蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

企業(yè)訴訟、信號傳遞與融資約束

作者：司海平、陳舒歡、苗妙

研究背景

融資約束是長期以來制約我國企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要因素。世界銀行發(fā)布的《2018 營商環(huán)境報告》( 2018) 顯示，中國“獲得信貸”一項的得分在所有經(jīng)濟體中僅排在第 68 位。如何通過深刻認(rèn)識我國企業(yè)融資約束的形成原因，進而解決我國企業(yè)融資難、融資貴的問題，已成為社會普遍關(guān)注的問題。

在對企業(yè)融資約束成因的研究中，已有的研究關(guān)注到了公司內(nèi)部因素對融資約束的影響，包括公司內(nèi)部結(jié)構(gòu) 、機構(gòu)投資者持股 、大股東數(shù)量等。除了內(nèi)部因素，公司外部環(huán)境也會對企業(yè)融資約束產(chǎn)生影響，比如貨幣政策、金融發(fā)展水平 、金融生態(tài)環(huán)境 、稅收征管活動等。

在我國企業(yè)發(fā)展面臨的外部環(huán)境中，法律環(huán)境、尤其是企業(yè)訴訟的影響，日益受到人們的關(guān)注。一方面，隨著市場不確定性的增加和法治化進程的推進，我國企業(yè)整體的訴訟風(fēng)險不斷增加。企業(yè)卷入訴訟案件的概率增加，涉訴案件日益增多，涉訴金額也越來越大。另一方面，訴訟往往會給企業(yè)帶來負(fù)面影響。市場通常會將企業(yè)涉訴視作風(fēng)險信號。訴訟風(fēng)險會破壞企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。陷入訴訟糾紛的企業(yè)會出現(xiàn)財富流失和股票價格下降的現(xiàn)象，尤其是企業(yè)在訴訟中處于被告地位時，這一現(xiàn)象更為顯著，其公司價值也更低 。那么，涉訴會如何影響企業(yè)的融資約束呢? 這一影響又是否會因當(dāng)事人地位、訴訟類型以及企業(yè)類型的差異存在異質(zhì)性? 這是本文所要研究的問題。

實證研究

本文以 2000至2017 年間的所有 A 股非金融類上市公司作為研究樣本，并對樣本進行了篩選與剔除。進一步地，本文將企業(yè)當(dāng)年的訴訟數(shù)量與訴訟金額與公司數(shù)據(jù)進行匹配，得到2951家公司共29632個觀測值的面板數(shù)據(jù)。本文使用的企業(yè)訴訟數(shù)據(jù)來源于萬得( Wind) 數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)來源于國泰安( CSMAR) 數(shù)據(jù)庫。以企業(yè)是否涉訴、涉訴次數(shù)以及涉訴金額去衡量企業(yè)的訴訟風(fēng)險，實證檢驗了訴訟風(fēng)險對企業(yè)融資約束的影響。提出了如下假設(shè)：

假設(shè)1: 訴訟產(chǎn)生的信號傳遞效應(yīng)會使企業(yè)陷入融資約束。

假設(shè)2: 當(dāng)企業(yè)陷入資金類訴訟案件時，會面臨更加嚴(yán)重的融資約束;相比于訴訟中處于原告地位的企業(yè)及國有企業(yè)，處于被告地位的企業(yè)及民營企業(yè)涉訴后會面臨更強的融資約束。

實證結(jié)果顯示: 在控制年份和企業(yè)固定效應(yīng)以及一系列控制變量后，企業(yè)是否涉訴、企業(yè)涉訴次數(shù)以及企業(yè)涉訴金額均在1%的水平上顯著，且均與WKS指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。這表明企業(yè)涉訴之后，面臨的融資約束程度有所提高，即企業(yè)涉訴顯著加劇了融資約束; 并且涉訴次數(shù)越多，涉訴金額越大，融資約束加劇的程度就越大。這一結(jié)果證明了理論假設(shè)1，即訴訟產(chǎn)生的信號傳遞效應(yīng)會加劇企業(yè)的融資約束程度。

以被告身份涉訴企業(yè)的LD系數(shù)、LC系數(shù)與LA系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，這表明涉訴顯著加劇了被告企業(yè)的融資約束。同時，以原告身份涉訴企業(yè)的LD、LC以及LA 系數(shù)均不顯著，表明訴訟風(fēng)險不會顯著影響原告企業(yè)的融資約束。這一實證結(jié)果符合假設(shè) 2 的理論預(yù)期。

結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn):訴訟會導(dǎo)致企業(yè)陷入融資約束，經(jīng)過穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗后，該結(jié)果依然顯著。進一步的檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)訴訟產(chǎn)生的信號傳遞效應(yīng)，增加了企業(yè)的融資成本。當(dāng)企業(yè)陷入資金類訴訟中時，融資約束會更加嚴(yán)重; 相比于以原告身份涉訴的企業(yè)及國有企業(yè)，以被告身份涉訴的企業(yè)及民營企業(yè)涉訴后會面臨更強的融資約束。

本文的發(fā)現(xiàn)對加強企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的制度建設(shè)具有重要的政策含義和啟示。在中國經(jīng)濟新常態(tài)的背景下，如何深入推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對于滿足人們?nèi)找嬖鲩L的美好生活需求，解決經(jīng)濟發(fā)展不平衡、不充分的問題具有關(guān)鍵作用，這也對提高風(fēng)險應(yīng)對能力提出了進一步要求。企業(yè)需要具備較高的法律意識，在經(jīng)營活動中擁有契約精神，誠信守法，否則企業(yè)若以被告的身份卷入訴訟案件，將給企業(yè)自身帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響，甚至對企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生沖擊。同時，政府應(yīng)積極為企業(yè)營造更加公平、高效的外部環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)更有效地解決融資約束問題，積極提升地方法治水平與司法體系的效率，降低企業(yè)的訴訟成本。

本文主要內(nèi)容來自作者刊發(fā)于《中國經(jīng)濟問題》2021年第6期156 - 168頁論文“企業(yè)訴訟、信號傳遞與融資約束”。