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頭部乳企正在逐步找到行業(yè)深度調(diào)整的突破口。2026年3月25日，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）在香港發(fā)布2025年全年業(yè)績。全年實現(xiàn)收入822.4億元，經(jīng)營利潤為65.6億元，毛利率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流等多項核心財務(wù)指標創(chuàng)下歷史新高。

在隨后的業(yè)績發(fā)布會上，蒙牛總裁高飛攜核心管理團隊，對財務(wù)表現(xiàn)、戰(zhàn)略落地及未來規(guī)劃進行了深度解讀。在外界看來，這份在行業(yè)弱復(fù)蘇背景下交出的優(yōu)質(zhì)成績單，是在高飛帶領(lǐng)下，蒙牛堅持推進“一體兩翼”戰(zhàn)略和深度管理進化的新成果，也標志著企業(yè)邁入了創(chuàng)新和價值驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

受業(yè)績利好影響，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）3月26日、27日連續(xù)兩天逆勢大漲，27日報收17.18港元/股，成交金額激增并逐日放大。

“一體”穩(wěn)健，多業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長

財報顯示，在行業(yè)尚未走出深度調(diào)整的情況下，公司毛利率達39.9%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流達87.5億元，自由現(xiàn)金流達63億元，三項指標均創(chuàng)下歷史最高水平，增長質(zhì)量可圈可點。

業(yè)績會伊始，高飛也對去年的成績單給出了肯定的評價。他表示，2025年下半年及2026年一季度，與2025年上半年相比，出現(xiàn)了企穩(wěn)向好的態(tài)勢，但2025年國內(nèi)乳制品消費行業(yè)整體依然承壓。

在高飛看來，面對人、貨、場的變化，蒙牛各個業(yè)態(tài)、業(yè)務(wù)都在創(chuàng)新求變，積極擁抱新的趨勢，多項創(chuàng)新舉措取得扎實成效，以價值創(chuàng)造穿越周期，交出了一份彰顯韌性的經(jīng)營答卷。

2024年以來，受外部因素影響，國內(nèi)乳制品消費面臨一系列挑戰(zhàn)，蒙牛明確提出并加速推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，2025年已初見成效。在“一體”方面，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新驅(qū)動，蒙牛的常溫、低溫業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，2026年初業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)回升，鮮奶、奶酪、奶粉及國內(nèi)冰淇淋板塊均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，為業(yè)績復(fù)蘇提供了核心動力。

從具體業(yè)務(wù)看，常溫業(yè)務(wù)端，2025年蒙牛展現(xiàn)出強大的抗壓能力和創(chuàng)新活力，通過產(chǎn)品創(chuàng)新實現(xiàn)破局。例如，針對6.6億乳糖不耐受人群推出的“軟牛奶”系列，有效拓寬了飲奶人群，打開了增量市場。旗艦品牌“特侖蘇”在二十周年之際推出頂配產(chǎn)品“沙金套?！保M一步鞏固了其在高端市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。

低溫業(yè)務(wù)部分，憑借對消費場景的精準把握，蒙牛連續(xù)21年穩(wěn)居市場份額第一，盈利能力同步提升，冠益乳在山姆會員店等新興渠道打造出“早8噸噸桶”等爆款。鮮奶業(yè)務(wù)實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，市場份額進一步提升，尤其是每日鮮語，整體實現(xiàn)了高雙位數(shù)增長，2025年登陸香港和澳門市場后，在當?shù)匾矊崿F(xiàn)了快速增長。

此外，奶酪板塊全年增長超20%，蒙牛通過與妙可藍多的深度協(xié)同，在供應(yīng)鏈、市場、渠道端全面賦能，鞏固了行業(yè)絕對領(lǐng)先地位。奶粉業(yè)務(wù)聚焦功能性細分市場，瑞哺恩嬰幼兒粉和悠瑞成人粉表現(xiàn)亮眼，下半年增長提速至高雙位數(shù)。

高飛認為，在“強一體”方面，2025年蒙牛穩(wěn)住了基礎(chǔ)大盤，加速細分品類發(fā)展。圍繞“喝上奶、喝好奶、喝對奶”的思路，蒙牛加快調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展了整體消費場景。

“兩翼”齊飛，搶占新增長賽道

在穩(wěn)固基本盤的同時，蒙牛將目光投向更廣闊的未來。創(chuàng)新業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)作為“兩翼”，2025年在精深加工、功能營養(yǎng)等領(lǐng)域取得突破性進展，國際業(yè)務(wù)在東南亞市場及澳新基地均有不俗表現(xiàn)。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，蒙牛在精深加工領(lǐng)域取得了實質(zhì)性突破。乳鐵蛋白、膠束酪蛋白、脫鹽乳清粉D90等關(guān)鍵原料實現(xiàn)自主生產(chǎn)，打破了長期以來的技術(shù)瓶頸與進口依賴。專業(yè)乳品業(yè)務(wù)成功贏得頭部茶飲、烘焙連鎖的信賴，市場滲透率顯著提升。運動營養(yǎng)品牌“邁勝”完成近億元A輪融資，其前瞻性布局獲得了市場與資本的雙重認可。

國際化業(yè)務(wù)方面，蒙牛穩(wěn)步開拓全球市場。艾雪冰淇淋在印尼保持市場第一，并成功向菲律賓、越南及非洲、拉美等新興市場延伸。在澳新基地，蒙牛強化了貝拉米（To C）與Burra Foods（To B）的戰(zhàn)略協(xié)同，貝拉米在越南等東南亞市場實現(xiàn)銷售快速增長，整體增速超過20%；Burra則依托原有優(yōu)勢，與國內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同，加速拓展全球市場。

在外界看來，“兩翼”也是蒙牛著眼于未來、搶占行業(yè)制高點的戰(zhàn)略性布局。

高飛在業(yè)績發(fā)布會上表示，在過去供需矛盾下，行業(yè)過度聚焦存量市場競爭或價格博弈，未能有效擴大需求空間，導(dǎo)致價值實現(xiàn)不足。因此，今天不僅要考慮產(chǎn)品創(chuàng)新，更應(yīng)考慮把蛋糕做大做厚。

以功能營養(yǎng)為例，當人均GDP超過1.3萬美元時，功能營養(yǎng)市場將迎來爆發(fā)式增長。中國已連續(xù)三年跨過這一門檻。在這一領(lǐng)域，蒙牛已圍繞骨關(guān)節(jié)、肌肉、心腦血管、免疫系統(tǒng)、腸道健康、體重管理等六大功能賽道進行了系統(tǒng)性布局。其自主研發(fā)的控糖益生菌LC-19，在登上國際頂級期刊《Cell》后，僅用數(shù)月時間便實現(xiàn)產(chǎn)品上市，將科研成果迅速轉(zhuǎn)化為消費者可感知的價值，并被市場廣泛認可。

但在高飛看來，對于乳企而言，牛奶的本質(zhì)是更優(yōu)質(zhì)的蛋白，消費者乳制品要的就是蛋白的優(yōu)質(zhì)營養(yǎng)，所以乳企必須要以高品質(zhì)的營養(yǎng)為消費者創(chuàng)造健康的價值，但目前市場上還是缺乏真正好的產(chǎn)品來引領(lǐng)的趨勢。

對此，高飛在業(yè)績會上還劇透了一款即將上市的新品，該款產(chǎn)品據(jù)悉將進一步滿足消費者對功能細分營養(yǎng)的需求，拓展從“喝奶”到“吃奶”的廣闊空間。

管理提質(zhì)增效，蓄力周期復(fù)蘇

2025年蒙牛業(yè)績的韌性，不僅源于企業(yè)戰(zhàn)略的正確，也得益于深入肌理的管理進化。面對復(fù)雜的市場環(huán)境，蒙牛主動調(diào)整，通過品牌引領(lǐng)、科技創(chuàng)新、數(shù)智轉(zhuǎn)型、渠道升級“四大能力”的全面進化，顯著提升了運營效率和抗風險能力，為迎接行業(yè)新周期積蓄了力量。

在全鏈路數(shù)智化與精益運營方面，蒙牛將數(shù)字化、智能化與產(chǎn)業(yè)深度融合，貫穿于“從牧場到餐桌”的全鏈條。上游，通過智能穿戴、智慧奶廳等技術(shù)，幫助合作牧場提升單產(chǎn)、降低成本，“十四五”期間，合作牧場奶牛平均單產(chǎn)從16公斤提升至35公斤。生產(chǎn)端，寧夏燈塔工廠與武漢低溫酸奶工廠，成為中國乳業(yè)“一南一北”的數(shù)智化標桿。渠道端，“共贏”平臺連接百萬終端，實現(xiàn)了費用精準投放和費效可視化。這一系列舉措直接體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上：2025年，蒙牛銷售和行政費用同比下降，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進一步優(yōu)化。

與此同時，2025年蒙牛主動優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，夯實發(fā)展根基，展現(xiàn)了卓越的管理效能。

為回饋投資者，公告顯示，蒙牛制定了2025-2027三年股東回報計劃，目標未來三年每股分紅穩(wěn)定提升，同時保持2024、2025年的回購節(jié)奏，以分紅和回購的方式持續(xù)提升股東回報。蒙牛在公告中表示，2025年每股分紅為0.520元，分紅總額為20.17億元。蒙牛以實際行動持續(xù)回報股東，彰顯其對自身長期價值的自信以及堅持回饋股東的承諾。

對于外界關(guān)注的2026年市場情況，高飛在業(yè)績會上也給出了較為樂觀的判斷。

在他看來，2026年伊始，隨著原奶供需趨于平衡、價格企穩(wěn)，行業(yè)周期性復(fù)蘇的預(yù)期不斷增強。政策層面，中央一號文件明確提出多措并舉促進乳制品消費，也為行業(yè)企穩(wěn)回升釋放了強烈的政策信號。

2026年初，奧運和世界杯雙賽臨門，蒙牛迎來“主場時刻”。今年一季度，蒙牛成功把握“冬奧營銷+農(nóng)歷新年”的窗口期，通過“天生要強”的品牌精神與消費者深度共鳴，實現(xiàn)了2026年的“開門紅”。

高飛表示，接下來蒙牛將繼續(xù)深度鏈接全場景消費需求，推動品效一體化落地，以品牌聲量和業(yè)務(wù)增量雙輪驅(qū)動，將“開門紅”轉(zhuǎn)化為全年增長的“確定性”。

在分析人士看來，站在“十五五”開局之年的起點，蒙牛正以清晰的戰(zhàn)略、精益的管理和前瞻的布局，從產(chǎn)品價值、創(chuàng)新價值、經(jīng)營價值和社會價值四個維度，全方位提升企業(yè)的核心競爭力。正如高飛所言，相信蒙牛將“以產(chǎn)品價值為消費者創(chuàng)造全生命周期健康價值，以經(jīng)營價值為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)健的回報”，在乳業(yè)新周期中，穩(wěn)步邁向“健康?！迸c“世界?！钡男浅酱蠛?。