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文章來源:券商中國

推薦人:陳文竹

編輯人:曹智楊

昨日市場震蕩向上，A50ETF（159601）交易繼續(xù)火爆，微跌0.1%，全天換手率高達41.63%，共成交35.02億元，上市兩天累計成交超過71億元。無論是換手率還是成交額，A50ETF（159601）都在同類產(chǎn)品第一，也是當天成交最活躍的股票ETF。此外，A50ETF（159601）上市首日凈流入16.89億元，昨日又凈流入8.61億元，兩天凈流入25.5億元，規(guī)模達到92.6億元，一舉成為規(guī)模最大的同類產(chǎn)品。

中泰證券認為，首批4只A50ETF發(fā)行規(guī)模合計超過260億元，合計認購戶數(shù)接近26萬戶，是雙創(chuàng)基金ETF之后最受市場關(guān)注的創(chuàng)新產(chǎn)品之一。MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的推出，提供了一個有國際影響力的A股核心資產(chǎn)表征，對國內(nèi)及境外投資者，都可以起到顯著的正向引導作用。公募增量資金的配置以及隨著MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨推出，預計將加速海外資金流入，對于A股相關(guān)企業(yè)將帶來一定利好。與此同時，市場結(jié)構(gòu)有望進一步改善，價值投資、長期投資有望占據(jù)主導地位。

A50ETF（159601）密切跟蹤MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù),該指數(shù)表征A股核心龍頭資產(chǎn)，高配新經(jīng)濟行業(yè)和公司的權(quán)重，長期來看會有比較好的表現(xiàn)。同時，由于其成分股是北上資金持倉核心標的，增量資金的涌入也有利于互聯(lián)互通基金的表現(xiàn)。另外，此次相關(guān)股指期貨同時上市交易，為境外投資者提供基于互聯(lián)互通機制下A股風險管理工具，未來將進一步吸引外資配置。

寧茅在手，薈聚“高材生”

具體來說，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)根據(jù)寬基指數(shù)MSCI中國A股指數(shù)構(gòu)建，納入50只在滬深交易所上市及可通過互聯(lián)互通北向渠道（陸股通）投資的A股。行業(yè)分布上，選取11個GICS行業(yè)中市值居前的2只成分股，剩余的28只成分股按市值選，因此保證了行業(yè)分布更加均衡，電氣、醫(yī)藥、電子等新經(jīng)濟行業(yè)占比更高，而金融等傳統(tǒng)經(jīng)濟占比更低。

成分股方面，得益于特殊的選樣方法，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)成分股囊括了各個細分領(lǐng)域的龍頭標的。其前十大成分股涵蓋寧德時代、貴州茅臺、隆基股份等A股市場高辨識度龍頭白馬股，涉及工業(yè)、必需消費、信息技術(shù)、金融業(yè)等眾多核心領(lǐng)域，具備較好代表性與優(yōu)越性。Wind數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)成分股數(shù)量僅占全市場1%，但市值、營收和歸母凈利潤占比分別達到全市場的24%、22%和34%。另據(jù)2020年年報顯示，該指數(shù)前十大成分股近五年平均營業(yè)總收入、凈利潤復合年增長率高達31.41%、36.10%，平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）則達到21.7%。

A50ETF（159601）基金經(jīng)理榮膺有著11年證券從業(yè)經(jīng)驗，其中公募基金管理經(jīng)驗近6年。目前，榮膺管理著科創(chuàng)50ETF、創(chuàng)成長ETF等10余只產(chǎn)品。截至今年上半年末，其在管產(chǎn)品規(guī)模超430億。榮膺認為，未來A股市場龍頭效應將會更加凸顯，而標的指數(shù)涵蓋了行業(yè)中各個行業(yè)的龍頭公司，具備較強的市場代表性與競爭力。可謂是寧茅在手，薈聚了“高材生”。

好而不貴，兼具估值與收益率優(yōu)勢

申萬宏源認為，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)編制科學，行業(yè)均衡、表現(xiàn)亮眼，指數(shù)編制采用行業(yè)中性的方法，旨在代表大盤中國A股表現(xiàn)。

行業(yè)中性的龍頭指數(shù)不可或缺。因為市值因子是A股市場最為重要的投資收益差異來源，行業(yè)輪動在A股市場也是一個亙古不變的熱門議題。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2005年以來中信一級行業(yè)每年漲跌幅排名前三的行業(yè)平均收益與排名后三的行業(yè)平均收益之差，過去十五年的平均數(shù)為84.50%。但行業(yè)輪動收益看似可觀但不易獲取，配置型機構(gòu)傾向于在行業(yè)均衡基礎(chǔ)上再進行主觀調(diào)整。

“好而不貴，兼具估值與收益率優(yōu)勢”，榮膺表示，與MSCI全球主要市場指數(shù)相比，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)估值更低，但凈資產(chǎn)收益率（ROE）更高：截至9月末，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)最新估值14.99倍，低于MSCI美國、MSCI日本及MSCI全球主要指數(shù)，但同時凈資產(chǎn)收益率達16.03%，僅次于MSCI美國，表明標的指數(shù)兼具估值與收益率優(yōu)勢。

“寧茅”在手、“高材生”云集的成分股也成就了指數(shù)的優(yōu)異表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，自2012年11月30指數(shù)基日以來，截至9月30日，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)累計漲幅達到233.5%，顯著優(yōu)于同期上證50指數(shù)164.3%和滬深300指數(shù)175.7%的漲幅。此外，在近一年、兩年、三年和五年的短、中、長期維度中，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)也全部跑贏上證50和滬深300指數(shù)。由此可見，借道A50ETF（159601）可一鍵布局中國核心資產(chǎn)，分享A股長期向好的投資機遇。

一鍵跟投“聰明資金”

MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)是表征外資投資趨勢的指數(shù)。當前，北向資金凈流入趨勢加速，外資占比提高，截至9月30日，北向資金凈流入額14943億元，持股市值總額25418億元，陸股通重倉股相對A股具有明顯超額收益。北向資金共持股2283只，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)以僅50只指數(shù)成份股占據(jù)47.57%的市值比例，體現(xiàn)出與“聰明資金”極高的契合度和代表性！

相比于富時A50指數(shù)，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的行業(yè)分布更均衡。截至9月末，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)前三大行業(yè)權(quán)重分別為食品飲料（15%）、電氣設(shè)備（14%）和銀行（13%），相對于富時中國A50指數(shù)，其新經(jīng)濟（電氣、醫(yī)藥、電子等）占比更高，而金融占比更低，證明了其配置分散、行業(yè)權(quán)重分布均衡的特點。

均衡配置在當前宏觀環(huán)境中具備優(yōu)勢

申萬宏源認為，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的均衡配置屬性有望為指數(shù)帶來優(yōu)勢：近年市場內(nèi)部與外部因素均具有較強不確定性，市場上各投資方在投資賽道的選擇上出現(xiàn)分歧，市場風格切換頻繁。在經(jīng)歷了較長時間的環(huán)境變化和調(diào)整后，當前市場正逐步走向均衡。MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)在這樣的宏觀環(huán)境中可能因其較為均衡的行業(yè)配置而獲得優(yōu)勢。

今年以來，由于國內(nèi)外宏觀環(huán)境的不確定性較強、變化較快，市場整體的風格切換速度較快：一、二季度經(jīng)濟上行、流動性偏緊，周期、價值占據(jù)優(yōu)勢，三季度流動性轉(zhuǎn)松，小市值、成長股迎來機會，而近一個月市場出現(xiàn)走向均衡的跡象。

從當前時點來看，新訂單與出口訂單PMI繼續(xù)回落，需求不足對經(jīng)濟帶來的壓力仍在持續(xù)；而我們持續(xù)關(guān)注的上游價格過高擠壓中下游制造業(yè)的問題也未得到明顯緩解，原材料價格進一步上升、傳統(tǒng)能源發(fā)電成本高，傳統(tǒng)經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型壓力；而流動性指標中貨幣量的指標偏緊，利率也有階段性回升，流動性相比于前三個月邊際有所收緊。雖然在當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動下，流動性持續(xù)轉(zhuǎn)緊的可能性不大，但大幅寬松的可能性也較低，流動性水平或在當前位置附近保持平穩(wěn)。

整體來看，宏觀環(huán)境正在回到一個波動相對較低的階段，經(jīng)濟存在下行壓力、波動幅度降低，而貨幣政策走向平穩(wěn)，這樣的環(huán)境中市場更可能走向均衡。相比于其他主流寬基指數(shù)，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)采用了偏行業(yè)中性的思路選股，既能夠代表中國經(jīng)濟最核心的部分，又通過分散化的配置達到了均衡。指數(shù)金融占比低于20%、消費合計占比約25%，新興行業(yè)占比略高于滬深300，這樣更均衡的行業(yè)比例有望在當前的宏觀環(huán)境中發(fā)揮優(yōu)勢。

助力分享中國核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

早在2004年，華夏基金就推出境內(nèi)首只ETF產(chǎn)品，推動中國公募基金行業(yè)發(fā)展進入ETF時代。從上證50到科創(chuàng)50、到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50，再到現(xiàn)在的A50ETF，在助力投資者分享中國核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)這件事上，華夏基金一直在不懈努力。

作為境內(nèi)管理權(quán)益ETF資產(chǎn)規(guī)模最大的基金公司，華夏基金已經(jīng)在ETF領(lǐng)域深耕細作17年，成為公募ETF領(lǐng)域當之無愧的領(lǐng)頭羊。經(jīng)過17年的實戰(zhàn)，華夏基金不斷創(chuàng)新并積累了豐富的經(jīng)驗，管理能力獲海內(nèi)外機構(gòu)認可，連續(xù)六年獲評“被動投資金牛基金公司”獎。目前，華夏基金旗下被動權(quán)益產(chǎn)品管理規(guī)模超2400億元，是境內(nèi)首家權(quán)益ETF產(chǎn)品規(guī)模突破2000億元的基金公司。