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8月3日，由金融界主辦，浙大EMBA教育中心提供學術支持的金融界價值沙龍走進杭州，走近浙商。交流中，浙大EMBA教育中心學術主任韓洪靈，結合財務會計領域專業(yè)經(jīng)驗，從價值創(chuàng)造的角度，就并購等對企業(yè)的影響表達了自己的看法。

浙大EMBA教育中心學術主任韓洪靈

01

以并購重組為手段做深價值鏈

2017年10月，浙江發(fā)布《推進企業(yè)上市和并購重組“鳳凰行動”計劃的通知》（以下簡稱“鳳凰計劃”）。

鳳凰計劃主要目標是經(jīng)過4年（2017-2020年）努力，進一步鞏固提升我省在資本市場上的全國領先地位，建設金融強省。到2020 年，爭取全省境內外上市公司達到 700 家、重點擬上市企業(yè)達到300 家。而在并購重組方面，“鳳凰計劃”提出，到2020 年，60％以上的上市公司開展并購重組，年均并購重組金額達到800億元以上。

“鳳凰計劃”的核心內涵是“以上市公司為平臺，以并購重組為手段，做強產業(yè)鏈、做深價值鏈”。韓洪靈表示，“從2017到2018年的數(shù)據(jù)來看，階段性目標基本可以實現(xiàn)。本次論壇關于產業(yè)鏈和價值鏈的探討，對于領跑中國資本市場的浙江省來說，我認為也是非常契合的。”

此外，針對目前愈演愈烈的中美貿易戰(zhàn)，韓洪靈認為，這將成為影響未來全球經(jīng)濟格局最重要的一個因素。“貿易戰(zhàn)對未來全球經(jīng)濟格局的顯著影響，將體現(xiàn)在產業(yè)鏈的分工上。也就是說，貿易戰(zhàn)將會導致全球產業(yè)鏈的重構，而產業(yè)鏈重構一定會導致價值鏈的重構。”

“全球企業(yè)特別是中國企業(yè)在未來的產業(yè)鏈分工中將扮演什么樣的角色，我認為是值得上市公司思考的問題?！?/strong> 韓洪靈表示。

02

并購重組要警惕機會主義

目前，在浙江省甚至整個中國范圍內的并購重組的交易額正在快速上升，但韓洪靈表示，如果從價值創(chuàng)造的角度來說，當前并購特別是上市公司并購重組領域，還存在一些機會主義行為。

這種機會主義行為表現(xiàn)在兩個方面：

一是大量的并購僅僅停留在概念主義層面，缺乏與上市公司主業(yè)的協(xié)同，即只是關注熱門市場，追求市值短期增長的驅動，服務于大股東的堅持計劃。

二是存在激進主義導向，為驅動合并利潤表的業(yè)績增長，致使被并企業(yè)估值過高甚至失去正常的估值邏輯。

這對投資者來說，是嚴重不負責的行為，對許多上市公司來說，商譽占總資產的比重越來越高，它們以犧牲資產負債表（資產負債表泡沫化）為代價來驅動業(yè)績的持續(xù)增長從而驅動市值增長，這些公司將在很長的時間內都將無法修復其資產負債表，價值創(chuàng)造成為夢幻。

另外，韓洪靈表示，影響可持續(xù)價值創(chuàng)造的行為還表現(xiàn)企業(yè)對市值管理和市值操縱的理解誤區(qū)。真正意義上的市值管理是以價值創(chuàng)造為前提的，要實現(xiàn)這一目標最核心的是企業(yè)可持續(xù)競爭優(yōu)勢的形成，董秘的工作不應該是從事基于市值操縱的信息披露行為。

韓洪靈還提出，從過去幾百年的商業(yè)歷史來看，以戰(zhàn)略和情懷作為源動力，企業(yè)未來的盈利才是可持續(xù)的。而反過來說，隨時以盈利為導向而進行的戰(zhàn)略調整，實際上可能會破壞未來盈利的長期可持續(xù)性。