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　　美國《財富》雜志7月發(fā)布了2012年世界500強排行榜。今年，79家中國企業(yè)上榜，排名全球第二，僅次于排名第一的美國的132家。這已經是中國連續(xù)第二年超過日本，坐穩(wěn)了全球最大企業(yè)排行榜的第二名位置。

　　中國企業(yè)規(guī)模增速超越海外國際企業(yè)

　　中國企業(yè)排名的提高，一方面是因為中國企業(yè)規(guī)模越來越大。隨著中國經濟騰飛奇跡的繼續(xù)，越來越多的中國企業(yè)在不斷滿足越來越富足的中國消費者新需求的過程中，也不斷地提升本公司的實力，擴大本公司的規(guī)模。另一方面，有觀察家指出，西方國家的企業(yè)規(guī)模在過去十多年并沒有出現特別大規(guī)模的增長，反而是有些原來規(guī)模龐大的企業(yè)，經歷了收購、兼并、拆分等資本運作手段后，當前的規(guī)模比十年前更小了。

　　在這種反差的背后，管理學的專家也開始反思先前關于企業(yè)規(guī)模的思考。在上世紀六七十年代，隨著西方經濟經歷了戰(zhàn)后的高速發(fā)展后進入經濟結構調整，很多管理學專家和公司高管都把擴大公司規(guī)模、推動企業(yè)縱向或是橫向一體化作為提升企業(yè)競爭力的一個主要路徑。與此相對應的是在上世紀七八十年代，出現了眾多一體化兼并的案例。通過一系列的收購兼并活動，一些歷史上規(guī)模最龐大的企業(yè)或者企業(yè)集團誕生了。當今財富500強排名靠前的許多企業(yè)，都是通過一系列連續(xù)的兼并和收購活動，在相對較短的時間達到目前龐大的規(guī)模。

　　中國企業(yè)目前規(guī)模增長之快，甚至超過了許多現在在財富500強上排名靠前的國際企業(yè)當年的步伐。究其原因，可能有以下幾點：

　　首先，宏觀經濟的決定性因素。在中國經濟過去30年高速發(fā)展的大環(huán)境下，中國消費者對高科技、高附加值產品的需求推動中國企業(yè)持續(xù)地升級其產能。中國企業(yè)的規(guī)模也隨著消費者的購買力相應地高速發(fā)展。

　　其次，國家政策的導向。過去一段時間，國資委對中央直屬國資企業(yè)的指導方向是減少國企數量，擴大國企規(guī)模。在政府提出國有企業(yè)做大做強的發(fā)展方針后，國有企業(yè)的數量按照既定的方針逐漸減少。與此同時，國有企業(yè)通過國企之間的合并和改組，迅速地擴展了其資產規(guī)模和員工數量。保留下來的國有企業(yè)的業(yè)務條線也變得越來越多。

　　再者，國有企業(yè)的管理和考核體制決定了國企的高管有擴大企業(yè)規(guī)模的強大動力。國有企業(yè)在追求商業(yè)盈利的同時，仍然保持了許多行政色彩，并擔負著多重社會責任。在這種多元化的目標追求和考核體系下，擴大資產規(guī)模和員工隊伍雖然并不一定能帶來優(yōu)越的財務回報，但很可能可以幫助企業(yè)在行政和社會層面上更好地達到社會的預期。

　　很多海外公司走上了縮小和“瘦身”的道路

　　那么，公司做大可能會帶來哪些問題呢？為什么海外公司很多走上了縮小和“瘦身”的道路呢？

　　在經歷了一段高速發(fā)展之后，西方的許多學者開始發(fā)現一個有趣的現象：全球最大規(guī)模的企業(yè)，當資產和銷售達到一定水平后，業(yè)務增長的速度開始明顯地放緩，公司股價也開始躑躅不前。

　　管理學專家因此認為，公司大到一定規(guī)模后，由于業(yè)務條線越來越復雜，內部溝通越來越困難，績效考核越來越繁冗，給管理公司帶來非常大的挑戰(zhàn)。非但如此，金融學者發(fā)現，海外市場的投資者也對多元化的企業(yè)不太認可。很多研究表明，那些業(yè)務條線繁多的企業(yè)，估值往往較低，得不到資本市場的認可。很多多元化企業(yè)的價值要明顯低于其各個單獨上市板塊的價值。

　　非但國際市場如此，一直被投資者認為非有效、欠理性的中國A股市場也表現出對專業(yè)化企業(yè)的青睞以及對多元化企業(yè)的不看好。根據筆者研究，如果把滬深300成分股企業(yè)按照業(yè)務板塊的數量分類，那些主營業(yè)務只有單一一項的企業(yè)，比主營業(yè)務超過五項的企業(yè)，無論是在總資產收益率和凈資產收益率方面，還是在投入資本回報率和股東回報率方面，都有很大的優(yōu)勢。投資者和資本市場為什么不喜歡大而全的多元化企業(yè)呢？首先，是因為投資者相信，在大多數情況下，資本市場能比普通企業(yè)更好地發(fā)現信息和決定最優(yōu)的資本配置。大公司內部的資本市場，則有可能受到公司戰(zhàn)略和主管人員的短期目標和主觀判斷的影響。其次，基于公司治理的考慮，投資者擔心管理層把公司創(chuàng)造出的自由現金流浪費到不能最大化股東權益的“帝國建設”之中。公司的規(guī)模越大，可供管理層浪費的資源就越多，公司的投資和營運效率就可能越讓人擔憂。最后，一體化集團強制投資者必須按照集團公司的架構在各個不同板塊之間進行多元化風險分散。如果每個板塊單獨上市，那么投資者在配置資產時將會有大得多的靈活性。

　　作為應對措施，許多專業(yè)人士推薦公司應該適當地縮減業(yè)務條線和減小資產規(guī)模。遵照這種建議，美國、歐洲、日本的許多大企業(yè)集團通過公司資產和業(yè)務重組，逐漸縮減旗下的業(yè)務條線，逐漸從多元化向業(yè)務集中度高的專業(yè)化企業(yè)轉化。撇開技術進步和產業(yè)結構變化的背景，很多企業(yè)的管理層和股東，都受到相關研究的影響，逐漸相信專業(yè)化更有利于釋放公司核心價值和提升公司股價。

　　許多國企“大而不強”，改革已刻不容緩

　　除去財務績效之外，國有企業(yè)對于社會資源的巨大影響，也吸引了社會對于國企規(guī)模不斷膨脹的關注。

　　排名財富500強的中國企業(yè)，許多都居于能源、資源行業(yè)，以及其他具有較強進入壁壘的壟斷性和半壟斷性行業(yè)。也就是說，許多企業(yè)能夠發(fā)展到如今規(guī)模，一定程度上依靠了它們所獨享的制度優(yōu)勢和資源稟賦，而不能完全反映管理層的能力和膽識。譬如，有學者質疑，如果《財富》雜志是以總利潤、而非總收入排名的話，中國企業(yè)的排名和上榜數目可能都會大打折扣。另外，有研究表明，中國很多在能源資源行業(yè)的國企，在運營效率、財務效率和內部控制方面，和其他類似行業(yè)的國際國有企業(yè)相比，也還存在著一定的差距。因此，應該開放、鼓勵、扶持民間資本逐漸以合資參股等方式，介入到以上壟斷性和半壟斷性行業(yè)。此舉不但可以幫助社會和資本市場更好地理解和認可國有企業(yè)經營的成績，而且可以借助“鯰魚效應”，引入競爭機制，進一步提升國有企業(yè)的競爭力。這一方向不但對于國有企業(yè)改革可能產生正面的推動，更有可能幫助國內民間資本找到良好的投資方向和下一步的發(fā)展機會，從而幫助中國經濟實現增長模式的轉型。

　　有趣的是，早些時候，世界銀行對中國經濟可持續(xù)發(fā)展做出的報告中也特別指出，國有企業(yè)改革對中國下一步經濟和社會改革起著舉足輕重的影響。世界銀行和國務院發(fā)展研究中心的研究表明，目前中國國有企業(yè)規(guī)模過于龐大，導致效率低下，資源浪費。因此，如何進一步改革國有企業(yè)經營模式，提升國有企業(yè)盈利能力，削減國有企業(yè)規(guī)模，會直接影響到今后中國經濟的走勢。

　　除去其對自然資源的壟斷之外，國有大型企業(yè)也對中國當前仍然相對匱乏的資本具有強大的掌控力。在經歷了2008-2009年超大規(guī)模的經濟刺激政策后，中國作為一個相對封閉的經濟體，整體而言處于流動性泛濫的局面。但是，由于中國金融體系相對欠發(fā)達，金融行業(yè)的“媒介”作用發(fā)揮不充分，目前中小企業(yè)面臨明顯的資金緊張的局面。

　　與此同時，國有企業(yè)利用其國資背景和龐大的資產規(guī)模，可以相對容易地獲得廉價的銀行信貸資金。除去把資金投資在進一步擴大自身規(guī)模之外，還有一些企業(yè)把資金投入房地產項目和高息房貸業(yè)務中，進一步加劇了中小企業(yè)融資的困難和資產泡沫，扭曲了中國的金融體系。

　　因此，如何改革許多國有企業(yè)“大而不強”的現狀，已經到了刻不容緩的地步。

　　重組、分拆和剝離，或是難以逾越的環(huán)節(jié)

　　根據國際經驗，企業(yè)重組、分拆和剝離，可能是國有企業(yè)改革難以逾越的一個環(huán)節(jié)。

　　對此，國內有一種看法，認為吸收社會資本進行國有企業(yè)的重組改革和國有企業(yè)非核心資產的剝離，會導致國有企業(yè)控制權喪失和國有資產流失。

　　其實不然。國有企業(yè)完全可以在保持控制權的前提下進行各板塊財務績效的分別考評。在板塊運營和財務信息公開透明的前提下，企業(yè)內部才能更好地評價各個板塊對公司總體利潤的貢獻度，投資者才能充分地了解企業(yè)各板塊的優(yōu)勢和價值，并給予公司以公正的估值。

　　只要在資產的剝離、拆分和重組過程中，交易能夠建立在基于市場決定的公允價格基礎之上，那么這類交易非但不會導致國有資產的流失和縮水，反而會因重組過程提升了公司核心價值和吸收了社會公眾資本，能夠幫助國有企業(yè)在保障效率的前提下擴展規(guī)模，真正做到國有企業(yè)的做大多強、做強做優(yōu)。

　　中國經濟下一階段的成功，取決于中國國有企業(yè)的成功。而中國國有企業(yè)的成功，取決于它們每個業(yè)務條線的成功。因此，如何調整國有企業(yè)的組織機構，以充分發(fā)揮其各個業(yè)務條線的盈利潛力，對中國經濟的下一步發(fā)展會有特別重要的影響。