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星期二

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2021.12

厚樸投資俱樂(lè)部目標(biāo)：搭建一個(gè)投研共享平臺(tái)，為投資愛(ài)好者提供一個(gè)交流和互動(dòng)的平臺(tái)，通過(guò)大家各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做研究共享。

厚德載物，斫雕為樸；

人人分享，人人收獲。

第九周投資交流精選

Chapter 1

榮海嬌

分享主題：《房地產(chǎn)行業(yè)分享》

市場(chǎng)上對(duì)于房地產(chǎn)的觀點(diǎn)因存在不同動(dòng)機(jī)，難以做到完全客觀，榮海嬌同學(xué)結(jié)合行業(yè)內(nèi)的信息和數(shù)據(jù)，還原房地產(chǎn)市場(chǎng)更客觀的分析角度，分享分為四部分：1.宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況2.房地產(chǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響及產(chǎn)業(yè)地位3.房企從業(yè)者面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)情況4.對(duì)于2022年房地產(chǎn)趨勢(shì)研判

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況

01

近年來(lái)我國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體PMI走勢(shì)受全球貿(mào)易局勢(shì)惡化、疫情后發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，而我國(guó)疫情控制領(lǐng)先使得實(shí)體產(chǎn)業(yè)恢復(fù)較快。2020年三月份后，PMI指數(shù)已經(jīng)超越了歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體率先復(fù)蘇。但隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣寬松以及相關(guān)政策刺激，而我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)恢復(fù)迅速進(jìn)而采用穩(wěn)健貨幣政策，使得我國(guó)后期實(shí)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇放緩，目前，已經(jīng)完全落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。21年三季度，我國(guó)GDP增速實(shí)際已經(jīng)破五，下降到4.9%，與二季度環(huán)比下降了三個(gè)百分點(diǎn)，其中主要是受到工業(yè)和房地產(chǎn)以及建筑業(yè)負(fù)增長(zhǎng)的影響。

房地產(chǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響及產(chǎn)業(yè)地位

02

房地產(chǎn)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和產(chǎn)業(yè)地位，我們提出來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力內(nèi)外循環(huán)的雙循環(huán)戰(zhàn)略，其實(shí)雙循環(huán)來(lái)自于三駕馬車(chē)，未來(lái)側(cè)重點(diǎn)有所不同。環(huán)境背景有四個(gè)要點(diǎn)，第一個(gè)是逆全球化加疫情，第二個(gè)是海外供給的受限和海外需求不確定性上升，第三個(gè)是我們產(chǎn)業(yè)面臨成本上升和產(chǎn)業(yè)難以升級(jí)的困境，最后是我們的優(yōu)勢(shì)，即中國(guó)是唯一一個(gè)有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國(guó)家。我們有41個(gè)工業(yè)大類(lèi)，207個(gè)中類(lèi)和666個(gè)小類(lèi)，這其中消費(fèi)就是最核心的內(nèi)容。所以我們需要一場(chǎng)為期三年的資本市場(chǎng)的社會(huì)主義改造，推進(jìn)共同富裕是社會(huì)主義的金字招牌，消費(fèi)能力就是共同富裕的重要體現(xiàn)之一。所以我們的住房教育改革首當(dāng)其沖，其他影響的產(chǎn)業(yè)包括游戲，白酒，電子煙，對(duì)青少年有影響的領(lǐng)域均成為改革的重點(diǎn)。最近高層提到的房產(chǎn)稅立法試點(diǎn)改革，其實(shí)也是作為收入再分配方式來(lái)減少收入分配差距過(guò)大的問(wèn)題。從投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資結(jié)構(gòu)和杠桿率決定了基建先驅(qū)。投資結(jié)構(gòu)角度，房地產(chǎn)和基建投資占據(jù)了57%的份額，制造業(yè)在剛?cè)ネ赀^(guò)剩產(chǎn)能的基礎(chǔ)上過(guò)大刺激的可能性不大，房地產(chǎn)去庫(kù)存剛結(jié)束不久再啟動(dòng)房地產(chǎn)的可能性也不大，能夠有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的只有靠基建來(lái)做先導(dǎo)驅(qū)動(dòng)?；A(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資一直是占據(jù)固定資產(chǎn)投資的半壁江山。我們看房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的這個(gè)增速圖，從歷史上看，兩者呈現(xiàn)明顯的此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，就像一個(gè)翹翹板，一旦兩者中有一者處于周期的低點(diǎn)時(shí)，就會(huì)出臺(tái)措施進(jìn)行拉動(dòng)。那么近年來(lái)政府大規(guī)模的實(shí)行減稅降費(fèi)，同時(shí)疫情之后財(cái)政進(jìn)一步承壓，如果順應(yīng)規(guī)律進(jìn)入到小房產(chǎn)、大基建這種階段，那么我們就會(huì)面臨財(cái)政更為緊張的局面。結(jié)合去年政府定向放松樓市，并且大規(guī)模獲取土地出讓金的這個(gè)行為，綜合判斷，未來(lái)我們的投資走向是房產(chǎn)基建雙驅(qū)動(dòng)的模式。近年來(lái)，受外部環(huán)境的沖擊和美國(guó)主導(dǎo)的貨幣政策影響，從2014年開(kāi)始，我國(guó)出現(xiàn)了明顯的資本外流趨勢(shì)。資本凈流出背景之下，背后其實(shí)就是外資企業(yè)在我國(guó)的投資意愿下降，或產(chǎn)業(yè)向海外的轉(zhuǎn)移。20年一至八月份，較年初我們減少了1098家外資企業(yè)。具體到外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)和房地產(chǎn)政策情況，縱觀近五年來(lái)外匯市場(chǎng)變化的重要時(shí)點(diǎn)，其實(shí)都有相應(yīng)的房地產(chǎn)政策的調(diào)整，背后原因就是房地產(chǎn)是唯一一個(gè)能夠吸收數(shù)萬(wàn)億規(guī)模資金，并且具備吸引資金流入預(yù)期的一個(gè)行業(yè)。某一層面上大家會(huì)有共識(shí)，房地產(chǎn)業(yè)是能夠慎防金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的利器。房地產(chǎn)業(yè)的重要性不僅僅是產(chǎn)業(yè)本身，還是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器。房地產(chǎn)業(yè)有慎防金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的作用，因此成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的壓艙石，從外匯儲(chǔ)備的變化，就能夠預(yù)判房地產(chǎn)調(diào)控政策的走向，在20年五月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備是31017億美元。從2019年五月份以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備基本上穩(wěn)定在這個(gè)三點(diǎn)一萬(wàn)億的水平，那么不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)呈現(xiàn)去產(chǎn)業(yè)化的趨勢(shì)。從其他數(shù)據(jù)上應(yīng)該也能看到，房地產(chǎn)對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)一個(gè)逐漸下降的趨勢(shì)，原因是房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)的比例和資產(chǎn)的形成對(duì)GDP的增長(zhǎng)作用雙重下降造成的。今年的土拍，從土地市場(chǎng)的內(nèi)部因素來(lái)看，二批次供地規(guī)則發(fā)生很大的變化，限地價(jià)，限房?jī)r(jià)，定品質(zhì)，在這個(gè)大規(guī)則之下部分地塊失去開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，土拍規(guī)則上對(duì)房企拿地增加了多重限制，實(shí)際上增加了房企的拿地成本。從外部因素上來(lái)看，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入下行，前期高速擴(kuò)張的企業(yè)暴雷，企業(yè)資金面緊張，投資就會(huì)更加謹(jǐn)慎。從拿地的企業(yè)來(lái)看，城建城投拿地的數(shù)量會(huì)比較多，主要是給各個(gè)城市土地市場(chǎng)進(jìn)行托底。

房企從業(yè)者面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)情況

03

我國(guó)房企面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)。今年土拍市場(chǎng)供應(yīng)量比較少，但是成交率反而會(huì)下降。在所有類(lèi)型的企業(yè)中，央企拿地是最為激進(jìn)的，樓面價(jià)也是遠(yuǎn)超其他各類(lèi)型的企業(yè)。除了央企之外，其次就是地方性的國(guó)企，在所有的溢價(jià)地塊里，央企拿地的數(shù)量占比30%，金額占比43%。和其他省市板塊的同行交流，這個(gè)數(shù)據(jù)基本上在中部、東部和南部比例差不多都是匹配的，那么近年來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，在固定資產(chǎn)投資中其實(shí)一直就扮演著越來(lái)越重的角色，占比從原來(lái)的20%提高到30%左右，并且它的增速一直是超過(guò)固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)拉動(dòng)投資的作用明顯。這里提到的房地產(chǎn)企業(yè)分為三大類(lèi)，第一類(lèi)二類(lèi)央企在本輪集中土拍中大舉拿地，一是重點(diǎn)布局一二線(xiàn)城市的，基本上這種企業(yè)是屬于有規(guī)模發(fā)展訴求的一些頭部的央企，比如說(shuō)中海、保利、華潤(rùn)；第二類(lèi)是近期計(jì)劃進(jìn)行企業(yè)重組合并的企業(yè)，這種企業(yè)預(yù)期在未來(lái)的重組中它有一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)，比較典型的是中建，中鐵，電建。第三類(lèi)企業(yè)就是民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)當(dāng)中像龍湖，綠城，資金情況比較穩(wěn)健，布局城市中會(huì)偏一二線(xiàn)，在本次集中土拍中會(huì)拿的比較多，但是也都集中于上半年，萬(wàn)科同樣是資金狀況良好，在目前的投資重心會(huì)放在收并購(gòu)市場(chǎng)，在二一年萬(wàn)科主要投向收并購(gòu)市場(chǎng)，接盤(pán)了多個(gè)藍(lán)光、華夏幸福的項(xiàng)目。綠城會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)中尋求合作和收并購(gòu)。我們從整個(gè)土地土拍市場(chǎng)來(lái)看，其實(shí)拿地更多的是央企和國(guó)企，民企在這其中的拿地積極性已經(jīng)很受打壓，一方面是高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營(yíng)模式資金狀況不允許，另外一方面是在現(xiàn)有的土地政策下，利潤(rùn)過(guò)窄限制了企業(yè)拿地積極性。

對(duì)于2022年房地產(chǎn)趨勢(shì)研判

04

對(duì)2022年房地產(chǎn)行業(yè)的趨勢(shì)研判。首先看金融指數(shù)M1與地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)性，其實(shí)M1是監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)的一個(gè)核心指標(biāo)，國(guó)家通過(guò)財(cái)政政策，貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，這些政策手段最終都會(huì)通過(guò)貨幣這個(gè)媒介作用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而房地產(chǎn)行業(yè)作為一個(gè)強(qiáng)周期性的行業(yè)，行業(yè)會(huì)跟隨貨幣環(huán)境變化呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)特征。在監(jiān)測(cè)貨幣環(huán)境的相關(guān)指標(biāo)中，M1同比增速和房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)度最高，因而，后續(xù)分析各個(gè)城市的房地產(chǎn)指標(biāo)同M1同比增速的關(guān)系，是來(lái)分析預(yù)測(cè)各個(gè)城市市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的重要環(huán)節(jié)。繼續(xù)看商品住宅銷(xiāo)售面積同比增速和百城住宅價(jià)格同比增速以及M1同比的關(guān)系，貨幣環(huán)境寬松或者收緊，影響房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的釋放。故商品住宅成交量、成交價(jià)格的增速呈現(xiàn)跟隨M1的周期性波動(dòng)特征。另一方面，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)上行到階段性的頂峰或者是谷底時(shí)，就會(huì)引來(lái)樓市調(diào)控政策，調(diào)整市場(chǎng)趨勢(shì)，同時(shí)，房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)趨勢(shì)變動(dòng)也會(huì)帶動(dòng)M1的趨勢(shì)發(fā)生變化。最后這兩張圖，我們可以從圖中看到，21年5月以后，市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)下行周期。M1是反映企業(yè)中短期潛在投資傾向的一個(gè)指標(biāo)，類(lèi)似于基金周期，完整的周期是四到五年，那么1/4的周期大概是12個(gè)半月，也是經(jīng)濟(jì)周期的前導(dǎo)指標(biāo)。所以通過(guò)對(duì)M1增速的周期研究，在一年預(yù)測(cè)有效期內(nèi)，就可以預(yù)測(cè)城市土地市場(chǎng)的周期，并且提前預(yù)判各個(gè)城市投資窗口期。根據(jù)這個(gè)預(yù)測(cè)，21年的五月份是M1的周期波峰，此后會(huì)進(jìn)入到下行的周期，那么在22年的六月份會(huì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性下降的階段，預(yù)計(jì)在2023年的七月份就會(huì)進(jìn)入到谷底。那么到明年一季度政策導(dǎo)向，各種說(shuō)法很多。按揭貸款是盤(pán)活當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入死局的最佳手段，我們今年對(duì)房地產(chǎn)形勢(shì)的研判，是最為嚴(yán)峻時(shí)刻了，歷史冰點(diǎn)就是通過(guò)推演房企的降杠桿的邏輯，銷(xiāo)售回款就是打通房企降杠桿通道的最核心的環(huán)節(jié)，那么目前問(wèn)題就集中在按揭貸款額度不足，調(diào)整這個(gè)指標(biāo)是沒(méi)有違背房住不炒的，更是體現(xiàn)了這個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的一個(gè)思路，因?yàn)橘Y金要形成一個(gè)良性循環(huán)。各地的土拍遇冷或?qū)⑹峭恋卣哒{(diào)整的一個(gè)契機(jī)，但是政策角度總體對(duì)二手房是利空的。最后補(bǔ)充下對(duì)近期降準(zhǔn)的看法，有人判斷降準(zhǔn)可能又將給房地產(chǎn)帶來(lái)風(fēng)口，個(gè)人認(rèn)為雖然本次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，但因國(guó)家大的政策導(dǎo)向還是促進(jìn)消費(fèi)，銀行此時(shí)不會(huì)將主流資金流入到房地產(chǎn)領(lǐng)域。資金還是會(huì)流入到以新能源為主的類(lèi)似領(lǐng)域，即便部分流入地產(chǎn)，也僅利好比較穩(wěn)健的央企和國(guó)企，所以短期內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大促進(jìn)作用，部分區(qū)域房產(chǎn)銷(xiāo)售可能火熱，但是整體對(duì)地產(chǎn)行業(yè)不會(huì)有太大影響，并不算是一個(gè)地產(chǎn)利好。

Chapter 2

厚樸投資俱樂(lè)部

分享主題：《中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的五大主線(xiàn)》

2021年12月10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿公布。會(huì)議首次以“三重壓力”描述中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，充分表達(dá)了政策層對(duì)短期穩(wěn)增長(zhǎng)的重視。一方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)逆周期政策要加力穩(wěn)增長(zhǎng)，另一方面部分跨周期的調(diào)結(jié)構(gòu)政策將做出相應(yīng)調(diào)整、糾正前期遇到的問(wèn)題。

國(guó)家擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)，政策穩(wěn)字當(dāng)頭，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)仍將保持一定增長(zhǎng)

01

本次會(huì)議首提“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，重提“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”（以往提及年份：1998、2001、2005、2014、2018），也延續(xù)了11月總理座談會(huì)以來(lái)的“六穩(wěn)、六保”、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)”等表述，對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)加大已成各方共識(shí)。因此全文突出一個(gè)“穩(wěn)”字，包括“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)、穩(wěn)健有效”等，且迎接二十大，應(yīng)是經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治等各方的“社會(huì)大局穩(wěn)定”。

政策布局具備穩(wěn)健、自主、協(xié)調(diào)、有效、前端等特點(diǎn)，財(cái)政穩(wěn)，貨幣寬，加強(qiáng)貨幣和財(cái)政配合

02

1.政策實(shí)施呈現(xiàn)出：1結(jié)合+1協(xié)調(diào)+有效前端。1結(jié)合：政策布局更重跨周期和逆周期結(jié)合，以我為主，我們理解“逆周期”要求政策更重視當(dāng)下，預(yù)計(jì)短期政策力度不受美國(guó)等海外收緊掣肘。1協(xié)調(diào)：財(cái)政和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，預(yù)計(jì)可能的手段包括疫情期間的財(cái)政貼息+央行專(zhuān)項(xiàng)再貸款，貨幣配合央行發(fā)債節(jié)奏，風(fēng)險(xiǎn)化解同發(fā)力（央行金融穩(wěn)定再貸款、地方再融資債券等）。有效前端：強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健有效和前端發(fā)力，政策落地和執(zhí)行可能更快更好。2.財(cái)政政策：會(huì)議延續(xù)1206政治局會(huì)議的提法，即“財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”，預(yù)計(jì)赤字率可能略收，但真實(shí)財(cái)政下達(dá)資金預(yù)計(jì)不少。“保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”等要求財(cái)政節(jié)奏更重前端有效。此外，還提出“減稅降費(fèi)”和“堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)”，后續(xù)將繼續(xù)落實(shí)顯性和隱性債務(wù)合并。3. 貨幣政策：會(huì)議延續(xù)1206政治局會(huì)議的提法，即“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，預(yù)計(jì)貨幣政策穩(wěn)中有松，流動(dòng)性維持合理充裕，支持小微、科技、綠色等結(jié)構(gòu)性工具將成常態(tài)，更重小微。2次降準(zhǔn)疊加結(jié)構(gòu)性工具落地后，LPR調(diào)整接近最小步長(zhǎng)，可能再降息。本次會(huì)議刪除“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基 本穩(wěn)定”，預(yù)計(jì)穩(wěn)信用訴求更強(qiáng)，明年宏觀杠桿率可能上行。但在央行貨幣政策框架下，社融不會(huì)大幅偏離名義GDP。

擴(kuò)大內(nèi)需關(guān)注技改、專(zhuān)精特新和基建，未提消費(fèi)，房地產(chǎn)短期維穩(wěn)，長(zhǎng)期重視“良性和健康”

03

1.關(guān)注制造業(yè)技改、專(zhuān)精特新，基建發(fā)力，如“提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，激發(fā)涌現(xiàn)一大批專(zhuān)精特新企業(yè)，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”等。2. 未提消費(fèi)，并非不重要，穩(wěn)增長(zhǎng)離不開(kāi)消費(fèi)，我們理解疫情擾動(dòng)下，短期促消費(fèi)政策落實(shí)場(chǎng)景和手段有限，未來(lái)仍需關(guān)注汽車(chē)家電等消費(fèi)政策。3.房地產(chǎn)延續(xù)“房住不炒”總基調(diào)，預(yù)計(jì)短期政策繼續(xù)糾偏維穩(wěn)，個(gè)貸和開(kāi)發(fā)貸等有望邊際寬松，“滿(mǎn)足合理住房需求和因城施策”下，也可能看到部分城市限購(gòu)限貸等政策調(diào)整；中長(zhǎng)期房地產(chǎn)發(fā)展模式將注重“租購(gòu)并舉、保障房建設(shè)”，并有望以此拉動(dòng)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)。

5大糾偏，先立后破，正本清源，回應(yīng)“誤解”

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會(huì)議提到了5個(gè)方面的糾偏，是“正本清源”，糾正“運(yùn)動(dòng)式”行為，也是回應(yīng)社會(huì)關(guān)切，澄清“誤解”。會(huì)議開(kāi)篇提出“調(diào)整政策和推動(dòng)改革要把握好時(shí)度效，堅(jiān)持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打。必須加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念”，中財(cái)辦副主任韓文秀解讀時(shí)也指出“防止急于求成。要保持戰(zhàn)略定力和耐心，不把長(zhǎng)期目標(biāo)短期化，系統(tǒng)目標(biāo)碎片化，不把持久戰(zhàn)打成突擊戰(zhàn)”。對(duì)此，會(huì)議指出“需要正確認(rèn)識(shí)和把握”5個(gè)方面，包括共同富裕、資本、初級(jí)品供給、重大風(fēng)險(xiǎn)、雙碳等。我們理解如下：

1.共同富裕開(kāi)展，效率仍然重要，分好蛋糕需要以做大蛋糕為前提，提示關(guān)注年底將發(fā)布的《共同富裕行動(dòng)綱要》，在相關(guān)政策的頒布和執(zhí)行中應(yīng)會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)增速、效率，而不會(huì)盲目尋求“公平”，也提示關(guān)注后續(xù)在解決收入、城鄉(xiāng)、區(qū)域不平衡過(guò)程中可能會(huì)開(kāi)展的稅收調(diào)整、鼓勵(lì)三次分配、鄉(xiāng)村振興和區(qū)域協(xié)調(diào)政策等。

2.發(fā)揮資本的積極作用，也要防止資本野蠻生長(zhǎng)，對(duì)比去年提法，應(yīng)是從偏重規(guī)范到偏重引導(dǎo)。

3.初級(jí)產(chǎn)品供給保障，注重節(jié)約。主要強(qiáng)調(diào)了兩件事：1）節(jié)約資源，包括節(jié)約生產(chǎn)資源和綠色低碳消費(fèi)（關(guān)注新能源車(chē)）。2）油氣等能源安全和糧食安全。

4.防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要精準(zhǔn)、要多方配合。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定大局、精準(zhǔn)拆彈”，“壓實(shí)地方、金融監(jiān)管、行業(yè)主管等各方責(zé)任，壓實(shí)企業(yè)自救主體責(zé)任”，化解風(fēng)險(xiǎn)要有充足資源，廣泛配合”，意味著化解風(fēng)險(xiǎn)更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)性（比如針對(duì)某地產(chǎn)公司的個(gè)體行為精準(zhǔn)拆彈），化解的方式各方資源要廣泛配合，預(yù)計(jì)包括中央（財(cái)政、貨幣）、地方、市場(chǎng)化（金融機(jī)構(gòu)）和企業(yè)自身（企業(yè)自救）等資源。

5.雙碳：不搞“沖鋒式達(dá)峰”和“運(yùn)動(dòng)式減碳”，國(guó)企要帶頭保供穩(wěn)價(jià)，新能源發(fā)展空間也將更廣闊。會(huì)議指出“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役”，應(yīng)是指不能搞“沖鋒式達(dá)峰”（例如部分省市今年上半年能耗反而增加），也不能搞“運(yùn)動(dòng)式減碳”，例如三季度以來(lái)拉閘限電?！靶略隹稍偕茉春驮嫌媚懿患{入能源消費(fèi)總量控制”，表明新能源上游高耗能材料使用限制放寬，新能源發(fā)展空間更大?！按_保能源供應(yīng)，大企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要帶頭保供穩(wěn)價(jià)”，表明不能運(yùn)動(dòng)式、一刀切地減碳，上游原材料供給受限將改善。

其他可以關(guān)注的重點(diǎn)

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如數(shù)字、科技、要素市場(chǎng)化、注冊(cè)制、 國(guó)企改革、區(qū)域協(xié)調(diào)、民生、就業(yè)、養(yǎng)老、生育、逃廢債等。

以上圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

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