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厚德載物，斫雕為樸；

人人分享，人人收獲。

厚樸投資俱樂(lè)部目標(biāo)：搭建一個(gè)投研共享平臺(tái)，為投資愛(ài)好者提供一個(gè)交流和互動(dòng)的平臺(tái)，通過(guò)大家各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做研究共享。

第三周投資交流精選

NO.1

詹華熠

分享主題：《建立投資體系的思考》

“

華熠學(xué)長(zhǎng)根據(jù)自身投資經(jīng)驗(yàn)，為大家?guī)?lái)投資體系建立的經(jīng)驗(yàn)和思考，首先分享了投資獲利之唯三標(biāo)的：成長(zhǎng)股、困境反轉(zhuǎn)、周期低谷。

一、基于產(chǎn)業(yè)基本面的成長(zhǎng)型價(jià)值投資

1.中長(zhǎng)期（3-5年維度）發(fā)展空間巨大，可持續(xù)（業(yè)績(jī)）增速較快的產(chǎn)業(yè)方向和龍頭企業(yè)

2.投資最好的產(chǎn)業(yè)（確定性、成長(zhǎng)性/景氣度、估值優(yōu)）和最好的企業(yè)（商業(yè)模式、企業(yè)文化等）

3.價(jià)值投資思維保證賠率，持續(xù)成長(zhǎng)性思維保證勝率

建議：不懂不買，買在合理

二、基于風(fēng)險(xiǎn)收益比的概率交易系統(tǒng)

1.為保持良好心態(tài)，需要進(jìn)行倉(cāng)位管理，買賣點(diǎn)參考三步買賣法

總倉(cāng)位影響因素：主要是政策、流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面

個(gè)股倉(cāng)位影響因素：確定性、成長(zhǎng)性/景氣度、熟悉程度、市場(chǎng)風(fēng)格等。

建議：不盯盤、不頻繁交易和做T

2.組合確定：個(gè)股數(shù)量一般3-5個(gè)

3.制定個(gè)股交易策略及方案進(jìn)行操作

明確持股周期、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益比，制定交易計(jì)劃等

4.留有足夠安全邊際

當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)、個(gè)股估值或基本面等發(fā)生了較大變化，要及時(shí)減倉(cāng)或賣出，做好止損

三、對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)

1. 人性永恒（貪婪恐懼與追漲殺跌、思維定勢(shì)與慣性、過(guò)度自信等）

2. 周期輪回

3. 兩層思維

4. 預(yù)期（差）

5. 市場(chǎng)（波動(dòng)）與價(jià)值（穩(wěn)定）

6. 業(yè)績(jī)與估值動(dòng)態(tài)匹配

7.避免市場(chǎng)預(yù)測(cè)（時(shí)機(jī)）、投機(jī)思維與線性外推

8.交易技術(shù)是輔助，對(duì)判斷頂和底、止損和止盈有價(jià)值

四、其他心得

1. 用賠率與倉(cāng)位管理抵御風(fēng)險(xiǎn)，靠邏輯與成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)確定性

2. 認(rèn)知的深度決定財(cái)富的高度

3. 情緒穩(wěn)定和獨(dú)立思考比高智商更重要

4. 有舍方有得（能力圈是“舍得”的分界）

5. 格局決定終局

6. 管理好自己

NO.2

張明

分享主題：《關(guān)于北交所的那些事兒》

”

張明學(xué)長(zhǎng)通過(guò)自身經(jīng)驗(yàn)為我們解讀北交所相關(guān)內(nèi)容。

一、北交所成立

2021年9月2日晚，國(guó)家主席習(xí)近平在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上發(fā)表視頻致辭。習(xí)主席說(shuō)，我們將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

2021年9月3日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》、《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》、《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》、《證券交易所管理辦法》等征求意見(jiàn)稿。

2021年9月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）會(huì)員大會(huì)暨年會(huì)開幕式上致辭提到，中小企業(yè)處于比較艱難的階段，支持好、發(fā)展好中小企業(yè)是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的重要課題。習(xí)近平主席在中國(guó)國(guó)際服貿(mào)會(huì)上宣布，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。我們將以此為契機(jī)，加快構(gòu)建資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系。

北交所基本制度以新三板精選層制度為基礎(chǔ)，同時(shí)參考借鑒了滬深交易所的相關(guān)制度并已初具雛形，其必將成為中國(guó)漸進(jìn)性、連續(xù)性的多層次資本市場(chǎng)基本制度的重要組成部分。

二、北交所的背景及意義

1. 進(jìn)一步深化打造多層次、互聯(lián)互通的資本市場(chǎng)體系

不同的企業(yè)處于不同的發(fā)展階段的客觀現(xiàn)實(shí)要求資本市場(chǎng)多層次化，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展則要求不同層次的資本市場(chǎng)之間能實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通；資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通符合社會(huì)發(fā)展、共同富裕的需求，有利于實(shí)現(xiàn)政府、企業(yè)、投資者等多方共贏。

自1990年12月滬深兩大交易所先后設(shè)立以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)不斷革新發(fā)展，為企業(yè)成長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)家綜合實(shí)力提升等方面發(fā)揮了重要的作用。全面推行注冊(cè)制、深化新三板改革等均為我國(guó)新時(shí)代下的新的需求，北交所將在充分尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律及成長(zhǎng)階段的前提下，探索、制定、實(shí)施、完善符合中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的制度規(guī)范，有利于實(shí)現(xiàn)、強(qiáng)化多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

2.有利于全面推進(jìn)注冊(cè)制

注冊(cè)制改革為符合中國(guó)國(guó)情的資本市場(chǎng)的重要事件。北交所為全新設(shè)立的證券交易所，其由原新三板精選層平移而來(lái)，自其誕生之日起便具有“注冊(cè)制”的屬性，北交所的成立是全面推行注冊(cè)制的重要里程碑。北交所最大的優(yōu)勢(shì)及特點(diǎn)之一便是更容易推行具有國(guó)際先進(jìn)性且結(jié)合中國(guó)國(guó)情的最新的制度、政策等，因此更加具有活力和生命力；但作為新的證券交易所，如何制定運(yùn)用好相關(guān)制度，解決流通性等問(wèn)題，切實(shí)吸引企業(yè)及更好的為企業(yè)服務(wù)無(wú)疑是一個(gè)新的挑戰(zhàn) 。

3.有利于全國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局，拉動(dòng)地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

交易所為稀缺資源，有利于促進(jìn)及拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟鹑?、證券、經(jīng)濟(jì)等多方面的發(fā)展。從全國(guó)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局角度，從南到北已有兩大交易所，即珠三角的深交所，長(zhǎng)三角的上交所，北交所的設(shè)立有利于彌補(bǔ)北方無(wú)交易所的遺憾，國(guó)內(nèi)交易所將呈現(xiàn)三足鼎立之勢(shì)。三家證券交易所良性競(jìng)爭(zhēng)及協(xié)同互助有利于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)深入、健康發(fā)展。北交所的創(chuàng)建再次明確及突顯了北京作為全國(guó)金融管理中心的重要地位。

4.有利于促進(jìn)國(guó)家戰(zhàn)略政策部署及調(diào)整

隨著國(guó)家目前戰(zhàn)略政策部署及調(diào)整，國(guó)家支持中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，未來(lái)貨幣政策持續(xù)寬松，引導(dǎo)相關(guān)資金正確流向，不再炒房、炒比特幣等，相關(guān)現(xiàn)金將會(huì)聚集到資本市場(chǎng)并助力相關(guān)企業(yè)健康發(fā)展，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，同時(shí)也利于為投資者帶來(lái)回報(bào)，北交所的設(shè)立促進(jìn)了該項(xiàng)調(diào)整的實(shí)現(xiàn)。

5.借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，打造中國(guó)版“納斯達(dá)克”

放眼全球資本市場(chǎng)，孕育北交所的新三板，與美國(guó)納斯達(dá)克交易所高度相似，都具有層層遞進(jìn)的分層市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。納斯達(dá)克交易所從設(shè)立初期的柜臺(tái)交易（OTC）市場(chǎng)間的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，發(fā)展成為全球第二大證券交易所，與其分層的市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)、獨(dú)特的轉(zhuǎn)板制度密不可分。納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、全球市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的分層管理，使得納斯達(dá)克交易所自帶聚集、扶持、挑選優(yōu)質(zhì)上市公司的資源，蘋果、微軟、惠普、谷歌、亞馬遜等均為納斯達(dá)克上市公司。

通過(guò)構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北交所層層遞進(jìn)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)的包容性和服務(wù)精準(zhǔn)性，強(qiáng)化各市場(chǎng)板塊之間的功能互補(bǔ)，有利于實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，不斷擴(kuò)大資本市場(chǎng)覆蓋面，提高直接融資比重，有利于打造出一個(gè)服務(wù)中小企業(yè)更加高效、更加專業(yè)化的平臺(tái)。

6.便于中小企業(yè)上市融資，實(shí)現(xiàn)“共同富?！?/p>

作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中小企業(yè)充滿活力、敢于創(chuàng)新，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性最重要的保障。北交所的設(shè)立，開創(chuàng)了我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的新篇章，有利于打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地；有利于高效地培育“專精特新”中小企業(yè)，解決創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的融資難、融資貴的問(wèn)題；有利于深入探索資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的普惠金融之路，實(shí)現(xiàn)共同富裕。

三、北交所與新三板

1. 北交所與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)密不可分

北交所將總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。圍繞提高上市公司質(zhì)量的總目標(biāo)，強(qiáng)化以信息披露為中心的監(jiān)管理念，對(duì)精選層現(xiàn)有的分層管理、公司治理、信息披露、股票停復(fù)牌等單項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行體系化整合，同時(shí)吸收借鑒現(xiàn)行上市公司監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)，形成了北交所上市公司的總體監(jiān)管架構(gòu)和全鏈條監(jiān)管安排。精選層也將隨之退出歷史舞臺(tái)。

在與新三板的關(guān)系上，北交所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)平衡。新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層仍作為全國(guó)性證券交易場(chǎng)所服務(wù)于全國(guó)中小企業(yè)。

2.北交所獨(dú)立于全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)

北交所獨(dú)立于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”），原因如下：

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與北交所的定位。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》（簡(jiǎn)稱“《證券法》”）的規(guī)定，公開發(fā)行的證券，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或者在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱“《股轉(zhuǎn)公司管理辦法》”）的規(guī)定，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)及北交所均屬于全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，但是，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)為《證券法》規(guī)定的“其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所”，服務(wù)于非上市的公眾公司；北交所為獨(dú)立的證券交易所，服務(wù)于上市公司。北交所獨(dú)立于全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。

3.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的直接運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)

根據(jù)《股轉(zhuǎn)公司管理辦法》的規(guī)定，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的直接運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)；根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，股東與公司之間是獨(dú)立的。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司為北交所的法人股東，北交所與全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司彼此獨(dú)立，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；而全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司為北交所唯一的法人股東，因此，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司對(duì)于北交所的運(yùn)營(yíng)管理將實(shí)施重大影響。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與北交所為全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司管理或影響下的兩個(gè)平行主體。

4.新三板內(nèi)涵發(fā)生變化

新三板并非法定概念，過(guò)往大家習(xí)慣性的將之與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等同劃一。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》，“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)置基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層，符合不同條件的掛牌公司分別納入不同市場(chǎng)層級(jí)管理?！蹦壳按蠹医?jīng)常提及的“新三板精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”更為準(zhǔn)確的說(shuō)法應(yīng)為“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”。隨著北交所的設(shè)立，也有人提出了“新三板內(nèi)涵外延持續(xù)深化”或“升級(jí)版的新三板”。

免責(zé)聲明：本文涉及的個(gè)股分析僅代表厚樸投資俱樂(lè)部志同道合愛(ài)好投資者的交流分享，不構(gòu)成任何投資建議！

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厚樸投資俱樂(lè)部團(tuán)隊(duì)介紹

俱樂(lè)部主席：房楊凱

俱樂(lè)部理事長(zhǎng)：余靜、李偉、畢宇飛

納新宣言

厚樸投資俱樂(lè)部聚焦于權(quán)益類投資產(chǎn)品，為俱樂(lè)部成員提供關(guān)鍵投研信息。對(duì)此感興趣的小伙伴，可掃以下二維碼申請(qǐng)加入。

畢宇飛

李偉

誠(chéng)征聯(lián)合會(huì)活動(dòng)

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聯(lián)系人：賀茜

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文案 | 余 靜

編輯 | 王月玥

審核 | 趙澤宇、吳治儉

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