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　　原標(biāo)題：盛松成教授主講第107期中歐陸家嘴金融家沙龍，專題解讀資管新規(guī)與我國(guó)貨幣政策趨向

　　【MBAChina網(wǎng)訊】“資管新規(guī)”日前獲中央全面深化改革委員會(huì)審議通過(guò)，釋放出從嚴(yán)監(jiān)管的強(qiáng)烈信號(hào)，勢(shì)在扭轉(zhuǎn)金融亂象和不合理的金融格局，對(duì)我國(guó)資管行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，如何在有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下更好地發(fā)展金融市場(chǎng)提出了新要求。5月30日，上海金融大講壇暨第107期中歐陸家嘴金融家沙龍?zhí)匮嗣胥y行參事、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)盛松成教授專題解讀“資管新規(guī)與我國(guó)貨幣政策趨向”。中共上海市金融工作委員會(huì)副書記姚嘉勇作開場(chǎng)主持，中共上海市金融工作委員會(huì)書記、上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊出席沙龍，300余位政界、金融界、企業(yè)界嘉賓與會(huì)交流。

　　

　　中共上海市金融工作委員會(huì)副書記姚嘉勇主持開場(chǎng)

　　盛松成教授認(rèn)為，資管新規(guī)最重要的核心在于”打破剛性兌付，實(shí)行凈值化管理”。與征求意見(jiàn)稿相比，“資管新規(guī)”正式文件出現(xiàn)以下變化：過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底，對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量;允許部分封閉式產(chǎn)品按照攤余成本進(jìn)行計(jì)量，但實(shí)際兌付時(shí)與金融資產(chǎn)的價(jià)值偏離度不得達(dá)到5%或以上。對(duì)合格投資者標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂：具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，或家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)均被認(rèn)定為“非標(biāo)”。

　　

　　人民銀行參事、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)盛松成教授發(fā)表主旨演講

　　資管新規(guī)出臺(tái)的現(xiàn)實(shí)考量有：在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，資產(chǎn)管理規(guī)模并未減少，甚至有所增加。截至2017年末，不考慮交叉持有因素，各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元。其中，非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)增速較快。影子銀行構(gòu)成了我國(guó)非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的主要部分，并且發(fā)展迅速。另外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)銀行資金依賴較大，使風(fēng)險(xiǎn)往往集中在銀行體系;同時(shí)，剛性兌付抬升了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平。

　　盛松成教授指出，正式發(fā)布的資管新規(guī)有利于加強(qiáng)投資者教育，使得風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，也有利于促進(jìn)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型，提高銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平。促進(jìn)直接融資發(fā)展，逐漸改變我國(guó)以間接融資為主的金融體系，降低企業(yè)杠桿率。值得注意的是，資管新規(guī)在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，也可能減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取資金的渠道，尤其可能加劇中小企業(yè)融資難。

　　資管新規(guī)為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。首先，破除剛性兌付將削弱理財(cái)產(chǎn)品的吸引力，而有契約保證收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)更受穩(wěn)健投資者青睞。其次，新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，而保險(xiǎn)投資以債券和銀行存款為主，更符合穩(wěn)健投資的要求。再者，規(guī)范資金池的規(guī)定對(duì)銀行、信托和非標(biāo)業(yè)務(wù)沖擊較大，而保險(xiǎn)資金主要來(lái)源于保費(fèi)收入，現(xiàn)金流長(zhǎng)期而穩(wěn)定，不存在滾動(dòng)發(fā)行隱患。最后，規(guī)范期限錯(cuò)配符合保險(xiǎn)資金與長(zhǎng)期投資的天然匹配性。

　　盛松成教授通過(guò)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)的變化與融資回表的分析，認(rèn)為，最近一兩年來(lái)，M2增速的下降主要是金融去杠桿的結(jié)果。當(dāng)資金在金融體系“空轉(zhuǎn)”時(shí)，M2與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性會(huì)降低，而當(dāng)資金重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)，兩者相關(guān)性會(huì)提升。最近一兩年來(lái)，隨著金融強(qiáng)監(jiān)管，商業(yè)銀行對(duì)其他金融部門債權(quán)對(duì)M2的貢獻(xiàn)率下降，M2與名義GDP增速相關(guān)系數(shù)有2008年年底至2016年年中的0.18迅速提高到0.64。而隨著金融去杠桿的邊際力度下降，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間：M2增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性會(huì)提高，且增速或有所回升，并將可能超過(guò)去年。

　　

　　圓桌研討

　　隨后，大陸期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李國(guó)旺，光大保德信資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理奚頡，錦天城律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、上海市律師協(xié)會(huì)銀行業(yè)務(wù)研究委員會(huì)副主任盛斌，中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院研究員龍玉圍繞“資管新規(guī)與上海金融市場(chǎng)發(fā)展”話題進(jìn)行了圓桌研討，就資管新規(guī)對(duì)行業(yè)變化、市場(chǎng)心態(tài)的影響，對(duì)上海金融市場(chǎng)的利弊，以及“去剛兌”的風(fēng)險(xiǎn)防范和投資者權(quán)益保護(hù)等方面進(jìn)行了交流。中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院院長(zhǎng)助理劉功潤(rùn)主持圓桌研討。