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　　當(dāng)夢百合（603313.SH）披露2025年報與2026年一季報時，賬面呈現(xiàn)的“歸母凈利潤虧損”讓市場一度陷入短暫的悲觀情緒。然而，穿透財務(wù)數(shù)據(jù)的表層迷霧，這家全球記憶綿床墊銷量冠軍，正展現(xiàn)出極強的經(jīng)營韌性與戰(zhàn)略定力。

　　在營收持續(xù)增長、美國工廠利潤翻倍的“硬核”數(shù)據(jù)支撐下，夢百合正在經(jīng)歷一場由“規(guī)模擴張”向“利潤修復(fù)”切換的關(guān)鍵陣痛期。對于投資者而言，這份看似不及預(yù)期的成績單背后，實則隱藏著全球化布局進入收獲期、資產(chǎn)負債表修復(fù)加速的多重積極信號。

　　營收規(guī)模再創(chuàng)新高，利潤同比有所修復(fù)

　　從體量上看，夢百合依然穩(wěn)居中國家居出海的頭部陣營。財報數(shù)據(jù)顯示，公司2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入89.12億元，同比增長5.48%。在復(fù)雜多變的國際貿(mào)易環(huán)境與消費需求疲軟的雙重壓力下，這一逆勢增長顯得尤為珍貴。進入2026年一季度，增長勢頭仍舊穩(wěn)固，單季營收達到22.51億元，同比增幅擴大至10.18%。

　　更值得關(guān)注的是盈利的改善。2025年，夢百合雖然仍舊虧損982.25萬元，但相較于2024年-1.51億元的虧損額，大幅減虧1.41億元，同比增幅高達93.51%。這意味著公司的核心經(jīng)營邏輯已基本跑通，剔除偶發(fā)性因素后，主營業(yè)務(wù)已站在盈虧平衡線的邊緣。

　　全球產(chǎn)能“壓艙石”效應(yīng)顯現(xiàn)：美西美東工廠利潤激增207%

　　夢百合過去幾年飽受爭議的海外重資產(chǎn)投入，在2025年終于迎來了業(yè)績兌現(xiàn)期。作為中國企業(yè)出海的典范，夢百合在美國布局的“美東+美西”雙工廠，在2025年交出了一份堪稱驚艷的答卷。

　　根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄，夢百合美東、美西工廠2025年合計盈利約8000萬元，相比2024年的2600萬元，同比激增約207.57%。這一數(shù)據(jù)具有里程碑式的意義。

　　首先，它證明了夢百合“產(chǎn)能全球化”戰(zhàn)略的商業(yè)可行性。在行業(yè)內(nèi)眾多企業(yè)因關(guān)稅及反傾銷稅被迫退出美國市場時，夢百合憑借本土化制造能力，不僅守住了市場份額，更吃到了競爭對手退出帶來的紅利。其次，這兩家工廠的強勁表現(xiàn)直接拉動了整體毛利率：2025年公司毛利率提升至39.28%，同比上升2.42個百分點。

　　“新勢力”崛起：海外電商與電動床成增長雙引擎

　　在傳統(tǒng)大宗業(yè)務(wù)承壓的背景下，夢百合的“第二增長曲線”已呈現(xiàn)燎原之勢。

　　2025年財報顯示，夢百合線上銷售渠道實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入28.18億元，同比暴增56.88%。其中，境外線上業(yè)務(wù)（即跨境電商）表現(xiàn)尤為突出，2025年全年收入同比增長超60%，并在2026年一季度繼續(xù)保持高速擴張。在亞馬遜平臺，夢百合已牢牢占據(jù)床墊類目的頭部位置，從ODM代工方蛻變?yōu)閾碛卸▋r權(quán)的平臺核心賣家。盡管2025年海外電商業(yè)務(wù)虧損1.39億元，但這被視為搶占北美線上心智的戰(zhàn)略性投入，隨著其市場份額的穩(wěn)固，利潤拐點已近在眼前。

　　此外，智能電動床業(yè)務(wù)正在成為新的利潤增長極。2025年電動床板塊毛利率逆勢提升4.16個百分點，達到40.61%。夢百合與全球知名家居品牌舒達席夢思（SSB）在電動床領(lǐng)域達成的戰(zhàn)略合作，不僅驗證了其產(chǎn)品技術(shù)的行業(yè)領(lǐng)先性，更為未來貢獻穩(wěn)定的營收增量提供了確定性保障。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，夢百合電動床主營業(yè)務(wù)收入同比增長高達45.08%。

　　客觀看待一季度波動：短期陣痛不改長期邏輯

　　針對2026年一季度出現(xiàn)的3811萬元虧損，市場反應(yīng)過度悲觀，但拆解原因可知，多為短期不可持續(xù)因素所致。

　　首要原因是匯兌損失。2026年一季度，受國際地緣政治及美元匯率波動影響，夢百合產(chǎn)生了約3900萬元的匯兌損失，這是吞噬當(dāng)期利潤最主要的原因。其次是為鞏固市場地位的戰(zhàn)略性投入。為保持亞馬遜頭部排名，一季度加大了營銷費用投入，同時疊加原材料價格上漲，導(dǎo)致了短期的“增收不增利”。

　　展望與估值修復(fù)

　　盡管夢百合目前仍處于業(yè)績修復(fù)的“深水區(qū)”，但其價值重估的邏輯并未被破壞。從估值視角看，公司市銷率已降至歷史低位，而其全球化產(chǎn)能布局、不斷優(yōu)化的客戶結(jié)構(gòu)以及在智能家居領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，均未在估值中得到合理體現(xiàn)。

　　夢百合正處于“估值+盈利”雙修復(fù)的起點，隨著海外電商晶經(jīng)營質(zhì)量提升、美國工廠規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放以及原材料成本壓力傳導(dǎo)，在行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化的當(dāng)下，這家堅持長期主義的中國制造企業(yè)，正等待市場給予它應(yīng)有的價值重估。