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<p style="text-align: justify; line-height: 2em;"><span style="color: rgb(0, 112, 192);"><strong>一、疫情給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流危機(jī)</strong></span></p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成了一定的影響，目前學(xué)者們形成的普遍預(yù)期是，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)形成長(zhǎng)期顯著影響，但在中期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定抑制作用，而最難難捱的是短期，給許多行業(yè)所面臨的負(fù)面沖擊明顯、巨大，企業(yè)現(xiàn)金流壓力大，部分中小企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。近期，隨著國(guó)內(nèi)的疫情逐漸緩和，中國(guó)之外的疫情卻突然爆發(fā)升級(jí)，疫情已經(jīng)蔓延到全球五大洲40多個(gè)國(guó)家，新冠肺炎疫情進(jìn)入全球化的2.0階段。未來(lái)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生了另一種可能性，即疫情會(huì)逐漸發(fā)展成為一場(chǎng)“持久戰(zhàn)”，持續(xù)、廣泛地影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，對(duì)企業(yè)的影響將更為深遠(yuǎn)。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">對(duì)企業(yè)而言，從需求方面來(lái)看，消費(fèi)大幅下滑、訂單減少，從供給方面來(lái)看，開(kāi)工推遲、疫情防控下地區(qū)間物流和人流受阻、供應(yīng)鏈?zhǔn)艿教魬?zhàn)。企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)受阻，資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流壓力大，償債風(fēng)險(xiǎn)上升，部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的中小企業(yè)面臨破產(chǎn)倒閉困境，風(fēng)險(xiǎn)還可能沿著供應(yīng)鏈和擔(dān)保鏈上下及橫向傳導(dǎo)，引發(fā)局部性危機(jī)。旅游、娛樂(lè)、交通運(yùn)輸、餐飲業(yè)都是疫情中的“重災(zāi)區(qū)”行業(yè)。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">以餐飲業(yè)為例，企業(yè)大面積停業(yè)期間，其現(xiàn)金流狀況都面臨較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。餐飲企業(yè)較多為連鎖性質(zhì)，員工數(shù)量多，以海底撈為例，其截至2019年6月30日員工數(shù)高達(dá)88378名，員工成本較高。停業(yè)期間餐飲企業(yè)大多失去收入來(lái)源，即使能部分依靠外賣(mài)業(yè)務(wù)獲取收入，但對(duì)多數(shù)正餐企業(yè)而言，外賣(mài)業(yè)務(wù)占比小，完全不足以彌補(bǔ)營(yíng)收的虧損。公司的現(xiàn)金沒(méi)有多少流入，卻要面臨大量的流出，停業(yè)期間餐飲企業(yè)仍然面臨著員工成本、庫(kù)存成本、租金以及銀行*利息和政府部門(mén)的各類(lèi)稅收和五險(xiǎn)一金等等，在這種情況下公司很容易出現(xiàn)流動(dòng)性斷裂。一般而言，即使許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)暫時(shí)性進(jìn)入“休眠”狀態(tài)，但一旦疫情得以全面控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)便會(huì)反彈。許多被抑制的需求，仍能在未來(lái)集中爆發(fā)出來(lái)，例如餐飲業(yè)的再度繁榮。即使所有需求并非都能得到補(bǔ)償，但大部分需求都會(huì)得到延遲兌現(xiàn)。然而，在疫情危機(jī)之中，如果經(jīng)營(yíng)主體的現(xiàn)金流“營(yíng)養(yǎng)”跟不上，很容易由于資金周轉(zhuǎn)困境而陷入破產(chǎn)危機(jī)，無(wú)法支撐到延遲兌現(xiàn)的再繁榮階段。因此，在停業(yè)期間以及疫情結(jié)束之后營(yíng)業(yè)效率逐漸爬升的恢復(fù)期內(nèi)，現(xiàn)金流健康和充裕程度或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)能否渡過(guò)難關(guān)的最關(guān)鍵因素。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">疫情之下的現(xiàn)金流危機(jī)并非企業(yè)或是行業(yè)個(gè)例，長(zhǎng)期延遲復(fù)工影響企業(yè)的生存，可能引發(fā)破產(chǎn)潮，這在湖北地區(qū)尤為嚴(yán)重。一項(xiàng)來(lái)自武漢大學(xué)中國(guó)新民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究中心對(duì)湖北企業(yè)的調(diào)研“疫情中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況”顯示，目前有97.21%的企業(yè)完全停產(chǎn)或者部分停產(chǎn)，高達(dá)95.64%的企業(yè)認(rèn)為疫情對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響大或者非常大。在不復(fù)工或者產(chǎn)能不恢復(fù)的情況下，57.59%的民營(yíng)企業(yè)最多堅(jiān)持3個(gè)月，瀕臨倒閉。七成的企業(yè)缺乏現(xiàn)金流，其中也不乏許多大型的民營(yíng)企業(yè)。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;"><span style="color: rgb(0, 112, 192);"><strong>二、面對(duì)疫情，企業(yè)如何自救</strong></span></p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">財(cái)務(wù)學(xué)的一個(gè)基本觀點(diǎn)是，現(xiàn)金流量類(lèi)估值模型中，公司的價(jià)值應(yīng)等于預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。在現(xiàn)金流視角之下，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測(cè)的。過(guò)去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量應(yīng)能很好地反映公司的價(jià)值和破產(chǎn)概率。疫情的到來(lái)可能加速或者減緩了企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，但不會(huì)直接扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。疫情發(fā)生之前沒(méi)有考慮到現(xiàn)金流管理的企業(yè)，即使沒(méi)有發(fā)生外部環(huán)境的巨變，自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">企業(yè)順利度過(guò)疫情的一個(gè)關(guān)鍵就是對(duì)現(xiàn)金流量的控制，之前缺乏現(xiàn)金流管理理念的企業(yè)，更要構(gòu)建有效的資金管理體系，做到開(kāi)源節(jié)流。這讓企業(yè)不能只把關(guān)注點(diǎn)落在損益表上，要盡量改善現(xiàn)金流量表的狀況，備夠錢(qián)、用好錢(qián)，具體可以從多方面嘗試。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;"><span style="color: rgb(0, 32, 96);">一是提升營(yíng)運(yùn)資本效率。</span></p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">這一點(diǎn)在財(cái)務(wù)危機(jī)期間作用顯現(xiàn)，壓縮營(yíng)運(yùn)資本（working capital）占用，讓營(yíng)運(yùn)資本越小越好。營(yíng)運(yùn)資本體現(xiàn)了應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、應(yīng)付款項(xiàng)等占用的資金，盡量讓客戶(hù)多付、并加快賬款的回收，庫(kù)存減少一些，盤(pán)活現(xiàn)金流。疫情之前營(yíng)運(yùn)資本效率高的企業(yè)會(huì)形成緩沖墊，在危機(jī)來(lái)臨之時(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。如戴爾和沃爾瑪?shù)纫慌髽I(yè)通過(guò)對(duì)存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款進(jìn)行有效的管理和控制，營(yíng)運(yùn)資本極低。對(duì)此類(lèi)原本營(yíng)運(yùn)資本效率低的企業(yè)此時(shí)極度需要控制營(yíng)運(yùn)資本占用，犧牲盈利性換取流動(dòng)性，用盡一切辦法消化庫(kù)存，全力催收應(yīng)收賬款。盤(pán)點(diǎn)企業(yè)近1個(gè)月、近1個(gè)季度、近半年、近1年的應(yīng)收款項(xiàng)流入計(jì)劃，按照金額和收到款項(xiàng)的概率進(jìn)行排序，密切盯住1個(gè)月內(nèi)可以回收的款項(xiàng)，針對(duì)款項(xiàng)催收制定相應(yīng)的考核獎(jiǎng)懲制度。同時(shí)多管齊下，可進(jìn)行股東融資、供應(yīng)商融資、應(yīng)收賬款抵押和保理融資等。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;"><span style="color: rgb(0, 32, 96);">二是降低員工成本，進(jìn)行精細(xì)的成本管控。</span></p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)工資的保障倍數(shù)在一定程度上反映了其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能需要將員工工資暫時(shí)性地降到較低水平，管理層率先降薪，創(chuàng)始人可以考慮部分出讓股權(quán)，以彌補(bǔ)降薪給員工帶來(lái)的損失?；蛘呤茄舆t或分期支付員工工資，待疫情過(guò)去現(xiàn)金流恢復(fù)正常，再加息補(bǔ)付工資。盒馬生鮮在疫情期間租用西貝、外婆家等他餐飲企業(yè)員工的用工模式也不乏是一種創(chuàng)新的選擇，解決了自身電子商務(wù)業(yè)務(wù)激增但人手短缺的現(xiàn)狀，也緩解了餐飲行業(yè)為顧大局暫停歇業(yè)卻無(wú)力負(fù)擔(dān)員工成本的困境，保證員工收入不因疫情而減少。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">此外，對(duì)其他成本費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格、系統(tǒng)的管理控制，將成本費(fèi)用按固定、變動(dòng)、可控、不可控進(jìn)行分類(lèi)，形成成本結(jié)構(gòu)圖，進(jìn)行重大成本項(xiàng)目分析，區(qū)分必須予以保留的成本、可砍掉的成本、需調(diào)增和調(diào)降的成本，對(duì)日常辦公費(fèi)用制定嚴(yán)格的預(yù)算，管住現(xiàn)金流的出口。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;"><span style="color: rgb(0, 32, 96);">三是從業(yè)務(wù)層面進(jìn)行調(diào)整。</span></p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">如果未來(lái)疫情發(fā)展為持久戰(zhàn)，許多商業(yè)模式會(huì)面臨清償力問(wèn)題。此時(shí)，一方面對(duì)疫情期間現(xiàn)金流為負(fù)的業(yè)務(wù)進(jìn)行關(guān)停，減少投入，將產(chǎn)品線(xiàn)甚至是子公司進(jìn)行合并，另一方面把關(guān)停的資源轉(zhuǎn)向更有希望的業(yè)務(wù)，如從線(xiàn)下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向線(xiàn)上業(yè)務(wù)。2013年非典疫情期間，淘寶就是在阿里巴巴員工感染SARS導(dǎo)致全員隔離的背景下逆勢(shì)而生的。把危機(jī)轉(zhuǎn)化為尋求新發(fā)展的企業(yè)，將會(huì)迎來(lái)全新的發(fā)展。</p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;"><span style="color: rgb(0, 32, 96);">四是多爭(zhēng)取外部的政策支持。</span></p> <p></p> <p style="text-align: justify; line-height: 2em;">當(dāng)前中央和地方政府在推動(dòng)有序復(fù)工，并多管齊下減輕企業(yè)現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)，這些政策非常關(guān)鍵。目前已經(jīng)出臺(tái)了部分相關(guān)的金融政策、稅收優(yōu)惠政策，如銀行暫時(shí)性地降低利率、調(diào)整還款期限，國(guó)家階段性（2020年2月-6月）減免企業(yè)社保費(fèi)和實(shí)施企業(yè)緩繳住房公積金政策，以減輕疫情對(duì)企業(yè)尤其是中小微企業(yè)的影響等。但就目前來(lái)看，金融政策的落地效果比較有限。“疫情中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況”的調(diào)研結(jié)果顯示，只有11.87%的企業(yè)獲得了銀行的金融支持，9.08%的企業(yè)申請(qǐng)了銀行信貸支持但是未獲得批準(zhǔn)。在獲取銀行*方面，中小微企業(yè)仍然面臨一定的障礙，需要跟盡可能多的內(nèi)外資銀行信貸部門(mén)加強(qiáng)溝通，動(dòng)用一切資源，爭(zhēng)取談判利益。在政策方面，許多企業(yè)可能還需要政府補(bǔ)貼、信貸支持和減免企業(yè)所得稅方面的政策支持。</p> <p style="text-align: center; line-height: 2em;"><img src="https://static3.doxue.com/uploads/2020/03/09/7e0815edeac90ab633840c378f6c5de2.jpg"></p> <p style="text-align: center; line-height: 2em;">熊艷博士</p> <p style="line-height: 2em; text-align: center;">華東理工大學(xué)<a href="http://mba.mbachina.com/" target="_self">商學(xué)院</a>講師</p>