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“見證歷史”“驚掉下巴”“這也跌太多了吧”，一夜醒來，朋友圈被黃金白銀暴跌的感慨刷屏了，有投資者感嘆“一下吞掉了五天的漲幅”。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，1月30日晚間，國際黃金、白銀又迎“巨震一夜”，現(xiàn)貨黃金價格一度下跌超過12%，盤中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年來單日最大跌幅。截至收盤，國際金價跌落回4900美元/盎司下方，現(xiàn)貨黃金跌幅超9%；國際銀價跌落回90美元/盎司下方，現(xiàn)貨白銀跌幅超26%。

消息面上，據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普30日通過社交媒體宣布，提名美國聯(lián)邦儲備委員會前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。這項提名還需要獲得國會參議院批準。沃什2006年加入美聯(lián)儲，是當(dāng)時最年輕的美聯(lián)儲理事。在美聯(lián)儲任職期間，沃什持鷹派貨幣政策立場，但近年轉(zhuǎn)向支持特朗普的關(guān)稅政策及加快降息立場。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責(zé)人夏瑩瑩告訴記者，相較于另兩位熱門人選貝萊德公司高管里德以及白宮經(jīng)濟顧問哈塞特，沃什的立場相對偏鷹派，且更傾向于維護美聯(lián)儲的獨立性，這一預(yù)期弱化了市場對美聯(lián)儲寬松貨幣政策的預(yù)期，對金銀價格形成了一定壓制。

關(guān)于沃什真正的貨幣政策立場，市場也有頗多不同聲音。公開信息顯示，沃什曾公開批評量化寬松政策的副作用，認為美聯(lián)儲需要與美國財政部在政策上更緊密地協(xié)作。在美聯(lián)儲任職期間，沃什一直對通脹保持警惕，并經(jīng)常支持加息。然而，2025年他卻贊同特朗普的觀點，認為利率可以大幅降低，也因此被市場質(zhì)疑或向政治妥協(xié)。

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國聯(lián)民生證券研究所宏觀首席分析師林彥指出，在本次美聯(lián)儲主席提名競選中，沃什明確表示支持降息，并直言當(dāng)前利率水平“應(yīng)當(dāng)更低”。這一表態(tài)正好符合特朗普政府的政策訴求，也在一定程度上緩解了特朗普團隊對其“鷹派”立場的擔(dān)憂。

沃什同時強調(diào)，美聯(lián)儲與財政部應(yīng)各司其職，前者負責(zé)利率調(diào)控，后者管理財政賬戶，雙方需扭轉(zhuǎn)以往職責(zé)界限不清的局面，并通過達成新協(xié)議以應(yīng)對債務(wù)利息高企的問題——這也與特朗普政府降低債務(wù)成本的目標(biāo)相一致。

不過，林彥認為，盡管釋放出降息信號，但相比其他候選人，沃什在貨幣政策上仍顯得更為穩(wěn)重溫和。一方面，相對于另一位候選人哈塞特激進的降息主張，沃什持續(xù)關(guān)注通脹風(fēng)險，這意味著即便他推動降息，短期的節(jié)奏與力度也會有所控制；另一方面，他所釋放的降息信號并非無條件實施，而是會配合推進縮表，以對沖降息帶來的寬松效應(yīng)，從而兼顧流動性調(diào)節(jié)與通脹管理，避免因單一寬松政策而引發(fā)市場風(fēng)險或通脹反彈壓力。

黃金白銀下跌的兩大推手找到了

值得注意的是，盡管市場對凱文·沃什上任之后偏鷹還是偏鴿存在爭議，但多位受訪人士對黃金中長期上漲趨勢不改的觀點并未改變，且認為黃金在大漲之后迎來大跌實屬正常。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍告訴記者，黃金白銀在經(jīng)歷大幅快速上漲后出現(xiàn)暴跌，這也在情理之中。前期的快速上漲累積了大量獲利盤，存在很強的獲利回吐需求，這也提醒投資者在金價快速上漲時不宜追漲，一旦追漲很可能被套牢。楊德龍還強調(diào)，以上提醒都是針對短期操作，從長期來看，在美元發(fā)行量不斷增加且美國政府債臺高筑的背景下，金價長期向上的核心邏輯依然穩(wěn)固。

交易所風(fēng)控加碼也被認為是金銀大幅下跌的一大推手。夏瑩瑩告訴記者，在金銀價格持續(xù)大幅上漲后，CME（芝加哥商品交易所）及國內(nèi)各大交易所近期持續(xù)加碼風(fēng)控措施，通過提高交易保證金比例等方式降溫市場投機情緒，這一舉措加速了前期獲利盤多頭投資者在價格下跌過程中的減倉、平倉操作，進一步放大了金銀價格的下跌幅度。

當(dāng)?shù)貢r間1月29日，芝加哥商品交易所（CME）發(fā)布通知，對部分黃金、鋁期貨合約的保證金（Outright Rates）進行調(diào)整。文件顯示，黃金合約的新保證金比例高于此前水平，約為名義價值的6%。新標(biāo)準將于當(dāng)?shù)貢r間1月30日收盤后生效。

1月28日，上海黃金交易所發(fā)布通知，對白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調(diào)整，即自2026年1月30日（星期五）收盤清算時起，Ag（T+D）合約的保證金水平從19%調(diào)整為20%，下一交易日起漲跌幅度限制從18%調(diào)整為19%。

同日，上海期貨交易所也發(fā)布通知稱，自2026年1月30日（星期五）收盤結(jié)算時起，黃金期貨AU2606、AU2608等合約以及白銀期貨AG2605、AG2606等合約漲跌停板幅度調(diào)整為16%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為17%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為18%。

夏瑩瑩也認為，從更長周期來看，全球以美元為主導(dǎo)的信用貨幣體系信譽持續(xù)走弱，美國財政的不可持續(xù)性、美元霸權(quán)松動等核心問題日益凸顯，加速了全球去美元化進程。這一趨勢推動全球各國央行持續(xù)增持黃金儲備，同時引發(fā)黃金定價權(quán)的爭奪與全球黃金市場體系的重新構(gòu)建，為金銀中長期上漲奠定了堅實基礎(chǔ)。

多名黃金從業(yè)人士也向記者指出，最適合普通投資者的黃金投資方式是長期定投，短期博弈并不可取，尤其不要加杠桿操作。世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新此前在接受本報記者專訪時也表示，普通投資者投入黃金的比例最好別超過總資產(chǎn)的20%，可以先拿出2%—3%的可支配資金試水，慢慢再增加到5%左右，也可以通過定投的方式平滑買入成本，這樣肯定不會都買在高位。

白銀十年間累計漲幅接近7倍

如果說黃金的波動是波瀾壯闊，白銀的起伏可以說是滔天巨浪了。在隔夜暴跌超26%之前，僅在年初不到一個月的時間內(nèi)，倫敦現(xiàn)貨白銀和COMEX白銀期貨的年內(nèi)累計漲幅均已超過50%。如果拉長時間線來看，現(xiàn)貨白銀自2016年約14美元/盎司的低點起步，于2024年底進入加速上漲通道，本周一度突破120美元/盎司，即使目前大跌至90美元/盎司附近，十年間累計漲幅也接近7倍。

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國泰海通證券研究所宏觀研究團隊認為，本輪白銀價格上漲，是“工業(yè)和金融”需求的共振。一方面，在常態(tài)化下，白銀的商品屬性是主導(dǎo)，工業(yè)需求是核心。在能源轉(zhuǎn)型的新時代，高端工業(yè)的用銀需求躍升，對白銀價格形成中長期支撐。另一方面，白銀市值小、投機性強等金融屬性會放大價格波動。面對貿(mào)易保護主義抬頭、地緣沖突反復(fù)的擾動，白銀價格跟隨黃金上漲，但是價格彈性遠超黃金。

白銀過去曾被稱為“窮人的黃金”，其走勢一定程度上會跟隨黃金價格。北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心研究員趙相賓告訴記者，當(dāng)市場上出現(xiàn)避險需求時，黃金價格往往會先漲，白銀上漲會滯后。滯后的時間從幾周、幾個月，甚至一兩年、兩三年都有。白銀的另一個屬性，是受到工業(yè)原料需求、產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求影響較大。

趙相賓指出，最近幾年新質(zhì)生產(chǎn)力如新能源、光伏、人工智能等領(lǐng)域的爆發(fā)，對白銀的需求是非常強烈的。白銀如果沒有工業(yè)需求，不會上漲到這么高。在國際市場上，金礦的開采與加工量都比較穩(wěn)定，因此黃金的供應(yīng)量是比較穩(wěn)定的。銀礦基本上都是伴生礦，是開采銅、鉛、鋅等金屬時，提煉的伴生品。因此，其他金屬開采量大，銀的產(chǎn)量就會高，其供應(yīng)量是不穩(wěn)定的。

據(jù)其觀察，從2011年以后，白銀價格一直處于低位，積累了很大的庫存量，價格也一直處于低估狀態(tài)。近幾年新能源、光伏、人工智能等領(lǐng)域快速發(fā)展，需求明顯增加。白銀在供應(yīng)沒有大幅增加的情況下，很長時間都在“去庫存”，價格并沒有明顯上升。直到2025年，情況發(fā)生了根本變化。一方面是黃金價格上漲的拉動作用，另一方面，中國、英國、美國等國的白銀庫存普遍出現(xiàn)緊張，又引發(fā)了賣家的惜售，白銀價格開始快速上升。到2025年10月，白銀價格已經(jīng)突破歷史高點。

趙相賓提醒，投機性對白銀價格的影響是很大的，快速拉升和下跌都是很常見的，更適合短期清倉快進快出，不太適合價值持有，這和黃金投資的穩(wěn)健的做法是不一樣的。在他看來，投資者在匹配資產(chǎn)的時候，應(yīng)該多配黃金，少配白銀。當(dāng)然如果個人購買銀條或者定投，風(fēng)險都不大，買一些銀質(zhì)實物，長期持有也沒有太大問題。

蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴記者，在貴金屬領(lǐng)域，白銀常被類比為“小盤股”，相較于黃金，其價格通常具備更強的彈性。近期白銀價格迅速上漲，金銀比已回落至歷史低位區(qū)間，表明白銀的配置價值明顯下降，同時價格波動性也顯著上升，此時因獲利盤了結(jié)出現(xiàn)大跌也屬正?，F(xiàn)象。對于普通投資者，建議在當(dāng)前階段重點關(guān)注金銀比走勢，待其回升至合理水平后再考慮適時布局。

中信建投財富管理近日發(fā)布推文稱，金銀比是評估黃金與白銀相對估值的重要工具。該比值長期均值約為60左右，當(dāng)比值高于80時通常表明黃金可能被高估、白銀可能被低估，而當(dāng)該比值低于40則情況相反。通過動態(tài)調(diào)整黃金和白銀在整體資產(chǎn)組合中的配置比例，投資者有望在不同市場環(huán)境下獲得更好的收益風(fēng)險比。展望未來，金銀比有望逐步向歷史均值回歸。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）