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【MBAChina網(wǎng)訊】近日，西南交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)教師林楚彬博士與臺灣政治大學(xué)的Robin K. Chou以及美國喬治梅森大學(xué)的George H.K. Wang合作的論文被被金融學(xué)國際重要期刊Journal of Banking & Finance（2018年5月）正式刊出，題目是“Investor sentiment and price discovery: Evidence from the pricing dynamics between the futures and spot markets”。Journal of Banking & Finance是學(xué)術(shù)界公認的金融領(lǐng)域的高質(zhì)量期刊，近5年的平均影響因子為2.570。

論文簡介

本研究使用標準普爾500指數(shù)，納斯達克100指數(shù)的交易和報價數(shù)據(jù)，DIJA ETF及其相應(yīng)的期貨合約，考察了投資者情緒在現(xiàn)貨和期貨之間定價動態(tài)中的市場作用。證明了投資者情緒對價格的波動性和買賣價差都會產(chǎn)生積極的影響，這意味著在投資者情緒高漲時期，知情交易商忍受較高的交易風(fēng)險和交易成本。同時該研究也發(fā)現(xiàn)投資者情緒對價格波動和買賣差價適度上漲的影響，在期貨市場上比現(xiàn)貨市場更顯著。因此，基于套利限制理論和交易成本假設(shè)，在高情緒期間，知情交易者變得不太愿意利用他們在期貨市場上的信息優(yōu)勢。知情者的這種行為減少了期貨市場的主導(dǎo)信息作用和對價格發(fā)現(xiàn)的貢獻。

本文還通過對期貨和現(xiàn)貨市場之間的交易過程中超前-滯后關(guān)系和價格的研究，提供了與本文的假設(shè)一致的論據(jù)。首先，在高情緒期間，期貨市場的短期主導(dǎo)作用市場變得明顯疲軟。其次，投資者情緒對期貨市場的價格信息含量和GG因素權(quán)重產(chǎn)生負面影響。

結(jié)果表明期貨價格變得相對信息量較少，因為知情交易者不太愿意在高情緒期間交易期貨市場。也就是說，噪音交易者的風(fēng)險和交易成本增加了高投資者情緒期知情交易者利用他們在期貨市場上的信息優(yōu)勢的阻礙。本文還表明投資者情緒不僅影響先前研究所發(fā)現(xiàn)的資產(chǎn)價格和單一市場內(nèi)的價格波動，并且對跨市場的價格發(fā)現(xiàn)也有重大影響，尤其是信息掛鉤緊密的市場。

這項研究通過以上方式為有限套利理論提供實證支持。

作者簡介

林楚彬博士，畢業(yè)于臺灣政治大學(xué)財務(wù)管理專業(yè)?，F(xiàn)任西南交通大學(xué)金融與財務(wù)學(xué)系講師，碩導(dǎo)。研究方向：資產(chǎn)定價、行為財務(wù)學(xué)和公司金融。研究工作發(fā)表在金融學(xué)國際重要學(xué)術(shù)期刊Journal of Banking & Finance，擔(dān)任國際學(xué)術(shù)期刊International Review of Economics and Finance審稿人。