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對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院祝繼高教授與合作者李天時(shí)博士（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）、YANG Tianxia副教授（美國(guó)南佛羅里達(dá)大學(xué)）合作的論文《董事會(huì)中的不同聲音：非控股股東董事的監(jiān)督動(dòng)機(jī)與監(jiān)督效果》在國(guó)內(nèi)頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊《經(jīng)濟(jì)研究》2021年第5期發(fā)表。

（文章刊發(fā)：祝繼高、李天時(shí)、YANG Tianxia：《董事會(huì)中的不同聲音：非控股股東董事的監(jiān)督動(dòng)機(jī)與監(jiān)督效果》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2021年第5期，第180~198頁(yè)。）

相比美國(guó)上市公司，中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，因此容易產(chǎn)生控股股東與非控股股東之間的利益沖突。中西方企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)差異使得我們需要尋找與中國(guó)制度環(huán)境相契合的公司治理機(jī)制。雖然中國(guó)上市公司的獨(dú)立董事發(fā)揮了重要的監(jiān)督作用，但是，其有效性可能受到信息掌握不充分、履職動(dòng)機(jī)較弱、容易受到大股東和管理層影響等缺陷的損害。在股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)下，由非控股股東派出的董事（以下簡(jiǎn)稱“非控股股東董事”）能對(duì)控股股東和管理者進(jìn)行有效監(jiān)督，維護(hù)非控股股東的利益。因此，基于中國(guó)A股上市公司的董事投票數(shù)據(jù)與董事任職數(shù)據(jù)，論文分析了非控股股東董事的監(jiān)督動(dòng)機(jī)和監(jiān)督效果。

研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于與非控股股東利益聯(lián)系緊密的董事會(huì)議案，非控股股東董事更傾向于投非贊成票。并且，持股比例較高的非控股股東派出的董事，以及未在上市公司領(lǐng)取薪酬的非控股股東董事，更傾向于投非贊成票。研究還發(fā)現(xiàn)，非控股股東董事投非贊成票對(duì)于降低代理成本、提高經(jīng)營(yíng)效率和企業(yè)價(jià)值均具有積極影響。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，在非控股股東董事比例更高的公司中，獨(dú)立董事更有可能投非贊成票。分組檢驗(yàn)表明，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司中，以及當(dāng)獨(dú)立董事和非控股股東董事的職業(yè)背景相似時(shí)，非控股股東董事比例對(duì)獨(dú)立董事投票行為的影響更為顯著。

論文貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下方面：第一，雖然現(xiàn)有研究開始關(guān)注非控股股東董事比例的經(jīng)濟(jì)后果，但是未能系統(tǒng)分析非控股股東董事的監(jiān)督動(dòng)機(jī)和監(jiān)督效果。通過(guò)研究不同特征的非控股股東董事的投票行為差異，以及非控股股東董事投非贊成票對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，論文檢驗(yàn)了非控股股東董事發(fā)揮作用的機(jī)制和經(jīng)濟(jì)后果。第二，論文探討了非控股股東董事對(duì)獨(dú)立董事投票決策的影響，為董事事前信息溝通理論和董事聯(lián)合理論提供了實(shí)證證據(jù)，體現(xiàn)了信息溝通在董事會(huì)動(dòng)態(tài)決策過(guò)程中發(fā)揮的重要作用。第三，論文對(duì)于深化混合所有制改革、完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度具有重要的政策啟示。在混合所有制改革的過(guò)程中，不但要在資本層面引入非控股股東（戰(zhàn)略投資者），還要在公司治理中賦予非控股股東更多的權(quán)利，例如董事會(huì)中的“話語(yǔ)權(quán)”。中國(guó)公司的董事會(huì)不能只追求“獨(dú)立性”，還要注重發(fā)揮非控股股東董事的治理作用。并且，為了提高董事會(huì)運(yùn)行效率，還應(yīng)該對(duì)董事會(huì)會(huì)前準(zhǔn)備、董事會(huì)召開等重要程序進(jìn)行規(guī)范。保障董事，尤其是獨(dú)立董事，與其他董事、高管溝通的權(quán)利，對(duì)于維護(hù)中小股東利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

祝繼高，現(xiàn)為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系教授、博士生導(dǎo)師。主要研究領(lǐng)域?yàn)闀?huì)計(jì)與資本市場(chǎng)，在《經(jīng)濟(jì)研究》、《管理世界》等國(guó)內(nèi)外權(quán)威期刊上發(fā)表論文三十余篇。主持國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目1項(xiàng)、國(guó)家自然科學(xué)基金3項(xiàng)。榮獲北京高校第八屆青年教師教學(xué)基本功比賽一等獎(jiǎng)、北京市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)等多項(xiàng)省部級(jí)教學(xué)和科研成果獎(jiǎng)勵(lì)。入選第四批國(guó)家“萬(wàn)人計(jì)劃”青年拔尖人才、財(cái)政部高端會(huì)計(jì)人才(學(xué)術(shù)類)和第三屆北京市高等學(xué)校青年教學(xué)名師。

轉(zhuǎn)自：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)商學(xué)院公眾號(hào)