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當(dāng)前，新能源汽車行業(yè)發(fā)展如火如荼，呈現(xiàn)出蓬勃的生機(jī)與活力。在社會(huì)需求、技術(shù)突破、政策驅(qū)動(dòng)與經(jīng)濟(jì)背景等因素的綜合作用下，新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，產(chǎn)銷量持續(xù)上升，市場(chǎng)滲透率逐年提高。然而，新能源汽車行業(yè)也面臨著諸多問(wèn)題：企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、品牌頻繁背刺、個(gè)性化供給不足、出海挑戰(zhàn)加劇等。

新能源汽車企業(yè)如何把握發(fā)展方向、克服政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？投資者如何抓住產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)？地方政府又將如何借助新能源汽車行業(yè)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展？北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系助理教授李波，以“中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)與新能源汽車投資”為題，從新能源汽車行業(yè)的投融資趨勢(shì)、區(qū)域發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)政支持、國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等角度，進(jìn)行了分析解讀。

新能源汽車行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

如今，中國(guó)的新能源汽車正在走向全球市場(chǎng)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年汽車出口仍保持較快增長(zhǎng)，全年出口量585.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.3%。2021年以來(lái)，中國(guó)車企海外開(kāi)拓持續(xù)見(jiàn)效，出口數(shù)量快速提升，成為拉動(dòng)中國(guó)汽車產(chǎn)銷總量增長(zhǎng)的重要力量。

在李波看來(lái)，中國(guó)汽車出口實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展，得益于新能源汽車的強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，主要表現(xiàn)在出口大幅增長(zhǎng)、高端市場(chǎng)布局、“量?jī)r(jià)齊升”的出口態(tài)勢(shì)等三個(gè)方面。

中國(guó)頭部新能源汽車企業(yè)，如比亞迪、吉利、蔚來(lái)等，不僅將產(chǎn)品銷往東南亞、中東等新興市場(chǎng)，還積極布局挪威、瑞典、德國(guó)、荷蘭等歐洲高端市場(chǎng)。這些市場(chǎng)對(duì)中國(guó)高端車型的接受度較高，為中國(guó)新能源汽車品牌發(fā)展樹(shù)立了良好的國(guó)際形象，并推動(dòng)了產(chǎn)品溢價(jià)能力的提升。而隨著中國(guó)新能源汽車在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，出口均價(jià)也在逐年提升。這種“量?jī)r(jià)齊升”的出口態(tài)勢(shì)，為中國(guó)新能源汽車企業(yè)帶來(lái)了更豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，也為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

“在市場(chǎng)需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，新能源車企的出海戰(zhàn)略已成為不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)。”李波表示，近來(lái)中國(guó)新能源汽車出海遭遇“逆風(fēng)”，一方面反映了有關(guān)國(guó)家以“公平競(jìng)爭(zhēng)”“國(guó)家安全”為名搞保護(hù)主義、貿(mào)易壁壘，違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則和世貿(mào)組織規(guī)則，另一方面也折射出中國(guó)新能源汽車行業(yè)日益增強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

在李波看來(lái)，中國(guó)新能源汽車參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，有著供應(yīng)鏈完整度強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)聚集度高、充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、超大市場(chǎng)規(guī)模快速促進(jìn)技術(shù)迭代的優(yōu)勢(shì)。

具體而言，中國(guó)擁有全球最完整的產(chǎn)業(yè)體系，制造業(yè)規(guī)模連續(xù)十多年居全球首位。這一優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)上，就是擁有涵蓋從材料研發(fā)、工程設(shè)計(jì)到制造管理、總裝集成的全產(chǎn)業(yè)鏈，形成了一批契合“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”要求的汽車產(chǎn)業(yè)集群布局。

國(guó)內(nèi)一些新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛的地區(qū)，基本上都形成了區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系，打造了由整車企業(yè)帶動(dòng)、配套先進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈以及優(yōu)越產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

此外，中國(guó)體量巨大的消費(fèi)市場(chǎng)和豐富多樣的用車環(huán)境，為新能源汽車技術(shù)研發(fā)、迭代升級(jí)提供了土壤。“無(wú)論是售價(jià)幾萬(wàn)元的代步車，還是幾十萬(wàn)元的主流國(guó)民車，各級(jí)別的新能源汽車都能找到發(fā)展空間。同時(shí)，由于中國(guó)消費(fèi)者對(duì)汽車智能化、新技術(shù)的接納程度更高，不少車企都將新產(chǎn)品、新技術(shù)率先投放在中國(guó)市場(chǎng)?！崩畈ㄕf(shuō)。

而技術(shù)的迭代、工藝的改進(jìn)、成本的降低等也需要發(fā)揮企業(yè)的作用，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是激發(fā)企業(yè)活力的最重要的動(dòng)力來(lái)源，中國(guó)能夠通過(guò)更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用讓有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)脫穎而出。

投資吸引力將繼續(xù)增強(qiáng)

在李波看來(lái)，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，中國(guó)車企在全球汽車市場(chǎng)一直扮演著“跟隨者”的角色，但伴隨著外資巨頭相繼入股中國(guó)新能源車企，表明中國(guó)汽車工業(yè)正在從過(guò)去的“以市場(chǎng)換技術(shù)”邁向“以技術(shù)換市場(chǎng)”的新發(fā)展階段。隨著外部融資的密集推進(jìn)，新一輪造車新勢(shì)力“上市潮”也在悄然醞釀。

“新能源汽車投資在過(guò)去幾年中經(jīng)歷了波動(dòng)性增長(zhǎng)。就投資案例數(shù)而言，總體呈上升趨勢(shì)，從2015年的77起增長(zhǎng)到2021年的249起，2022年和2023年也分別達(dá)到308起和281起，顯示出市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力，尤其是在2020年后，政策支持和市場(chǎng)需求推動(dòng)了這一增長(zhǎng)。” 李波說(shuō)。在投資金額方面，2020年達(dá)到705億元，2021年維持高位，反映出大規(guī)模投資項(xiàng)目的集中；2022年投資金額降至272億元，但2023年回升至372億元，表明投資者在經(jīng)歷高峰期后對(duì)市場(chǎng)前景的看好趨于理性。

“整體來(lái)看，新能源汽車投資自2020年后進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，盡管2022年有所回落，2023年依然保持較高水平，未來(lái)投資可能在高基數(shù)上保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資者更傾向于在市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)上尋找穩(wěn)定的回報(bào)?！崩畈ㄕf(shuō)。

李波表示，近年來(lái)新能源汽車投資顯著增長(zhǎng)，特別是在投資案例數(shù)和市場(chǎng)占比方面的提升，反映出該領(lǐng)域日益增強(qiáng)的市場(chǎng)吸引力。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的汽車投資案例數(shù)從2015年的459起逐年上升至2023年的945起，其中新能源汽車在總投資案例中的占比也從1.7%增至3.3%，表明其已成為私募股權(quán)投資市場(chǎng)的核心賽道。此外，新能源汽車融資市占率的提升同樣顯著，2017年僅為0.46%，而到2022年已攀升至7%。

“這一變化不僅體現(xiàn)了投資者對(duì)市場(chǎng)前景的樂(lè)觀態(tài)度，也顯示出該領(lǐng)域在整體融資市場(chǎng)中的重要性日益突出。這種增長(zhǎng)得益于政策支持、技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)者需求的共同推動(dòng)。未來(lái)，隨著市場(chǎng)的成熟和用戶接受度的提高，新能源汽車投資的吸引力將繼續(xù)增強(qiáng)。”李波說(shuō)。

從投資領(lǐng)域來(lái)看，中國(guó)新能源汽車行業(yè)較為熱門的投資領(lǐng)域?yàn)槠嚵悴考圃?、先進(jìn)制造和新能源汽車整車制造。零部件制造、先進(jìn)制造包括電池、動(dòng)力系統(tǒng)、車身材料、底盤等一系列新能源汽車生產(chǎn)時(shí)所需要用到的材料的制造。

從數(shù)量上來(lái)看，迄今為止，零部件制造、先進(jìn)制造領(lǐng)域匯集了295項(xiàng)投資事件，而新能源汽車整車制造環(huán)節(jié)匯集了177項(xiàng)投資事件，熱門領(lǐng)域集中在行業(yè)中游與上游。

從地域分布看，2023年新能源電動(dòng)車投資顯示出顯著的地域集中趨勢(shì)，主要集中于一線和準(zhǔn)一線城市，如上海、北京和廣州等地，這些地區(qū)不僅吸引了大量資本投入，且投資案例數(shù)明顯較多，體現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)活躍度。

“整體來(lái)看，新能源電動(dòng)車投資依然高度集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，反映了資本對(duì)具備優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施的區(qū)域偏好。”李波說(shuō)。其中，北京在投資活躍性上尤為突出，案例數(shù)量遠(yuǎn)超其他城市，而上海則在總投資金額上保持領(lǐng)先地位。相比之下，杭州、嘉興、重慶等新興城市也展現(xiàn)出一定的投資吸引力，資本逐漸向具備創(chuàng)新活力和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的區(qū)域擴(kuò)散。

未來(lái)發(fā)展獲雙重動(dòng)力支持

當(dāng)前，新能源汽車市場(chǎng)國(guó)內(nèi)銷量穩(wěn)步復(fù)蘇，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，未來(lái)發(fā)展越來(lái)越聚焦高端化、智能化。就投融資而言，新能源汽車行業(yè)的投融資規(guī)?？傮w增大，融資輪次集中在早期輪次，投融資活動(dòng)較為平穩(wěn)。

“整體來(lái)看，中國(guó)新能源汽車行業(yè)的投融資環(huán)境仍然具有較大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將吸引更多資本的進(jìn)入。新能源汽車的發(fā)展，將有來(lái)自政府引導(dǎo)基金和非政府引導(dǎo)基金的雙重支持。”李波說(shuō)。

在李波看來(lái)，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立不僅體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)新能源汽車行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略重視，還表明了政府在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新方面的引導(dǎo)作用。盡管投資案例數(shù)量相對(duì)較少，通常聚焦于關(guān)鍵技術(shù)的突破和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但意在通過(guò)政策引導(dǎo)和資金支持來(lái)促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。這種引導(dǎo)性投資能夠有效降低市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)，提升行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，非政府引導(dǎo)基金的案例數(shù)量遠(yuǎn)高于政府引導(dǎo)基金，表明市場(chǎng)主體對(duì)新能源汽車領(lǐng)域的強(qiáng)烈投資興趣。這些市場(chǎng)主體包括私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資及產(chǎn)業(yè)資本等，它們通常具備靈活的投資策略，能夠快速適應(yīng)市場(chǎng)變化。非政府引導(dǎo)基金的活躍，反映出新能源汽車市場(chǎng)的巨大潛力和良好前景，使得各類資本在該領(lǐng)域的投資愈加積極。

“如果看私募股權(quán)市場(chǎng)的話，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)占了約78%的體量，大家一定會(huì)覺(jué)得新能源汽車行業(yè)大概也是同樣的，但事實(shí)相反?！崩畈皥F(tuán)隊(duì)觀察到，政府引導(dǎo)基金在EV投資中的參與程度只占13%，非政府引導(dǎo)基金占了87%，從實(shí)際的參與程度來(lái)說(shuō)，更多是靠市場(chǎng)發(fā)力。

李波分析稱，將兩者結(jié)合來(lái)看，政府與市場(chǎng)之間形成了一種良性互動(dòng)。政府引導(dǎo)基金通過(guò)提供戰(zhàn)略性支持，吸引更多的社會(huì)資本進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，從而增強(qiáng)行業(yè)的整體活力和創(chuàng)新能力。同時(shí)，市場(chǎng)主體的積極參與也為政府的政策實(shí)施提供了反饋與支持，進(jìn)一步優(yōu)化了資源配置。

“政府資金主要用于扶持和引導(dǎo)，其投資金額相對(duì)較小，但其作用是為企業(yè)提供初期支持，并通過(guò)技術(shù)和市場(chǎng)的成熟帶動(dòng)后續(xù)的市場(chǎng)化投資。非政府投資金額較大，意味著他們更多是在企業(yè)已經(jīng)具備一定實(shí)力后，進(jìn)行市場(chǎng)化投資，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)預(yù)期也較高。這兩種投資形式互為補(bǔ)充，共同推動(dòng)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展?！崩畈ㄕf(shuō)。

李波，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系助理教授，曾任教于清華大學(xué)五道口金融學(xué)院。主要研究方向?yàn)楣窘鹑凇⒄谓?jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)史。最新研究包括新興市場(chǎng)（尤其是中國(guó)）的技術(shù)采用和人才配置以及政府、機(jī)構(gòu)和公司之間的影響。她的研究涵蓋了一系列經(jīng)濟(jì)社會(huì)重要問(wèn)題主題，如反腐敗、破產(chǎn)法、產(chǎn)業(yè)政策和風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。研究成果發(fā)表在各種國(guó)際頂級(jí)的學(xué)術(shù)期刊上，例如Journal of Political Economy, Review of Finance, the Journal of Law, Finance, and Accounting。論文發(fā)表Investing with the Government: A Field Experiment in China《與政府共同投資：來(lái)自政府引導(dǎo)基金的一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)》獲得第四屆青木昌彥經(jīng)濟(jì)學(xué)論文優(yōu)勝獎(jiǎng)。獲得皇后大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位、英屬哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位、西方大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。