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【MBAChina網(wǎng)訊】市場上傳言多時(shí)的并購終于塵埃落定。8月1日，滴滴出行宣布與Uber全球達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議：滴滴出行將收購Uber中國的品牌、業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)等全部資產(chǎn)在中國大陸運(yùn)營。雙方將互相持股，成為對方的少數(shù)股權(quán)股東。

昔日針鋒相對的對手，如今看似“一笑泯恩仇”地走到了一起。從真刀真槍的競爭轉(zhuǎn)化為“握手言歡”的并購，背后有哪些驅(qū)動(dòng)因素?Uber對于中國市場的戰(zhàn)略發(fā)生了怎樣的變化?并購是否有助于減少競爭帶來的相互耗損，并探尋出清晰的盈利模式?中國的企業(yè)家和投資人可以從這場并購中學(xué)到什么?對此，上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)副教授蔣展予以深入的分析和解讀。

上海高級(jí)金融學(xué)院副教授蔣展

又一場投資人驅(qū)動(dòng)的并購?

蔣展教授認(rèn)為，和此前滴滴與快的合并、美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并一樣，滴滴出行對于優(yōu)步中國的收購，看似“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，但極有可能是一場“由共同投資人驅(qū)動(dòng)的并購?！?/span>

“我覺得合并很可能由投資者驅(qū)動(dòng)的，因?yàn)榈蔚魏蛢?yōu)步中國有很多共同的投資人。而租約車市場的整體行業(yè)都不盈利。同業(yè)競爭下，雙方通過‘燒錢補(bǔ)貼’的模式搶市場，態(tài)勢也不可持續(xù)。”蔣展教授說。

據(jù)悉，滴滴與優(yōu)步中國擁有四家共同的投資方：貝萊德、高瓴資本、老虎基金和中國人壽。有知情人士透露，老虎基金與高瓴資本在這次合并中起到了重要作用。

根據(jù)協(xié)議，滴滴出行和Uber全球?qū)⑾嗷コ止?，成為對方的少?shù)股權(quán)股東，Uber全球?qū)⒊钟械蔚?.89%的股權(quán)，相當(dāng)于17.7%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，Uber中國的其余中國股東將獲得合計(jì)2.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。同時(shí)，滴滴出行創(chuàng)始人兼董事長程維將加入U(xiǎn)ber全球董事會(huì)。Uber創(chuàng)始人特拉維斯·卡拉尼克(Travis Kalanick)將加入滴滴出行董事會(huì)。

蔣展教授指出，全球性布局的Uber與主要落地中國的滴滴，兩者之間，當(dāng)消除了在中國市場的互相競爭，則有可能成為良性合作的關(guān)系?！盎ハ喑止?，是對于風(fēng)險(xiǎn)分散等各個(gè)方面的考量?！?/span>

Uber：對中國市場力不從心而讓步?

蔣展教授認(rèn)為，滴滴出行與優(yōu)步中國的并購，一方面由共同投資者驅(qū)動(dòng)，另一方面，Uber對于自身在中國市場的地位也作了一定的衡量和評(píng)估?！耙蛳轮袊@個(gè)市場確實(shí)有點(diǎn)困難，如果有絕對優(yōu)勢的話，也不會(huì)選擇并購?！?/span>

就在今年3月的博鰲論壇上，Uber創(chuàng)始人卡拉尼克還表示，“不會(huì)通過投資或并購進(jìn)駐海外市場，一方面因?yàn)橥械钠渌竟乐颠^高;另一方面是Uber希望通過競爭而不是并購來獲取市場份額。”

顯然，與滴滴之間白熱化的競爭，讓Uber重新評(píng)估了自己在中國市場的地位。6月，在天津舉行的達(dá)沃斯論壇上，卡拉尼克曾坦言“這種補(bǔ)貼模式不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去”，“我們今后會(huì)長期致力于中國業(yè)務(wù)的發(fā)展，但作為一家企業(yè)，我們必須要盈利?！?/span>

從“希望通過競爭來獲取市場份額”到“必須要盈利”，兩場發(fā)言中的微妙變化也透露出Uber在中國戰(zhàn)略的調(diào)整。面對龐大的中國市場，單打獨(dú)斗顯然讓Uber有些力不從心。

事實(shí)上，不僅是中國市場，在印度、東南亞市場，也遇到了類似的阻力。例如，Uber與印度當(dāng)?shù)負(fù)碛?0%市場份額的打車軟件Ola之間的競爭已從市場延伸到了法庭。而東南亞的打車應(yīng)用Grab的創(chuàng)始人在滴滴與Uber中國合并之后，立刻給全體員工寫郵件予以鼓勵(lì)“本地競爭者能打敗Uber”，顯示出二者之間劍拔弩張的競爭關(guān)系。

蔣展教授指出，租約車行業(yè)的本土化因素很大。因此，從某種角度上講，與滴滴的并購顯示出Uber的讓步，或者說是尋求一種不同的發(fā)展路徑：光是靠競爭或是自己的增長不一定能行，還是要借助并購。

減少“燒錢”但何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利?

如果說，Uber是因?yàn)榱Σ粡男亩鴮χ袊袌鲇兴尣剑敲床①弻Φ蔚萎a(chǎn)生怎樣的影響?

蔣展教授分析指，收購Uber中國，將讓滴滴的估值有所提高，規(guī)模相應(yīng)增加。此外，減少燒錢，也有助于提升企業(yè)的現(xiàn)金流。

此前，彭博社援引消息人士稱，合并后的打車公司的估值為350億美元。

“合并讓雙方基于競爭的燒錢有所減少。合并之后，雙方不需要搶客戶了，可以減少一些不必要的廣告費(fèi)用，并且可以在場景、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等方面資源共享，這對于盈利而言是有好處的?！?/span>

不過，蔣展教授也認(rèn)為，雖然并購能一定程度上減少燒錢，獲得更多市場份額，但如果要扭虧為盈的話，并不是僅憑并購就可以實(shí)現(xiàn)的。

她進(jìn)一步分析稱，雖然，滴滴在部分城市已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但畢竟盤子太大了，在某些城市的盈利不足以改變整個(gè)公司的虧損狀態(tài)。滴滴需要有更清晰的盈利模式，而這可能要在用戶積累到一定的數(shù)量才能實(shí)現(xiàn)。

“就像當(dāng)年的淘寶一樣，當(dāng)用戶達(dá)到一定的數(shù)量之后，大數(shù)據(jù)更有用武之地。大數(shù)據(jù)的積累如果要產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，需要在一個(gè)‘大容量’的情況下去摸索實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，這只是一種可能性。但是目前而言，滴滴的盈利模式肯定是不清晰的。”

根據(jù)滴滴出行的公告，超過1500萬司機(jī)和三億注冊用戶已經(jīng)加入滴滴社群。目前平臺(tái)的日服務(wù)乘客達(dá)到1600萬人次?！叭欢鄬τ诎藘|的城市人口規(guī)模，滴滴目前的滲透率亦僅為1%左右，整個(gè)移動(dòng)出行行業(yè)才剛剛起步?！?/span>

另外，彭博社的報(bào)道也預(yù)計(jì)，滴滴優(yōu)步合并意味著Uber距IPO上市更近一步。早前也有媒體報(bào)道，滴滴計(jì)劃將在兩年內(nèi)登陸美國資本市場。

對于合并能否加快雙方的IPO進(jìn)程，蔣展教授認(rèn)為，這取決于背后投資者的意愿。如果有投資人接盤，而不存在資金壓力的話，現(xiàn)在并不是IPO的一個(gè)很好時(shí)機(jī)。“在盈利模式仍不清晰、核心競爭力尚未達(dá)到一定程度，一旦IPO之后，就會(huì)對公司的短期盈利情況產(chǎn)生巨大壓力，這對一個(gè)創(chuàng)新型的公司而言，并不是特別好的選擇?！?/span>

投資/并購：國際化的最快節(jié)奏?

早前，滴滴出行創(chuàng)始人兼董事長程維曾表示過，從全球范圍來看，互聯(lián)網(wǎng)打車行業(yè)可能只有一兩年的發(fā)展機(jī)會(huì)，因此對于公司而言，加快國際化發(fā)展速度非常重要。此次，根據(jù)與Uber全球的協(xié)議，程維將加入U(xiǎn)ber全球董事會(huì)。合并是否將加快滴滴國際化的節(jié)奏?

“目前來說，滴滴靠自己去打全球市場不太合適，而通過投資去獲得這種模式在全球化運(yùn)營中的收益，這是不錯(cuò)的選擇?！笔Y展教授指出，如同Uber打中國市場，滴滴在國際市場上的認(rèn)可度肯定不如Uber，在缺少本土化運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的情況下，如果直接競爭，存在著很大風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，Uber中國本土化運(yùn)營的程度非常大。公司注冊于上海自貿(mào)區(qū)，有很多中方投資者，由中方團(tuán)隊(duì)運(yùn)營?？杉幢闳绱?，在中國市場也沒有勝算。相同的道理也適用于滴滴的國際化。

無論是Uber在中國戰(zhàn)略上的調(diào)整，還是滴滴借助合并提升估值、加快國際化的節(jié)奏，這場并購似乎是當(dāng)下階段雙方最好的選擇。但一些未知的因素仍然存在：2015年，滴滴曾經(jīng)與Uber在美國的最大競爭對手Lyft達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。兩家公司還與印度Ola和東南亞的Grab合作，在國際市場打通彼此的應(yīng)用，一同組建了“反Uber聯(lián)盟”。如今，滴滴轉(zhuǎn)而與Uber握手言歡，打亂的不僅是Lyft的發(fā)展步伐，更是整個(gè)行業(yè)的格局。這將對全球的網(wǎng)約車市場及各大公司的戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生怎樣的影響?值得持續(xù)關(guān)注。

對于有志于全球化的企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)如何評(píng)估怎樣進(jìn)入海外市場?是投資/并購，還是直接競爭，這需要對所處的行業(yè)、標(biāo)的的特征、自己的戰(zhàn)略定位予以綜合評(píng)估。而在通過激烈競爭搶占市場份額的同時(shí)，為自身找尋可持續(xù)的盈利模式也是重要的命題。

對于投資人而言，如何評(píng)估所投資標(biāo)的之間的競爭關(guān)系?如果投資標(biāo)的都在持續(xù)競爭中耗損自己，那么能否轉(zhuǎn)變思維，使之共同創(chuàng)造收益?這些也是滴滴收購Uber中國所帶來的思考。

關(guān)于上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)：

上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)是為滿足中國金融業(yè)發(fā)展與國際接軌的迫切需要，由上海市依托上海交通大學(xué)正式創(chuàng)辦的，面向未來的國際化金融學(xué)院。遵循全球一流學(xué)府的辦學(xué)模式，SAIF針對不同背景人群的需求，陸續(xù)開設(shè)了金融學(xué)博士PhD、全球金融工商管理博士DBA、金融EMBA、面向金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)的高層管理教育EE、全日制和在職金融MBA、金融碩士MF等精品項(xiàng)目，構(gòu)建了國內(nèi)最完整的金融類管理教育產(chǎn)品線，為機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供最為全面的金融學(xué)習(xí)計(jì)劃。2012年，SAIF進(jìn)駐北京;2015年，SAIF著陸深圳，正式形成京滬深三大中心聯(lián)動(dòng)的局面，共同構(gòu)筑開放學(xué)習(xí)平臺(tái)，全面覆蓋金融教育市場。

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