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注冊(cè)制改革大事記

2013年11月 黨的十八屆三中全會(huì)提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定。

2018年11月5日 國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式演講中宣布：將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。

2019年7月22日 科創(chuàng)板首批公司掛牌上市交易。

2020年4月27日 中央深改委第十三次會(huì)議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

2020年8月24日 創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制首批企業(yè)上市。

2021年11月15日北京證券交易所正式揭牌開市。

專家解讀

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄向鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，中國(guó)股票市場(chǎng)32年以來，15年前迎來了股權(quán)分置改革，現(xiàn)在迎來了全面注冊(cè)制改革，若成功，預(yù)示著中國(guó)股市邁向成熟市場(chǎng)的初級(jí)階段，這是一項(xiàng)最重大的改革。

他說，比較來看，股權(quán)分置改革要解決二級(jí)市場(chǎng)股份全流通的問題，全面注冊(cè)制改革要解決一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)化問題，這項(xiàng)改革難度和改革力度不亞于股權(quán)分置改革，是中國(guó)股票市場(chǎng)徹底邁向成熟市場(chǎng)的大門的門檻，只要邁過去，中國(guó)股票將會(huì)步入成熟的初級(jí)階段。

李大霄指出，股權(quán)分置改革支付了對(duì)價(jià)，維持了市場(chǎng)在十五年的改革過程中的穩(wěn)定發(fā)展，而全面注冊(cè)制改革則不會(huì)支付對(duì)價(jià)，怎么樣維持市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展將是未來全面注冊(cè)制改革的重要課題。

他表示，改革的前提是保持市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，保持三個(gè)平衡非常重要：一是保持投資者和融資者利益的平衡；二是保持融資速度和引資速度的平衡；三是保持一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的平衡。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，全面注冊(cè)制對(duì)整體市場(chǎng)的影響：不改變市場(chǎng)原有趨勢(shì)，對(duì)績(jī)差的小盤股不利，對(duì)券商小幅增厚業(yè)績(jī)。

受益股

A股全面注冊(cè)制再進(jìn)一步，以下四類股最為受益。

券商

全面注冊(cè)制對(duì)券商板塊是最大利好，有了全面的注冊(cè)制度，經(jīng)紀(jì)行業(yè)有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：第一，上市公司必須由經(jīng)紀(jì)公司贊助和承銷，因此經(jīng)紀(jì)公司在IPO過程中扮演著重要角色，經(jīng)紀(jì)公司的贊助和承銷業(yè)務(wù)收入非常高；第二登記制度意味著股票波動(dòng)更大，同時(shí)股票更活躍，經(jīng)紀(jì)公司的傭金收入也在上升，全面注冊(cè)制度實(shí)施后，將對(duì)經(jīng)紀(jì)行業(yè)產(chǎn)生重大積極影響。

創(chuàng)投

創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的公司主要是將已經(jīng)準(zhǔn)備好的投資項(xiàng)目公布上市，注冊(cè)制有利于提高創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的上市率，因此對(duì)其是利好的。

績(jī)優(yōu)藍(lán)籌

隨著全面注冊(cè)制后，將有更多的IPO上市，隨著新股的增加，二級(jí)市場(chǎng)上的舊股將在最適者生存；全面注冊(cè)制度后，受益于大型藍(lán)籌股優(yōu)質(zhì)白馬股將使這些優(yōu)質(zhì)股票更有價(jià)值，并從二級(jí)市場(chǎng)基金獲得更多投機(jī)，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股將成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。全面推行注冊(cè)制后，績(jī)優(yōu)或有重大利好預(yù)期小盤股容易成為妖股，連續(xù)十幾個(gè)漲停板，天天20％，績(jī)差股、低價(jià)股，不允許炒作，大盤股炒不動(dòng)，小盤股票容易炒，在全面的注冊(cè)制度下，業(yè)績(jī)?yōu)橥?，只有未來有一定增長(zhǎng)、需求穩(wěn)定和確定性爆炸的公司才值得長(zhǎng)期投資。

科技創(chuàng)新

全面的注冊(cè)制度是為了讓高質(zhì)量的公司盡快上市，它不會(huì)像以前的審計(jì)制度那樣造成IPO障礙，科技創(chuàng)新是未來股市的一個(gè)長(zhǎng)期熱點(diǎn)，全面的注冊(cè)制度必將有利于科技創(chuàng)新的新能源領(lǐng)域；綜合登記制度降低了上市和除名的門檻，優(yōu)質(zhì)企業(yè)容易上市，劣質(zhì)企業(yè)容易退出市場(chǎng)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見

歡迎社會(huì)各界提出寶貴意見。證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開征求意見的情況對(duì)上述制度規(guī)則草案做進(jìn)一步修改完善，履行程序后發(fā)布實(shí)施。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制答記者問

問：如何評(píng)價(jià)試點(diǎn)注冊(cè)制取得的成效？

答：根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，證監(jiān)會(huì)采取試點(diǎn)先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱北交所）試點(diǎn)注冊(cè)制，推進(jìn)一攬子改革，打開了資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新局面。在試點(diǎn)過程中，我們探索形成了注冊(cè)制改革三原則：尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征。總的看，試點(diǎn)注冊(cè)制是符合中國(guó)國(guó)情的，是成功的，主要制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，給市場(chǎng)各方帶來了實(shí)實(shí)在在的獲得感，向全市場(chǎng)推廣水到渠成。

主要成效：一是探索形成了符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制架構(gòu)。特別是以信息披露為核心，引入更加市場(chǎng)化的制度安排，對(duì)新股發(fā)行的價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，顯著改善了審核注冊(cè)的效率、透明度和可預(yù)期性。

二是提升了對(duì)科技創(chuàng)新的服務(wù)功能?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均設(shè)立了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，契合了科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和融資需求。特別是一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚，暢通了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

三是推進(jìn)了交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后日漲跌幅限制由10%放寬到20%，同步優(yōu)化融資融券機(jī)制，二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)效率顯著提升。建立常態(tài)化退市機(jī)制，簡(jiǎn)化退市程序，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，退市力度明顯加大。四是優(yōu)化了多層次市場(chǎng)體系。注冊(cè)制改革是以板塊為載體推進(jìn)的。在此過程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。改革后，多層次資本市場(chǎng)的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過IPO（掛牌）、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系。五是完善了法治保障。新證券法、刑法修正案（十一）出臺(tái)實(shí)施，從根本上扭轉(zhuǎn)了違法違規(guī)成本過低的局面。中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，“零容忍”執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷健全。首例證券集體訴訟“康美案”判決賠償投資者24.59億元，成為資本市場(chǎng)法治史上的標(biāo)志性事件。六是改善了市場(chǎng)生態(tài)。在一系列改革措施的推動(dòng)下，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加完善，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生積極變化，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比明顯上升，新股發(fā)行定價(jià)以及二級(jí)市場(chǎng)估值均出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的趨勢(shì)。市場(chǎng)秩序更加規(guī)范，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心顯著增強(qiáng)。

問：本次改革在優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊(cè)機(jī)制方面有哪些安排？

答：審核注冊(cè)機(jī)制是注冊(cè)制改革的重點(diǎn)內(nèi)容。在試點(diǎn)注冊(cè)制階段，我們探索建立了交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)的審核注冊(cè)架構(gòu)，總體上是符合我國(guó)實(shí)際的。在充分聽取市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上，此次改革對(duì)發(fā)行上市審核注冊(cè)機(jī)制做了進(jìn)一步優(yōu)化?？偟乃悸肥?，保持交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的基本架構(gòu)不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)的效率和可預(yù)期性。同時(shí)，加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo)，切實(shí)把好資本市場(chǎng)入口關(guān)。

問：本次改革在改進(jìn)主板交易制度方面有哪些重要舉措？

答：本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

問：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后，在放管結(jié)合方面有哪些措施安排？

答：放管結(jié)合是注冊(cè)制改革的題中應(yīng)有之義?？偟乃悸肥牵訌?qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場(chǎng)主體歸位盡職，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。

問：注冊(cè)制下對(duì)公權(quán)力運(yùn)行的監(jiān)督制衡有哪些安排？

答：注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。這有利于公權(quán)力規(guī)范透明運(yùn)行，從制度上鏟除滋生腐敗的土壤。要看到，伴隨著注冊(cè)制下公權(quán)力鏈條的延伸，也產(chǎn)生了新的廉政風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)黨委、駐會(huì)紀(jì)檢監(jiān)察組對(duì)此高度重視，堅(jiān)持同題共答、同向發(fā)力，通過一系列制度安排和有力舉措，把嚴(yán)的要求貫徹到底，用嚴(yán)的紀(jì)律為注冊(cè)制改革保駕護(hù)航。

問：本次改革制定修訂的制度規(guī)則較多，主要有哪些考慮？

答：全面實(shí)行注冊(cè)制不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所。在制度規(guī)則層級(jí)方面，既有證監(jiān)會(huì)規(guī)章、規(guī)范性文件，也包括證券交易場(chǎng)所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等方面的業(yè)務(wù)規(guī)則，以及規(guī)則適用指引、業(yè)務(wù)指南等具體操作性文件。在規(guī)制內(nèi)容方面，除了IPO，還有再融資、并購重組，也涵蓋了交易、信息披露、投資者保護(hù)等方面。在產(chǎn)品方面，不僅包括股票，還包括可轉(zhuǎn)換公司債券、優(yōu)先股、存托憑證等。

本次改革基于試點(diǎn)注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)對(duì)相關(guān)制度規(guī)則做了全面梳理和系統(tǒng)完善，主要是對(duì)試點(diǎn)階段行之有效的做法進(jìn)行優(yōu)化和定型，統(tǒng)一規(guī)則表述，取消“試點(diǎn)”字樣等。