蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

關(guān)于財(cái)富管理，人們常說(shuō)，“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，那么，到底應(yīng)該把雞蛋放進(jìn)幾個(gè)籃子？每個(gè)籃子里要放多少雞蛋？當(dāng)不穩(wěn)定、不確定、復(fù)雜乃至模糊成為這個(gè)時(shí)代的底色，經(jīng)濟(jì)下行壓力與通脹風(fēng)險(xiǎn)并存，財(cái)富面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們又應(yīng)該如何借助現(xiàn)代金融工具進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃，合理分配“雞蛋”，將不確定性變成確定？

在中歐國(guó)際工商學(xué)院近期舉辦的珠海思創(chuàng)會(huì)上，中歐金融與會(huì)計(jì)學(xué)教授芮萌梳理了未來(lái)5-10年中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的七個(gè)大概率趨勢(shì)，并根據(jù)這七個(gè)大概率趨勢(shì)推導(dǎo)出中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)可能會(huì)面臨的六大范式轉(zhuǎn)變以及應(yīng)對(duì)策略。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的七個(gè)大概率趨勢(shì)

• 財(cái)富仍將處于快速增長(zhǎng)階段

• 人口結(jié)構(gòu)的改變：老齡化社會(huì)到來(lái)

• 低息時(shí)代的到來(lái)

• 資本市場(chǎng)的發(fā)展

• 監(jiān)管環(huán)境的趨嚴(yán)

• 科技創(chuàng)新的賦能

• 理財(cái)目標(biāo)的演變

1

第一大范式轉(zhuǎn)變

從產(chǎn)品到配置

國(guó)際上通常將資產(chǎn)分為四大類，分別是：

1

現(xiàn)金類，如活期存款、貨幣市場(chǎng)基金、大額存單、證券市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議等。

2

固定收益類產(chǎn)品，如債券等。

3

股票，如個(gè)股或股票型基金。

4

另類資產(chǎn)，如私募股權(quán)、對(duì)沖基金、大宗商品、貴金屬、房地產(chǎn)、藝術(shù)品、收藏品等。

中國(guó)老百姓常說(shuō)“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，按國(guó)際分類老百姓有四個(gè)籃子可以放雞蛋，但每個(gè)籃子放多少雞蛋則與財(cái)富管理有關(guān)，成功的財(cái)富管理必須具備三種核心能力：擇時(shí)、擇股及資產(chǎn)配置。

很多人認(rèn)為，相較資產(chǎn)配置而言擇時(shí)或擇股更為重要。但長(zhǎng)期大量的學(xué)術(shù)研究結(jié)果告訴我們，帶來(lái)財(cái)富的并非擇時(shí)或擇股，而是資產(chǎn)配置。美國(guó)一項(xiàng)針對(duì)1977-1987年間前82大退休基金計(jì)劃的實(shí)證研究指出，決定投資獲利績(jī)效最重要的因素是資產(chǎn)配置，占比超過(guò)九成。普遍被認(rèn)為重要的擇時(shí)和擇股占比分別為1.8%和4.6%。

為什么真正帶來(lái)財(cái)富的是資產(chǎn)配置能力，而非擇時(shí)、擇股能力，這需要用夏普比率來(lái)闡釋，夏普致力于研究財(cái)富管理，曾獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

夏普比率 =（超額風(fēng)險(xiǎn)下的資產(chǎn)回報(bào)率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率）/ 資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差

夏普比率用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量資產(chǎn)波動(dòng)性的大小，我們可以將其理解為單位風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的超額收益，作為理性的人，自然希望低風(fēng)險(xiǎn)高收益，也即夏普比率越高越好。

那么，實(shí)際投資時(shí)是不是選擇夏普比率最高的產(chǎn)品就行？上圖列出了1945-2015年間標(biāo)普500、10年期國(guó)債、房地產(chǎn)、黃金、原油等的夏普比率，如果投資時(shí)選擇夏普比率最高的就行，那么全部資金投資標(biāo)普500就行了。但實(shí)際并非如此，按上圖數(shù)據(jù)，若60%的財(cái)富投資標(biāo)普500，40%投資10年期國(guó)債，夏普比率應(yīng)該介于0.16-0.42之間，但實(shí)際夏普比率是0.49，高于標(biāo)普500的0.42。其原因在于資產(chǎn)與資產(chǎn)之間并不同步，換言之，資產(chǎn)A上漲時(shí)，資產(chǎn)B可能下跌，一漲一跌綜合波動(dòng)率反而下降了。放到上述投資中，夏普比率中分母的下降速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了分子的下降速度，其比率不降反增。

財(cái)富管理的主要目的不是進(jìn)攻而是防守，即通過(guò)分散化投資降低波動(dòng)率。它可以在不犧牲預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)水平，對(duì)投資者而言，相當(dāng)于是一頓“免費(fèi)的午餐”?？梢哉f(shuō)，夏普教授的分散化投資理論顛覆了金融行業(yè)，今天世界財(cái)富管理的最終邏輯都是基于夏普比率。擇時(shí)、擇股通常有運(yùn)氣成分，資產(chǎn)配置才是關(guān)鍵能力。

2

第二大范式轉(zhuǎn)變

從業(yè)余到專業(yè)

財(cái)富管理是一門跨學(xué)科的科學(xué)，回顧世界財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展路徑，發(fā)現(xiàn)它通常會(huì)經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段。

第一個(gè)階段，產(chǎn)品推銷。從服務(wù)內(nèi)容來(lái)看缺乏組合概念，收取傭金。

第二個(gè)階段，財(cái)富咨詢。為客戶提供資產(chǎn)配置頂層設(shè)計(jì)及解決方案，收取咨詢費(fèi)。

第三個(gè)階段，全權(quán)委托，提供一站式解決方案。

國(guó)外財(cái)富管理行業(yè)已經(jīng)有100多年的發(fā)展歷史，中國(guó)才剛剛起步，還有很多不成熟的地方，如沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)配置不夠多元化、不合理的回報(bào)預(yù)期、偏好短期投資、行為的偏差、理財(cái)親力親為、對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)信任度不高、大部分人沒(méi)有形成為專業(yè)服務(wù)付費(fèi)的概念等。

沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債表

95%以上的中國(guó)家庭沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，財(cái)富管理完全靠感覺(jué)而非科學(xué)。

資產(chǎn)配置不夠多元化

中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)普通老百姓70%以上的財(cái)富投入了房地產(chǎn)，剩下的30%中有29%在銀行，其他資產(chǎn)配置的比例非常低。

不合理的回報(bào)預(yù)期

過(guò)去20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)且又處于剛性兌付環(huán)境當(dāng)中，投資回報(bào)率很高，這導(dǎo)致很多人認(rèn)為10%的投資回報(bào)率是一個(gè)基本的門檻。但今天我們從追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度轉(zhuǎn)型為追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，投資回報(bào)率會(huì)下降。隨著剛性兌付被打破，原來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的時(shí)代將一去不返。

偏好短期投資

人們過(guò)于關(guān)注賬戶盈虧。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，30.5%的客戶每天查看凈值、收益率或每日業(yè)績(jī)排名，一旦收益率靠后就會(huì)選擇賣出。2004年至今近15年的歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：持有期限與正收益率和投資收益均呈正相關(guān)，任一日買入，持有期越長(zhǎng)，獲得正收益的概率越高；持有期越長(zhǎng)，投資收益也往往越高。

巴菲特從1965年（35歲）開始接管伯克希爾公司，過(guò)去52年的年復(fù)合收益率約20%，投資回報(bào)10880倍，巴菲特99%的財(cái)富是在50歲之后賺到的，他說(shuō)：“人生就像滾雪球，關(guān)鍵是要找到足夠濕的雪，和足夠長(zhǎng)的坡?！奔醋鰰r(shí)間的朋友，靠資產(chǎn)配置來(lái)賺取復(fù)利，獲得持續(xù)的財(cái)富增長(zhǎng)。

路徑依賴

從歷史走勢(shì)看，在一定的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，可能存在某類資產(chǎn)比較確定的趨勢(shì)性投資的機(jī)會(huì)。比如在過(guò)去三年買創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，過(guò)去五年買信托和銀行理財(cái)，在過(guò)去十年買房地產(chǎn)。之所以單邊投資在過(guò)去貌似是可行的，主要還是因?yàn)樵谕顿Y拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)下，融資需求大，各類資產(chǎn)的回報(bào)率都較高，在政府、銀行等直接或間接、顯性或隱形的背書下，各類資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)都較低，因此，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)也成為了現(xiàn)實(shí)。

成功的財(cái)富管理需要避開三大敵人

1

貪婪的人性

貪婪被醫(yī)學(xué)家稱為人類進(jìn)步的內(nèi)驅(qū)力，卻是財(cái)富管理最大的敵人。財(cái)富管理控制的是資產(chǎn)的波動(dòng)性，也即風(fēng)險(xiǎn)，而貪婪往往會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。爆發(fā)于300年前的英國(guó)“南海股票泡沫”是歷史上著名金融泡沫事件之一，它像是一面鏡子將人性中的貪婪折射得淋漓盡致。當(dāng)股價(jià)攀升時(shí)，大科學(xué)家牛頓因?yàn)闊o(wú)法控制內(nèi)心的欲望而損失慘重，因而發(fā)出那句著名的感慨：“我可以計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻計(jì)算不出人們內(nèi)心的瘋狂。”

2

過(guò)度自信

優(yōu)秀的企業(yè)家≠優(yōu)秀的投資人，企業(yè)家知道如何管理一家企業(yè)，卻不代表他理解資本市場(chǎng)背后的規(guī)律和邏輯，很多時(shí)候辛苦賺來(lái)的錢，卻因?yàn)檫^(guò)度自信而交了巨額學(xué)費(fèi)。

3

損失規(guī)避

實(shí)驗(yàn)1

你在100塊的時(shí)候買了一只股票，結(jié)果這只股票跌到了80塊。現(xiàn)在你有2個(gè)選項(xiàng)：

選項(xiàng) 1：割肉認(rèn)賠，虧20塊。

實(shí)驗(yàn)2

你在100塊的時(shí)候買了一只股票，結(jié)果這只股票漲到了120塊。現(xiàn)在你有2個(gè)選項(xiàng)：

選項(xiàng) 1：獲利離場(chǎng)，賺20塊。

80%以上的投資人在實(shí)驗(yàn)1里，會(huì)選擇選項(xiàng)2 — 繼續(xù)賭一把；然而在實(shí)驗(yàn)2里，近80%的投資人會(huì)選擇選項(xiàng)1 — 獲利離場(chǎng)。這就是損失規(guī)避。

從某種意義上來(lái)講，做財(cái)富管理是反人性的。巴菲特有句名言：“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪?！比绻樦诵宰窛q殺跌，大概率成為被收割的韭菜。我們需要一些方法來(lái)糾正錯(cuò)誤。如何糾正？靠投資紀(jì)律來(lái)反人性，最簡(jiǎn)單的糾錯(cuò)方法是定投，即在規(guī)定的時(shí)間投資規(guī)定的金額，以避免追漲殺跌。

短期來(lái)看，避免投資者在高點(diǎn)一次性買入而遭受較大損失。

中期來(lái)看，克服個(gè)人投資者普遍存在的“頻繁交易”“追漲殺跌”等行為特征。

長(zhǎng)期來(lái)看，提供了一種易于操作的、匹配現(xiàn)金流收入的財(cái)富管理方式，有助于形成良好的儲(chǔ)蓄、投資習(xí)慣。

03

第三大范式轉(zhuǎn)變

從隨意到規(guī)劃

財(cái)富管理需要科學(xué)規(guī)劃，在國(guó)外這個(gè)行業(yè)的從業(yè)者被稱為“財(cái)富規(guī)劃師”。對(duì)財(cái)富進(jìn)行規(guī)劃，有幾個(gè)重要的原則：

第一個(gè)原則

與生命周期相匹配

一個(gè)人財(cái)富管理生命周期分成三個(gè)階段：

第一個(gè)階段，財(cái)富的播種期。

第二個(gè)階段，財(cái)富的增長(zhǎng)期。

第三個(gè)階段，財(cái)富的收獲期。

不同階段人的需求不同，資產(chǎn)配置的種類及比例也不同。因此，財(cái)富管理并非一勞永逸，它是動(dòng)態(tài)的，需要時(shí)刻復(fù)盤，重新調(diào)整資產(chǎn)組合。

第二個(gè)原則

與風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配

人在不同年齡段風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，年輕時(shí)承受風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，可以配置更多風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類資產(chǎn)；隨著年紀(jì)的增長(zhǎng)，可以提升固定收益類產(chǎn)品的比例。

第三個(gè)原則

規(guī)劃宜早不宜遲

假設(shè)年投資回報(bào)率為6%，30歲開始每月存3000元，60歲時(shí)連本帶息可以收回305萬(wàn)；40歲開始每月存6000元，60歲時(shí)連本帶息只能收回288萬(wàn)。越早規(guī)劃可以越早享受復(fù)利，獲取更多的投資回報(bào)。

第四個(gè)原則

平衡家庭資產(chǎn)配置

美國(guó)中產(chǎn)家庭的資產(chǎn)配置通常如下：

1

10%用于吃穿住行等短期消費(fèi)，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性。

2

20%用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，即購(gòu)買保險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)杠桿，杠桿越高賠付效果越好。

3

30%用于投資，為家庭創(chuàng)造收益，強(qiáng)調(diào)回報(bào)率。

4

40%用于養(yǎng)老和教育，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健性。

財(cái)富管理時(shí)要讓不同的資產(chǎn)發(fā)揮它的獨(dú)特性，只有合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)我們才可以從容面對(duì)。

4

第四大范式轉(zhuǎn)變

從境內(nèi)到海外

海外配置資產(chǎn)通常有三個(gè)目的：

第一，分散風(fēng)險(xiǎn)。

第二，捕捉境內(nèi)外投融資的機(jī)會(huì)。

第三，家族人力資本的規(guī)劃需要。

海外資產(chǎn)配置最常見的有銀行存款和國(guó)外購(gòu)房，但海外配置資產(chǎn)也有風(fēng)險(xiǎn)。

1

對(duì)國(guó)外法律法規(guī)、稅務(wù)環(huán)境不熟悉。

2

對(duì)國(guó)外政治、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境的波動(dòng)不熟悉。

3

匯率風(fēng)險(xiǎn)。

5

第五大范式轉(zhuǎn)變

從傳統(tǒng)到另類

越來(lái)越多的投資者在進(jìn)行另類資產(chǎn)配置?；鸾?jīng)理大衛(wèi)斯文森擔(dān)任基金經(jīng)理期間，耶魯捐贈(zèng)教育基金收益率達(dá)到了14%，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

中國(guó)投資者較為熟悉的小眾投資有兩類：一類是私募股權(quán)基金，一類是黃金等貴金屬。黃金在兩種特殊情況下最具投資價(jià)值：

1

黑天鵝事件

如海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、“911”恐怖襲擊、金融危機(jī)、歐債危機(jī)等等。黑天鵝事件期間黃金的年化收益率達(dá)到了18.6%，而大宗商品、發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指、新興市場(chǎng)股指、標(biāo)普500、房地產(chǎn)、高收益?zhèn)?、私募股?quán)基金等收益均為負(fù)。

2

高通脹階段

通常用CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）來(lái)衡量通脹率，把通脹分成低通脹（CPI≤2%）、中通脹(2%≤CPI≤5%)、高通脹(CPI≥5%)三個(gè)階段，在高通脹時(shí)黃金最具投資價(jià)值。

6

第六大范式轉(zhuǎn)變

從新錢到舊錢

富不過(guò)三代是財(cái)富傳承的魔咒，也是不同文化、不同國(guó)家中存在的普遍現(xiàn)象。麥肯錫的研究報(bào)告顯示，全球家族企業(yè)的平均壽命只有24年，其中只有約30%的家族企業(yè)可以傳到第二代，能夠傳至第三代的家族企業(yè)數(shù)量不足總量的13%，只有5%的家族企業(yè)在三代以后還能夠繼續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)于企業(yè)而言，基業(yè)長(zhǎng)青是小概率事件。

企業(yè)傳承要面臨很大的挑戰(zhàn)，在企業(yè)交接過(guò)程中也會(huì)面臨復(fù)雜的關(guān)系，學(xué)術(shù)上稱之為“三環(huán)理論”，三環(huán)疊加在一起具備7種可能性。

1	家族成員不擁有企業(yè)管理權(quán)或所有權(quán)
2	非家族成員股東
3	非家族成員員工
4	家族股東但不參與管理
5	非家族股東且參與企業(yè)管理
6	家族成員參與管理但不持股
7	家族股東且參與企業(yè)管理

不同的人具有不同的目標(biāo)，不同的目標(biāo)決定了不同的決策，不同的決策造成了不同的利益相關(guān)者之間的利益沖突和矛盾。作為家族企業(yè)的掌門人，需要關(guān)注的是架構(gòu)搭建，而非具體操作，就像搭建大樓一樣，要實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的傳承，首先要做的事情是打好地基。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，60%的二代并不想接班，既然二代對(duì)家族企業(yè)不感興趣，那么一代將企業(yè)賣掉后把財(cái)富傳承給二代，讓二代管錢是不是更容易？事實(shí)并非如此，在財(cái)富傳遞的過(guò)程中存在很多風(fēng)險(xiǎn)：

宏觀風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

股東的連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、代持風(fēng)險(xiǎn)

家庭風(fēng)險(xiǎn)

婚姻風(fēng)險(xiǎn)、繼承風(fēng)險(xiǎn)

個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)

意外風(fēng)險(xiǎn)、揮霍風(fēng)險(xiǎn)

西方的財(cái)富擁有者掌握的是“老錢”，而中國(guó)的財(cái)富擁有者掌握的還只是“新錢”，在財(cái)富從新變老的過(guò)程中人們摸索出了一系列風(fēng)險(xiǎn)防范工具，比如遺囑、婚前協(xié)議、代持協(xié)議、信托、保險(xiǎn)、海外稅務(wù)身份的規(guī)劃、海外控股架構(gòu)的搭建、慈善公益基金、家族辦公室等。這些工具的核心是隔離，即隔離各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)。家族辦公室是家族財(cái)富管理的最高形態(tài)，它幫助家族在沒(méi)有利益沖突的安全環(huán)境中更好地完成財(cái)富管理目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)家族治理和傳承、守護(hù)家族的理念和夢(mèng)想。

總結(jié)

什么是財(cái)富管理？它是指通過(guò)長(zhǎng)期的合理規(guī)劃，利用現(xiàn)代金融工具，讓不平滑的現(xiàn)金流變得平滑，把未來(lái)的不確定性變成確定。借助科學(xué)的財(cái)富管理，我們不僅可以創(chuàng)造財(cái)富、保全財(cái)富，還能傳承財(cái)富，做到富過(guò)三代，成為人生的贏家。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)六大范式轉(zhuǎn)變

• 從產(chǎn)品到配置

• 從業(yè)余到專業(yè)

• 從隨意到規(guī)劃

• 從境內(nèi)到海外

• 從傳統(tǒng)到另類

• 從新錢到舊錢

文中創(chuàng)意圖片已獲海洛圖庫(kù)授權(quán)，如需轉(zhuǎn)載使用，請(qǐng)聯(lián)系其授權(quán)。

編輯| 賀方泓 潛彬思

你對(duì)自己的財(cái)富管理有怎樣的計(jì)劃？歡迎在文末留言分享。

也歡迎掃描下方二維碼，添加中歐官微君進(jìn)入社群，獲取更多中歐官方活動(dòng)、講座、報(bào)名信息。

關(guān)注中歐官方視頻號(hào)，獲取更多教授洞見

推薦閱讀

關(guān)鍵時(shí)刻的選擇，決定了你人生和財(cái)富的高度

拒絕“內(nèi)卷”“躺平”“年齡焦慮” 來(lái)這里尋找未來(lái)的答案

“當(dāng)人生第一次被套牢……”商學(xué)院教授給Z世代科學(xué)“養(yǎng)基”的幾條建議

點(diǎn)擊咨詢中歐課程