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2014年6月7日晚，《一位草根分析師的調(diào)研之旅》在中山大學(xué)管理學(xué)院善衡堂S221順利舉行，本次活動是中山大學(xué)管理學(xué)院MBA泛金融俱樂部的首次驚艷，由中山大學(xué)MBA聯(lián)合會學(xué)術(shù)部與中大微圈--泛金融俱樂部聯(lián)合舉辦、人稱“調(diào)研哥”的私募分析師陳凌先生主講，中山大學(xué)管理學(xué)院湯光華副教授、MBA教育中心王遠懷主任、MBA聯(lián)合會副主席蔡國標(biāo)、熊江平同學(xué)參加講座，湯光華副教授為講座致辭，王遠懷主任為嘉賓贈送紀念品。

王遠懷主任為嘉賓贈送紀念品

講座伊始，陳凌先生為我們展開了一個基礎(chǔ)框架：如何調(diào)研、調(diào)研內(nèi)容、調(diào)研記錄、評判投資回報、躲避投資失敗五板斧，以他自己獨到的方式向我們介紹了什么是“股票”，以及如何來評判一家上市公司的投資價值和整個投資鏈。

首先，關(guān)于調(diào)研，陳凌先生介紹了他“如何跑上市公司的”，包括他進行上市公司調(diào)研的初衷，以及是如何進入這個門檻的。其中一個最直接的方法就是主動去參加年度股東會和臨時股東會。他先是通過網(wǎng)上公開渠道查詢到會議的具體時間和地點，并按照要求做好相應(yīng)的準備，如要在股權(quán)登記日收市之前買入100股股票，準備好要提給相關(guān)人員的問題等，因為只要按照上市公司公告要求做好各種手續(xù)，上市公司是不會拒絕個人股參加股東會的。

其次，關(guān)于調(diào)研內(nèi)容，就涉及到兩個主要問題：“調(diào)研的方式”及“考察的指標(biāo)”。陳凌先生調(diào)研的方式主要是包括上市公司高管進行交流、參觀公司產(chǎn)品展廳、參觀公司生產(chǎn)車間、搜集公司內(nèi)刊等文字資料等。準備到企業(yè)去調(diào)研時，一般要在去上市公司的前一天，對所去的上市公司進行一些公開資料的預(yù)習(xí)，比如閱讀公司的財務(wù)報表、公司的新聞報道、研究報告、公司網(wǎng)站、全景網(wǎng)的上市公司——投資者互動平臺等，在充分預(yù)習(xí)之后，記錄一些參會想要了解的問題。

陳凌先生正在精彩演講

再次，關(guān)于調(diào)研記錄，陳凌先生會日常隨身攜帶兩本紙質(zhì)筆記本，一本用于抄錄各家上市公司召開股東會的時間、地點，一本用于記錄調(diào)研后的見聞、點評和對上市公司的分析研究。每家上市公司調(diào)研結(jié)束后，要做一個小結(jié)。他會在小結(jié)之后，在微博和雪球網(wǎng)上發(fā)布他的成果。小結(jié)一般不超過140字，主要從上市公司的基本面去總結(jié)，與券商研究員的研究報告不同，一是文風(fēng)簡樸、客觀，二是不對股票作出買入或增持的結(jié)論，只歸納觀察上市公司發(fā)展的主要矛盾，有利于以后的跟蹤研究。

接下來，對于上市公司的投資回報的評判，陳凌先生針對性地進行了分析：相同ROE水平下的不同企業(yè)之間如何比較其經(jīng)營成果或競爭優(yōu)勢？主要考慮以下六個方面：

1.歷年現(xiàn)金分紅水平和股票回購情況；

2.負債水平，尤其是付息債務(wù)；

3.現(xiàn)金流質(zhì)量；

4.會計政策；

5.未來資本支出的補償程度；

6.或有增值和或有損失。

其中未來資本支出的補償程度包括以下三方面；

1．“在建工程”、“工程物資”和“開發(fā)支出”等資產(chǎn)負債表科目中體現(xiàn)的未來可釋放的產(chǎn)能儲備；

2．投入的研發(fā)、廣告宣傳等當(dāng)期費用已在各年利潤表“管理費用”和“銷售費用”等科目中列支，但未來可能增強的競爭優(yōu)勢；

3．由于通貨膨脹、技術(shù)進步、消費時尚變化等因素導(dǎo)致的，為保持原來不變的產(chǎn)能和市場份額，未來可能需要更大的資本開支。

現(xiàn)場互動

最后，陳凌先生給我們分享了“躲避投資失敗五板斧——周期、興衰、買錯了、買高了、賣錯了”等投資容易出現(xiàn)的幾種錯誤以及如何進行有效的規(guī)避：

1．周期:可分為行業(yè)周期和企業(yè)周期。行業(yè)周期的景氣高點往往是企業(yè)報表最好看的時候，也往往是市盈率低的時候。周期下來的時候也要注意行業(yè)效益下滑、去產(chǎn)能化、形成新一輪供不應(yīng)求的時間可能很長很長。企業(yè)周期分為蓄勢期和業(yè)績釋放期，行業(yè)周期與企業(yè)周期可能同步，也可能不同步。

2．興衰:可分為行業(yè)興衰和企業(yè)興衰。行業(yè)興盛有可能與行業(yè)周期同時到達頂峰，要注意某個行業(yè)在中國是否好得很難再進一步、是否好得一去不復(fù)返，是否有特殊時期的政策因素，等等。個體企業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰往往與人的變化密切相關(guān)。同樣，行業(yè)興衰與企業(yè)興衰可能同步，也可能不同步。

3．買錯了:沒把上市公司基本面的主要矛盾搞清楚，人們通常是買完股票一段時間后，股價遠不如預(yù)期，才發(fā)現(xiàn)買股票之前的思考很有問題。

4．買高了:股票并沒買錯，就是一時頭腦發(fā)熱，價錢出高了。人們通常對公司的預(yù)期過于樂觀，愛上公司，恨不得親自赤膊上陣，替股票上漲搖旗吶喊。

5．賣錯了:在買股票之前一定要考慮賣的問題。為什么有的人會買了大牛股還會割肉或是收益低下呢？所以，要大致考慮一下，倉位如何控制，股票若是下跌是加倉還是止損，上漲了是了結(jié)、減倉還是加倉，漲到什么價格或什么事件出現(xiàn)可以考慮撤退。

在講座的最后，陳凌先生為在座的同學(xué)送上了兩句箴言：

讀萬卷書，行萬里路；食人間煙火，用常識思考

天下炒股，唯變不破；天下投資，唯不變不破。

這兩句話，可謂是概括了人生的多個層面，既有對生活學(xué)習(xí)的深刻思考，又有對工作投資的深層領(lǐng)悟。

講座結(jié)束后，陳凌先生還與現(xiàn)場觀眾進行了熱烈的互動。針對大家提出了很多很有深度的問題，陳凌先生一一做出了精彩的解答?，F(xiàn)場氣氛一片活躍，大家意猶未盡，收獲不菲。