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【MBAChina網(wǎng)訊】在11月1日召開的民營企業(yè)座談會上，中央高層對民營經(jīng)濟(jì)重要地位和作用的肯定，不但為民營提振信心，更給民營企業(yè)家吃了定心丸，特別是“我國民營經(jīng)濟(jì)只能壯大、不能弱化，不僅不能‘離場’，而且要走向更加廣闊的舞臺。”這一番話，讓未來中國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有了更大的空間和無限的可能。

在北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏看來，更廣闊的舞臺有著深刻的用意，其中包含兩個維度，一方面意味著更多的市場對民企開放，另一方面，企業(yè)自身需要通過轉(zhuǎn)型，完成價值創(chuàng)造，從“大企業(yè)”變成“偉大的企業(yè)”，幫助中國經(jīng)濟(jì)完成微觀基礎(chǔ)的重塑，從而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

對于第二個維度，劉俏尤為推崇，在這一過程中建功立業(yè)，才是更加廣闊的舞臺。

要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)為價值創(chuàng)造

Q：從這次民營企業(yè)座談會傳遞出來的信息來看，你覺得最大的亮點(diǎn)是什么？

劉俏：我覺得這次會議最大的亮點(diǎn)，是充分肯定了民營經(jīng)濟(jì)在中國經(jīng)濟(jì)中的地位，特別提到“民營企業(yè)和民營企業(yè)家是我們自己人”，并提出“我國民營經(jīng)濟(jì)只能壯大、不能弱化，不僅不能‘離場’，而且要走向更加廣闊的舞臺?！?/p>

這樣明確的表態(tài)，其實是想傳遞一個信息，就是民營經(jīng)濟(jì)是中國經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)重要的構(gòu)成部分，在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型時期，民營經(jīng)濟(jì)將發(fā)揮更大的作用。特別是習(xí)總書記在講話中提到民營經(jīng)濟(jì)具有“五六七八九”的特征，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。

從這些數(shù)字可以看出民營經(jīng)濟(jì)的重要地位，強(qiáng)烈地表達(dá)出對民營企業(yè)高度的認(rèn)同，從而提振民營企業(yè)家的信心，給民營企業(yè)和民營企業(yè)家一顆定心丸。

Q：在這次會上，將民營企業(yè)面臨的困難歸納為市場、融資和轉(zhuǎn)型“三座大山”，你對此如何理解？

劉俏：我認(rèn)為，民企的“三座大山”，同時也是來自一個維度的三大挑戰(zhàn)，主要是轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

過去40年改革開放，中國經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)上最大的一個變化，就是中國的現(xiàn)代企業(yè)制度從無到有，從小到大。但是一直以來，中國的企業(yè)普遍存在著在高增長下的思維定式——過于注重追求規(guī)模，而對價值創(chuàng)造和投資資本收益率關(guān)注度不夠。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長有一個理解上的框架，“增長＝投資率×投資資本收益率”，其中投資率可以靠銀行信貸拉動，在中國現(xiàn)有的情況下，主要靠金融體系來提供資金支持。而投資資本收益率反映的是投資效率。

在經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)的時候，企業(yè)還可以靠大量的銀行信貸做大規(guī)模，尋求總量上的增長。但經(jīng)濟(jì)增長如果長期依靠投資，而投資效率跟不上，勢必給金融體系帶來巨大的壓力，高杠桿就這么出現(xiàn)的。

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，長期基于信貸擴(kuò)張的投資，使企業(yè)杠桿高企，同時很多行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，新的增加動能尚未就位。一旦加強(qiáng)對金融系統(tǒng)性風(fēng)險的防范，嚴(yán)控銀行信貸，控制影子銀行規(guī)模，企業(yè)的日子就不好過了。

在去杠桿壓力之下，包括銀行在內(nèi)的整個金融體系害怕風(fēng)險，不敢給民營企業(yè)*，造成民企融資難的境況。一些上市公司通過股權(quán)質(zhì)押獲得融資，雖然獲得短暫的增長，但在投資資本收益率沒有改善的情況下，企業(yè)基本面并沒有顯著改善，巨額的債務(wù)反而給企業(yè)帶來困擾甚至困局。因此，主要是轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，企業(yè)必須對自身的發(fā)展模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求價值創(chuàng)造，尋找新的增長動能（市場），通過對經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)的重新塑造，實現(xiàn)企業(yè)“從大到偉大”轉(zhuǎn)變，這才是中國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心要義。其他兩個挑戰(zhàn)某種程度上是相對的，主要是轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

Q：金融工作會議以來，防范化解金融風(fēng)險一直是重中之重，這次會議針對民企融資難問題，對金融機(jī)構(gòu)提出了新的要求。如何在防范金融風(fēng)險和為民企提供融資之間尋求平衡？

劉俏：針對民營企業(yè)融資難問題提出的舉措，同樣也是為解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的問題而提出的。

以今年前三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為例，全國固定資產(chǎn)投資增長率為5.4％，比上半年回落0.6個百分點(diǎn)，大概是十年來最低的一次，其中一個原因就是民營企業(yè)信心不足，同時也反映了民營企業(yè)在融資方面的困境。正因為如此，在這次會議中，對金融機(jī)構(gòu)提出要求，將為民營企業(yè)提供融資作為一項重要的內(nèi)容。

但是，既要為民營企業(yè)提供融資，又要防范金融風(fēng)險，如何在兩個目標(biāo)之間取得一個平衡。我想只有一個方法，就是讓企業(yè)提高投資效率，第一要發(fā)展，第二要有質(zhì)量的發(fā)展，實現(xiàn)民營企業(yè)和金融體系之間的良性互動。

金融體系應(yīng)該服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長，如果僅增加信貸，而企業(yè)層面投資資本收益率沒有根本改善，可能杠桿率還會重新走高，增加新的風(fēng)險。如果民營企業(yè)將自身的發(fā)展理解得更加科學(xué)、更加全面，大力拓展創(chuàng)新和研發(fā)，不僅看重規(guī)模上的拓展，更看重對商業(yè)模式、價值創(chuàng)造和投資資本收益率的發(fā)展，找到一個均衡從中長期看是有可能的。

切忌“一刀切”和“撒胡椒面”

Q：習(xí)近平提出，“我國民營經(jīng)濟(jì)只能壯大、不能弱化，不僅不能‘離場’，而且要走向更加廣闊的舞臺。”如何理解“更加廣闊的舞臺”？

劉俏：我個人理解，更廣闊的舞臺有兩個維度，一方面，隨著中國市場體系的建設(shè)，未來可能會有更多的領(lǐng)域向民營資本開放。從這個角度來講，民營企業(yè)在未來整個經(jīng)濟(jì)體系中將起到更加活躍、更重要的作用，發(fā)展空間會更加廣闊。

另一方面，我認(rèn)為其實還隱含著一種期待，因為改革開放40年以來，第一階段的任務(wù)已經(jīng)完成，一大批企業(yè)建立起來，而且規(guī)模巨大——2018年，按營業(yè)收入統(tǒng)計的《財富》全球500強(qiáng)企業(yè)中，有111家中國企業(yè)，民營企業(yè)的數(shù)量也超過了20家。

但進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)需要改變過去的認(rèn)知和思維定勢，把價值創(chuàng)造放在單純地追求規(guī)模之上，保持較長時期的投資增長收益率，重新塑造中國經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)。在這一方面，民營企業(yè)更加靈活，也更加市場化，對市場有著敬畏之心，因此在轉(zhuǎn)型過程中有著更多優(yōu)勢，也可以有更大的力度。重塑中國經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，民營企業(yè)同樣有更廣闊的舞臺。

記者：在這次會議上，提出了六個方面的政策舉措，都是從政府層面提出的，特別是提出要建立新型政商關(guān)系，如何理解？

劉俏：新型政商關(guān)系的提出非常重要。在政策執(zhí)行方面，在改革開放過去40年里，中國政府在中國市場體系誕生、發(fā)展、逐漸完善的過程中，發(fā)揮了極為重要的作用。通過政府頂層設(shè)計和對外開放，同時激發(fā)自下向上的活力，我們積極參加全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工布局；與此同時，中國龐大的人口和全球化市場令制造業(yè)能快速崛起并擴(kuò)張，涵蓋諸多領(lǐng)域的制造業(yè)集群不斷涌現(xiàn)，這一切使得大規(guī)模生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)的崛起在中國成為可能；中國的高速增長還得益于政府積極制訂長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略并貫徹實施發(fā)展戰(zhàn)略的出色能力——政府制訂并實施不會受到利益集團(tuán)掣肘的長遠(yuǎn)發(fā)展計劃，并利用各種行之有效的方法確保規(guī)劃目標(biāo)的實現(xiàn)。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，政府和市場的關(guān)系也在不斷變化。關(guān)于新型政商關(guān)系，我認(rèn)為未來最理想的狀態(tài)就是，政府作為規(guī)則的制定者，營造一個公平、公正、透明的營商環(huán)境，以市場作為資源配置的主要力量，讓市場扮演決定性作用，這樣的經(jīng)濟(jì)才是有活力的經(jīng)濟(jì)。我們必須拋棄對政府和市場所做的簡單的二元對立，更建設(shè)性地思考如何提高政府的效率，實現(xiàn)政府和市場的有效結(jié)合。

Q：也就是這次會議提出的，給民營企業(yè)一個公平競爭的環(huán)境。對于這個“公平”，應(yīng)如何理解？

劉俏：這六條措施如果都能夠執(zhí)行好，就實現(xiàn)了公平。長期以來，國企跟民企之間，的確存在著某些“不公平”現(xiàn)象。比如對于“融資難，融資貴”，民企的反應(yīng)就更明顯，我們也曾做過一個分析，同樣是上市公司，相同的行業(yè)，相同的規(guī)模，民營企業(yè)平均比國有企業(yè)多支付1.38%的利息。

因此，這次會議中，針對融資問題，要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)金融服務(wù)，給一些民營企業(yè)提供差異化的金融服務(wù)，就是從實際出發(fā)，公平地解決“融資難，融資貴”的問題。

我們支持民營經(jīng)濟(jì)公平競爭，就是要讓所有的企業(yè)都擁有同等待遇，政府提供同等的條件，讓市場機(jī)制來決定。

Q：這六大措施，對于政府來說，最大的難點(diǎn)是什么？

劉俏：我認(rèn)為是執(zhí)行和落地。具體而言，就是這些政策措施如何細(xì)化，各級政府應(yīng)該采取怎樣的舉措，使政策能夠真正起到作用，讓民營企業(yè)感受到來自政府層面的支持。同時，在理念上也要做出改變，各級政府首先必須得想明白、捋清楚什么是新型政商關(guān)系，什么是政府該做的，如何實現(xiàn)政府和市場的高效結(jié)合，助力企業(yè)完成轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

如果說執(zhí)行層面最大的挑戰(zhàn)，我覺得要把事情做實，具體問題具體分析，比如一些民營上市公司的股票質(zhì)押只要有爆倉的風(fēng)險，地方政府要支持他們進(jìn)一步發(fā)展，對于這些企業(yè)提供怎樣的支持？采取怎樣的退出機(jī)制？如何設(shè)計這個政策？政策標(biāo)準(zhǔn)是什么？政策的執(zhí)行效果如何評估？政府在采取這些措施之前，可以多做些深度分析，多去思考。一定要明確目標(biāo)，通過具體可行的舉措讓政策落到實處，讓民營企業(yè)明顯感受到有實質(zhì)意義的支持。

Q：類似設(shè)立科創(chuàng)板，試點(diǎn)注冊制這樣的政策？

劉俏：中國資本市場最大問題在于缺乏優(yōu)質(zhì)的上市公司。我們的分析顯示1998年至2017年這20年間，中國A股市場上市公司平均的投資資本收益率只在3-4%之間，遠(yuǎn)低于美國上市公司過去一百年平均10%的水平。中國經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)（企業(yè)）的資本使用效率還有很大的提升空間。我們需要一個能夠識別、培育優(yōu)質(zhì)上市公司的資本市場。改革企業(yè)上市制度和退市制度，推出IPO注冊制并堅決執(zhí)行市場化的退市制度，有利于營造良好的市場和監(jiān)管氛圍，提升上市公司的質(zhì)量。這一舉措主要是針對注冊制進(jìn)行試點(diǎn)，是一次股票發(fā)行制度的改革，是資本市場基礎(chǔ)制度改革邁出的重要一步。

Q：在你看來，民營企業(yè)最大的訴求是什么？

劉俏：活下去，然后直面轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

不能讓所有企業(yè)都死掉，但也不能讓所有企業(yè)都活下去，這不現(xiàn)實。對于那些基本沒有商業(yè)模式和核心競爭優(yōu)勢，只是憑借關(guān)系，掌握一些關(guān)鍵資源存活的企業(yè)，一旦政策環(huán)境發(fā)生變化就叫苦連天無法生存的企業(yè)，直面轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)更為重要。

政府支持，最怕的就是“一刀切”和“撒胡椒面”?？偠灾岣哒男?，實現(xiàn)政府和市場的有效結(jié)合，讓市場在資源配置中的決定性作用能夠充分發(fā)揮，這才是對民營企業(yè)最好的支持。

劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長，金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師。他于2013年獲得國家自然科學(xué)基金杰出青年獎，2014年入選教育部長江學(xué)者特聘教授，2017年擔(dān)任中國證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委委員。

劉俏教授在公司金融，實證資產(chǎn)定價、市場微觀結(jié)構(gòu)和中國經(jīng)濟(jì)研究等方面擁有眾多著述,發(fā)表在《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊》，《金融和數(shù)量分析期刊》，《管理科學(xué)》，《會計研究期刊》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊》等頂級學(xué)術(shù)期刊。此外，他最近出版的英文書籍包括Corporate China 2.0: The Great Shakeup以及Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy。

劉俏于中國人民大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，于中國人民銀行金融研究所獲得國際金融碩士學(xué)位，并于加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)獲得博士學(xué)位。