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圖片來源：界面圖庫

當一項前沿技術開始在財務報表中擁有專屬的占比數(shù)字，往往意味著它已跨越了漫長的投入期，正式迎來了商業(yè)化收獲的拐點。

2月26日，百度公布2025年第四季度及全年財報。財報顯示，顯示2025年總營收達1291億元，AI業(yè)務營收達400億元；四季度，百度總營收327億元，AI業(yè)務收入占百度一般性業(yè)務收入的43%，超出市場預期。

與以往財報不同的是，百度在本季度首次單獨披露涵蓋了智能云基礎設施、AI應用、AI原生營銷服務的核心AI新業(yè)務收入占比。這一披露動作本身，意味著AI相關業(yè)務不再是一個需要被“信仰”的長期故事，而是可以被持續(xù)跟蹤、量化驗證的集團核心業(yè)務。本質上，這標志著百度全棧AI能力驅動的“技術—商業(yè)”閉環(huán)正在被不斷驗證，過去偏向投入導向的AI能力，已經(jīng)變?yōu)榭杀欢攘康睦麧欀行摹?/span>

百度創(chuàng)始人李彥宏表示：“2025年是AI成為百度新核心的關鍵一年。隨著我們AI優(yōu)先的戰(zhàn)略日益清晰，我們有信心能在AI時代創(chuàng)造持久價值。”

用全棧能力解決產(chǎn)業(yè)AI落地難

百度的AI業(yè)務收入來自面向企業(yè)客戶的云與行業(yè)解決方案、面向終端用戶的AI應用生態(tài)，以及作為物理世界AI落地驗證的自動駕駛業(yè)務。三者看似分屬不同賽道，實則共享同一套底層技術?！獜乃懔Α⒖蚣?、模型到應用的縱向全棧能力。

這套能力的核心價值在于：一次技術投入，可以撬動多場景的收入增長與成本持續(xù)下降。

在云計算市場的激烈競爭中，百度的差異化優(yōu)勢在于，將籌碼押注在了解決產(chǎn)業(yè)更為復雜、細分的真實問題上。

2025全年，AI云收入同比增長34%，其中，四季度AI高性能計算設施收入的訂閱收入同比增長143%。2025年百度智能云全年大模型相關中標項目數(shù)和中標金額實現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標項目數(shù)和中標金額最多的云廠商。這些成績的背后，是百度多年來在“芯云模體”四層架構上的持續(xù)自研，其全棧布局正在產(chǎn)生的協(xié)同效應。

從底層算力看，百度自研的昆侖芯從架構設計之初便面向AI場景定制，不僅兼容主流模型與框架，更能以更低的集成成本為企業(yè)提供穩(wěn)定的大規(guī)模AI計算能力。根據(jù)國際咨詢機構沙利文發(fā)布的報告，2025年中國自研GPU云市場中，百度智能云以40.4%的市場份額位居第一，在自研GPU云產(chǎn)品能力、算力規(guī)模及重點行業(yè)落地等方面均形成明顯領先優(yōu)勢。

算力之上，百度的千帆平臺將模型、工具鏈和部署能力打包在一起，讓企業(yè)能夠以“開箱即用”的方式快速上線，其成效直接反映在了中標成績上：2025年全年，百度大模型相關中標項目數(shù)和中標金額均排名行業(yè)第一，且連續(xù)兩年保持這一紀錄。

但如果止步于此，百度的B端敘事仍然只是更好的云服務商。真正體現(xiàn)深度的，是百度開始用AI直接切入企業(yè)的核心決策環(huán)節(jié)。

百度推出的超級智能體 “伐謀”，通過大模型的推理能力和進化計算的探索能力，抽象復雜問題并計算出全局最優(yōu)解。在實際落地中，人類專家往往容易陷入“局部最優(yōu)”的瓶頸，而智能體可以根據(jù)條件變化不斷自動迭代。

例如，阿爾特汽車通過與伐謀合作，將汽車風阻預測的AI分析時間從傳統(tǒng)的10小時驟降至分鐘級，讓車型研發(fā)周期平均縮短25%；中信百信銀行也借助伐謀實現(xiàn)了智能風控特征挖掘效率100%的提升。

這意味著，百度的B端業(yè)務正在跳出單純的“賣算力”階段，轉而通過打包模型、工具鏈和部署能力 ，直接切入企業(yè)的核心業(yè)務流，用AI創(chuàng)造出真實的產(chǎn)業(yè)增量。據(jù)公開信息，百度智能云已將2026年AI相關收入增速目標從100%上調至200%，全力沖刺AI云市場第一。

賦能個體，AI“駛“入現(xiàn)實

如果說B端的成績背后是企業(yè)愿意為AI效果付費，那么C端AI產(chǎn)品收入的增長則意味著AI正形成公司新的增長引擎。

財報顯示，2025年，百度AI應用全年收入超100億元。多款產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。依托百度APP的文心助手月活用戶數(shù)已突破2億，與豆包、千問并列成為國內三大億級AI入口。春節(jié)期間，百度發(fā)放5億現(xiàn)金紅包、合作2026北京臺春晚，將AI功能使用與紅包領取深度綁定。春節(jié)紅包活動啟動以來，文心助手MAU同比增長4倍。

而在2025年11月的世界大會上發(fā)布的GenFlow3.0，將AI能力深度嵌入辦公與內容生產(chǎn)的全流程，把文庫、網(wǎng)盤打造成為超級個人智能體。目前GenFlow3.0的活躍用戶已逾2000萬，證明用戶不再僅僅是因嘗鮮而貢獻月活，而切實為AI帶來的生產(chǎn)力提升支付對價。

與此同時，“秒噠”正在C端打開一個全新的增量市場。這款讓“會說話就能做AI應用”的平臺，極大降低了開發(fā)門檻，讓“一人公司” （OPC，One Person Company）成為可能。上線8個月以來，秒噠已累計生成超50萬個商業(yè)應用，覆蓋教育、商業(yè)等200余個場景。值得注意的是，目前秒噠用戶中有81%為非程序員用戶。這意味著百度不只是在服務現(xiàn)有的開發(fā)者群體，而是在通過極低的門檻賦能“超級個體”，構建起一個AI原生的應用分發(fā)生態(tài)。

在數(shù)字世界之外，自動駕駛是物理AI最直接、也最嚴苛的落地檢驗。

2025年第四季度，百度自動駕駛出行服務平臺“蘿卜快跑”提供了340萬次全無人駕駛乘車服務，單季度每周乘車峰值超過30萬次。總訂單量同比增長超200%。

更具戰(zhàn)略意義的是全球化的提速。2025您11月，蘿卜快跑獲得阿布扎比首批全無人商業(yè)化運營許可；并于2026年1月17日正式啟動面向公眾的全無人駕駛商業(yè)化運營。同月，蘿卜快跑獲得迪拜道路與交通管理局頒發(fā)的全無人駕駛測試許可，成為迪拜首個且目前唯一獲準開展全無人測試的企業(yè)。此外，蘿卜快跑還與Uber、Lyft達成合作，在倫敦開啟無人駕駛試點。

一項經(jīng)由中國市場超大規(guī)模驗證的自動駕駛技術體系，正在向全球26座城市輸出。這不僅意味著新的收入空間，也為百度全棧AI能力提供了物理世界中最有說服力的背書。

資本市場的新敘事正在成形

一家公司如何花錢，往往和它如何賺錢一樣傳遞其對自身價值的判斷。

本次財報公布的同時，百度宣布了兩項超出市場普遍預期的資本回報舉措：啟動總規(guī)模50億美元的股票回購計劃，并宣布將于2026年首次向股東派發(fā)股息。

以市值測算，50億美元的回購規(guī)模約占百度市值的10%。作為參照，蘋果、谷歌等現(xiàn)金流極為充沛的科技公司，年度回購占市值比例通常也在2%至4%之間；即便是作風更為激進的Meta，單年回購占比高點也不過5%左右。百度接近10%的回購力度，已明顯偏離常規(guī)區(qū)間，更像是用非常規(guī)動作在表達“公司被低估”的明確判斷，也在一定程度上暗示當前股價仍有相當?shù)男迯涂臻g。

首次派息的意義則體現(xiàn)在信心層面。歷史上，蘋果于2012年重啟派息后十年間股價漲幅超700%；微軟自2003年首次派息后，通過“派息+回購”組合策略，市值從2500億美元攀升至今日的超3萬億美元。首次派息，通常被市場解讀為一種信號——公司有足夠的信心，可以在持續(xù)投入AI研發(fā)的同時，兼顧對股東的穩(wěn)定回報。

事實上，在此之前，市場對百度的估值邏輯已悄然發(fā)生轉變。

2026年1月，百度子公司昆侖芯以保密形式向港交所遞交上市申請。消息公布之后，百度集團在港股的股價漲至143.8港元，為2023年以來的最高點。

昆侖芯的分拆，從邏輯上完成了百度全棧AI敘事的最后一塊拼圖。至此，百度向資本市場講述的，已不再是一個單一的互聯(lián)網(wǎng)平臺故事，而是一個覆蓋算力（昆侖芯）、框架（飛槳）、模型（文心大模型）、云服務（百度智能云）、應用（文心助手、秒噠等）、物理AI（蘿卜快跑）的完整“全棧AI”體系。

每一個曾經(jīng)看起來相對獨立的業(yè)務，在這套敘事框架下被重新連接，獲得了新的估值錨點。越來越多的機構分析師轉向分部加總估值（SOTP），實現(xiàn)對百度估值體系的系統(tǒng)性重估。

花旗在重新評估分部估值模型后，單獨為昆侖芯賦予了133億美元的估值，并相應上調百度目標價。摩根大通則基于分部估值法，將百度美股12月目標價上調至200美元，理由是百度是中國AI基礎設施核心受益方之一，AI驅動的轉型輪廓正變得愈發(fā)清晰。包括Benchmark、里昂、中金、星展、杰富瑞在內的近20家機構相繼上調百度目標價，其中Benchmark目標價最高，達215美元。

如今，全棧AI正在重塑這家公司的商業(yè)底座。這份首次披露的AI業(yè)務成績單，僅僅是這場生產(chǎn)力革命落地的一個切面；而對百度的重新審視，或許才剛剛開始。