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在當今全球化的商業(yè)環(huán)境中，隨著市場和消費者對企業(yè)社會責(zé)任的日益關(guān)注，環(huán)境、社會和治理（ESG）標準已成為衡量企業(yè)可持續(xù)性和社會責(zé)任的關(guān)鍵指標，也帶動了國內(nèi)ESG投資持續(xù)增溫，蔚成風(fēng)氣。ESG實踐能否為企業(yè)創(chuàng)造價值，也成為討論的焦點。在本文中，中歐國際工商學(xué)院市場營銷學(xué)教授王雅瑾深入探討了ESG實踐如何在全球和中國范圍內(nèi)推動價值創(chuàng)造，以及其對經(jīng)濟、環(huán)境和社會層面的影響。

ESG理念的歷史演變

國際上的ESG理念的演變經(jīng)歷了多個階段，最早可追溯至18世紀的“倫理投資”，當時一些宗教團體要求其信眾和宗教基金不得參與違背教義信仰的投資，如煙酒、軍火和奴隸貿(mào)易等。20世紀六七十年代，隨著發(fā)達國家的經(jīng)濟高速增長，出現(xiàn)了環(huán)境污染和資源短缺等問題，公共環(huán)境運動在歐洲和美國興起——倡導(dǎo)可持續(xù)發(fā)展的價值理念，強調(diào)守護環(huán)境的重要性，并提倡改變消費習(xí)慣。

進入千禧年后，ESG理念確立并快速發(fā)展。2004年，時任聯(lián)合國秘書長科菲?安南（Kofi Annan）發(fā)起了對相關(guān)理念的討論。同年，研究報告《在乎者贏》（Who Cares Wins），提出金融機構(gòu)在投資決策中需考慮環(huán)境、社會與公司治理的因素，首次正式提出“ESG”概念。2006年，聯(lián)合國成立了責(zé)任投資原則組織（Principles for Responsible Investment，簡稱PRI）。隨后，出現(xiàn)了多個與ESG相關(guān)的全球性組織和協(xié)議，如可持續(xù)發(fā)展會計標準委員會、《巴黎協(xié)定》、聯(lián)合國可持續(xù)證券交易所倡議組織（UNSSE）等，共同推動了ESG理念的全球發(fā)展。

在中國，ESG實踐的發(fā)展也經(jīng)歷了三個主要階段。第一個階段始于2001年，隨著中國加入世界貿(mào)易組織（WTO），社會責(zé)任理念逐漸為中國企業(yè)所接受。第二個階段是在2012年中共十八大之后，特別是在2015年十八屆五中全會提出“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大新發(fā)展理念后，高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展成為國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。第三個階段始于2020年，當“雙碳”目標被確立為國家戰(zhàn)略，低碳轉(zhuǎn)型成為熱點議題，國內(nèi)的ESG理念開始聚焦于低碳議題，并與資本市場結(jié)合得更為緊密，越來越多的上市公司和資產(chǎn)管理機構(gòu)開始重視ESG。

在國際層面，ESG理念的演變反映了投資和商業(yè)實踐從短期利潤最大化逐漸轉(zhuǎn)向長期價值創(chuàng)造的趨勢。起初，ESG概念主要受倫理投資和環(huán)保運動的影響，這些運動強調(diào)了對環(huán)境的保護和社會責(zé)任的重要性，但在早期階段，這些理念并未廣泛融入商業(yè)和投資決策中。隨著全球氣候變化、資源短缺等問題日益嚴峻，ESG理念開始被更廣泛地認可并投入實踐，特別是在2006年聯(lián)合國責(zé)任投資原則建立后，ESG逐漸成為全球資本市場和企業(yè)管理的一個重要方面——這種轉(zhuǎn)變表明，投資者和企業(yè)開始認識到，將ESG因素納入考量不僅是對社會和環(huán)境負責(zé)，更是創(chuàng)造長期價值的關(guān)鍵。

在中國，ESG實踐的發(fā)展同樣體現(xiàn)了價值創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變。早期，中國企業(yè)對社會責(zé)任的認識主要是作為加入WTO后融入國際市場的一部分。隨著國家發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，特別是“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的發(fā)展理念的提出，以及“雙碳”目標的確立，中國企業(yè)開始將ESG理念深度融入其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中。這一轉(zhuǎn)變顯示，中國企業(yè)正在從以增長為主導(dǎo)的傳統(tǒng)商業(yè)模式，向更加注重可持續(xù)發(fā)展和長期價值創(chuàng)造的模式轉(zhuǎn)變。ESG不僅回應(yīng)了全球環(huán)境問題和社會挑戰(zhàn)，也為企業(yè)帶來了新的增長機會和競爭優(yōu)勢。

ESG的價值創(chuàng)造與共創(chuàng)

ESG實踐不是線性過程，而是一個各要素相互依賴并相互影響的動態(tài)系統(tǒng)。作為一個綜合性概念，ESG通過影響企業(yè)的戰(zhàn)略、運營和內(nèi)部管理等方面，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并在此過程中創(chuàng)造價值。

ESG是一套評估公司運營的標準，側(cè)重于環(huán)境（E）、社會（S）和公司治理（G）。ESG框架用于確定組織運營對社會和環(huán)境因素的影響以及其治理實踐。“E”涵蓋了能源效率、碳足跡、氣候變化和污染減緩等方面，“S”包括勞工標準、工作場所多樣性、人權(quán)和社區(qū)關(guān)系等，“G”涉及公司治理，包括公司董事會構(gòu)成、執(zhí)行薪酬和政治貢獻等方面。

在商業(yè)背景下，價值創(chuàng)造指的是創(chuàng)造客戶認為一貫有用和有價值的產(chǎn)品或服務(wù)的過程。它涉及產(chǎn)品和流程的創(chuàng)新，從而快速精確地滿足獨特的客戶需求。這個概念對所有規(guī)模的企業(yè)都至關(guān)重要，因為它側(cè)重于通過提供一貫且重要的價值來建立忠誠的客戶群。

價值創(chuàng)造和價值共創(chuàng)之間存在著緊密的聯(lián)系。價值創(chuàng)造強調(diào)通過創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)來滿足客戶需求，而價值共創(chuàng)則進一步擴展了這一概念，強調(diào)在商品和服務(wù)的創(chuàng)造、交付和交換過程中，不同利益相關(guān)者之間創(chuàng)造、交付并交換價值。這個過程通過共生關(guān)系尋求相互利益。因此，價值共創(chuàng)可以被視為價值創(chuàng)造過程中的一種更為動態(tài)和互動的形式。

ESG實踐不僅是企業(yè)社會責(zé)任的體現(xiàn)，還直接促進價值創(chuàng)造。環(huán)境友好的操作、良好的社會關(guān)系和強大的治理結(jié)構(gòu)能提高企業(yè)的市場聲譽和客戶忠誠度，進而促進銷售和利潤增長。同時，通過采用ESG準則，企業(yè)可以減少運營風(fēng)險、吸引投資者并增強創(chuàng)新能力。因此，ESG實踐并不僅僅是企業(yè)的一種單向付出，而是一個能夠帶來實質(zhì)性經(jīng)濟效益的策略。

在ESG框架下，企業(yè)與其利益相關(guān)者（如客戶、供應(yīng)商、社區(qū)和政府）之間的互動不只是單向的價值傳遞，而是雙向的價值共創(chuàng)。企業(yè)通過與這些利益相關(guān)者的合作，在解決環(huán)境和社會問題的同時，共同創(chuàng)造社會和經(jīng)濟價值。例如，企業(yè)與環(huán)保組織的合作可以幫助開發(fā)更可持續(xù)的產(chǎn)品，同時提高品牌形象和市場份額。

另外，ESG、價值創(chuàng)造和價值共創(chuàng)之間的關(guān)系也是相互強化的，ESG實踐不僅有助于價值創(chuàng)造，也是利益相關(guān)方共同創(chuàng)造價值的重要途徑。超過2000項研究表明，關(guān)注ESG問題不會損害回報，反而可能帶來相反的結(jié)果。63%的研究發(fā)現(xiàn)關(guān)注ESG的公司股票回報為正，僅8%的研究發(fā)現(xiàn)負面影響。根據(jù)2022年中證ESG評價結(jié)果，將滬深300、中證500、中證1000樣本公司分為四組，研究發(fā)現(xiàn)，ESG高評分組的公司在未來一年的總資產(chǎn)回報率（ROA）更高，顯示出較高且更持續(xù)的盈利能力。例如，滬深300中的ESG高評分組在報告期的平均ROA為8.17%，而ESG低評分組為5.16%，IBM商業(yè)價值研究院特別關(guān)注到具備成熟ESG數(shù)據(jù)能力的組織在盈利能力上明顯超過其他組織，顯示出ESG數(shù)據(jù)和能力與企業(yè)盈利能力之間存在直接關(guān)聯(lián)。

長期來看，ESG策略在A股市場能夠帶來超額收益，并有助于降低投資組合的波動率。ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)通常在信息披露方面表現(xiàn)更佳，這有助于降低投資者信息不對稱，同時積累道德和聲譽資本，為企業(yè)市場表現(xiàn)帶來“保險效應(yīng)”。據(jù)湯森路透（Thomson Reuters）的一項研究顯示，那些在環(huán)境和社會治理方面表現(xiàn)良好的公司通常會享有較高的信用評級。這不僅反映了它們較低的信用風(fēng)險，通常也意味著更強的市場表現(xiàn)和更高的投資回報。根據(jù)德勤風(fēng)馭的數(shù)據(jù)，2015—2024年，中國A級農(nóng)林牧漁企業(yè)的平均信用債違約率明顯低于D級企業(yè)，差異約為1.90%。有鑒于此，中國的資產(chǎn)所有者，如全國社會保障基金（NSSF）和各大養(yǎng)老基金，正在增加其投資組合中的ESG資產(chǎn)比重。

除了經(jīng)濟價值，良好的ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)獲得主要利益相關(guān)方的認同，從而提升企業(yè)的聲譽和社會影響力等非經(jīng)濟價值。這包括提高消費者滿意度、增加員工滿意度等。例如，良好的ESG表現(xiàn)有助于建立良好的產(chǎn)品或服務(wù)口碑，提升消費者信任和滿意度。此外，76%的千禧一代員工在應(yīng)聘時會考慮企業(yè)的ESG表現(xiàn)。同時，也有充分證據(jù)表明，認真開展ESG工作并讓員工參與其中的公司可以提高員工參與度，提高生產(chǎn)力和降低員工流失率。

共同的挑戰(zhàn)與共享的未來

在探究ESG價值共創(chuàng)的復(fù)雜旅途中，我們正站在一個關(guān)鍵的十字路口。一方面，全球化的浪潮帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)橫跨國界，涉及信息披露的標準化、供應(yīng)鏈的復(fù)雜性，以及透明度的提升等。另一方面，這些挑戰(zhàn)背后也隱藏著共享的未來。ESG價值共創(chuàng)是一個動態(tài)發(fā)展的過程，既充滿挑戰(zhàn)，也充滿機遇。通過共同應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，并在其中尋找和創(chuàng)造共享的未來，我們可以共同推動一個更加可持續(xù)、公平和繁榮的世界。

首先，信息披露與透明度的增加。不同國家和地區(qū)對于ESG報告的要求各不相同，導(dǎo)致全球企業(yè)在進行ESG報告時面臨標準不一致的問題。由于標準的多樣性，企業(yè)的ESG披露數(shù)據(jù)難以與其他企業(yè)進行直接比較，這對投資者和其他利益相關(guān)方的決策構(gòu)成了挑戰(zhàn)，也給擁有全球業(yè)務(wù)的公司帶來了額外的復(fù)雜工作。企業(yè)需要努力確保其報告與全球標準保持一致，這就要求在系統(tǒng)、流程、控制和治理方面付出諸多努力。面對全球化挑戰(zhàn)，企業(yè)需提高信息披露透明度，并強化跨地區(qū)合作，推動全球ESG價值創(chuàng)造。

其次，增長、盈利性和ESG的整合。越來越多的研究認識到可持續(xù)性和財務(wù)健康本質(zhì)上是相互關(guān)聯(lián)的，這將引導(dǎo)財務(wù)和可持續(xù)性更緊密地結(jié)合在一起。這一趨勢反映在采用“三重底線”（Triple Bottom Line，簡稱TBL）會計等實踐上，考慮的不僅僅是經(jīng)濟效益，還有社會和環(huán)境影響。ESG應(yīng)被納入企業(yè)的整體商業(yè)策略中，除了傳統(tǒng)風(fēng)險管理之外，ESG也被視為增長的機會，這意味著企業(yè)需要在產(chǎn)品策略、內(nèi)部審計和領(lǐng)導(dǎo)層等方面全面考慮ESG因素，從而確保ESG承諾的實現(xiàn)。

再次，供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略重要性與ESG價值創(chuàng)造。供應(yīng)鏈是目前全球熱議的話題。勞動力短缺和通貨膨脹持續(xù)對供應(yīng)鏈管理構(gòu)成嚴重風(fēng)險。勞動力短缺會導(dǎo)致生產(chǎn)放緩、庫存失衡、分銷中斷和客戶不滿；環(huán)境變化和地緣政治緊張迫使組織重新思考如何構(gòu)建更有韌性的供應(yīng)鏈。與此同時，供應(yīng)鏈在ESG價值創(chuàng)造中的重要性日益突出，正成為ESG中“環(huán)境”和“社會”關(guān)注的交匯點。在管理全球供應(yīng)鏈的同時，企業(yè)需將ESG價值觀深植于供應(yīng)鏈的每個環(huán)節(jié)，確保從原材料采購到產(chǎn)品交付的整個過程符合環(huán)保和社會責(zé)任標準，從而塑造更加可持續(xù)的商業(yè)模式。

最后，“洗綠”行為的法律界定與審查力度的加強。隨著對“洗綠”行為的批評聲浪越來越高漲，相關(guān)部門需要對“洗綠”的法律定義做出更清晰的解釋，并明確企業(yè)要承擔的后果，包括聲譽、監(jiān)管和訴訟風(fēng)險。歐盟在明確定義和根除“洗綠”行為方面取得了顯著進展，正在制定新的規(guī)則以限制虛假廣告并增強消費者信息；全球范圍內(nèi)新的強制性披露要求的引入，也正在顯著提升企業(yè)透明度。這些變化促使企業(yè)遵守更嚴格的可持續(xù)性測量和報告標準，更加注重其ESG承諾的真實性和可驗證性。這不僅有助于企業(yè)履行外部責(zé)任，也是企業(yè)內(nèi)部文化和價值觀的建立過程，有助于提升企業(yè)的整體可持續(xù)性發(fā)展。

教授簡介

王雅瑾教授是中歐國際工商學(xué)院市場營銷學(xué)教授。在加入中歐之前，她任教于美國馬里蘭大學(xué)Robert H. Smith商學(xué)院市場營銷系。王教授于美國明尼蘇達大學(xué)獲得市場營銷學(xué)博士學(xué)位。她曾在明尼蘇達大學(xué)獲得大眾傳播碩士學(xué)位，并在北京大學(xué)獲得新聞、法律與社會學(xué)學(xué)士學(xué)位。