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上海財經(jīng)大學(xué)校長、中國人民大學(xué)原副校長、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人劉元春（資料圖）對于經(jīng)濟運行的狀況，大家還存在很多分歧。到底企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)好還是壞，未來的態(tài)勢是否可以持續(xù)，政策是否需要加碼，這里面都存在一些歧義。

第一，企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)和性質(zhì)到底是怎樣的，這需要重點研究。從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)可以清楚看到企穩(wěn)回升的原因。

1、源于疫情防控的階段性勝利，使經(jīng)濟秩序和社會秩序逐步恢復(fù)，這是經(jīng)濟恢復(fù)和各種參數(shù)回轉(zhuǎn)的最基本前提。從世界各國疫情后的復(fù)蘇來看，都會出現(xiàn)這樣一種狀態(tài)。疫情時期的恢復(fù)與經(jīng)濟危機和金融危機之后的恢復(fù)是不一樣的，恢復(fù)會更快，即使今年疫情的沖擊有疊加效應(yīng)，有資產(chǎn)負(fù)債表的損害，但我們依然會看到，它對于資產(chǎn)負(fù)債表和總體經(jīng)濟的沖擊還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到2008年的狀況。

2、一攬子穩(wěn)增長的政策開始發(fā)力，集中體現(xiàn)在基建和大型項目上的投資上漲以及汽車銷售和生產(chǎn)的全面復(fù)蘇，從數(shù)據(jù)可以看到，基礎(chǔ)建設(shè)投資增長速度達(dá)到7.9%，這是較高的數(shù)據(jù)。

同時，汽車銷售同比增長13.9%，這兩項與政策刺激密切相關(guān)。5-6月份經(jīng)濟復(fù)蘇還有一個很重要的點，在出口供應(yīng)鏈恢復(fù)的前提下，出口持續(xù)高速增長。二季度增長速度0.4%，很多人認(rèn)為這一增速很低，因為市場人士一般認(rèn)為在1%左右，事實上如果進行倒推，4月份、5月份折算GDP增長速度可能在-2.5%的水平，因此，倒推出來6月份的GDP增速對應(yīng)在4%左右的水平，4%的增速是不低的，因此看到第三季度中國經(jīng)濟增速回升到6-7%的概率非常大，很重要的原因是各類先行參數(shù)和預(yù)期指數(shù)已經(jīng)同步轉(zhuǎn)正，這是非常好的信號，尤其是非制造業(yè)的PMI指數(shù)飆升到54.7，制造業(yè)預(yù)期指數(shù)反彈到61.3，服務(wù)業(yè)活動預(yù)期指數(shù)反彈到63.6，這些反彈說明了目前的態(tài)勢具有持續(xù)性。更重要從政策角度看，5月23日一攬子穩(wěn)增長政策出臺，從6月份發(fā)力布局，7-9月份全面落地和收獲，我們看到專項債6月份要發(fā)完，8月份資金要全面到位，稅收抵扣返還在8月份要全部到位。同時，前6個月財政支出只有5%點多，沒有達(dá)到6%，而全年財政支出計劃平均是8.4%，因此，財政要達(dá)標(biāo)，三季度各個部門、各級政府在三季度會進行全面發(fā)力。

因此，各項存量政策的前置，真正發(fā)力在三季度。各項增量政策，尤其對于汽車購置稅減免、汽車直補、汽車商用貸款、開發(fā)貸款和一系列的金融貸款，對于大項目相關(guān)的基建項目的投資，三季度預(yù)計還會進一步加力。基礎(chǔ)建設(shè)投資6月份增速是7.9%，預(yù)計到9月份增長速度可能會達(dá)到13-14%的速度。從這樣的狀況來講，三季度增長沒有擔(dān)憂，反而要擔(dān)憂各個地方不計成本，進行全面疊加性地分解中央的任務(wù)，導(dǎo)致過去常見的合成謬誤、分解謬誤的現(xiàn)象，各級部門都在搶項目、上項目，都在為本區(qū)域的搶工復(fù)產(chǎn)完成相應(yīng)的政策目標(biāo)，這在三季度可能會出現(xiàn)。我們擔(dān)憂的一件事情不是政策短期支持不足，而是過度，目前宏觀政策面臨一個很大的問題是滯后性，去年是過早回收，今年三季度有可能面臨多重疊加的問題。

因此，態(tài)勢還是會持續(xù)，但是，這一態(tài)勢在四季度可能出現(xiàn)式微，原因：

1、存量政策過度前置后，四季度很有可能出現(xiàn)一個“政策懸崖”，沒有政策布局了。

2、地方政府財政力量和相應(yīng)各級部門的財政力量可能會耗盡，因為測算表明，今年政府對相應(yīng)項目的支撐，預(yù)期缺口可能會達(dá)到2萬億左右，這個缺口集中體現(xiàn)在地方政府，最為重要的體現(xiàn)在土地出讓金出現(xiàn)大幅收縮。前六個月土地拍賣下降了50%多，各大城市除了上海和北京土地沒有流標(biāo)之外，其他的土地流標(biāo)達(dá)到50%的城市是很多的。因此，地方政府財政在四季度很有可能出現(xiàn)有心無力的局面。

3、物價上漲使貨幣政策空間減少，歐美政策加速逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致中國貨幣政策空間進一步收縮。

4、由于財政空間和貨幣政策空間大幅收縮，超預(yù)期收縮，從而導(dǎo)致很多增量政策也難以進行布局。

因此，當(dāng)前所擔(dān)憂的不是三季度，而是四季度。

1、存量政策前置導(dǎo)致“政策懸崖”。

2、由于政策空間超預(yù)期收縮導(dǎo)致增量政策難以快速出臺。除了這兩個因素之外，現(xiàn)在還增加了一個很大的壓力，房地產(chǎn)業(yè)低迷，很可能在目前的爛尾斷供潮中出現(xiàn)一個滯后效應(yīng)，原來我們預(yù)計房地產(chǎn)銷售很有可能在十月份轉(zhuǎn)正，目前看來，在今年能夠轉(zhuǎn)正的概率有多大，還存在著疑慮。目前，對中國經(jīng)濟復(fù)蘇的中期壓力也不小。這種壓力不是來源于外部沖擊，而是來源于內(nèi)部風(fēng)險控制。

因為俄烏沖突，歐美將大量精力集中在俄羅斯，從而給中國帶來了相應(yīng)的戰(zhàn)略緩沖期。更重要的是，歐美的滯脹雖然會導(dǎo)致中國供給側(cè)成本的沖擊，但由于各種耐用品、制成品、日常消費品普遍價格上漲，從而導(dǎo)致對中國需求的大幅度上漲。因此，大家會看到在5月份、6月份，美國、東盟這些國家加快對中國的出口，出口主要集中在一些機電產(chǎn)品和日常產(chǎn)品上。歐美要想緩解滯脹，單純從需求側(cè)解決問題是不可能的，因此必須要從供應(yīng)端發(fā)力，就是從中國大幅度進口商品，而這一商品的進口是其他國家不可能取代的。

因此，雖然對外部環(huán)境復(fù)雜化要高度警覺，但從戰(zhàn)略角度來講，這是對中國的一個戰(zhàn)略契機，我們必須充分認(rèn)識到這一點。與此相應(yīng)的是，最近幾年，我們能否擺脫房地產(chǎn)治亂循環(huán)的周期變化是一個關(guān)鍵點。

斷供問題不是今天才有，梳理歷史，過去二十多年，2008年曾經(jīng)出現(xiàn)過因為房價下降斷供的現(xiàn)象。2014年曾出現(xiàn)過斷供的問題，今天又出現(xiàn)了斷供的問題，這些問題在過去兩個周期都是靠大水漫灌，刺激房價上漲進行解套。近期我們應(yīng)該認(rèn)真梳理過去兩輪斷供現(xiàn)象解套的舉措，從而擺脫目前這種困難，抓住各種轉(zhuǎn)型的契機，從而放棄一些飲鴆止渴的房地產(chǎn)政策。

今年很重要的一點，我們能否正視中長期問題，在短期有所克制，而不是過度在三季度進行全面疊加，可能在未來就會贏得一個戰(zhàn)略時點。所以，今年的關(guān)鍵點不是簡單進行平穩(wěn)的數(shù)字上的復(fù)蘇，而是要解決一些內(nèi)部結(jié)構(gòu)性的問題進行復(fù)蘇。全球給予了我們解決問題的契機，不像前些年全球環(huán)境沒有給予我們解決內(nèi)部問題的契機，當(dāng)前我們正處在這樣一個關(guān)鍵期，所以一定要抓住。