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經歷野蠻生長之后，國內互聯(lián)網金融正在面臨成長煩惱，以致于境外媒體最近也在唱衰余額寶。截至7月28日，余額寶的7日年化收益為4.184%，微信理財通為4.393%，百度百賺為4.685%，新浪微財富為4.459%，京東小金庫為4.779%，網易現(xiàn)金寶為4.459%，蘇寧零錢寶為4.536%。“寶寶們”的收益一路下探，深不見底，而行業(yè)龍頭余額寶則最為悲催，迄今已經連續(xù)多個月收益墊底。
 

拋開其他互聯(lián)網理財產品，在此單獨來談談馬云的余額寶。為什么是這家國內規(guī)模最大的基金收益率反而最低?馬云似乎早就預料到了這個結局。幾個月前他對外放話，余額寶不跟其他互聯(lián)網理財產品比收益，余額寶的優(yōu)勢在于安全性以及良好的用戶體驗。
 

馬云的話，可以信，但不可偏信。就安全性而言，余額寶似乎沒有優(yōu)勢，與其他互聯(lián)網金融產品一樣，貨幣市場基金主要是投資票據、國債、銀行定期存單、政府短期債券以及信用等級較高的企業(yè)債券等，相對穩(wěn)健。余額寶的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在用戶體驗上，包括一站式購物與消費，方便靈活的資金劃轉，這是其他寶寶們做不到的。余額寶背后有一個強大的生態(tài)系統(tǒng)，這是它能一枝獨秀的原因——用戶們可以把平時閑散的資金，臨時利用起來。
 

但筆者以為，用戶體驗好并不能成為余額寶收益長期最低的借口。因為，余額寶的資金規(guī)模最大，在跟客戶談判時，有更大的議價能力，可以獲得相對有利的收益率。數(shù)據顯示，截至今年6月30日，余額寶管理的資金規(guī)模已達5741.60億元，是國內最大的貨幣市場基金，即便從全球來看，也能排到第四位。
 

那么，問題究竟在哪里呢?是阿里巴巴與天弘基金聯(lián)合吃了余額寶用戶的部分收益?網絡上，的確有不少這樣的猜測。不過，這僅是憑空猜測。以馬云的身份與地位，絕不會干這樣的事。
 

余額寶收益長期墊底，真正原因是資金規(guī)模過于龐大。阿里巴巴過去引以為傲的，現(xiàn)在在成為一種負擔。據知情人士透露，余額寶龐大的資金規(guī)模，導致一部分款項貸不出去，資金利用率不及競爭對手，拉低了余額寶的整體收益。相比余額寶，騰訊、蘇寧、京東、網易等公司的理財產品，資金規(guī)模要小很多，在資金利用率上更充分，也更具靈活性。
 

余額寶龐大的資金規(guī)模，導致其對接的天弘基金，不堪巨額實時贖回所要求的墊資負擔。在從緊的財政政策下，余額寶的規(guī)模是一把利劍;而寬松的財政政策下，規(guī)模則會讓余額寶走向反面。另外，天弘基金雖然憑借余額寶一躍成為國內最大的基金，但這有著偶然性，其根基并不如華夏基金、嘉實基金等牢固，其操盤能力也不及對手。
 

事實上，就7月28日的收益來看，余額寶與其他互聯(lián)網理財產品的差距還不算太大，但如果從最近半時間來看，余額寶的整體收益比百度百賺低了15%左右，比京東低了10%左右，比蘇寧、網易、騰訊的理財產品也要低5%左右。
 

余額寶已走過巔峰，隨著收益率持續(xù)萎靡不振，其對用戶的吸引力，將大為減退。有報道稱，余額寶已遭用戶拋棄，大量資金正在逃離。盡管阿里巴巴與天弘基金都否定了這種說法，說余額寶進入穩(wěn)定期。數(shù)據顯示，余額寶第二季度的規(guī)模比第一季度增加330億元。但這已經是一個很微妙的數(shù)字，從我們的周圍來看，逃離余額寶正在成為趨勢。道理很簡單，用戶是沖著余額寶的收益去的，便捷性只是參考因素。用戶完全可以將沉淀在余額寶的大量資金抽離，只保留少量的資金，以備緊急調用之需。
 

去年，從緊的貨幣政策，導致中國銀行業(yè)流動性吃緊，銀行間隔夜拆借利率居高不下，這也直接成就了余額寶。今年，隨著經濟持續(xù)低迷，政府在貨幣政策上適當寬松，銀行流動性吃緊局面得到扭轉，貨幣基金市場利率大幅下滑。更悲觀的看法是，余額寶的7日年化收益率會跌至3.5%左右，其在與用戶的存款議價能力上將大不如前。
 

現(xiàn)在，銀行的理財產品收益率也高過余額寶，馬云要想再靠故事說服用戶，會越來越困難。有專家認為，余額寶的低收益將成為常態(tài)，阿里巴巴要想反轉，就必須在投資產品上冒險，但這對阿里巴巴、天弘基金，都是巨大的風險。
 

《經濟學人》雜志甚至說余額寶越來越像“影子銀行”，其最近在文章中披露，為了獲得相對較好的收益，第二季度余額寶購買期限超過90天的產品，在其資產配置中的比例飆升至33%，而資金投入60天以下的產品的比例降至43%，去年第三季度為70%。這被認為會增加金融的不穩(wěn)定性。


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