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星辰大海，永不止步

厚樸投資俱樂部目標(biāo)：搭建一個投研共享平臺，為投資愛好者提供一個交流和互動的平臺，通過大家各自擅長的領(lǐng)域做研究共享。

厚德載物，斫雕為樸；

人人分享，人人收獲。

第四周投資交流精選

Chapter 1

張涵筱

分享主題：《硅原料投資分享》

涵筱同學(xué)的分享由以下四部分組成：

1. 硅料的背景知識；

2. 硅料價格上漲邏輯及行業(yè)影響；

3. 未來價格走勢；

4. 個人投資感想。

01

硅料的背景知識

工業(yè)硅

工業(yè)硅是指純度比較高的硅原料，又名金屬硅，金屬硅是由硅石和碳質(zhì)還原劑在礦熱爐內(nèi)冶煉成的產(chǎn)品，硅含量在98%左右，主要運用于三個方面，即添加劑、多晶硅、有機硅。添加劑主要應(yīng)于一些金屬中，增強金屬性能。

有機硅

有機硅應(yīng)用較為廣泛，被稱為工業(yè)味精，應(yīng)用于建筑、工業(yè)、電子、新能源車，紡織業(yè)等。

多晶硅

多晶硅是光伏的主要原材料，市場占比達(dá)90%以上，其他光伏原材料如薄膜等占比10%以下，主要用于一些特殊應(yīng)用場景，可不做深入研究。應(yīng)用于光伏的多晶硅原料純度需達(dá)到6個N以上，半導(dǎo)體應(yīng)用純度需達(dá)到11個N以上。1GW光伏組件需消耗多晶硅3000噸左右（大家也可以根據(jù)光伏產(chǎn)能規(guī)劃來推算多晶硅的產(chǎn)能需求）。簡而言之，多晶硅是光伏的原料，而工業(yè)硅是多晶硅的原料，多晶硅由工業(yè)硅進一步提純而成，其提純過程轉(zhuǎn)化率高，但是屬于一個高耗能的過程。主流方法為西門子法和流化床法。

02

硅料價格上漲邏輯及行業(yè)影響

今年，眾所周知工業(yè)硅、硅原料價格飛漲，對相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)形成一定制約，甚至引起規(guī)模停產(chǎn)，但光伏行業(yè)的一些全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)如隆基卻并未布局硅原料上游，究其原因主要是硅原料產(chǎn)業(yè)雖然技術(shù)壁壘較低，但生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻極高，主要由于高能耗、環(huán)保等問題審批難度較大，一些介入較早的傳統(tǒng)硅料企業(yè)占據(jù)絕對的壟斷地位，新企業(yè)極難介入，且由于其重工業(yè)，重資本屬性，行業(yè)目前已呈現(xiàn)龍頭聚集趨勢。并且像隆基這樣的企業(yè)倡導(dǎo)“SOLAR FOR SOLAR”的100%清潔電力生產(chǎn)理念，如果布局硅料環(huán)節(jié)，會使這一目標(biāo)難度增高，所以這樣的大企業(yè)只需擁有長期穩(wěn)定的合作伙伴或參股其他硅料生產(chǎn)廠家即可。

今年價格上漲的背后邏輯

1. 從需求端來看，伴隨著國家雙碳政策的進一步落實，新能源企業(yè)布局?jǐn)U增明顯，硅和硅基材料需求都激增，同時硅原料也不斷衍生出新的應(yīng)用領(lǐng)域，需求量階段爆發(fā)；

2. 從供給側(cè)來看，由于海外產(chǎn)能的不斷收縮，目前工業(yè)硅的產(chǎn)能中心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了中國，2018年中國工業(yè)硅全球供給占比超80%，近兩年仍保持持續(xù)增長，從而導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能壓力大；

3. 硅料產(chǎn)業(yè)多布局于新疆、云南等，開工率受季節(jié)影響較大，無法實現(xiàn)全年滿負(fù)荷生產(chǎn)，極端氣候影響下，電力缺口很大；

4. 今年部分地區(qū)推行的雙碳限電政策，使高耗能的多晶硅生產(chǎn)雪上加霜。由于供需的嚴(yán)重失衡，今年的價格也逐漸失去調(diào)控，在10月份到達(dá)頂峰。

03

未來價格走勢

近期由于供給邊際修復(fù)，短期工業(yè)硅價格有所回調(diào)，本周五光伏板塊股票有大幅上漲，其中重要原因之一即硅料價格有所回調(diào)，從而隆基等企業(yè)的硅片價格也實現(xiàn)了年內(nèi)首次回調(diào)。預(yù)測在近期隨著產(chǎn)能擴增，政策宏觀調(diào)控，硅料價格會在短期回調(diào)后趨于平穩(wěn)。機構(gòu)預(yù)測工業(yè)硅將穩(wěn)定到5-6萬元/噸，多晶硅目標(biāo)價約為15-20萬/噸。

04

個人投資感想

整體而言，如果堅信光伏能源是我們未來的主要電力來源之一，那么硅料地位就如同石油、煤炭一般。建議如果看好新能源，看好光伏行業(yè)的話在適當(dāng)位置配置一只硅料相關(guān)的股票，下游端的技術(shù)路線也許會有變革和調(diào)整，但是硅料的地位是確定且不可替代的。

Chapter 2

厚樸投資俱樂部

分享主題：《11月行業(yè)配置觀察》

10月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速的下滑超過預(yù)期，政策“托底”的壓力增大，總體弱于預(yù)期的A股三季報披露已結(jié)束，顯示盈利修復(fù)放緩，地產(chǎn)市場的情緒也繼續(xù)降溫。隨之而來的則是政策的著重點逐漸明晰，伴隨著“保供順價”升級等政策應(yīng)對，國內(nèi)政策在逐步具備“保民生、穩(wěn)經(jīng)濟”的意味但支持政策的力度還有待進一步加強。市場風(fēng)格表現(xiàn)上，政策影響下周期性板塊出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，相對成長的高預(yù)期和周期的高基數(shù)，低位價值板塊行情趨勢更明確?；久骖A(yù)期分化，定價權(quán)向“長錢”轉(zhuǎn)移，政策逆周期性增強都會強化白馬價值的風(fēng)格；建議在11月強化低位價值配置，布局中期藍(lán)籌回歸。

行業(yè)方面，成長板塊的幾個重要支撐邏輯（產(chǎn)業(yè)邏輯、盈利周期、宏觀環(huán)境、政策支持）都仍然較為堅實，且目前政策方向已經(jīng)逐漸趨向清晰，寬松的流動性環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策的支持下成長板塊可能仍然是市場的主要方向，建議持續(xù)關(guān)注。主題上，建議關(guān)注新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、光伏、消費電子中的中游制造，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗、血制品等。低配煤炭、油田服務(wù)與工程、油氣開采、酒店旅游、餐飲。

部分行業(yè)觀察：

01

有色金屬、貴金屬

“雙碳”背景下，全球各國對新能源領(lǐng)域投資計劃逐漸兌現(xiàn)，能源轉(zhuǎn)型（光伏、風(fēng)電裝機）和下游電氣化（新能源車、5G應(yīng)用）將帶來主要需求增量，如鋰、鈷等，供給收縮能是推動價格上漲的主要因素；對國內(nèi)為主品種，限電限產(chǎn)加強電解鋁的供應(yīng)收縮，稀土價格也受到減產(chǎn)支撐。

02

輕工制造

近期數(shù)據(jù)顯示消費端整體疲弱，主要由三個原因：1. 上半年透支需求；2. 居民收入恢復(fù)仍低；3. 疫情改變消費投資習(xí)慣和風(fēng)險偏好。

這也是為何糧油等必需品的整體增速保持平穩(wěn)而非消耗類可選消費品增速沖高未落，未來隨著居民收入和透支需求逐步恢復(fù)，消費復(fù)蘇空間猶在，長期消費升級趨勢仍未逆轉(zhuǎn)。明年財政支出有望增加，“保障性租賃住房”等政策有望使得家具龍頭受益，今年壓制板塊的原材料和海運價格壓力也有緩解趨勢，輕工家居行業(yè)可持續(xù)關(guān)注。

03

半導(dǎo)體

半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前景氣度仍高，半導(dǎo)體設(shè)備和材料將受益于國內(nèi)外芯片制造擴產(chǎn)需。隨著未來新冠疫情對全球不利影響逐漸減弱，新建產(chǎn)能逐步釋放，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供給緊張將有所緩解，長期看，“十四五”期間，對于科技創(chuàng)新的政策傾斜使得半導(dǎo)體高景氣周期得以持續(xù)，半導(dǎo)體的戰(zhàn)略重要性使其可獲得更高的確定性溢價。

免責(zé)聲明：本文涉及的個股分析僅代表厚樸投資俱樂部志同道合愛好投資者的交流分享，不構(gòu)成任何投資建議！

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厚樸投資俱樂部團隊介紹

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俱樂部主席：房楊凱

俱樂部理事長：余靜、李偉、畢宇飛

納新宣言

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畢宇飛

-END-

文案 | 余靜

編輯 | 閆瑋欣

審核 | 余靜、閆瑋欣