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3月6日晚，創(chuàng)講堂LIVE首期嘉賓歐陽(yáng)良宜教授為大家?guī)砹岁P(guān)于《新冠疫情背景下的投資展望》的主題分享。歐陽(yáng)良宜教授現(xiàn)任北京大學(xué)匯豐商學(xué)院副院長(zhǎng)，同時(shí)也是北京大學(xué)匯豐商學(xué)院EMBA以及MBA項(xiàng)目主任，為北大匯豐商學(xué)院EMBA、MBA、EDP開設(shè)多門課程。

春節(jié)以來，發(fā)展快速的新型冠狀病毒不僅是人們關(guān)注的焦點(diǎn)，也造成經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)，可以看到國(guó)內(nèi)整體疫情在嚴(yán)格的防控體系下已經(jīng)出現(xiàn)了積極的進(jìn)展，接下來需要思考中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的未來走向，進(jìn)而探討這樣的大背景下長(zhǎng)短中期的投資策略。在變化與不變的因素之間，有哪些潛在投資機(jī)會(huì)可以布局，又有哪些可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)需要規(guī)避？歐陽(yáng)教授分享了他獨(dú)特的見解。

01、疫情對(duì)中國(guó)造成的短期沖擊

疫情發(fā)展到現(xiàn)在，過去最擔(dān)憂疫情對(duì)中國(guó)最大的沖擊是供給沖擊，換句話說，大量春節(jié)返鄉(xiāng)人員回不去工作地導(dǎo)致無法復(fù)工。而現(xiàn)在疫情基本控制階段最關(guān)注的問題則是需求沖擊，中國(guó)是世界供應(yīng)鏈的核心，大量訂單來自境外，盡管現(xiàn)在境外經(jīng)濟(jì)還沒有停擺，但兩個(gè)月后，等境外經(jīng)濟(jì)開始走低時(shí)，壓力會(huì)傳導(dǎo)回中國(guó)。中國(guó)政府已采取一系列措施，主要應(yīng)對(duì)供給沖擊，比如給企業(yè)提供補(bǔ)助、減租、減稅等。

對(duì)比現(xiàn)在中國(guó)采取的“困難模式”和西方采取的“民主模式”，中國(guó)基本上把全國(guó)各省醫(yī)院呼吸系統(tǒng)的主要醫(yī)護(hù)力量調(diào)集至武漢，其他地方采取物理隔離，盡管過程中付出巨大代價(jià)，但我國(guó)已進(jìn)入康復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)也開始復(fù)蘇。西方很多國(guó)家醫(yī)療指數(shù)雖列居前位，但暫時(shí)無法像中國(guó)一樣大規(guī)模封城，只能集中力量救助重癥患者。而新冠病毒對(duì)整個(gè)醫(yī)療系統(tǒng)的主要攻擊途徑是擠兌醫(yī)療資源。歐陽(yáng)教授表示，“如果病毒的傳播能力沒有隔代減弱，到四月底，中國(guó)將是全球最安全的地方”。

1918年爆發(fā)的大流感全球中招人數(shù)達(dá)10億人，死亡人數(shù)高達(dá)5000萬，但美國(guó)GNP卻相對(duì)穩(wěn)定。歐陽(yáng)教授認(rèn)為，這正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)并不像現(xiàn)在這樣復(fù)雜，美國(guó)地廣人稀、社交平臺(tái)不活躍、也沒有發(fā)達(dá)的航空業(yè)和高鐵，所以人們并沒有感受到流感的嚴(yán)重程度?；乜?918流感，病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的主要渠道是群體性恐慌造成的供給和需求沖擊，譬如造成供應(yīng)鏈癱瘓。

參考第六次人口普查數(shù)據(jù)，00后比80后少了8000萬人，中國(guó)勞動(dòng)力不足，所有勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

對(duì)于這次疫情對(duì)中國(guó)帶來的短期沖擊，歐陽(yáng)教授總結(jié)了如下觀點(diǎn)：

第一，服務(wù)業(yè)已經(jīng)遭遇重創(chuàng)。根據(jù)2月份歐陽(yáng)教授做的“中國(guó)企業(yè)復(fù)工調(diào)查“數(shù)據(jù)顯示，幾乎無人復(fù)工且企業(yè)信心指數(shù)為恐慌指數(shù)。PMI指數(shù)（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）代表制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的活躍程度，2020年2月份，受疫情影響中國(guó)制造業(yè)PMI為35.7，比上月下降14.3個(gè)點(diǎn)。與次貸危機(jī)相比，這次制造業(yè)受到的沖擊不如服務(wù)業(yè)慘重。2003年夏天SARS爆發(fā)時(shí)，交通物流短期受創(chuàng)后又回到持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。休閑服務(wù)業(yè)也會(huì)遭遇重創(chuàng)，比如牙科、購(gòu)物等，在二季度會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)反彈，有些必需品銷量會(huì)先上升再平緩下來。

第二，制造業(yè)在迅速回暖中。中國(guó)制造業(yè)目前開工率嚴(yán)重不足，但呈上升趨勢(shì)，這一輪供給沖擊會(huì)逐漸結(jié)束。

第三，中小微企業(yè)會(huì)重新洗牌。今年2月歐陽(yáng)教授對(duì)廣東省605家企業(yè)做了問卷調(diào)查，數(shù)據(jù)顯示51.4%的企業(yè)表示現(xiàn)金流僅夠支撐3個(gè)月。中小微企業(yè)一旦大規(guī)模倒閉會(huì)出現(xiàn)大量失業(yè)人員，對(duì)社會(huì)造成巨大負(fù)擔(dān)。地方政府現(xiàn)已陸續(xù)開始以多種方式補(bǔ)貼企業(yè)，如減租、減稅、延緩社保繳納等。（歐陽(yáng)良宜：北大匯豐中國(guó)企業(yè)復(fù)工調(diào)查研究）

對(duì)于現(xiàn)金流充足的頭部企業(yè)，尤其上市公司，情況比較穩(wěn)定。物競(jìng)天擇，中部、尾部企業(yè)的重新洗牌會(huì)把市場(chǎng)空間、資源讓給頭部企業(yè)，歐陽(yáng)教授建議投資務(wù)必選擇足以活下去的頭部企業(yè)。

世界人口主要集中在中等收入國(guó)家，中國(guó)是世界供應(yīng)鏈的核心，中國(guó)也是世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)。著眼于未來，未來的世界主要是知識(shí)經(jīng)濟(jì)，而知識(shí)經(jīng)濟(jì)主要看智商。用合理的方式推動(dòng)中國(guó)科技發(fā)展則會(huì)帶來中國(guó)的迅速發(fā)展。

02、疫情背景下的投資機(jī)遇

歐陽(yáng)教授認(rèn)為現(xiàn)階段投資應(yīng)以消費(fèi)為主。2019年全年中國(guó)的社會(huì)零售總額已經(jīng)高達(dá)41萬億元，這意味著中國(guó)已超過美國(guó)成為全球第一大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。長(zhǎng)期來看，穩(wěn)定的高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體主要還是看消費(fèi)。1997-2007年間，美國(guó)最賺錢的15只股票都是日常消費(fèi)品、衛(wèi)生保健品行業(yè)。2007年以后，像蘋果這樣遠(yuǎn)超其他企業(yè)的科技股少之又少。所以長(zhǎng)期來看，優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)股是良好的投資選擇，中獎(jiǎng)概率比高科技股中獎(jiǎng)概率高。

歐陽(yáng)教授還提到，除基礎(chǔ)消費(fèi)外，升級(jí)消費(fèi)也有較好市場(chǎng)，即安全需求、社交需求、尊重需求以及自我實(shí)現(xiàn)相關(guān)的消費(fèi)。如保險(xiǎn)市場(chǎng)，疫情期間平安保險(xiǎn)獲得新客戶數(shù)量為500萬人，保險(xiǎn)在未來是很有潛力的行業(yè)。又如社交媒體行業(yè)，微信、抖音、今日頭條等市值均很高。再如商學(xué)院院際間的沙漠徒步、戈壁挑戰(zhàn)賽事，實(shí)際上也是自我實(shí)現(xiàn)相關(guān)消費(fèi)。復(fù)星集團(tuán)前CEO梁信軍先生說過，“未來中國(guó)的投資方向大概是三個(gè)主題：快樂、健康、富足”，也就是升級(jí)消費(fèi)的觀念。（梁信軍：面向中產(chǎn)，受益中國(guó)以及亞洲的長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)）

由此可見，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭羊仍然是服務(wù)業(yè)。從人口比例來看，農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)、工業(yè)人口各占總?cè)丝?/3，實(shí)際產(chǎn)出貢獻(xiàn)率服務(wù)業(yè)是54%，工業(yè)是40%，農(nóng)業(yè)是6%。歐陽(yáng)教授認(rèn)為，較有韌性的服務(wù)業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)。

“互聯(lián)網(wǎng)+”都是危機(jī)推動(dòng)的，比如2003年SARS推動(dòng)了阿里巴巴和京東的飛速發(fā)展。在這次疫情背景下，京東憑借自己的物流體系證明了它的韌性。同時(shí)，消費(fèi)習(xí)慣的改變也會(huì)帶來巨大機(jī)遇。網(wǎng)絡(luò)藥房、網(wǎng)絡(luò)醫(yī)生、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)菜的興起是疫情迫使下消費(fèi)習(xí)慣的改變，網(wǎng)絡(luò)辦公則是工作習(xí)慣的改變。

如果這次疫情發(fā)展成“危機(jī)”，對(duì)中國(guó)來說，“?！币呀?jīng)過去了，下一步可能就是“機(jī)遇”了。

文章來源：PHBS創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中心