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在去年的杰克遜霍爾會議上，我曾討論過廣泛的話題，比如不斷變化的經(jīng)濟結構，以及在高度不確定性下實施貨幣政策的挑戰(zhàn)。今天，我的講話將會更簡短，更聚焦，傳達的訊息也更直接。

當前，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的重中之重是將通脹降低至2%的目標。物價穩(wěn)定是美聯(lián)儲的職責所在，也是我們經(jīng)濟的基石。沒有價格穩(wěn)定，經(jīng)濟不再普惠于大眾。特別是，如果沒有價格穩(wěn)定，持久而強勁的勞動力市場狀況也無法惠及所有人。高通脹的負擔將最沉重地砸在那些最無力承受的人肩上。恢復價格穩(wěn)定需要一段時間，需要強力地運用我們的工具，使需求和供給更好地平衡。降低通脹可能需要經(jīng)濟保持一段持續(xù)低于趨勢增長率的時期。此外，勞動力市場狀況很可能也會有所走軟。雖然利率上升、經(jīng)濟增長放緩和就業(yè)市場疲軟會降低通脹，但也會給家庭和企業(yè)帶來一些痛苦。這些都是降低通脹的不幸代價。然而，恢復價格穩(wěn)定失敗將意味著更大的痛苦。

美國經(jīng)濟增長率從2021年的歷史高水平開始顯著放緩，而去年的增速反映了在疫情衰退后經(jīng)濟重開的影響。雖然最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，但在我看來，我們的經(jīng)濟繼續(xù)顯示出強勁的潛在動能。勞動力市場尤其強勁，但它顯然是失衡的，對工人的需求大大超過了可用工人的供給。通脹率遠高于2%，并且高通脹繼續(xù)在經(jīng)濟中蔓延擴散。盡管7月通脹數(shù)據(jù)較低令人欣慰，但單月的改善遠低于使FOMC確信通脹正在下降所需的水平。我們特意將政策立場調(diào)整到一個足以限制通脹的水平，以使其恢復到2%。在我們7月份的最近一次會議上，F(xiàn)OMC將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)至2.25%- 2.5%，這是經(jīng)濟預測摘要（SEP）對聯(lián)邦基金利率長期預期水平的估計區(qū)間。

在目前的情況下，通脹水平遠高于2%，且就業(yè)市場極度緊俏，即使在到達對長期中性利率的預計水平后，依然還不是罷手或暫停的時候。7月份上調(diào)目標區(qū)間是在多次會議中第二次加息75個基點，我當時說，下次會議時再來一次不尋常的大幅加息可能是合適的?，F(xiàn)在休會期大約已經(jīng)過了一半。我們在9月會議上的決定將取決于所獲得的全部新進數(shù)據(jù)和不斷演變的前景。在某種程度上，隨著貨幣政策的立場進一步收緊，放緩加息步伐可能會變得合適?；謴臀飪r穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性的政策立場。歷史記錄對過早放松政策提出了強烈警告。委員會成員對6月SEP的最新個人預測顯示，到2023年底，聯(lián)邦基金利率中值略低于4%。與會者將在9月的會議上再次更新他們的預測。美聯(lián)儲的貨幣政策審議和決策，建立在我們從1970年代和1980年代高且不穩(wěn)定的通脹，以及從過去四分之一個世紀低且穩(wěn)定的通脹中了解到的通脹動態(tài)。

具體而言，我們吸取到三點重要的教訓。第一點教訓是，央行能夠而且應當承擔起實現(xiàn)低且穩(wěn)定的通脹的責任。央行家乃至其他人居然在這兩個方面躊躇不前，現(xiàn)在看來可能很奇怪，但正如前主席本·伯南克所指出的那樣，在大通脹期間，這兩項主張都受到了廣泛質(zhì)疑。今天，我們認為這兩個問題已有定論。我們實現(xiàn)價格穩(wěn)定的責任是無條件的。誠然，目前的高通脹是一種全球現(xiàn)象，世界上許多經(jīng)濟體面臨的通脹與美國本土一樣高甚至更高。在我看來，美國目前的高通脹確實也是需求強勁和供給受限的產(chǎn)物，而美聯(lián)儲的工具主要是針對總需求發(fā)揮作用。這一切都沒有削弱美聯(lián)儲執(zhí)行國會賦予我們的實現(xiàn)價格穩(wěn)定任務的責任。在調(diào)節(jié)需求使之與供給更加匹配方面，我們顯然還有工作要做。我們致力于完成這項工作。

第二點教訓是，公眾對未來通脹的預期會在設定一段時間內(nèi)的通脹路徑中發(fā)揮重要作用。今天，從很多指標來看，長期通脹預期似乎仍然保持錨定。對家庭、企業(yè)和預測人士的調(diào)查，以及基于市場的指標，都大致符合這一結論。但這并不是自滿的理由，因為通脹遠超我們的目標已經(jīng)有一段時間了。如果公眾預期通脹將在一段時間內(nèi)保持低且穩(wěn)定，那么，在沒有重大沖擊的前提下，它很可能會保持在該水平。不幸的是，對高且不穩(wěn)定的通脹的預期也是如此。在1970年代，隨著通脹的攀升，對高通脹的預期在家庭和企業(yè)的經(jīng)濟決策中變得根深蒂固。

通脹越高，人們就越預期它保持在高位，并將這種信念納入薪資和定價決定。正如前主席保羅·沃爾克在1979年大通脹頂峰時期所說的那樣，“通脹的部分成因在于它自身，所以要讓經(jīng)濟回歸一個更穩(wěn)定、生產(chǎn)率更高的狀態(tài)，一部分工作是必須擺脫通脹預期的束縛?！睂τ趯嶋H通脹如何影響對其未來路徑的預期，一個有用的見解是基于“理性忽視”（rational inattention）的概念。當通脹持續(xù)走高時，家庭和企業(yè)必須密切關注通脹并將之納入經(jīng)濟決定。當通脹低且穩(wěn)定時，他們可以更隨心所欲地將注意力放在其他地方。前主席艾倫·格林斯潘是這樣說的：“實際而言，價格穩(wěn)定意味著平均價格水平的預期變化足夠小、足夠漸進，以至于它們不會對企業(yè)和家庭的財務決定產(chǎn)生實質(zhì)性影響?！碑斎唬洭F(xiàn)在是所有人關注的焦點，這凸顯出我們今天面臨的具體風險：目前的高通脹持續(xù)的時間越長，對更高通脹的預期就越有可能變得根深蒂固。

這就要談到第三點教訓，即我們必須堅持加息，直至大功告成。歷史表明，隨著時間的推移，降低通脹的就業(yè)代價可能會愈發(fā)高昂，因為高通脹在薪資和價格制定中變得更加根深蒂固。1980年代初沃爾克成功去通脹之前的15年里，多次降低通脹的嘗試都失敗了。通過長時間的高度限制性貨幣政策，高通脹才最終得到遏制，并開啟了將通脹降低到低且穩(wěn)定水平的進程，這樣的“常態(tài)”一直延續(xù)到去年春天。

我們的目標是通過在當下采取堅決的行動，從而避免這樣的結果。在美聯(lián)儲動用工具降低通脹的過程中，這些教訓為我們指引著道路。我們正在采取有力和迅速的措施來調(diào)節(jié)需求，使其與供給更加匹配，并讓通脹預期保持錨定。我們將繼續(xù)努力，直到我們確信工作已經(jīng)完成。