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【MBA中國網(wǎng)訊】

沈亦文：全球現(xiàn)金管理貿(mào)易與供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域?qū)＜遥?a target="_self">浙大EMBA《供應(yīng)鏈金融》課程教授，在跨國銀行擁有20年企業(yè)融資產(chǎn)品營銷及研發(fā)管理經(jīng)驗的資深銀行家，具有國際視野、戰(zhàn)略膽識的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，金融專家與教授。先后在澳新銀行、渣打銀行、荷蘭銀行和花旗銀行擔(dān)任多領(lǐng)域的資深管理職位，為民生銀行、建設(shè)銀行、蘇寧云商、ZARA、惠而浦、雀巢等大型企業(yè)提供專業(yè)的供應(yīng)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的顧問解決方案。

2020年中國經(jīng)濟將持續(xù)內(nèi)憂外患、積重難返的局面。如果體制改革不能突破，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將舉步維艱，出路有限；而來自外部的多元化壓力仍將持續(xù)，將會給中國經(jīng)濟雪上加霜。

1. 經(jīng)濟將持續(xù)疲軟，增長將持續(xù)乏力；出口、投資、消費三駕馬車將很可能一起失速：

1）出口疲軟早已是不爭之實，中美貿(mào)易戰(zhàn)更是雪上加霜。

2020年中美之間的貿(mào)易爭端仍將持續(xù)，美國會持續(xù)給中國施壓，以進一步減少美中貿(mào)易逆差。用大量財政收入來補貼出口的政策已難以為繼，無論中央財政還是地方財政都已捉襟見肘，而該政策除了給本已失去競爭力的企業(yè)僅有一點糊口的機會，根本無助于改變中國制造業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題。更重要的是，該政策早已飽受內(nèi)外詬病，并成為美國佬證明中國的非市場經(jīng)濟與不公平競爭的把柄。靠人民幣貶值來促進出口更是飲鴆止渴之法：它不僅無法持續(xù)，反而會導(dǎo)致資本外流與外匯儲備的大量消耗，而一旦資本外流加速，國內(nèi)虛高的股市房市泡沫恐難逃一戳即破的命運，將成為推到整個中國經(jīng)濟的多米諾骨牌。相比而言，通過一帶一路政策以產(chǎn)能輸出換取當(dāng)?shù)刭Y源，也許是維系出口規(guī)模的唯一機會。

2）投資引擎早已難以為繼。

改革開放四十年，中國大搞基建，靠投資拉動經(jīng)濟，依賴的都是土地財政和高額負債。中國56個省市，除了上海、廣東、江蘇、浙江等6個省市，其余省市的財政收入全部處于嚴(yán)重入不敷出的狀態(tài)，只能靠中央財政與地方負債來維系。隨著中央嚴(yán)控地方負債，這些債務(wù)高企的地方政府生存都難，更不用說有錢投資了。

3）消費并非是救命稻草。

消費增長并不僅僅需要消費升級與供給側(cè)改革，更需要一個基本條件：老百姓兜里要有錢。問題是，老百姓兜里真的有錢嗎？在巴黎香榭麗大街搶購名牌包包手表、一擲千金的中國人，只是鄧公所說的那一部分先富起來的人，他們并不代表中國廣大的老百姓。事實上，他們中的不少人已經(jīng)拿著外國的護照或綠卡，留下的是一個財富分配極其畸形的社會：兩極分化嚴(yán)重，有錢人在快速逃離，剩下大批的平頭老百姓在兩高一低（高通脹、高房價、低收入）與三座大山（養(yǎng)老、教育、大病醫(yī)療）中苦苦掙扎。在國進民退、去杠桿的浪潮中，大批中小企業(yè)在死亡線上掙扎，城市里的老百姓能保住飯碗就不錯了，何談收入增長與消費升級？至于廣大的農(nóng)村人口，政府如能幫助他們盡快實現(xiàn)溫飽和基本的社會保障才是正道，而失去了城市里第二第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展拉動，第一產(chǎn)業(yè)也必然會舉步維艱，沒有產(chǎn)業(yè)拉動的農(nóng)村扶貧是注定不會成功的，更遑論消費升級了。

2. 債務(wù)高企，壞賬激增，從2018年去杠桿到2019年再次放水，2020年央行貨幣政策將進退兩難：

1）伴隨中國經(jīng)濟高速增長的是一個龐大的社會債務(wù)體系：地方政府靠債務(wù)來拉動投資建設(shè)；企業(yè)為了謀求迅速擴張、做大做強，借助銀行信貸、資管、發(fā)債、上市甚至民間借貸等手段，背負了大量的債務(wù)；平頭百姓面對高企的房價，咬牙負債買房，淪為房奴，資產(chǎn)紙面價值不斷增加的背后，更是“百萬負翁”的無奈與脆弱。根據(jù)穆迪的評估數(shù)據(jù)，2020年中國政府債務(wù)將進一步達到GDP的45%，這是因為地方政府債務(wù)和企業(yè)債務(wù)甚至居民債務(wù)都可能迅速傳導(dǎo)到中央政府。2018年開始的去杠桿政策原本是為了減少過度的投資開發(fā)，以及嚴(yán)控對過剩產(chǎn)能領(lǐng)域的投資，但在中國的現(xiàn)有體制下卻成了一刀切政策；無論是資管新規(guī)還是去影子銀行，都導(dǎo)致了實體經(jīng)濟大面積失血，并引發(fā)債務(wù)危機。相對銀保監(jiān)會披露的不到2%的商業(yè)銀行不良*率，外媒的估計則是34%，即超過50萬億的壞賬總額，而且隨著經(jīng)濟的持續(xù)下行，不良率還會迅速上升。面對如此巨額的債務(wù)，不放水會引發(fā)債務(wù)危機，放水則是飲鴆止渴，央行的貨幣政策已是進退兩難。

2）央行要面對通脹通縮可能同時出現(xiàn)的雙重壓力：通脹壓力不言而喻：2018年人民幣M2總量余額則大約為183萬億人民幣，是中國2018年GDP總量（90萬億）的兩倍以上。不斷暴雷和低迷的股市債市早已無法消化巨大的資金，唯一能消化資金的樓市也隨著樓市宏觀調(diào)控政策失去了吸水池的作用。大量資金沒有出路的背后，一方面是流動性泛濫，銀行大量*放不出去；另一方面則是大量中小企業(yè)融不到錢，老百姓則是生活承壓、消費無力。雖然央行一再強調(diào)其貨幣政策堅決不搞大水漫灌，但顯然缺乏控制通脹發(fā)散危險的良策。2017年底開始陸續(xù)推出的供應(yīng)鏈金融政策的確是建渠引流的有效手段，但受制于中國封閉壟斷僵化的金融體系，其落地效果困難重重，只能說是叫好不叫座，對于整個社會上龐大的中小企業(yè)融資難問題更是杯水車薪。

3. 全球主要經(jīng)濟體貨幣政策空間都很有限，外部不確定不穩(wěn)定因素增多：

1）美中貿(mào)易戰(zhàn)遠未結(jié)束，而是正在發(fā)展成為國際新冷戰(zhàn)，它將改變國際社會對于中國崛起向好的預(yù)期與信心，而香港問題若不能妥善解決，則更將雪上加霜。

2）美國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇與美元加息推動美元不斷走強，人民幣貶值壓力與資金外逃的風(fēng)險正在持續(xù)加劇。在海外，美元走強引發(fā)的金融風(fēng)暴已四處顯現(xiàn)：阿根廷是第一個爆發(fā)金融危機的，緊隨其后的是土耳其，而捷克、烏克蘭、波蘭也已站在風(fēng)暴口上，分分鐘有可能跌落懸崖。中國呢？央行的外匯儲備安全線在2.5-2.8萬億，而現(xiàn)在已經(jīng)跌破3萬億了，央行手里的子彈并不多。強勢美元引發(fā)的資金外流對中國經(jīng)濟是致命的，強勢外匯管控是目前唯一有效的手段。2020年中國經(jīng)濟將面對前所未有的挑戰(zhàn)，我們該如何應(yīng)對？

中國經(jīng)濟許多年來高速增長過程中所累積的社會矛盾與體制束縛已經(jīng)到了非解決不可的程度了。小修小補已無濟于事，而實現(xiàn)從低端制造到高端制造、智能制造的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，如果沒有數(shù)十年人才、文化、體制、科技等諸多領(lǐng)域的改革與積淀，恐怕只能留于口號而已。

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家羅納德科斯對于中國接下來的轉(zhuǎn)型改革曾給出如下忠告：

政權(quán)需要服從法治；不遵守市場原則的市場經(jīng)濟是不會成功的，我們必須去除所有加在國企身上的特權(quán)，讓私企得以自由競爭，這才是市場的活力所在；是邊緣革命而不是政府，將私人企業(yè)家和市場的力量帶回中國。對于體制改革，這一代的領(lǐng)導(dǎo)人似乎并沒有一個清晰的思路。而體制不變，要想從根本上解決目前的危機問題是無解的。

目前唯一有效的，依然是強大國家機器維系下的行政干預(yù)與高壓調(diào)控政策。然而誰都知道，這些方法都無法從根本上解決中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題；相反，它只會把原本已經(jīng)陷入困境的經(jīng)濟與社會問題進一步惡化，從而失去自我變革救贖的最后窗口期。覆巢之下沒有完卵。出來混，總是要還的。君子不立于危墻之下。以下幾點，雖然無濟于大事，卻可以使我們盡量免于危墻之險：

1）請保持充足的現(xiàn)金流，并建立應(yīng)急預(yù)案：

如果你是企業(yè)家，請別再重資產(chǎn)了，并立即關(guān)閉所有的非盈利項目，盡量降低自己的負債率，保持足夠的現(xiàn)金來應(yīng)對還貸的壓力和日常運營的資金需求。如果你是打工仔，別再吃光用光了，也別再繼續(xù)投資房產(chǎn)了（剛需自住除外），多增加些存款，因為接下來很有可能要過苦日子了。無論是誰，都有必要做個壓力測試并建立應(yīng)急預(yù)案：如果接下來的1-2年，你沒有任何收入，而成本與負債仍然需要承擔(dān)，你兜里的現(xiàn)金能支撐你的生存嗎？

2）遠離股市、樓市和理財：

股債匯三市全殺是金融危機的典型表現(xiàn)，而三市全殺的現(xiàn)象在國內(nèi)已時有發(fā)生，只是還沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險。一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，股債匯三市暴跌無可避免；于是股票爆倉的、債券違約的、房價暴跌的、資金外逃的，將充斥在我們周圍。但愿你不是其中的一員，因為它會瞬間吞噬你所有的資產(chǎn)。屆時，現(xiàn)金為王的道理你會比任何時刻感受都要深刻。所以，遠離股債匯房，抓緊時間變現(xiàn)吧。

3）盡可能增加境外美元現(xiàn)金與美元資產(chǎn)，別把雞蛋放在一個籃子里：

別把雞蛋放在一個籃子里，對于飽經(jīng)戰(zhàn)亂滄桑的中國老百姓而言，應(yīng)該深諳此道。然而中國四十年改革開放帶來的經(jīng)濟繁榮，以及強大的外匯管制與行政體系，使得真正居安思危的老百姓并不多，更不用說是否有能力建立海外資金渠道，實現(xiàn)資金與資產(chǎn)的分散配置了。中國的企業(yè)家與中產(chǎn)階級其實非常需要抓緊時間配置海外美元資金與資產(chǎn)，他們有一定的能力與渠道，只是要抓緊時間付諸行動，盡管剩下的時間并不多，但早做好過晚做或不做。而那些先知先覺的超級富豪與社會精英，早已將巨額資金留存在海外，一旦危機來臨，他們只需一張機票，就可以揚長而去，把一地雞毛留給陷入絕境的老百姓。