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楊柳晗 Woody

中歐MBA2020級(jí)校友

中歐MBA2020級(jí)金融與投資俱樂部主席

Post MBA: 中金財(cái)富管理私人財(cái)富顧問

本文的分享嘉賓楊柳晗是加拿大注冊(cè)會(huì)計(jì)師(CPA Canada)和英國特許會(huì)計(jì)師公會(huì)會(huì)員（ACCA），同時(shí)也是中國法律職業(yè)資格持有人。就讀中歐MBA之前，他任職Bloomberg負(fù)責(zé)中國債券市場，在中國的金融市場積累了約十年的工作經(jīng)驗(yàn)，涉獵宏觀、銀行、固定收益、資本市場等。在中歐MBA就讀期間，他積極組織領(lǐng)導(dǎo)金融行業(yè)相關(guān)的學(xué)生活動(dòng)，榮獲包括中歐特殊貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、中歐MBA學(xué)生領(lǐng)袖獎(jiǎng)、中歐讀書之星獎(jiǎng)、中歐“最佳社團(tuán)”和 “最佳社團(tuán)活動(dòng)”獎(jiǎng)等多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

楊柳晗從中國金融市場概覽以及財(cái)富管理的市場格局與前景兩大方面做了具體的分享，同時(shí)他還分享了自己就讀中歐MBA的經(jīng)歷以及相關(guān)個(gè)人體會(huì)。

中國金融市場概覽

中國金融市場體系豐富而龐大，從基本的監(jiān)管視角看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)從上至下分別是全國人大、國務(wù)院、其次是財(cái)政部、中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等，不同的監(jiān)管主體負(fù)責(zé)監(jiān)管不同類型的金融機(jī)構(gòu)，比如包括我們平日接觸比較多的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司屬于銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。

從財(cái)富管理的視角看中國金融市場，角度又有很大的不同。財(cái)富管理從廣義上來講是以客戶為中心綜合管理客戶的資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性，以及其他的一些為客戶提供全面配套的規(guī)劃和金融服務(wù)。其最終目的就是幫助客戶實(shí)現(xiàn)各種財(cái)富需求，降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值、保值或者傳承。與西方國家相比，中國的財(cái)富管理起步比較晚，直到2007年開始出現(xiàn)私人銀行業(yè)務(wù)，這也標(biāo)志著財(cái)富管理的正式起步，經(jīng)過近15 年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善。

財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)加谫Y金端，經(jīng)過渠道機(jī)構(gòu)和資管機(jī)構(gòu)，最終到達(dá)資產(chǎn)端。首先是資金端一方面包括零售資金，另一方面包括機(jī)構(gòu)資金。其次是渠道機(jī)構(gòu)，大致是我們平常接觸到的直接對(duì)接資金方的機(jī)構(gòu)，它們會(huì)為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置或者相關(guān)金融產(chǎn)品銷售。同時(shí)近幾年不斷崛起的互聯(lián)網(wǎng)公司和第三方機(jī)構(gòu)也有很大的優(yōu)勢。再者則是資管機(jī)構(gòu)，它跟渠道機(jī)構(gòu)有一定的交叉，但其主要目的就是將上游的資金投向不同類型的金融資產(chǎn)。同一個(gè)機(jī)構(gòu)同時(shí)可以扮演兩種角色，比如說銀行可以是一個(gè)渠道機(jī)構(gòu)，也可以是一個(gè)資管機(jī)構(gòu)。就資產(chǎn)端而言，我們也劃分成幾個(gè)大類，包括最底層的貨幣市場工具、債券市場、股票市場、PE/VC以及其他的包括期貨期權(quán)在內(nèi)的衍生品市場。

財(cái)富管理的市場格局和前景

縱觀過去20年中國GDP、社會(huì)財(cái)富總額、居民可配置金融資產(chǎn)規(guī)模以及居民總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)情況，我們能發(fā)現(xiàn)：中國的GDP總量在不斷增加，增速下滑明顯，特別是近兩年受到疫情的影響，但社會(huì)總財(cái)富額在增加且平均增幅高于GDP增幅，且中國社會(huì)的總財(cái)富占全球財(cái)富的比例已經(jīng)超過20%。同時(shí)，中國居民可配置金融資產(chǎn)規(guī)模增速非常明顯，但大部分居民傾向把金融資產(chǎn)配置在銀行存款。自2012年，中國市場資本改革加快，投資門檻的降低加上財(cái)富管理產(chǎn)品多樣性的增加，數(shù)字化程度的提高，為個(gè)人投資者參與資本市場提供了越來越好的機(jī)會(huì)。最后，無論是居民總資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)與GDP都呈明顯的正相關(guān)，且相對(duì)增幅更大。

從政策導(dǎo)向來看，我們比較常聽到的詞匯一個(gè)是“共同富?！币粋€(gè)是“雙循環(huán)”，那么這兩者跟財(cái)富管理有什么關(guān)聯(lián)呢？首先是全國人民共同奮斗實(shí)現(xiàn)共同富裕，把“蛋糕”做大做好，通過“再分配“和“第三次分配”等合理的制度安排把這個(gè)“蛋糕”再切分，兼顧效率和公平，同時(shí)刺激消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需、實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。伴隨著我國居民財(cái)富收入持續(xù)增長，中等收入群體規(guī)模不斷增大，而財(cái)富管理也將作為國家“第三次分配”的最佳執(zhí)行者之一，加速推進(jìn)共同富裕，比如公募基金就可以當(dāng)做為居民增加財(cái)產(chǎn)性收入的普惠金融。

回顧中國財(cái)富管理商業(yè)模式的變革，大致經(jīng)歷了萌芽、規(guī)范發(fā)展、擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型等多個(gè)階段從，不同的階段對(duì)應(yīng)不同的發(fā)展特點(diǎn)，隨著各項(xiàng)改革和監(jiān)管措施的落地，目前正處于轉(zhuǎn)型突破的關(guān)鍵時(shí)期。尤其是2018年之后，資產(chǎn)管理新規(guī)出臺(tái)，打破剛性兌付，投顧的作用越來越明顯。

從居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，過去數(shù)年，國內(nèi)居民還是比較偏向于實(shí)物資產(chǎn)比如房地產(chǎn)，即使單獨(dú)看占比較小的金融資產(chǎn)，這里面有近一半還是放在銀行存款或理財(cái)，相比于歐美或日本等市場，我國居民資產(chǎn)在金融資產(chǎn)里面配置的比例和多元化程度相對(duì)偏低。

值得指出的是，近幾年來，國內(nèi)的高凈值人群增速遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增速，存量已達(dá)到數(shù)百萬級(jí)，這對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來講是很大的機(jī)會(huì)。對(duì)于這類人群，根據(jù)年齡、財(cái)富來源、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)等，又可以進(jìn)一步細(xì)分為不同的類別，比如企業(yè)家、家族辦公室和富二代，還有一些專業(yè)人士以及其他人士，在金融市場里面他們的需求也會(huì)有區(qū)別，企業(yè)家可能需要進(jìn)入資本市場或另類投資、私人財(cái)富服務(wù)等，而對(duì)于富二代，他們可能需要的是如何進(jìn)行資產(chǎn)保值繼承和全球投資等。

從行業(yè)環(huán)境來看，財(cái)富增長是促進(jìn)財(cái)富管理發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，對(duì)財(cái)富管理的需求起到?jīng)Q定性作用。我國的居民財(cái)富配置先后經(jīng)歷存款時(shí)代、房產(chǎn)時(shí)代、銀行理財(cái)時(shí)代，正逐漸邁向股權(quán)時(shí)代，這意味著居民對(duì)于資本市場需求會(huì)越來越大，對(duì)于市場風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和波動(dòng)性的容忍能力也在提高，投資期限也偏向更長一點(diǎn)。這種情況下，投資者教育是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。

同時(shí)，我們要了解金融機(jī)構(gòu)的差異化經(jīng)營，無論是銀行，還是券商、保險(xiǎn)、信托，它們都有自身的優(yōu)勢和劣勢，依據(jù)各自所長服務(wù)于客戶的不同類型資產(chǎn)，每個(gè)行業(yè)都有可能出現(xiàn)財(cái)富管理經(jīng)營的佼佼者。機(jī)構(gòu)之間的競爭已經(jīng)不僅僅在于同質(zhì)化的流量和服務(wù)，更在于優(yōu)秀的顧問、產(chǎn)品和資產(chǎn)。

而從產(chǎn)品需求的角度，不同客戶群體的需求是具有差異性的，除了標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品之外，還要看一些專屬的需求。更多投資人不再僅僅關(guān)注短期的金融市場收益，而是開始關(guān)注整個(gè)生命周期的不同階段該如何配置資產(chǎn)，依靠專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)穿越周期探尋長期配置帶來的收益，熨平生命不同周期的收入波動(dòng)和生活質(zhì)量。

針對(duì)不同的客群，衍生出不同的財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式。大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)會(huì)把客戶分成三類：大眾客戶（一般是進(jìn)行線上理財(cái)或自動(dòng)投顧），中產(chǎn)階級(jí)或富裕階級(jí)（多為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品），以及高凈值和超高凈值群體（個(gè)性化定制方案）。對(duì)于財(cái)富管理市場的高端客戶，無論是銀行還是非銀金融機(jī)構(gòu)都在不斷完善客戶體驗(yàn)，踐行“客戶優(yōu)先”原則，從“產(chǎn)品級(jí)模式”升級(jí)為“客戶級(jí)陪伴式服務(wù)”，比如除了金融服務(wù)外，還涵蓋非金融服務(wù)，比如教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等，以增強(qiáng)與客戶之間的更長久的可持續(xù)的連接和信任。

客戶服務(wù)大致又分為兩種模式，一種是比較傳統(tǒng)的賣方銷售的模式，以銷量為中心，盈利模式就是客戶數(shù)量×客戶資產(chǎn)×費(fèi)率，但這種模式已經(jīng)不能滿足當(dāng)今或者未來的財(cái)富管理需求。另外一種是現(xiàn)在市場正在努力發(fā)展的買方投顧，以客戶利益優(yōu)先，從客戶角度出發(fā)進(jìn)行服務(wù)，全面了解客戶的需求，為客戶提供量體裁衣的理財(cái)規(guī)劃和資產(chǎn)配置建議和執(zhí)行方案，公司和客戶利益更加緊密地連接在一起。隨著我國資本市場的改革和深化，大家的認(rèn)知會(huì)逐漸向好，對(duì)專業(yè)和高質(zhì)量的買方投顧的需求會(huì)越來越大，這不僅可以節(jié)省客戶的大量寶貴的時(shí)間成本，同時(shí)綜合高效地管理不同客戶的投資方向、風(fēng)險(xiǎn)偏好甚至公司運(yùn)營、家族事務(wù)等，實(shí)現(xiàn)中長期的財(cái)富目標(biāo)，這也正是投顧和客戶共同成長的過程。

成為更好的自己—我在中歐的學(xué)習(xí)和成長

在中歐的學(xué)習(xí)不僅僅局限于課堂，還來自周圍的同學(xué)們以及豐富的課后活動(dòng)當(dāng)中。MBA同學(xué)們來自非常多樣的背景，我在跟來自很多非金融行業(yè)背景的同學(xué)交流的過程中得到了很多新的行業(yè)知識(shí)。在活動(dòng)方面，中歐提供各種各樣學(xué)術(shù)型、非學(xué)術(shù)型、學(xué)院官方舉辦的、學(xué)生自發(fā)組織的多類型活動(dòng)，極大地豐富了我們這段學(xué)習(xí)經(jīng)歷。

就讀期間，我擔(dān)任中歐MBA最大的學(xué)生組織——金融與投資俱樂部的主席，我們團(tuán)隊(duì)設(shè)立了“共享、共建和連接”的目標(biāo)?！肮蚕怼笔欠窒砀黝惤鹑谛袠I(yè)資訊、專業(yè)研究分析報(bào)告和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)， “共建” 就是幫助金融背景和非金融背景的同學(xué)提升財(cái)務(wù)分析能力或者對(duì)金融市場的認(rèn)知，“連接”就是連接校園和金融行業(yè)，連接校內(nèi)學(xué)生和金融專業(yè)人士。學(xué)生俱樂部是學(xué)院給予學(xué)生自發(fā)組織活動(dòng)的平臺(tái)，賦予我們很大的能動(dòng)性，同時(shí)俱樂部多樣優(yōu)質(zhì)的活動(dòng)也成為同學(xué)們了解行業(yè)信息以及積累校友資源的渠道。

在過去這16個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，我們俱樂部分享了200余篇市場研究報(bào)告，100余篇金融期刊素材，發(fā)布超過80個(gè)就業(yè)和潛在的機(jī)會(huì)，也推薦了近10個(gè)實(shí)習(xí)的機(jī)會(huì)。在活動(dòng)方面，除了牽頭組織財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)必修課的學(xué)習(xí)輔導(dǎo)小組，學(xué)習(xí)使用Bloomberg、Wind等培訓(xùn)活動(dòng)，我們還組織了多場行業(yè)分享、企業(yè)參觀并與中歐FMBA、GEMBA課程以及良師益友項(xiàng)目合作舉辦活動(dòng)，認(rèn)識(shí)了來自金融行業(yè)更多優(yōu)秀的大咖嘉賓，并與導(dǎo)師們建立了更緊密的聯(lián)系。

在運(yùn)營金融與投資俱樂部的過程中，我們也成功地完成了一些相對(duì)較大的項(xiàng)目。其一是聯(lián)合中歐校友會(huì)舉辦中歐MBA首屆投資論壇，線上線下總共得到超過3萬5千人次的關(guān)注。作為活動(dòng)組織者，我們不僅得到各方能力的提升，也與眾多的資深校友和金融投資行業(yè)人士建立了聯(lián)系，同時(shí)也提升了中歐MBA在金融投資行業(yè)的影響力。

第二是我們通過多次溝通協(xié)商，將北美領(lǐng)先的影響力投資（Impact Investing）項(xiàng)目引入中歐，與超過50家歐美商學(xué)院共同參與這一項(xiàng)目，鼓勵(lì)同學(xué)們?cè)谖磥碛袡C(jī)會(huì)投身投資行業(yè)時(shí)，不僅考慮財(cái)務(wù)回報(bào)，還需兼顧正向的社會(huì)影響力。最后我們還牽頭編寫完成超過100頁P(yáng)PT的英文版中國金融市場概覽，初衷是希望能夠普及金融市場知識(shí)，幫助中歐同學(xué)更好地了解整個(gè)中國金融市場，同時(shí)將這一學(xué)習(xí)資料傳承給未來的學(xué)弟學(xué)妹們，通過后續(xù)同學(xué)的不斷更新完善，讓從中歐走出去的商業(yè)領(lǐng)袖用更全面的知識(shí)來武裝自己。

所有的這一切，都需要團(tuán)隊(duì)合作來完成，在每個(gè)項(xiàng)目我都能感受到小伙伴們的積極、熱情以及下定決心之后毫不猶豫的執(zhí)行力。我們也切身體會(huì)到了學(xué)院、中歐校友以及MBA項(xiàng)目對(duì)我們MBA學(xué)生的強(qiáng)大信任和支持，給了足夠的空間讓我們施展才能，嘗試各種即使聽起來天馬行空想法。

中歐MBA在金融領(lǐng)域的相關(guān)資源我認(rèn)為是非常豐富的。首先，從課程設(shè)置上來看，除了涵蓋宏觀/微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、管理會(huì)計(jì)、投資學(xué)、公司金融、財(cái)務(wù)報(bào)表分析這些核心課題，還在選修課中設(shè)置了比如私募股權(quán)、基金管理、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略分析、健康經(jīng)濟(jì)學(xué)等小眾課題。教授們不僅懂得國際領(lǐng)先的金融管理，還懂得如何將其引入并應(yīng)用到中國。另外，學(xué)院提供了豐富的金融數(shù)據(jù)庫，包括Bloomberg、萬德、路透和國泰安數(shù)據(jù)等。MBA學(xué)生還可以免費(fèi)閱讀金融時(shí)報(bào)和哈佛商業(yè)評(píng)論等國際一線商業(yè)雜志。在教學(xué)法方面，除了與海外頂尖商學(xué)院共享案例，中歐還設(shè)有自己的案例中心研究本土商業(yè)案例。學(xué)生還有機(jī)會(huì)參加客座演講和研討會(huì)，學(xué)習(xí)中國和世界金融市場的發(fā)展。

中歐MBA設(shè)有專門的職業(yè)發(fā)展中心，為同學(xué)匹配職業(yè)發(fā)展顧問。他們都有很豐富的專業(yè)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，不僅對(duì)接招聘企業(yè)，還跟學(xué)生一對(duì)一建立聯(lián)系，提供個(gè)性化的指導(dǎo)，包括介紹行業(yè)知識(shí)，分享行業(yè)工作和實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)等。另外，中歐具有非常強(qiáng)大的校友網(wǎng)絡(luò)，且整個(gè)學(xué)院各課程的校友資源是互通互助的。通過“良師益友項(xiàng)目”，中歐MBA同學(xué)有機(jī)會(huì)與資深校友、行業(yè)專家交流學(xué)習(xí)，其中有不少導(dǎo)師來自金融行業(yè)，他們都非常熱心愿意幫助我們這些后輩。

對(duì)于中歐MBA的學(xué)弟學(xué)妹，楊柳晗學(xué)長最后有幾個(gè)建議：

1. “Love the life you live. Live the life you love.” 珍惜所有的今天，以更大的格局看待明天，在責(zé)任中成長，每一段旅程都努力走的精彩。

2. 中歐是一個(gè)很好的起點(diǎn)或轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但并不是終點(diǎn)。如果通過中歐MBA的學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)職業(yè)轉(zhuǎn)型或新的職業(yè)發(fā)展，這只是一個(gè)成功的開始，更重要的是要有足夠的勇氣和決心去改變，成長的同時(shí)不斷反思，努力成為更好的自己。

3. 好好把握在中歐的學(xué)習(xí)。在中歐所學(xué)習(xí)到的，無論是理論與實(shí)踐，還是領(lǐng)導(dǎo)力培養(yǎng)，亦或是同學(xué)身上學(xué)到的，都是我們每天進(jìn)步的基石。

4. 學(xué)會(huì)Love，愛護(hù)我們自己的同時(shí)還要愛護(hù)身邊的人，愛護(hù)我們都家人，愛護(hù)我們的朋友圈，愛護(hù)中歐這樣一個(gè)社群，即充滿善意地面對(duì)的這個(gè)世界。

5. 懂得Win，持續(xù)去尋找自己的方向，當(dāng)認(rèn)定一個(gè)目標(biāo)的時(shí)候，無論是關(guān)于職業(yè)發(fā)展還是自我學(xué)習(xí)，即要下定決心，充滿熱情，努力達(dá)成。

6. 除了個(gè)人知識(shí)方面的提升，還要重視個(gè)人綜合發(fā)展，比如各項(xiàng)體育運(yùn)動(dòng)等。銘記中歐校訓(xùn)“追求卓越“，拒絕在VUCA時(shí)代選擇躺平。

*本文分享內(nèi)容僅代表校友個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)，不構(gòu)成投資建議。