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在當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的背景下，面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟形式，如何穩(wěn)定市場預(yù)期、提振企業(yè)信心，成為當下社會各界共同關(guān)切和討論的重大議題。

近日，長江商學(xué)院金融學(xué)教授、中國產(chǎn)業(yè)政策研究中心主任李學(xué)楠教授合作論文《貨幣政策對企業(yè)預(yù)期的影響——基于工業(yè)企業(yè)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的分析》突破了集中于宏觀經(jīng)濟指標預(yù)期的過往研究局限，創(chuàng)新性地將目光聚焦于微觀企業(yè)層面的預(yù)期行為，深入探究貨幣政策對企業(yè)預(yù)期變動的作用機制，為政策工具的選擇提供了有益的證據(jù)支持與政策參考。該論文發(fā)表于經(jīng)濟學(xué)中文頂級期刊《經(jīng)濟研究》2025年第3期。

此項研究依托長江商學(xué)院于2014年首創(chuàng)、也是目前國內(nèi)唯一的微觀企業(yè)預(yù)期調(diào)研數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫結(jié)合每季度針對覆蓋41個行業(yè)及31個省級行政區(qū)的2000 余家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)進行的微觀問卷調(diào)查，形成了包含企業(yè)對自身未來的產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、勞動力雇傭、投資、融資等經(jīng)濟金融變量的獨特預(yù)期指標，有力填補了中國在這一領(lǐng)域的數(shù)據(jù)空白；在為觀察中國經(jīng)濟提供新認知坐標的同時，也為監(jiān)管機構(gòu)實施精準預(yù)期管理提供了科學(xué)依據(jù)。

在此基礎(chǔ)上計算形成的長江商學(xué)院BSI指數(shù)（Business Sentiment Index，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟景氣指數(shù)，簡稱BSI）則作為連續(xù)發(fā)布10年的重要經(jīng)濟參考指標，圍繞經(jīng)營狀況擴散指數(shù)、預(yù)期經(jīng)營狀況擴散指數(shù)與投資時機擴散指數(shù)三個核心維度展開調(diào)研，并結(jié)合若干補充指標，繪制出一幅企業(yè)微觀感知下的經(jīng)濟圖景，揭示了“業(yè)界視角下”經(jīng)濟運行的真實肌理。此次長江商學(xué)院中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟景氣指數(shù)（BSI）獲頂刊《經(jīng)濟研究》認證，既是長江“學(xué)術(shù)研究立校”的又一重要成果，也彰顯了中國商學(xué)院在全球經(jīng)濟學(xué)話語體系中的創(chuàng)新貢獻。

《經(jīng)濟研究》是中國社會科學(xué)院主管、經(jīng)濟研究所主辦的綜合性經(jīng)濟理論類期刊，創(chuàng)辦于1955年，是國內(nèi)各高校、研究機構(gòu)公認的經(jīng)濟學(xué)頂級期刊。

《經(jīng)濟研究》堅持學(xué)術(shù)性、時代性、創(chuàng)新性和前沿性，致力于發(fā)表關(guān)于中國特色社會主義經(jīng)濟建設(shè)事業(yè)中重大現(xiàn)實問題的高水平理論研究類文章，多年多次獲得“國家期刊獎”、“百強社科期刊”、“新中國60年有影響力的期刊”和“中國最具國際影響力學(xué)術(shù)期刊（人文社會科學(xué)）”等各種獎項。

該論文由長江商學(xué)院李學(xué)楠教授與南開大學(xué)金融學(xué)院副教授李力，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系教授、會計學(xué)系教授劉曉蕾共同撰寫。

核心要點

●適度寬松的貨幣政策能夠顯著改善企業(yè)樂觀預(yù)期，而“穩(wěn)預(yù)期”效果存在顯著異質(zhì)性：寬松的價格型和數(shù)量型貨幣政策沖擊均能推動企業(yè)形成積極預(yù)期，兩者在邊際上分別使得企業(yè)對于下季度產(chǎn)量形成積極預(yù)期的概率增加 5.3% 和 23% 左右。值得一提的是，相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)和外資企業(yè)對寬松貨幣政策的反應(yīng)更為敏感。

●數(shù)量型工具（如降準）的“穩(wěn)預(yù)期”效果比價格型工具（如降息）更廣、更強、更高效：數(shù)量型貨幣政策工具的“穩(wěn)預(yù)期”效果優(yōu)于價格型工具，數(shù)量型貨幣政策對全國各大地區(qū)企業(yè)均能產(chǎn)生顯著正向影響，而價格型貨幣政策在華東、西南等金融市場較為發(fā)達的地區(qū)效果尤為突出。

●“穩(wěn)預(yù)期”與“穩(wěn)增長”相輔相成，企業(yè)融資與投資偏好是關(guān)鍵傳導(dǎo)路徑：寬松貨幣政策有利于改善企業(yè)的外部融資狀況，也會使得企業(yè)新增投資的意愿更加積極，進而推動企業(yè)形成積極預(yù)期。一方面，寬松貨幣政策通過改善企業(yè)外部融資狀況，使企業(yè)更容易獲得銀行貸款，從而增強其對未來產(chǎn)量的樂觀預(yù)期；另一方面，良好的貨幣信貸環(huán)境降低了企業(yè)風險厭惡程度，使其投資偏好更加積極，進而推動企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，形成對未來產(chǎn)量的樂觀預(yù)期。

李學(xué)楠教授簡介

李學(xué)楠教授為長江商學(xué)院金融學(xué)教授、中國產(chǎn)業(yè)政策研究中心主任。李學(xué)楠教授的研究領(lǐng)域主要集中在資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)定價和宏觀經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域。她的研究論文探討了資產(chǎn)定價以及公司治理領(lǐng)域的前沿問題，提出了許多兼具創(chuàng)新性和實用性的理論觀點和實踐建議。研究論文多次發(fā)表在Review of Financial Studies, Journal of Financial Economics, Journal of Monetary Economics, Management Science等頂級學(xué)術(shù)雜志上，這些論文不僅具有很高的學(xué)術(shù)價值，同時也為金融行業(yè)的實踐提供了重要的理論支持。李學(xué)楠教授于2017年和2023年兩度獲得長江商學(xué)院杰出研究獎。

李學(xué)楠教授目前擔任Journal of Empirical Finance, International Review of Finance 和Quarterly Journal of Economics and Management 學(xué)術(shù)期刊的副主編。她的研究論文《資產(chǎn)負債表財務(wù)靈活性》近期還在全球三大金融學(xué)術(shù)會議中的中國國際金融年會上榮獲最佳論文獎。

自創(chuàng)校起，長江商學(xué)院憑借“學(xué)術(shù)研究立校”“教授治學(xué)”等一系列機制創(chuàng)新，吸引匯聚了一批在世界管理學(xué)術(shù)界享有盛譽的學(xué)者全職加入長江。學(xué)院為教授提供了較為成熟的、具有一定全球競爭力的學(xué)術(shù)研究平臺及生態(tài)體系，使得教授能在加入長江后仍然能持續(xù)開展前沿性、引領(lǐng)性的研究，不斷產(chǎn)生世界級的研究成果，獲得全球?qū)W術(shù)界的廣泛認可。

2024年，長江商學(xué)院教授在UTD24商學(xué)院頂級期刊上的人均發(fā)表量位列中國大陸院校第一，充分彰顯了學(xué)院的學(xué)術(shù)實力和國際影響力。