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    在歐洲債務(wù)危機(jī)和美國主權(quán)評級被調(diào)低的雙重影響下，八月四日以來美國道瓊斯指數(shù)連續(xù)暴跌，全球股市連續(xù)下挫。八月二日美國債務(wù)上限調(diào)增法案的通過，也就意味著全球第二階段量化寬松貨幣政策的開始。

    新一波量化寬松開始 全球惡性通脹就要來臨 馬建波澳洲南澳國立大學(xué)MBA碩士。長期在中國財政系統(tǒng)工作，現(xiàn)為港澳發(fā)展戰(zhàn)略研究中心研究員、沃德國際顧問公司首席經(jīng)濟(jì)師。

    在歐洲債務(wù)危機(jī)和美國主權(quán)評級被調(diào)低的雙重影響下，八月四日以來美國道瓊斯指數(shù)連續(xù)暴跌，全球股市連續(xù)下挫。八月八日道指收于一零八零九點，距筆者在今年六月提出的一萬點大關(guān)不遠(yuǎn)。筆者的判斷正逐步得到驗證。

    一切都是債務(wù)惹的禍，如果說二零零八年九月全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，是華爾街金融海嘯惹的禍那么近日全球股市的恐慌暴跌，或是全球經(jīng)濟(jì)即將面臨的又一次衰退，就是歐美債務(wù)危機(jī)惹的禍，而始作俑者或危機(jī)源頭仍是美國。

    債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)的傳導(dǎo)和變異，是政府債務(wù)鏈拯救了金融資金鏈，而最終綁架了國民經(jīng)濟(jì)，是美國不負(fù)責(zé)任的債務(wù)擴(kuò)張與超發(fā)貨幣政策，全面誘發(fā)和激化了歐債危機(jī)。二零零九年九月中，全球金融海嘯爆發(fā)一周年之際，市場普遍樂觀預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)可于年底復(fù)蘇，但筆者卻撰文認(rèn)為：「全球經(jīng)濟(jì)短期難以復(fù)蘇，新一輪泡沫危機(jī)正在醞釀，政策效應(yīng)的拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，全球財赤將繼續(xù)上升，各國大規(guī)模救市和主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)量化寬松貨幣政策的最終結(jié)果，就是大量舉債?！?/p>

    鑒于目前美元結(jié)算、定價全球資產(chǎn)的儲備貨幣地位和歐美債務(wù)鏈經(jīng)濟(jì)持續(xù)難改的現(xiàn)狀，長期而言，美國將繼續(xù)向全球提供美元債務(wù)資產(chǎn)，即：美債和美元仍將繼續(xù)超發(fā)，全球「量化寬松貨幣」仍將繼續(xù)大量釋出，因此，美元繼續(xù)貶值已成定局。

    八月六日美國主權(quán)債務(wù)信用已遭國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾由最高AAA降至AA+，列入負(fù)面觀察。表明美國的經(jīng)濟(jì)效率和財政狀況將繼續(xù)惡化，前景令人擔(dān)憂，這無疑將加深全球惡性通脹的危機(jī)。

    美元貶值風(fēng)險加劇

    雖然目前美國調(diào)增債限問題暫告一段落，但華府與國會兩黨此番「調(diào)增美債上限的政治較量」，已加劇美元的貶值風(fēng)險，并導(dǎo)致日圓與歐元的短期劇烈波動和明顯升值。

    以中國目前持有的美債計，至今年底將達(dá)到一點一六萬億美元，并將超越所占外匯儲備比重的四成，而外匯儲備中的美元資產(chǎn)也將繼續(xù)高達(dá)七成一以上。若外匯儲備繼續(xù)上升，央行仍將繼續(xù)釋放結(jié)匯人民幣流動性。因此，中國也將繼續(xù)承受外匯儲備美元資產(chǎn)減值縮水和輸入型通脹上升的巨大雙重壓力，短期內(nèi)中國通脹將繼續(xù)高企于百分之六點五上方，難以見頂回落。

    由于全球惡性通脹預(yù)期的再次升溫，未來各國政府和央行將會繼續(xù)推出緊縮貨幣和公共開支政策加以調(diào)控，但所有措施只能緩解通脹上升的速度，而無法阻止惡性通脹的來臨。未來兩年內(nèi)將進(jìn)入惡性通脹時間窗，全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨一次劇烈的惡性通脹沖擊或震蕩洗牌。

    二零零八年以來，僅美國兩次QE貨幣政策釋出流動性就高達(dá)二點三萬億美元;中國推出四萬億人民幣(約六千一百五十億美元)，以拉內(nèi)需保增長;根據(jù)歐洲央行和IMF預(yù)測，歐債危機(jī)整體拯救計劃，所需援助總規(guī)模也將高達(dá)一點五萬億歐元(約二點一五萬億美元)。可見，第一階段全球量寬貨幣政策釋出流動性就超過五萬億美元，若加上各國政府拯救經(jīng)濟(jì)的積極財政注資，則已超過十二萬億美元。

    八月二日美國債務(wù)上限調(diào)增法案的通過，也就意味著全球第二階段量化寬松貨幣政策的開始。因在美國實體產(chǎn)能沒有完全恢復(fù)和財稅體制改革沒有實質(zhì)推進(jìn)之時，政府財赤將繼續(xù)上升，政府債務(wù)成為平衡赤字預(yù)算的唯一手段，并將導(dǎo)致債務(wù)鏈繼續(xù)擴(kuò)張和政府為市場注入流動性的持續(xù)回購等量寬行動(財政赤字貨幣化)。

    由于近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然疲弱，而本土通脹壓力則繼續(xù)上升至百分之二點五，若無有效提振經(jīng)濟(jì)措施，美國經(jīng)濟(jì)大有可能陷入高通脹和低增長的滯脹危機(jī)，或陷入二次雙底衰退危機(jī)。因此，美聯(lián)儲繼續(xù)推出QE3和QE4刺激經(jīng)濟(jì)的可能性正在上升。歐元區(qū)因為經(jīng)濟(jì)疲弱，短期內(nèi)各國政府債務(wù)和財政赤字都難以削減，意味著量寬政策仍將持續(xù)。

    同時，由于歐美前一階段量化寬松貨幣政策主要著眼于維系其金融體系資金鏈和注入流動性刺激消費，難以給力于實體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而這也是近年來全球股市靠熱錢虛漲，缺乏實質(zhì)利潤支持，必將暴跌的根本原因。而第二階段的全球量化寬松貨幣估計也將超過五萬億美元，且將著力于債務(wù)鏈與消費經(jīng)濟(jì)循環(huán)的被動維持，仍難真正作用于實體產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重建。

    因此，未來大量超寬流動性仍將活躍和肆虐于新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)市場(尤其是亞洲市場)尋找投機(jī)(資)契機(jī)，必將再次推升區(qū)內(nèi)資產(chǎn)價格?？梢?，目前全球惡性通脹的風(fēng)險正在加速聚集，相信本輪全球資產(chǎn)市場（股市和樓市）震蕩調(diào)整結(jié)束之后，全球惡性通脹就會來臨。

    因此，為避免全球經(jīng)濟(jì)的二次衰退，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的早日真正復(fù)蘇，加快全球健康金融秩序和貨幣體系的重建實施更負(fù)責(zé)任的國際貨幣政策，全面改革舊有的債務(wù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式加快全球產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重建，深化財稅體制改革，積極采取有效措施扶持提振實體經(jīng)濟(jì)，已是IMF和各國政府的當(dāng)務(wù)之急。