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宏觀政策是護航經(jīng)濟穩(wěn)定運行的重要手段。

2025年末召開的中央經(jīng)濟工作會議明確指出，實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性、針對性、協(xié)同性，并明確2026年實施更加積極的財政政策，實施適度寬松的貨幣政策。

值得關(guān)注的是，2024年末召開的中央經(jīng)濟工作會議在部署2025年經(jīng)濟工作時將我國貨幣政策從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”。今年則繼續(xù)保持“適度寬松”的主基調(diào)。

此外，會議還提到，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制。

財政政策和貨幣政策如何才能做到積極有為？金融機構(gòu)在助力擴內(nèi)需方面如何確保政策的精準(zhǔn)性？

聚焦上述問題，在全國兩會召開前夕，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對央行原副行長、中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長胡曉煉進行了獨家專訪。

“學(xué)者型官員”“外管能手”，這是外界對于胡曉煉的評價。她自1984年畢業(yè)于被稱作中國金融業(yè)“黃埔軍?！钡难胄醒芯可恐?，曾長期在國家外匯管理局工作，先后任職于國家外匯局政策研究室、政策法規(guī)司和儲備管理司等。

2009年7月至2015年2月，胡曉煉擔(dān)任央行副行長，是當(dāng)時央行領(lǐng)導(dǎo)班子中唯一的女性副行長。

把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升

作為貨幣政策重要考量

NBD：2026年我國繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，如何理解“適度寬松”的含義？

胡曉煉：2026年我國宏觀政策總體基調(diào)與上年一致，要求“更加積極有為”。其中財政政策仍是“更加積極”，貨幣政策仍是“適度寬松”，但政策內(nèi)涵和具體舉措進一步豐富深化。

財政政策更加積極，不僅要體現(xiàn)在預(yù)算赤字、超長期國債、地方政府專項債等資金規(guī)模安排上，更體現(xiàn)在資金支出使用的方向、領(lǐng)域、項目上，政策不僅要有擴張的力度，更要產(chǎn)生切實有效的成果。

適度寬松的貨幣政策不僅體現(xiàn)在保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、物價總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。更要把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，政策既有規(guī)模數(shù)量目標(biāo)，更要求暢通傳導(dǎo)機制，使充裕的金融資源有效支持擴內(nèi)需，積極應(yīng)對通縮壓力，促進實現(xiàn)經(jīng)濟增長質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

NBD：中央經(jīng)濟工作會議提到增強政策前瞻性、針對性和協(xié)同性。財政和金融政策如何實現(xiàn)協(xié)同？有哪些抓手？

胡曉煉：黨中央提出，要加強財政政策與金融政策協(xié)同。我們看到，近年來財政和金融部門積極創(chuàng)新政策工具，在相互協(xié)同上發(fā)力，著力解決宏觀經(jīng)濟供強需弱的矛盾。

具體來看，財政協(xié)同金融的舉措包括，一是通過發(fā)行特別國債，為國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，提升其信貸投放能力，以保障國家重點項目融資需求。

二是推出一系列貸款貼息政策，包括個人消費貸款貼息，直接降低居民消費信貸成本，刺激消費需求；服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息，緩解服務(wù)業(yè)融資難題，增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給；中小微企業(yè)貸款貼息，降低中小微企業(yè)融資門檻和成本，支持民間投資等。

三是推出“財政+銀行+擔(dān)保”的組合，由政府支持設(shè)立擔(dān)保基金，建立專項擔(dān)保計劃，為中小微企業(yè)融資增信，為債券融資分擔(dān)風(fēng)險，為民間投資提供必要保障。

這些財政協(xié)同金融的創(chuàng)新舉措，其核心是通過少量財政資金的杠桿作用，撬動大量金融資源的投放，放大政策效應(yīng)。

我認為，用好財金政策相互協(xié)同工具，要充分考慮兩大政策各自的內(nèi)在邏輯，財政政策工具帶動金融發(fā)力，要重視銀行貸款的基本原則，即資金使用能夠產(chǎn)生正現(xiàn)金流，具備未來償還借款能力。

在當(dāng)前利率總水平下降的環(huán)境下，是否貸款投資或消費既取決于利率，更取決于未來的償還能力，如果形不成這一能力，政策效果就會打折扣。金融助力財政發(fā)揮作用，要統(tǒng)籌兼顧當(dāng)前需要與未來穩(wěn)健，防范隱性風(fēng)險積累，破除道德綁架。因此，除加強政策間協(xié)同，還需加強政策與改革的配套，在此基礎(chǔ)上，財金政策相互協(xié)同方能“更加積極有為”，見到實效。

我國擴大消費必須分級、分層施策

NBD：我們注意到，2025年，全國固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了負增長。投資疲弱的原因是什么？今年，想要實現(xiàn)投資止跌回穩(wěn)，關(guān)鍵要解決好哪些問題？

胡曉煉：推動投資止跌回穩(wěn)是當(dāng)前擴內(nèi)需的重要任務(wù)，而激發(fā)民間投資的動力和活力則是恢復(fù)投資內(nèi)生增長的關(guān)鍵。

2025年，我國固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)罕見的負增長。其中，民間投資繼2023、2024連續(xù)兩年負增長之后，再次出現(xiàn)負增長，特別是扣除房地產(chǎn)投資以外的民間投資首次出現(xiàn)負增長值得高度重視。民間投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已降至50%以下，為2012年公布該數(shù)據(jù)以來的最低。

我們看到，政府為促進民間投資增長采取了諸多有力舉措。但2026年想要改善民間投資預(yù)期、增強信心、激發(fā)動力，則需要更大力度。

首先，切實把財政資金投資于有回報有效益的項目，以正確的政績觀引領(lǐng)投資，杜絕“政績工程”“形象工程”。民營企業(yè)對低效無效的政府投資敬而遠之，政府只有投資“好”項目才能帶動民間投資參與。

其次，政府誠信守諾，安排足量資金徹底解決對企業(yè)拖欠賬款問題。企業(yè)資金活了，投資能力也就增強了。與此同時，政府投資重點應(yīng)放在補缺和引領(lǐng)上，把充分競爭領(lǐng)域的投資空間留給民營經(jīng)濟，防止政府投資的擠出效應(yīng)。

再次，政府資金引導(dǎo)民間投資，不僅體現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)業(yè)項目的先行進入，還要發(fā)揮風(fēng)險緩沖墊作用。通過加大政策性擔(dān)保投入、投資基金劣后退出而不是先行撤離等方式，為民營投資提供更有獲得感的激勵保障機制。

最后，金融需要調(diào)整完善考核評價機制，在業(yè)務(wù)拓展、激勵驅(qū)動、問責(zé)追責(zé)等方面制定更加有利于促進民間投資的制度辦法。

NBD：按照中央經(jīng)濟工作會議的部署，2026年要引導(dǎo)金融機構(gòu)加力支持擴大內(nèi)需。內(nèi)需不足的原因是什么？金融機構(gòu)在擴內(nèi)需、促消費上如何精準(zhǔn)發(fā)力？

胡曉煉：消費是內(nèi)需的重要組成部分，當(dāng)前消費疲弱的主要原因，一是收入預(yù)期下降，就業(yè)預(yù)期不穩(wěn)抑制了消費意愿。二是養(yǎng)老負擔(dān)加重，居民不敢消費，傾向于保守儲蓄。三是房貸債務(wù)壓力過大，削弱了消費能力。四是消費產(chǎn)品和場景不充分，降低了消費的興趣。

一方面，“不愿、不敢、不能、不想”的“四不”消費，極大制約了消費擴量；另一方面， 我國居民儲蓄率高，目前住戶存款余額高達166萬億元。與此同時，我國居民負債水平也高，居民家庭負債率已超過60%，雖低于美國的79%，但高于日本的57%和新興市場約40%的平均水平。

從居民償債壓力看，我國居民債務(wù)收入比高于美國和日本，居民消費受到債務(wù)的嚴重擠壓。因此，擴大消費必須分級、分層施策。對于高收入人群，豐富國內(nèi)消費場景、提升消費體驗，增加高端消費供給。對“四不”消費人群，需要重點解決其痛點，從供需兩端綜合發(fā)力。

供給側(cè)主要通過金融支持提升消費供給品質(zhì)，創(chuàng)新消費場景，服務(wù)小微企業(yè)和商戶，以供給牽引創(chuàng)造需求；從需求側(cè)加大財政政策力度，把財政資金用在刀刃上，著力為居民增收減負，促進就業(yè)。通過增加財政補貼，減輕居民生育、養(yǎng)育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等多方面的負擔(dān)，強化社會保障。

金融方面，需著力減輕居民債務(wù)負擔(dān)，基于居民債務(wù)壓力3/4來自房貸的現(xiàn)象，要通過優(yōu)化貸款利率、期限、首付比例等措施，緩解償債壓力。總之，財政金融政策工具各展所長，優(yōu)勢互補，就可以產(chǎn)出政策的最大效果。