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2022年二季度，社會消費品零售總額同比下降0.7%，仍低于2020-2021年同期復(fù)合增速水平。從當月數(shù)據(jù)來看，6月份社會消費品零售總額同比上升3.1%，增速較5月份提高9.8個百分點，較2020-2021年同期復(fù)合增速降低1.8個百分點。

上半年消費市場呈驟冷后緩步回暖態(tài)勢

　　2022年上半年，全國消費市場整體呈先冷后熱的趨勢。1-2月份，隨著我國疫情防控體系逐漸成熟，穩(wěn)增長、促消費政策初現(xiàn)成效，市場恢復(fù)速度明顯加快，各類消費增速均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。2月底以來，上海、北京、吉林等多地出現(xiàn)嚴重疫情反彈，日新增確診、無癥狀感染者人數(shù)屢屢創(chuàng)下新高。與之相對應(yīng)的，防控措施大幅升級，跨區(qū)域人員、物資流動嚴重受阻，4月份消費增速滑落至-11.1%，刷新2020年3月以來的歷史最低值。分行業(yè)來看，4月份實現(xiàn)正增長的只有食品、藥品等生活必需品，且很可能是居民受上海疫情物資短缺影響，草木皆兵，囤積生活必需品所致。除此之外，其他可選消費品類商品零售基本都出現(xiàn)了不同幅度的下滑，汽車、服裝鞋帽、針、紡織品類、化妝品類和金銀珠寶類商品零售同比降幅甚至超過20%。

　　5月以來，疫情防控初顯成效，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進行，市場恢復(fù)速度也明顯加快，加之五一小長假加速旅游、餐飲等服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，5月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降幅較前月收窄1個百分點，6月份由負轉(zhuǎn)正至1.3%，說明疫情防控對于服務(wù)業(yè)的整體影響已經(jīng)有所下降，消費市場也將整體迎來反彈。與之相對應(yīng)的，2022年5-6月份，消費整體呈觸底后邊際改善跡象。尤其到6月份，消費單月增速回升至3.1%，其中餐飲行業(yè)快速恢復(fù)，收入同比下降僅4%，降幅較5月份收窄17.1個百分點，商品零售此前受挫更小且恢復(fù)更快，6月份零售同比上升3.9%，兩者均符合觸底+恢復(fù)的雙重特征。

　　從行業(yè)分類上來看，5月份各行業(yè)消費形勢與4月份類似，到6月份，形勢才開始扭轉(zhuǎn)，主要表現(xiàn)出幾個特征：一是房地產(chǎn)行業(yè)不景氣拖累后地產(chǎn)行業(yè)消費下滑。2021年下半年以來，房地產(chǎn)行業(yè)一直處于市場需求不足、現(xiàn)金流緊張、政策壓力大的多重困境中，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑。受此影響，家具、建筑及裝潢材料類消費增速仍然為負，僅家用電器和音像器材類同比3.2%，實現(xiàn)正向增長。二是汽車消費強勁回升。從各行業(yè)占比的角度分析，汽車和石油制品的消費增長是6月份消費增速上升的主要推動因素。由于生產(chǎn)端的恢復(fù)，汽車類商品零售成為增速回升程度最高的行業(yè)。4月份，汽車類消費增速-31.6%，為年內(nèi)低點，但5-6月，這一數(shù)值已經(jīng)分別回升到-16%和13.9%，6月份增速甚至高于2017-2019年同期平均水平。三是石油制品受價格因素影響保持高速增長。受石油價格高位徘徊影響，石油及其制品類消費增速年內(nèi)一直保持為正，5-6月份增速分別為8.3%和14.7%。此外，糧食、飲料、藥品等生活必需品消費增速基本保持為正，化妝品、日用品等可選消費增速也都有不同程度的回升。

居民收入及就業(yè)形勢開始向好發(fā)展

　　2022年上半年居民失業(yè)率整體呈先增后降的趨勢，一季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)上升，分別為5.3%、5.5%和5.8%。4月，受上海等地疫情影響，失業(yè)率進一步攀升至6.1%，已非常接近2020年疫情初期水平。其中外來戶籍人口調(diào)查失業(yè)率達到6.9%，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率達到6.7%，更是遠超2020年疫情初期水平。二季度后兩個月，得益于疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟復(fù)蘇，整體失業(yè)率開始快速下降，分別為5.9%和5.5%，6月份的31個大城市失業(yè)率更是直接下落1.1個百分點，降至5.8%，雖仍高于往年同期水平，但就業(yè)快速向好趨勢明顯，下半年失業(yè)情況也有望穩(wěn)定在2020-2021年同期水平。

　　從可支配收入和支出的角度看，2022年上半年，全國居民人均可支配收入18463元，同比增長4.7%，人均消費支出11756元，同比增長2.5%，均略低于2020-2021年同期復(fù)合增速水平，但考慮到4月份嚴重疫情反彈影響，收入和消費形勢已經(jīng)在向好發(fā)展。從收入-支出增速缺口看，目前消費支出增速再次低于收入增速，結(jié)合當前的疫情和整體經(jīng)濟形勢，可能仍然是收入逐漸修復(fù)，但居民的預(yù)防性儲蓄動機過高所致。這一特征也可以從另外兩項數(shù)據(jù)中得到印證。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，住戶存款增加10.3萬億元，較去年同期增幅擴大2.9萬億元，與之相對應(yīng)的，央行儲戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2022年6月份，儲戶更多儲蓄占比指標的選擇率達到58.3%，較一季度大幅提高3.6個百分點，刷新近20年來的最高峰，也大大超過2020年3月的53%。同時，更多投資占比的選擇率相應(yīng)下降至17.9%，維持了四個季度以來的下降趨勢，更多消費占比的選擇率則仍然維持在24%左右。由此看出，居民的消費能力未完全恢復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動力不足，預(yù)防性儲蓄動機較高，但消費意愿2020年初降級后仍維持現(xiàn)狀，未來需更加注重居民就業(yè)保障性和收入穩(wěn)定性，加快實際消費需求和消費能力匹配，避免居民邊際消費傾向下降。

下半年消費繼續(xù)緩慢修復(fù)，程度或弱于整體經(jīng)濟

　　總體而言，2022年上半年，消費經(jīng)歷了嚴重受挫-邊際改善的過程，目前各行業(yè)商品零售及餐飲收入增速均已由負轉(zhuǎn)正或降幅有所收窄。前瞻來看，雖仍有散點疫情，但目前看沒有大規(guī)模爆發(fā)的趨勢，基建投資增速穩(wěn)步上升，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，支持消費持續(xù)回升改善。但考慮到消費的“慢變量”屬性，其完全恢復(fù)還需要較長時間，因此，下半年消費將繼續(xù)緩慢修復(fù)，但程度或弱于整體經(jīng)濟。具體而言：

　　一是投資增速上升提示穩(wěn)增長促消費政策在持續(xù)發(fā)力。上半年全國三大投資中，基建投資增長起到了明顯的拉動作用。全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.1%，并呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，電力、熱力、燃氣水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、交通運輸倉儲郵政業(yè)和水利環(huán)境公共設(shè)施管理業(yè)等分項投資增速均處于上升軌道，說明穩(wěn)增長政策已經(jīng)反映在實體經(jīng)濟中，有望起到提振就業(yè)和居民收入的作用。不僅如此，隨著基建投資上升，汽車、建材等產(chǎn)業(yè)都有可能受到正向沖擊，進而帶動相關(guān)行業(yè)消費上升和整體消費市場的復(fù)蘇。

　　二是房地產(chǎn)市場有松綁跡象。房企銷售和資金到位情況邊際改善。房地產(chǎn)行業(yè)2021年下半年陷入低迷尚未恢復(fù)，但隨著房地產(chǎn)限購、公積金等政策松綁，房企促銷力度增大，行業(yè)現(xiàn)狀已經(jīng)開始邊際改善，5月以來，房地產(chǎn)銷售面積、銷售額環(huán)比均為正向增長，6月份商品房銷售面積和銷售額同比分別為-18.3%和-20.8%，較上月提升幅度均超過10個百分點。如果下半年房地產(chǎn)市場修復(fù)態(tài)勢持續(xù)，很可能拉動建筑、家電等地產(chǎn)后周期行業(yè)消費恢復(fù)。

　　三是各地區(qū)防疫經(jīng)驗增加，核酸、疫苗等機制更加完善。二季度上海、北京等地疫情之后，各個地區(qū)政府部門、公共衛(wèi)生部門及居民都積累了更豐富的疫情防控經(jīng)驗，多個流動人口集中，人員密集的大城市開始啟動常態(tài)化核酸機制，要求進入醫(yī)院、地鐵、電影院等聚集場所的居民持有短期內(nèi)核酸證明，預(yù)計此后疫情防控精準性、可控性將大大增強，大規(guī)模嚴重疫情出現(xiàn)的可能性降低，各消費場景和商品生產(chǎn)的恢復(fù)力度也有望加大。

　　當然，與此同時，我們也必須認識到，消費增速的恢復(fù)還有待居民收入穩(wěn)定性的提高和整體預(yù)期的改善。一方面，我國結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題仍然不減，拖累消費恢復(fù)力度。在總體失業(yè)率已經(jīng)穩(wěn)步下降的同時，1-6月份，16-24歲青年人口失業(yè)率卻在逐月攀升，到6月份已經(jīng)達到19.3%，創(chuàng)下2018年以來的失業(yè)率新高。且前瞻來看，2022年畢業(yè)生人數(shù)達到歷史高峰，企業(yè)招聘需求卻因為疫情沖擊縮小，供需差距持續(xù)擴大，8月份季節(jié)性失業(yè)還會上升，失業(yè)率還可能繼續(xù)沖頂，9月份之后才有望下降。另一方面，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，居民的消費增速下行也是長期趨勢。因此總體而言，下半年隨著經(jīng)濟活動的繼續(xù)回暖，可支配收入增速繼續(xù)上升，就業(yè)形勢向好，消費增速將逐漸恢復(fù)。但散點疫情仍可能有反復(fù)，就業(yè)和收入穩(wěn)定性還將影響居民預(yù)期，因此消費支出恢復(fù)力度可能弱于整體經(jīng)濟。