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星期二

28

2021.12

厚樸投資俱樂(lè)部目標(biāo)：搭建一個(gè)投研共享平臺(tái)，為投資愛(ài)好者提供一個(gè)交流和互動(dòng)的平臺(tái)，通過(guò)大家各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做研究共享。

厚德載物，斫雕為樸；

人人分享，人人收獲。

第十一周投資交流精選

Chapter 1

厚樸投資俱樂(lè)部

分享主題：《中央農(nóng)村工作會(huì)議召開(kāi)，

強(qiáng)調(diào)保障糧食安全》

中央農(nóng)村工作會(huì)議12月25~26日在北京召開(kāi)。會(huì)議延續(xù)了此前的政策思路，強(qiáng)調(diào)保障糧食安全，指出“保障好初級(jí)產(chǎn)品供給是一個(gè)重大戰(zhàn)略性問(wèn)題，中國(guó)人的飯碗任何時(shí)候都要牢牢端在自己手中，飯碗主要裝中國(guó)糧?！?/p>

01、穩(wěn)定糧食供給，促進(jìn)大豆及油料增產(chǎn)

會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要全力抓好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供給，穩(wěn)定糧食面積，大力擴(kuò)大大豆和油料生產(chǎn)，確保2022年糧食產(chǎn)量穩(wěn)定在1.3萬(wàn)億斤以上”。我們認(rèn)為，從供給看，我國(guó)糧食供給有基本保障，但整體結(jié)構(gòu)不平衡，口糧保障能力較強(qiáng)，飼料用糧相對(duì)較差。其中我國(guó)玉米存在產(chǎn)銷(xiāo)缺口，大豆自給率較低且大量依賴(lài)進(jìn)口。2020年以來(lái)我國(guó)持續(xù)強(qiáng)調(diào)糧食安全，并著力于供給端結(jié)構(gòu)做出調(diào)整。此次農(nóng)村工作會(huì)議延續(xù)了此前的政策思路，在穩(wěn)產(chǎn)保供的政策方向下，我們認(rèn)為我國(guó)口糧收儲(chǔ)制度仍將延續(xù)且收儲(chǔ)價(jià)處于上行區(qū)間，飼用糧尤其大豆則有望在增產(chǎn)措施持續(xù)加碼。

02、確保糧食安全，提升產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力

會(huì)議強(qiáng)調(diào)“落實(shí)好耕地保護(hù)建設(shè)硬措施，嚴(yán)格耕地保護(hù)責(zé)任，加強(qiáng)耕地用途管制，建設(shè)1億畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田。大力推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，提升農(nóng)機(jī)裝備研發(fā)應(yīng)用水平，加快發(fā)展設(shè)施農(nóng)業(yè)，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技支撐”。我們認(rèn)為糧食安全不僅在于保障糧食供給，也在于提升農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)力，政策旨在通過(guò)各環(huán)節(jié)提效，以提升產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力，集約經(jīng)營(yíng)與科技創(chuàng)新將成為推手。對(duì)于集約經(jīng)營(yíng)，在種植產(chǎn)業(yè)鏈通過(guò)土地流轉(zhuǎn)以改善耕種碎片化問(wèn)題，在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈則持續(xù)扶持規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展。對(duì)于科技創(chuàng)新，在產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后等多環(huán)節(jié)通過(guò)科技賦能以提升效率，借此提升農(nóng)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)水平和生產(chǎn)效率。

03、制種行業(yè)有望迎來(lái)長(zhǎng)期變革

在種植產(chǎn)業(yè)鏈中，前端制種環(huán)節(jié)體現(xiàn)大而不強(qiáng)的特征，具有較大的改善機(jī)會(huì)。在糧食安全的背景下，我們認(rèn)為制種行業(yè)有望迎來(lái)中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)變革。年內(nèi)我國(guó)在種源、創(chuàng)新保護(hù)、生物育種技術(shù)應(yīng)用等方面出臺(tái)諸多政策，也體現(xiàn)出政策在此著力的意圖。其中，我國(guó)玉米與大豆的轉(zhuǎn)基因制種商業(yè)化進(jìn)程正逐步推進(jìn)，基于此，我們判斷我國(guó)飼用糧轉(zhuǎn)基因制種的進(jìn)程有望有序落地，這將帶來(lái)玉米、大豆制種市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容與企業(yè)份額的集中，而具有研發(fā)能力的頭部公司更有長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)。

建議關(guān)注政策帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，農(nóng)業(yè)尤其制種行業(yè)將受益于此，其投資情緒提升。

Chapter 2

厚樸投資俱樂(lè)部

分享主題：《四季度貨幣政策委員會(huì)例

會(huì)解讀》

中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2021年第四季度（總第95次）例會(huì)于12月24日在北京召開(kāi)。會(huì)議總結(jié)了今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策實(shí)施情況，分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，并對(duì)明年貨幣政策做出部署。

人民銀行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)對(duì)貨幣政策基調(diào)、貨幣政策工具組合做出了詳細(xì)的說(shuō)明部署，貨幣政策延續(xù)了穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)，強(qiáng)調(diào)了“更加主動(dòng)有為”，總量和結(jié)構(gòu)工具并舉。

01、貨幣政策基調(diào)：“更加主動(dòng)有為”

1> 需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下貨幣政策要加大跨周期調(diào)節(jié)力度，與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有所加強(qiáng)；

2>即便外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，但貨幣政策要加強(qiáng)前瞻性和自主性，更加主動(dòng)有為，不會(huì)受海外貨幣政策收緊的明顯掣肘。

02、數(shù)量總量層面：“信貸總量增長(zhǎng)”和“杠

桿率基本穩(wěn)定”

1>“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”，要維持一定的穩(wěn)定性，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額增速持續(xù)下滑趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)是貨幣政策的落腳點(diǎn)之一；

2>延續(xù)三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的表述，再次提及“宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定”，歷史上M2增速與社融增速同名義GDP增速基本匹配的要求下增速之間仍然存在一定程度的偏離，宏觀(guān)杠桿率也存在一定的上浮空間，且2021年宏觀(guān)杠桿率下降幅度較大，今年宏觀(guān)杠桿率的回落為后續(xù)加杠桿提供了空間。

03、數(shù)量結(jié)構(gòu)層面：做好“加法”

1>以往的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與總量貨幣政策工具具有替代的角色定位，“做加法”則意味著總量工具和結(jié)構(gòu)性工具從替代轉(zhuǎn)向配合并舉；

2>“中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展”領(lǐng)域是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的落腳點(diǎn)，除此之外，對(duì)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、民營(yíng)企業(yè)的支持仍然得到延續(xù)；

3>12月14日傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的人民銀行黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議上“穩(wěn)妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度”，12月16日金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)上“穩(wěn)步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)”的表述，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化可能也涉及對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的管理。

04、價(jià)格層面：總量降息的可能不排除，

結(jié)構(gòu)降成本更多見(jiàn)

1>降準(zhǔn)之后再提“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，不排除未來(lái)存在MLF降息的可能，但并不意味著會(huì)迅速降息；

2> 仍然有降成本的要求，可能通過(guò)LPR下調(diào)、進(jìn)一步降低費(fèi)用、對(duì)特定領(lǐng)域貼息的方式落地。

05、總結(jié)

人民銀行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)對(duì)貨幣政策基調(diào)、貨幣政策工具組合做出了詳細(xì)說(shuō)明部署，我們認(rèn)為值得關(guān)注的幾點(diǎn)包括：

1> 延續(xù)了穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)，強(qiáng)調(diào)了“更加主動(dòng)有為”，明年海外貨幣政策并不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策節(jié)奏產(chǎn)生明顯制約；

2>“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，意味著總量工具和結(jié)構(gòu)性工具從替代轉(zhuǎn)向配合并舉；

3>穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下重提“宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定”意味著不會(huì)快速、過(guò)度加杠桿，但是仍有加杠桿空間?！氨３中刨J總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”和“M2、社融、名義GDP增速基本匹配”下，明年仍然存在寬信用和加杠桿的空間，后續(xù)降準(zhǔn)仍有空間，降息的可能不能排除；

4>結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化可能也涉及對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的管理。

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厚樸投資俱樂(lè)部團(tuán)隊(duì)介紹

俱樂(lè)部主席：房楊凱

俱樂(lè)部理事長(zhǎng)：余靜、李偉、畢宇飛

納新宣言：厚樸投資俱樂(lè)部聚焦于權(quán)益類(lèi)投資產(chǎn)品，為俱樂(lè)部成員提供關(guān)鍵投研信息。對(duì)此感興趣的小伙伴，可掃以下二維碼申請(qǐng)加入。

李偉

畢宇飛

文案丨余 靜

編輯丨閆瑋欣

審核丨吳治儉

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聯(lián)系人：賀茜