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中國有集中調(diào)控和統(tǒng)一布局的制度優(yōu)勢，但這個(gè)制度優(yōu)勢的發(fā)揮并非沒有前提，這個(gè)前提就是要有充裕的財(cái)政及其融資能力，然后還要有一批治理能力強(qiáng)懂經(jīng)濟(jì)金融的技術(shù)官員隊(duì)伍。當(dāng)然，制度是基礎(chǔ)設(shè)施，是長期變量，暫時(shí)先不提。使財(cái)政系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之間形成一個(gè)良性的循環(huán)結(jié)構(gòu)。

財(cái)政系統(tǒng)從經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)攫取稅收，使用以稅收為基礎(chǔ)的財(cái)政資源進(jìn)行公共投資，然后推動更快的經(jīng)濟(jì)增長，更快的經(jīng)濟(jì)增長帶來更多的稅收，這樣形成一個(gè)發(fā)展型的“財(cái)稅增加—政府投資擴(kuò)張—經(jīng)濟(jì)增長”的正反饋螺旋結(jié)構(gòu)。地方政府依靠投資驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的背后，必然伴隨的是不斷膨脹的債務(wù)。一個(gè)是土地，一個(gè)是貨幣。以土地為核心資產(chǎn)，形成了“銀行房地產(chǎn)貸款—土地轉(zhuǎn)讓金”的“信貸-土地”循環(huán)系統(tǒng)。由于信貸創(chuàng)造貨幣，這個(gè)系統(tǒng)也可以看做是“土地貨幣”系統(tǒng)。

這與三百多年前法國一個(gè)叫約翰勞的“天才”設(shè)計(jì)的土地銀行有異曲同工之妙，當(dāng)然他也是人類歷史上早期最大泡沫的制造者，泡沫的破裂直接引致了法國大革命。而這個(gè)循環(huán)系統(tǒng)又衍生出地方政府以土地為信用抵押的地方借貸系統(tǒng)，因此可以將“土地轉(zhuǎn)讓金+地方政府土地抵押債務(wù)”為基礎(chǔ)的政府收入稱為“土地財(cái)政”。稅收才是政府的“主營收入”，代表著財(cái)政的可持續(xù)能力，賣地收入是“出售資產(chǎn)”獲得的營業(yè)外收入，與發(fā)債和借貸一樣都無法代表財(cái)政的可持續(xù)發(fā)展水平。

然而這里的問題是，稅收是順周期的，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行，政府要保持集中管控的制度優(yōu)勢，就必須通過賣地和發(fā)債來獲取財(cái)政收入。但是這里的存在一個(gè)非常重要的現(xiàn)實(shí)問題是，那些為了逆周期調(diào)控經(jīng)濟(jì)和反危機(jī)的“臨時(shí)性”舉措，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后卻很難取消，因?yàn)樵诘胤缴弦呀?jīng)形成了頑固的利益結(jié)構(gòu)。也會在政策放松期最大化的進(jìn)行融資和投資，以便在中央接下來必然的政策收緊期之前最大化的利用政策資源。這種行為（合成佯謬）也導(dǎo)致了中國特有的“一放就亂、一收就死”的高波動政策周期特性。

這十年地方政府的投資規(guī)劃和機(jī)構(gòu)人員設(shè)置，并不是按照稅收的預(yù)算約束，而是按照“稅收+賣地+發(fā)債+其它非稅收入”的廣義預(yù)算進(jìn)行的安排。這意味著大大透支了未來的財(cái)稅空間，各種投資公司、平臺公司等如雨后春筍冒出，造成了巨大的機(jī)構(gòu)臃腫、人員冗余等問題，又進(jìn)一步增大了財(cái)政負(fù)擔(dān)。然而，如果房價(jià)繼續(xù)上漲，賣地收入和土地抵押能力持續(xù)增強(qiáng)，再加上沒有通脹壓力，央行保持寬松的貨幣環(huán)境，這個(gè)循環(huán)系統(tǒng)倒可以持續(xù)下去，但伴隨的是不斷膨脹的債務(wù)（隱性債務(wù)越來越龐大）和飆升的房價(jià)。

直到債務(wù)率和房價(jià)都到了不可承受的水平，引發(fā)了“三條紅線”式的強(qiáng)監(jiān)管。這個(gè)循環(huán)系統(tǒng)本質(zhì)上就是中國特色的MMT，即一邊靠土地財(cái)政賣地和發(fā)債，一邊靠商業(yè)銀行通過貸款創(chuàng)造廣義貨幣，形成了獨(dú)具特色的“地方財(cái)政-地方銀行-廣義貨幣”的MMT模型。之所以稱其為中國特色的MMT，是因?yàn)榕c其他國家相比，中國的財(cái)政擴(kuò)張是地方政府的土地財(cái)政，發(fā)行的貨幣是以地方商業(yè)銀行為主的廣義貨幣。因此次貸危機(jī)后這十年，中國經(jīng)濟(jì)依然保持中速增長的核心動力是地方政府主導(dǎo)的財(cái)政-經(jīng)濟(jì)循環(huán)系統(tǒng)，動力系統(tǒng)的燃料是“土地+債務(wù)”。

因此我們需要看清這種制度優(yōu)勢所付出的代價(jià)，才能長期保持我們的制度優(yōu)勢。地方財(cái)政出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題：在經(jīng)濟(jì)下行稅收大幅下滑的情況下，既不能順利的賣地，也很難大幅的發(fā)債，面對原本在財(cái)政寬裕的時(shí)候形成的機(jī)構(gòu)人員支出，很明顯已經(jīng)入不敷出，更不用說天量地方債務(wù)還本付息形成的財(cái)務(wù)費(fèi)用對僅有的財(cái)政收入的吞噬。

債務(wù)緊縮與收入緊縮的雙重緊縮壓力在財(cái)政端已經(jīng)形成，這對以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來說無疑是一個(gè)巨大的沖擊。更為嚴(yán)重的是，如果基層公共服務(wù)和執(zhí)法人員的收入不能保證，這些基層權(quán)力部門很可能就會濫用權(quán)力以獲得收入補(bǔ)足缺口，這樣做會嚴(yán)重激發(fā)社會矛盾，從而很可能會引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。