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如不出意外，今年第一季度中國實際GDP將出現(xiàn)負(fù)增長。這將是上世紀(jì)90年代中國開始公布季度數(shù)據(jù)以來的第一次負(fù)增長。而中國不會是唯一一家，別的國家很快會跟上。日韓、歐美、以及其他發(fā)達和發(fā)展中國家，都不會幸免。2020年等待我們的，將是一場全球衰退。

目前看來，中國“抗疫”對經(jīng)濟的沖擊也會在其他國家重復(fù)。所有負(fù)責(zé)任的政府，都不得不對經(jīng)濟利益作一定犧牲，來換取對新冠病毒傳染的控制。按目前病毒的傳染力和致死率，如果政府不負(fù)責(zé)任或無力負(fù)責(zé)，很可能會出現(xiàn)人道主義災(zāi)難。

對不斷蔓延的“新冠”疫情，國際金融市場已經(jīng)有點消化不良。僅2月份最后一周，美國標(biāo)普500指數(shù)就下跌11.5%。而筆者認(rèn)為，這還僅僅是個開始。過去十年的全球?qū)捤桑尣荒艹惺茱L(fēng)險的機構(gòu)買了太多風(fēng)險資產(chǎn)，不該借債的企業(yè)借了太多債。而債務(wù)需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，越來越高的債務(wù)杠桿對現(xiàn)金流穩(wěn)定性的要求越來越高。偏偏在這個時候，新型冠狀病毒來了，迫使一個個經(jīng)濟體暫停，現(xiàn)金流隨之大幅縮水。

如果全球金融危機再次發(fā)生，會直接把經(jīng)濟推入衰退：資產(chǎn)價格的暴跌重挫投資和消費，而投資和消費減少的另一面是工商業(yè)營收的萎縮，于是就業(yè)和家庭收入下降，進一步抑制消費和投資，如此惡性循環(huán)。

再說“新冠”疫情對實體經(jīng)濟的直接影響。如果把1月23日武漢“封城”作為疫情沖擊經(jīng)濟的起點，那么中國經(jīng)濟承受沖擊已經(jīng)有一個半月。我們可以用中國為樣本，推演其他經(jīng)濟體未來將要經(jīng)歷的。

當(dāng)然，有些中國承受過的沖擊可以避免，比如過度的交通管制將養(yǎng)殖業(yè)主逼入絕境，出不能運貨到市場，入不能采購飼料。但是很多沖擊別的國家也無法避免，比如餐館、影院、理發(fā)館等生活娛樂設(shè)施不得不停業(yè)，旅游、會議、展銷等活動不得不取消，等等。

而且沖擊不局限于服務(wù)業(yè)。因為大量工人滯留于湖北各地，很多湖北省以及其他省市的工廠無法正常開工。其他省市工人返崗、獲取開工許可也都受到各種限制，比如富士康預(yù)計要到三月底才能恢復(fù)產(chǎn)能，這可能還算比較快的。

而現(xiàn)代制造的特征決定了，95%的企業(yè)恢復(fù)到95%的產(chǎn)能，不等于供應(yīng)鏈就能活過來。只要有一個生產(chǎn)關(guān)鍵部件的企業(yè)不能正常開工，供應(yīng)鏈的運行就會卡殼。這不只影響中國制造，也影響世界制造。武漢一家上游小工廠不能開工，可能會讓底特律一家下游工廠停工?，F(xiàn)在疫情已在韓國爆發(fā)，日本和德國爆發(fā)也已成定局，這些制造業(yè)大國的上游企業(yè)一旦停工，會對包括中國制造在內(nèi)的世界工業(yè)以致命打擊。

可以說，新冠疫情對經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)有兩個超預(yù)期。首先是影響時間超預(yù)期。市場本來預(yù)期短期影響，最多“春節(jié)長假”加長一點，疫情過后就有V型反彈。但現(xiàn)在春節(jié)已經(jīng)過去四十多天，正常復(fù)工仍遙遙無期。雖然各地政府要求工廠復(fù)工，但由于工人、原材料、防護設(shè)備等限制，真實的復(fù)工率遠低于官方數(shù)據(jù)。據(jù)《聯(lián)合早報》報道，浙江、河北等地都有空開機器、“復(fù)工不復(fù)產(chǎn)”的現(xiàn)象。

現(xiàn)代制造講究把庫存降到最低，而超預(yù)期的“春節(jié)長假”讓全世界措手不及。據(jù)《財經(jīng)》報道，韓國現(xiàn)代汽車早在2月初就因為零部件供應(yīng)缺口而暫停多個位于韓國的組裝廠。美國蘋果公司最近也宣布，因為中國生產(chǎn)的芯片供應(yīng)受阻，預(yù)計無法完成今年一季度的銷售目標(biāo)。當(dāng)然，中國公司也同時依賴國外的零部件供應(yīng)。中國公司不能正常開工，也反過來打擊對國外零部件廠商的需求。

第二是疫情擴散范圍超預(yù)期。我們面對的不再是武漢疫情，不再是湖北疫情，而是全球疫情。現(xiàn)代交通工具已經(jīng)把地球變成地球村，人類在病毒面前真的是“命運共同體”。

病毒擴散有時滯，各國對病毒的反應(yīng)也有時滯。比如現(xiàn)在韓國大約相當(dāng)于武漢的一月底，歐洲大約相當(dāng)于武漢一月中，而美國大約相當(dāng)于武漢一月初。因此疫情對本地經(jīng)濟的沖擊也有時滯，這進一步拉長世界制造的“春節(jié)長假”，因為各國都在同一條全球產(chǎn)業(yè)鏈上，缺一不可。

也就是說，中國控制住疫情并不意味著V型反轉(zhuǎn)，還要等全球供應(yīng)鏈和需求的恢復(fù)。很多因疫情而不能交付的訂單，可能失去了就不再有了?？赡苜I家已更換供應(yīng)商，也可能連買家都倒閉了。

不是所有人能享受“春節(jié)長假”。已經(jīng)有很多企業(yè)降薪，包括上汽這樣的大公司。降薪還算好的，畢竟能保住工作。在國外，英國航空公司Flybe接近破產(chǎn)，2000余個工作崗位受影響。這只是全球“破產(chǎn)潮”的一個開始。

有人說政府可以要求企業(yè)不裁人、不降薪，但這只是把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給企業(yè)。如果把企業(yè)弄倒了，所有崗位就都沒了。

在服務(wù)業(yè)，相當(dāng)一部分人的收入是計件（比如快遞）或計時（比如鐘點工）的，沒有業(yè)務(wù)就沒有收入。當(dāng)然，生病休息或者被隔離時更沒有收入。據(jù)華爾街日報報道，美國有3360萬人沒有“帶薪病假”。他們一旦生病，就不得不選擇：要么堅持上班（加劇病毒擴散），要么在家喝西北風(fēng)（沒錢看病）。

在這點上，因為中國人有更好的儲蓄習(xí)慣，中國家庭可能會比美國家庭更能渡過危機。據(jù)調(diào)查，美國有40%的成年人付不出突如其來的400美元花銷。當(dāng)疫情升級，人們不再坐飛機，不再去餐館，失去收入的空嫂和餐廳服務(wù)員會很快不能付按揭和信用卡賬單，驗證金融市場的悲觀預(yù)期。

面對這樣的局面，美聯(lián)儲以及其他央行可謂無能為力。降息無法讓人們?nèi)ゲ宛^，無法讓人去看電影，無法讓人們?nèi)プ]輪。降息甚至不能降低信用卡*的利息，更不能幫助失去收入的人們還本付息。

有一點要說明，新冠疫情只是加速了全球衰退，并非衰退的唯一原因。早在去年，美國利率曲線就出現(xiàn)倒掛，預(yù)示衰退的臨近。全球經(jīng)濟的重壓，不僅僅是揮之不去的貿(mào)易戰(zhàn)陰影，不僅僅是這次疫情，還有更深層次更長周期的總需求萎縮。

簡而言之，美國和歐洲正步日本后塵，進入老齡化時代?！皯?zhàn)后嬰兒”（baby boomers）已經(jīng)開始集中退休。因為養(yǎng)老金問題，他們中間有相當(dāng)一部分不能維持退休前的消費水平。而baby boomers是有史以來最能消費的一代人，他們后繼無人。

因為各國財政政策在都受政治掣肘，所以貨幣政策成了各國唯一可用的政策工具。但是貨幣寬松不能讓“戰(zhàn)后嬰兒”年輕二十歲，不能幫“零零后”還助學(xué)*和信用卡賬單。長期低迷的利率反而是讓“戰(zhàn)后嬰兒”們生活更加困難，因為他們的儲蓄幾乎不生利息。

考慮到更長周期的需求萎縮和各國政策工具的缺乏，筆者猜測即使疫情在第二季度完全結(jié)束，世界經(jīng)濟的復(fù)蘇可能既短暫又疲弱。沒有V型反轉(zhuǎn)。

而疫情結(jié)束后的中國經(jīng)濟，相信仍然是世界上表現(xiàn)最好的之一，但也回不到從前的高增長軌道了。筆者也相信有“四萬億”的教訓(xùn)在前，不會再有大規(guī)模的經(jīng)濟刺激。我們要習(xí)慣增速下滑，習(xí)慣3%到5%的增長。