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　　原標題：金李：沉著應對技術封鎖，引導資金流向核心高科技產(chǎn)業(yè)

　　【MBAChina網(wǎng)訊】5月15日，全國政協(xié)在北京召開“健全系統(tǒng)性金融風險防范體系”專題協(xié)商會。防控金融風險事關國家安全、發(fā)展全局、人民群眾財產(chǎn)安全，是實現(xiàn)高質量發(fā)展必須跨越的重大關口，是必須打好的攻堅戰(zhàn)。尚福林、肖鋼等24位委員結合各自專業(yè)領域及調研情況建言獻策。

　　全國政協(xié)委員、北京大學光華管理學院副院長金李教授發(fā)言提出，要“引導資金流向核心高科技產(chǎn)業(yè)”，并就“打造化解金融和實體經(jīng)濟風險的長效機制”提出三個建議。發(fā)言全文如下。

　　隨著化解系統(tǒng)性金融風險攻堅戰(zhàn)的推進，政府強力推動資金從炒房等虛擬投資退出。這些資金如果不加以妥善引導，可能會沖擊債市，股市，匯市，信貸等金融市場，帶來其它資產(chǎn)價格的暴漲暴跌。只有為大量民間財富找到長期可持續(xù)的大規(guī)模投資機會，才能最終化解金融系統(tǒng)性風險。與此同時，中興通訊事件爆發(fā)，暴露了發(fā)達國家遏制我國技術進步的意圖。

　　核心高科技領域受制于人，成為我國實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展的瓶頸，也可能帶來未來實體經(jīng)濟和金融領域的系統(tǒng)風險。如果能夠把現(xiàn)在強大的民意支持轉化成對核心高科技的長期投資，可以同時兼顧化解金融和實體風險，是標本兼治。也使得千家萬戶百姓的長期利益和國家利益更加高度一致，綁定在一起。

　　核心高科技是大國重器，完全靠市場化不行。英特爾和高通買不來，即使是其高端產(chǎn)品，也可能受到瓦賽納協(xié)議限制，或者成為大國博弈的籌碼。隨著我國和西方國家經(jīng)濟同質性提高，互補性下降，國外對我技術封鎖可能長期化。其實，發(fā)達國家的高科技產(chǎn)業(yè)也不全是靠市場力量發(fā)展起來。硅谷早期的創(chuàng)立和發(fā)展，得到美國政府特別是軍方的支持，包括初始投資和大量訂單。軍事訂單彌補早期市場需求不足。中國是社會主義國家，更應該發(fā)揮制度優(yōu)越性，自力更生推動技術發(fā)展。過去大飛機項目教訓：我們開始自力更生搞高科技，國外很可能會說，你們不要搞了，我們放松限制。這時候需要政治定力。

　　發(fā)展核心高科技完全靠行政體制也不行。需要國家、企業(yè)、用戶，政策和市場高度協(xié)調，緊密合作，理順短期長期利益，共同打造有機生態(tài)體系。必須堅持政府主導，也必須盡可能使用市場化機制，充分尊重參與各方各自的核心利益，建立長效激勵機制。激勵到位，大家都會拼命干。激勵不一定是錢，也包括榮譽感(理想，信念，使命感)。

　　國家的核心利益是高質量發(fā)展，沉著應對國外的技術封鎖。企業(yè)的核心利益是效益，不講效益企業(yè)無法長期存續(xù)。用戶的核心利益是體驗。如果長期用戶體驗低下，民眾的國產(chǎn)化熱情也會被挫傷。

　　國家和企業(yè)核心利益的結合，可以借鑒政府引導基金機制，將國家推進大型長期項目的政治定力、資源支持和協(xié)調能力，與企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和效益提升能力有效整合。投資于高科技，單個項目成功率雖低，但是成功后收益巨大?？赡軉蝹€項目成功率只有10%，但成功后賺一百倍。長期平均來看，經(jīng)濟效益并不低，社會效益更大，比如高通，英特爾，京東方。但是其投資規(guī)模大、周期長、風險高，需連續(xù)投入，是啃“硬骨頭”，企業(yè)往往更愿意賺快錢，所以動力不足。另外“保值增值”的要求束縛了國企對高風險項目的投資。這些都需要政府協(xié)調，鼓勵企業(yè)承擔合理風險。當然，這絕不等于都由政府兜底，只有企業(yè)自擔投資失敗的部分后果，才能保證不出道德風險。

　　企業(yè)和用戶核心利益的結合，需要通過打造技術應用生態(tài)體系。獨木不成林，尤其是現(xiàn)在，國外技術經(jīng)過長期的試錯磨合, 相比國內新技術的起點更高，成本更低，用戶體驗更好，會給國產(chǎn)新技術的使用造成天然障礙，需要設計機制保護幼年期的國產(chǎn)技術，否則國外技術會贏家通吃。從長期來看，核心高科技必須有大量開發(fā)機構愿意在其底層技術的基礎上進行應用性開發(fā)，豐富用戶體驗。大量用戶的使用反過來提供足夠的試錯，加快升級迭代。中國市場巨大，應該用國內市場和用戶體驗打磨自己的產(chǎn)品，而不是拱手讓給國外產(chǎn)品。

　　建議發(fā)揮我國制度優(yōu)越性，打造符合各方核心利益的長效機制。

　　一、發(fā)行支持高科技的長期特別債券，補充國家投入。其中一部分可通過可轉換優(yōu)先股形式，即允許投資者在一定條件下轉換成對成功投資項目的股權。這樣既可以共享成功的回報，也提升社會直接融資特別是股權融資比例，降低杠桿。可轉換優(yōu)先股在成熟市場大量應用，支持創(chuàng)新，提供永續(xù)資本。我國民間財富約188萬億元，其中大數(shù)100萬億是在各種資管產(chǎn)品，另外更多的是在現(xiàn)金，居民家庭銀行存款，以及投資性房地產(chǎn)。如果其中1%可用于支持核心高科技，將遠大于每年科技支出政府預算。

　　二、政府投資于市場化運作的引導基金，由它們轉投于核心高科技企業(yè)。一旦某項研發(fā)取得成功，政府以較低收益平價退出。政府讓利可以提升基金收益，提升其投資意愿。另外，建立合理的風險補償機制，增加國企承擔投資風險的能力。更長期目標是，對于符合條件的項目盡快推動IPO，利用公眾股權市場更低的融資成本，以及通過對上市公司股票建立資產(chǎn)組合, 更好化解非系統(tǒng)性風險。

　　三、鼓勵核心技術和應用開發(fā)企業(yè)相互持股，打造榮辱與共的生態(tài)體系。對符合條件的核心技術，通過稅收等優(yōu)惠政策，支持其它開發(fā)機構進行配套應用性開發(fā)。通過政府采購和對于企業(yè)用戶采購進行補貼等方法，提升早期用戶對國產(chǎn)技術的使用積極性。

　　金李

　　北京大學光華管理學院教授、副院長，兼任國家金融研究中心主任，北京大學管理案例研究中心主任。第十三屆全國政協(xié)委員、九三學社第十四屆中央委員會常委。金李教授也是全球公司治理聯(lián)盟的董事和科學委員會成員。曾在哈佛大學和牛津大學從教10余年，是中國政府“千人計劃”的引進人才，亦是英國政府“杰出人才”殊榮的獲得者。他的研究專長在于新興市場金融領域，講授企業(yè)財務、公司治理、資本市場及相關課程。