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【MBAChina網(wǎng)訊】春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出新的趨勢(shì)：歐盟委員會(huì)、英國(guó)央行、澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)等紛紛下調(diào)各自2019年預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速；美國(guó)公布的2018年12月消費(fèi)金額增速遠(yuǎn)低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)新近公布的1月數(shù)據(jù)有喜有憂……這些數(shù)據(jù)對(duì)中短期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，有何預(yù)示？

北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系副教授唐遙分析：

◆ 2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將放緩，意在收回流動(dòng)性的縮表動(dòng)作很可能在年內(nèi)停止，美國(guó)政府減稅的拉動(dòng)效應(yīng)逐步消失，缺乏進(jìn)一步財(cái)政擴(kuò)張的空間；其他發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣和財(cái)政政策空間也很小。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景為低增長(zhǎng)、低通脹。

◆ 2019中國(guó)穩(wěn)定增長(zhǎng)和就業(yè)主要靠?jī)?yōu)化供給、穩(wěn)定內(nèi)需，通過(guò)深化改革不斷提升國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活力；由于全球央行轉(zhuǎn)向更為寬松，人民幣匯率的壓力繼續(xù)減小，中國(guó)貨幣寬松的空間擴(kuò)大。

◆ 中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并不需要央行在當(dāng)前就考慮降息，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)貨幣政策寬松方式有理性預(yù)期，更多關(guān)注貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

以下為詳細(xì)觀點(diǎn)：

發(fā)達(dá)國(guó)家預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)普遍轉(zhuǎn)差的趨勢(shì)。 2月7日歐盟委員會(huì)進(jìn)一步將歐盟27國(guó)2019年的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?%下調(diào)到1.5%，其中2019年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被從1.8%下調(diào)至1.1%。

英國(guó)方面，脫歐過(guò)程的不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)影響，英國(guó)央行將2019年英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1.7%下調(diào)至1.2%。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)2月8日將截至2019年6月的年度增長(zhǎng)率從3.25%調(diào)降至2.5%。

2月14日，美國(guó)公布的2018年12月消費(fèi)金額環(huán)比下降1.2%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加0.2%，美聯(lián)儲(chǔ)亞特蘭大分行將四季度增長(zhǎng)預(yù)期（稅后）從2.7%下調(diào)到1.5%。

基于這些數(shù)據(jù)透露的信號(hào)，以及對(duì)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，我認(rèn)為，未來(lái)幾年發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景為低增長(zhǎng)、低通脹。

從美國(guó)的財(cái)政政策來(lái)看，據(jù)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)估算，2018年特朗普減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到250億美元，2019年是400億美元，到2020年將降到150億美元。因此，由減稅拉動(dòng)的就業(yè)和增長(zhǎng)將逐步見(jiàn)頂。

貨幣政策方面，由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定增強(qiáng)，2019年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的加息已經(jīng)放緩，同時(shí)，意在收回流動(dòng)性的縮表動(dòng)作很可能在年內(nèi)停止。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼和席勒以及大多數(shù)美國(guó)大公司的CFO預(yù)計(jì)，兩年內(nèi)美國(guó)會(huì)出現(xiàn)一次輕微的衰退。然而，美國(guó)政府缺乏回應(yīng)的手段：美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間只有250個(gè)基點(diǎn)左右，而特朗普的減稅已經(jīng)提前透支了美國(guó)的財(cái)政空間；2020年是選舉年，控制了眾議院的民主黨基本不會(huì)批準(zhǔn)特朗普政府進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張。

其他發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣和財(cái)政政策空間很小，很難有效應(yīng)對(duì)下一次全球經(jīng)濟(jì)放緩。在美國(guó)之外，其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策基本未實(shí)現(xiàn)正常化，即政策利率達(dá)到顯著高于0的水平，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，基本沒(méi)有降息的空間。同時(shí)，2008年金融危機(jī)后，各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的高政府赤字和高國(guó)債問(wèn)題短期內(nèi)很難逆轉(zhuǎn)，財(cái)政擴(kuò)展的空間有限，同時(shí)高額國(guó)債還擠壓出私人投資和企業(yè)融資的空間，反過(guò)來(lái)影響了增長(zhǎng)前景。

基于這些因素，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)都將面臨高債務(wù)、低通脹、低增長(zhǎng)的國(guó)際宏觀環(huán)境。那么，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)就業(yè)就將主要依靠?jī)?yōu)化供給、穩(wěn)定內(nèi)需，通過(guò)深化改革不斷提升國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活力來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)也應(yīng)該看到，由于全球央行轉(zhuǎn)向更為寬松的貨幣政策，人民幣匯率的壓力繼續(xù)減小，中國(guó)貨幣寬松的空間擴(kuò)大。

再看看國(guó)內(nèi)的情況，新近公布的1月份數(shù)據(jù)則有喜有憂：價(jià)格數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，1月PPI同比0.1%（預(yù)期0.3%，前值0.9%），CPI同比1.7%（預(yù)期1.9，前值1.9）；進(jìn)出口數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，進(jìn)出口總值同比-1.5%（預(yù)期-10.2%，前值-7.6），其中出口同比9.1%（預(yù)期-3.3%，前值-4.4%）。

貨幣增速保持穩(wěn)定，貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)8.4%（預(yù)期8.2%，前值8.1%）；同時(shí)融資規(guī)模大超預(yù)期，1月新增*32300億（預(yù)期30000億，前值10800億），社融46400億（預(yù)期33070億，前值15898億）。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面， PPI和CPI 通脹的下降說(shuō)明需求方面繼續(xù)呈現(xiàn)困難，但同時(shí)進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及非周期性的消費(fèi)也表現(xiàn)了一定的韌勁，過(guò)度悲觀是不可取的。

目前中國(guó)的政策主要集中在幾個(gè)方面，一是擴(kuò)大金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，體現(xiàn)在去年一系列降準(zhǔn)和多渠道發(fā)力后1月的社融大增，在2019年開(kāi)局就出現(xiàn)了“穩(wěn)貨幣、寬信用”的積極勢(shì)頭；二是積極的財(cái)政支持政策，尤其是專項(xiàng)債支持的基建項(xiàng)目持續(xù)落地；三是減稅，包括了今年1月全面落地的個(gè)稅改革，以及已經(jīng)推出和正在籌劃推出的幾輪企業(yè)降稅減費(fèi)。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)非出現(xiàn)斷崖式的失速，就業(yè)也保持了穩(wěn)定，預(yù)計(jì)決策者會(huì)觀察已經(jīng)推出的政策組合的效果，經(jīng)濟(jì)基本面并不需要央行在當(dāng)前就考慮降息。因此，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)貨幣政策寬松方式有理性的預(yù)期，更多關(guān)注貨幣政策的傳導(dǎo)效率。