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【MPAcc中國(guó)網(wǎng)訊】我單位是四大國(guó)有商業(yè)銀行之一，發(fā)債業(yè)務(wù)(類(lèi)似企業(yè)上市承銷(xiāo))數(shù)量在廣州排名靠前。單位十多個(gè)大客戶(hù)的發(fā)債項(xiàng)目，本人都經(jīng)手。我因此掌握了多個(gè)行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、行業(yè)分析的第一手經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)就項(xiàng)目中的財(cái)務(wù)分析和大家分享。

1.財(cái)務(wù)報(bào)表的真假性問(wèn)題

經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以人為地優(yōu)化或丑化，但不會(huì)毫無(wú)根據(jù)完全是假的。因?yàn)椋?/span>

(1)企業(yè)的年度審計(jì)報(bào)告必須經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的2個(gè)經(jīng)辦會(huì)計(jì)師簽字，這意味著他們要對(duì)審計(jì)報(bào)告的負(fù)責(zé)。

(2)審計(jì)報(bào)告中的每一筆重要的賬務(wù)都會(huì)留下憑證，都會(huì)有依據(jù)。

所以，閱讀、研究審計(jì)報(bào)告對(duì)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況是具有實(shí)際意義的。

2.財(cái)務(wù)報(bào)表的完整性問(wèn)題

審計(jì)報(bào)告，包含資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、及財(cái)務(wù)報(bào)表附注，若可以，都建議自己或找其他人完整閱讀。因?yàn)椋?/span>

(1)某個(gè)特定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以操縱，但是整份財(cái)務(wù)報(bào)表一定操縱不了，完整閱讀有利于了解某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)、所有者權(quán)益真正變動(dòng)的理由。

(2)經(jīng)過(guò)與廣州那么多的大小會(huì)計(jì)師事務(wù)所打交道，我認(rèn)為，任何一個(gè)聰明的會(huì)計(jì)師都會(huì)在經(jīng)過(guò)粉飾的審計(jì)報(bào)告的附注中提示的：)沒(méi)錯(cuò)，會(huì)有提示。

所以，為全面了解企業(yè)情況，還是花半個(gè)小時(shí)完整讀讀企業(yè)的審計(jì)報(bào)告吧。

3.財(cái)務(wù)報(bào)表的連續(xù)性問(wèn)題

根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及他人的交流心得，我認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要看近三年的，不能僅僅看近一年的。因?yàn)椋?/span>

(1)看了近三年企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)幅度，再去了解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后變動(dòng)的因素，有利于較快辨別出影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要因素。

(2)一個(gè)成熟企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)是有連貫性，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素也是可以識(shí)別的。了解了企業(yè)三年的財(cái)務(wù)變現(xiàn)，有利于預(yù)測(cè)未來(lái)企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

所以，建議大家還是連續(xù)看企業(yè)三年財(cái)務(wù)表現(xiàn)吧。

4.部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)解讀

在詳細(xì)閱讀上市公司三年的審計(jì)報(bào)告時(shí)，除了常見(jiàn)的指標(biāo)外，我對(duì)一些特定的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)較關(guān)注：

(1)在建工程

財(cái)務(wù)報(bào)表附注的在建工程的標(biāo)注是含了企業(yè)未來(lái)發(fā)展項(xiàng)目的情況的，了解這個(gè)就可以了解企業(yè)未來(lái)的投資方向，及相關(guān)的項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度。有利于預(yù)測(cè)未來(lái)在什么時(shí)候，該項(xiàng)目可以投入運(yùn)營(yíng)并給企業(yè)帶來(lái)收入。

(2)營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入

我認(rèn)為，營(yíng)業(yè)收入均需要經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入做支撐的，意思就是把貨賣(mài)給別人了要收回錢(qián)。我不能理解企業(yè)為追求營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的暴增而采取的賒銷(xiāo)行為。要是企業(yè)三年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入的比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于90%而又找不到其他合理解析，我會(huì)覺(jué)得這個(gè)企業(yè)是有問(wèn)題的。

(3)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入

一般情況下，我認(rèn)為，連續(xù)3年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入是比較難操縱的，是一個(gè)比較好的評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量的指標(biāo)。

(4)凈利潤(rùn)

要操控凈利潤(rùn)的招數(shù)無(wú)非就是：

(1)確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入多點(diǎn)，但是又沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入做支撐;

(2)確認(rèn)其他的收益多點(diǎn)，例如資產(chǎn)價(jià)值重估收益多點(diǎn);

(3)確認(rèn)折舊少點(diǎn)。

所以不要僅僅看凈利潤(rùn)(確切地說(shuō)：歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn))的大小，還應(yīng)該去了解其構(gòu)成，否則容易給虛增的凈利潤(rùn)誤入歧途。

(4)市盈率

簡(jiǎn)單粗暴地說(shuō)，市盈率的倒數(shù)就是股票投資回報(bào)率。要是企業(yè)盈利有成長(zhǎng)性，實(shí)質(zhì)投資回報(bào)率還會(huì)上升。

5.總結(jié)本人的投資偏好

所以，在財(cái)務(wù)分析的角度，本人大體上偏好的上市公司是：

(1)市盈率偏低;

(2)盈利有較強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入做支撐;

(3)盈利的非正常損益較少;

(4)盈利具有持續(xù)的增長(zhǎng)性;

(5)在建工程，即新投資的項(xiàng)目有序進(jìn)行;

(6)其他積極的因素，例如資產(chǎn)價(jià)值給嚴(yán)重低估

（文章觀點(diǎn)僅代表作者本人）

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