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2025年5月17-18日，2025清華五道口全球金融論壇在深圳市盛大召開。主題論壇十以“全球資本市場(chǎng)展望與發(fā)展”為主題，五位國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者各抒己見，為參會(huì)者帶來一場(chǎng)精彩的思維碰撞。本場(chǎng)論壇由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院MBA中心提供學(xué)術(shù)支持。

圖為活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)

香港執(zhí)業(yè)資深大律師、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)前主席梁定邦，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)張慎峰，中國(guó)證券金融股份有限公司原董事長(zhǎng)聶慶平，國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金國(guó)際論壇CEO鄧肯·邦菲爾德圍繞全球資本市場(chǎng)展開分享和交流。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院上市公司研究中心主任王嫻主持本場(chǎng)論壇。

梁定邦

香港執(zhí)業(yè)資深大律師

香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)前主席

梁定邦從國(guó)際化的角度回顧了香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)國(guó)際化的過程。他表示，資本市場(chǎng)全球化概念發(fā)展較晚，直至上世紀(jì)70年代，全球多數(shù)國(guó)家資本市場(chǎng)以本土市場(chǎng)為主。制定全球化國(guó)際規(guī)則時(shí)，他發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)兼具科學(xué)性與政治經(jīng)濟(jì)性，前者是長(zhǎng)期積累形成的科學(xué)監(jiān)管方法，后者受各地獨(dú)特文化、政治等因素及政府政策影響。當(dāng)時(shí)全球推動(dòng)全球化，美國(guó)注重市場(chǎng)選擇、減少干預(yù)。產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)制度才是全球化關(guān)鍵，中國(guó)雖成全球最大生產(chǎn)國(guó)與工業(yè)化國(guó)家，但工業(yè)化成果未完全融入資本市場(chǎng)。中國(guó)香港是國(guó)際市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占比因滬港通、深港通有所變動(dòng)。全球化對(duì)兩地市場(chǎng)促進(jìn)顯著，尤其在科學(xué)性方面，中國(guó)及中國(guó)香港積極參與全球性機(jī)構(gòu)，擁有制定權(quán)且參與度較高。

張慎峰

中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)

張慎峰圍繞全球主要資本市場(chǎng)的基本狀況展開分享。他表示，美股除受互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機(jī)、新冠疫情等三次短期沖擊外，長(zhǎng)期保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并引領(lǐng)全球科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)革命。進(jìn)入2025年后，美股市場(chǎng)高位下跌盤整。西方市場(chǎng)整體受美股影響明顯，其中，德國(guó)市場(chǎng)因高科技優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，英股市場(chǎng)較為穩(wěn)定，法股受美股波動(dòng)影響較大，日股復(fù)蘇勢(shì)頭尚不穩(wěn)固。印度作為新興市場(chǎng)，指數(shù)增長(zhǎng)迅速但存在脆弱性，目前處于高位盤整階段。香港恒生指數(shù)發(fā)展成熟，新世紀(jì)后與A股關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，近期漲勢(shì)良好，未來前景樂觀。中國(guó)內(nèi)地A股市場(chǎng)發(fā)展迅速但波動(dòng)較大，具有獨(dú)特的市場(chǎng)特征，估值存在周期性，需關(guān)注A股的市凈率中位數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)。2025年美股市場(chǎng)進(jìn)入基欽周期收縮期，指數(shù)高位下跌態(tài)勢(shì)明顯，并有較強(qiáng)的溢出效應(yīng)，疊加美國(guó)變化無常的關(guān)稅政策，A股市場(chǎng)也面臨復(fù)雜局面。為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，黨中央國(guó)務(wù)院已作出科學(xué)部署，全力推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康高質(zhì)量發(fā)展。

聶慶平

中國(guó)證券金融股份有限公司原董事長(zhǎng)

聶慶平圍繞全球資本市場(chǎng)發(fā)表四個(gè)觀點(diǎn)。首先，針對(duì)特朗普關(guān)稅戰(zhàn)，中國(guó)早有準(zhǔn)備，通過一系列組合拳反制，有能力維護(hù)股市穩(wěn)定。其次，他指出所謂國(guó)際規(guī)則實(shí)為發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)則，發(fā)展中國(guó)家常被收割，全球化和國(guó)際規(guī)則概念應(yīng)理性看待。第三，美國(guó)市場(chǎng)面臨制造業(yè)空心化、國(guó)債規(guī)模龐大及金融體系資產(chǎn)錯(cuò)配等問題，美國(guó)資產(chǎn)高估，未來對(duì)美國(guó)資產(chǎn)持有需謹(jǐn)慎。最后，他談到中國(guó)A股估值與交易結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，但中國(guó)有估值優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期政策支持，資本市場(chǎng)將走向價(jià)值投資。他回顧了H股發(fā)展歷程，強(qiáng)調(diào)中國(guó)資本市場(chǎng)是未被全世界發(fā)現(xiàn)的、最有投資價(jià)值的土地，對(duì)未來中國(guó)資本長(zhǎng)期布局持樂觀態(tài)度。

鄧肯?邦菲爾德

國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金國(guó)際論壇CEO

鄧肯·邦菲爾德表示，其所在的國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金機(jī)構(gòu)，作為耐心資本，投資于全球長(zhǎng)周期項(xiàng)目。20年前，因美國(guó)政府對(duì)外資投資其戰(zhàn)略資產(chǎn)的擔(dān)憂，國(guó)際貨幣基金組織斡旋下，國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金共同建立了圣地亞哥規(guī)則來規(guī)范投資。在金融危機(jī)時(shí)，這些基金為重要金融機(jī)構(gòu)提供了長(zhǎng)期耐心資本，是金融和投資全球化的成功案例。其董事會(huì)成員來自不同國(guó)家，這些國(guó)家雖非傳統(tǒng)投資大國(guó)，但在主權(quán)投資上表現(xiàn)卓越。國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金關(guān)注長(zhǎng)期未來經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，如人口結(jié)構(gòu)變化、科技進(jìn)步等，而非短期市場(chǎng)波動(dòng)或關(guān)稅摩擦。盡管存在去全球化趨勢(shì)，但全球化不會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)，國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金是全球化重要部分，重視長(zhǎng)期趨勢(shì)。鄧肯·邦菲爾德認(rèn)為，盡管面臨關(guān)稅爭(zhēng)端，但全球資本市場(chǎng)的力量不容忽視，不應(yīng)因短期困難而忽視長(zhǎng)期趨勢(shì)。

王嫻

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院上市公司研究中心主任

在圓桌討論環(huán)節(jié)，王嫻就“逆全球化浪潮與關(guān)稅爭(zhēng)端對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響”“這些國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)如何波及并重塑香港市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的格局”等發(fā)起了深入而富有前瞻性的提問，嘉賓們各抒己見，從不同角度剖析問題，既有對(duì)當(dāng)前困境的深刻反思，也有對(duì)未來趨勢(shì)的獨(dú)到見解，討論熱烈非凡。

圖為主題論壇十嘉賓合影