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在越來越多的投資者選擇通過購買基金參與股市的背景下，投資者和基金經(jīng)理之間的委托代理問題日益凸顯。什么是委托代理？想象一下你花大價(jià)錢請了一位專業(yè)廚師幫你做飯，但他偷偷用你的高級食材給自己開小灶?；鸾?jīng)理和投資者之間也在上演這樣的博弈。投資者往往擔(dān)心基金經(jīng)理并非為投資者賺更多的錢，而是為自己牟利。這一問題不僅讓投資者的錢總在打水漂，也扭曲了股票市場的價(jià)格。解決這一問題的一個(gè)思路是合理地激勵(lì)基金經(jīng)理，即通過薪酬的不同設(shè)計(jì)方案讓基金經(jīng)理的目標(biāo)與幫助投資者賺更多錢相一致?；诨鸾?jīng)理管理的基金的業(yè)績表現(xiàn)，常用的基金經(jīng)理激勵(lì)方式可以分為三種：線性激勵(lì)（按績效比例提成，即賺多少抽多少）、凸性激勵(lì)（對高績效進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，即基金表現(xiàn)越好獎(jiǎng)金越高）和凹性激勵(lì)（對低績效進(jìn)行懲罰，即基金表現(xiàn)達(dá)不到目標(biāo)就扣錢）。本文設(shè)計(jì)了一個(gè)實(shí)驗(yàn)檢驗(yàn)這三種方式對股票錯(cuò)誤定價(jià)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)與線性激勵(lì)相比，凸性激勵(lì)和凹性激勵(lì)導(dǎo)致了顯著更高的錯(cuò)誤定價(jià)。本研究探索了基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制與股票市場錯(cuò)誤定價(jià)的因果關(guān)系，對規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全長效激勵(lì)約束機(jī)制，以及監(jiān)管部門加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者投資組合風(fēng)險(xiǎn)的審慎監(jiān)管、維持金融市場穩(wěn)定具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

作者簡介

高媚，上海外國語大學(xué)國際工商管理學(xué)院助理教授、副研究員，上海市晨光學(xué)者。主要研究領(lǐng)域?yàn)樾袨榻鹑?、?shí)驗(yàn)金融。主持上海市晨光計(jì)劃項(xiàng)目、參與多項(xiàng)國家自科基金項(xiàng)目。在《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》、China Economic Review、Journal of Behavioral and Experimental Finance等期刊發(fā)表多篇論文。

楊曉蘭，上海外國語大學(xué)國際工商管理學(xué)院教授、院長，金融科技與行為經(jīng)濟(jì)研究所所長，中宣部“四個(gè)一批”青年英才、上海市領(lǐng)軍人才計(jì)劃。主要研究領(lǐng)域?yàn)樾袨榻鹑趯W(xué)、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，關(guān)注個(gè)體行為對經(jīng)濟(jì)決策的影響。主持國家社科基金青年項(xiàng)目、國家社科重大項(xiàng)目子項(xiàng)目、國家自科基金青年、面上項(xiàng)目多項(xiàng)。發(fā)表多篇SSCI期刊論文，包括Journal of Economic Behavior & Organization, Economic Inquiry等；在《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》《管理世界》《金融研究》等國內(nèi)CSSCI期刊發(fā)表論文多篇，出版了《行為經(jīng)濟(jì)學(xué)》《實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》等教材與專著。獲得上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)。

本文原文《基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制與股票錯(cuò)誤定價(jià)——一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)研究》載于《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》2024年第27卷第6期，作者為高媚，楊曉蘭。

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