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文：任澤平團(tuán)隊(duì)@來(lái)源；澤平宏觀

2月CPI同比漲0.9%，預(yù)期漲0.8%，前值漲0.9%；2月PPI同比漲8.8%，預(yù)期漲8.7%，前值漲9.1%。

1、 近期A股調(diào)整：原因及展望

近期全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，很大程度上跟俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景的影響有關(guān)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。因此，高估值、高風(fēng)險(xiǎn)偏好的板塊跌幅更大，而低估值、低風(fēng)險(xiǎn)偏好甚至抗通脹的板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。

近期A股調(diào)整主要是對(duì)俄烏沖突和輸入性通脹的擔(dān)憂，輸入性通脹將抬升企業(yè)成本并制約貨幣政策寬松。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨國(guó)際原油、天然氣、小麥等價(jià)格大漲引發(fā)的輸入性通脹影響。2月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，CPI環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大。

理性分析，投資者不必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境過(guò)于悲觀。

2022年政策環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)轉(zhuǎn)向友好，即使面臨輸入性通脹壓力，今年宏觀政策的基本取向是穩(wěn)增長(zhǎng)。貨幣政策將“以我為主”，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)考慮優(yōu)先于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息、輸入性通脹的考慮，財(cái)政政策在擴(kuò)大新老基建投資上也將靠前發(fā)力。根據(jù)《政府工作報(bào)告》，“今年工作要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。面對(duì)新的下行壓力，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置?！薄鞍l(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”、“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！?、“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”

我們維持2021年底提出的，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞是：穩(wěn)增長(zhǎng)、寬貨幣、新基建、軟著陸、提估值。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)的“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，社融、PMI新訂單、建筑業(yè)訂單等先行指標(biāo)開(kāi)始觸底回升，未來(lái)觀察“市場(chǎng)底”“經(jīng)濟(jì)底”，尤其是房地產(chǎn)觸底。

房地產(chǎn)是周期之母，仍是第一大支柱行業(yè)，按照《政府工作報(bào)告》的要求，未來(lái)各城市將“因城施策”松綁房地產(chǎn)調(diào)控以開(kāi)展自救，從目前房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)看，后續(xù)力度有待加強(qiáng)，重點(diǎn)觀察商品房銷售情況。

未來(lái)關(guān)注四大方向：受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的、受益于困境反轉(zhuǎn)的、受益于政策友好的、受益于抗通脹的。

2、 2月物價(jià)數(shù)據(jù)：關(guān)注輸入性通脹的影響

2月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，雖然同比表現(xiàn)平穩(wěn)，但PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，CPI環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大。輸入性通脹壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，3月份可能還將上升，

1）2月PPI同比平穩(wěn)、環(huán)比上漲，關(guān)注輸入性通脹。

PPI同比上漲8.8%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.5%。

從結(jié)構(gòu)看，出廠價(jià)格同比上漲8.8%，環(huán)比上漲0.5%；購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲11.2%，環(huán)比上漲0.4%。

2月PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為60.0%和54.1%，比上月大幅上升3.6和3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2）近期原油、天然氣、小麥等國(guó)際大宗商品價(jià)格大漲，向國(guó)內(nèi)的輸入性影響尚未在2月物價(jià)數(shù)據(jù)中完全體現(xiàn)。

在2月份CPI 0.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-0.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.0個(gè)百分點(diǎn)。

在2月份PPI 8.8%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為8.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)。

3）近年全球大通脹，主因是美歐貨幣超發(fā)、供求失衡、供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢、能源革命、地緣動(dòng)蕩等因素疊加。

大宗商品價(jià)格猛烈上漲，美歐經(jīng)濟(jì)體PPI屢創(chuàng)新高，并傳導(dǎo)至CPI。此次俄烏沖突加劇了全球供應(yīng)鏈危機(jī)，給疫情期間本就居高不下的通脹形勢(shì)雪上加霜。1月，美國(guó)PPI同比增長(zhǎng)9.7%、CPI同比7.5%，CPI創(chuàng)40年新高。歐元區(qū)、德國(guó)PPI同比分別達(dá)30.6%、25%，CPI同比分別達(dá)5.8%、5.1%，也創(chuàng)歷史新高。

俄羅斯是世界重要的能源、礦產(chǎn)和糧食出口國(guó)，烏俄沖突對(duì)能化、有色、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響較大。俄羅斯石油、天然氣、煤炭出口量分別占全球11.4%、8.3%、17.8%，銅、鋁、鎳全球出口占比約4%、6%、7%，烏俄雙方合計(jì)大麥、小麥、玉米出口全球占比分別約30%、32%、19%。

俄烏沖突主要影響原油、天然氣和農(nóng)產(chǎn)品。原油是工業(yè)的血液、也是通脹之母；原油上漲導(dǎo)致油價(jià)及工業(yè)原材料價(jià)格走高，從而引發(fā)通脹。原油價(jià)格波動(dòng)直接影響以原油為原材料的石化工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、冶金工業(yè)和采掘工業(yè)。成品油價(jià)格波動(dòng)影響以其為原料的化工產(chǎn)品，以及直接消耗成品油的交通運(yùn)輸業(yè)、冶金工業(yè)、采掘工業(yè)和建材工業(yè)。

4）能源PPI開(kāi)始向CPI傳導(dǎo)。2月CPI同比上漲0.9%，與上月持平；環(huán)比為上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。2月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

從結(jié)構(gòu)看，食品項(xiàng)影響CPI下降約0.76個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格影響CPI上漲約1.68個(gè)百分點(diǎn)。非食品項(xiàng)價(jià)格同比正增支撐CPI，主要是受到國(guó)際原油價(jià)格、通脹在消費(fèi)部門傳導(dǎo)等因素影響。

5）豬周期進(jìn)入震蕩筑底階段，2022年中期有望企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)本輪周期中，豬價(jià)對(duì)CPI的負(fù)向拖累在下半年逐步得到緩和，但本輪周期中尚未形成大幅產(chǎn)能去化預(yù)期，價(jià)格對(duì)CPI整體正增壓力不會(huì)很大。

未來(lái)生豬價(jià)格主要觀察四個(gè)關(guān)鍵變量，分別是：產(chǎn)能拐點(diǎn)、產(chǎn)能去化時(shí)間、豬糧比和大企業(yè)利潤(rùn)。當(dāng)前豬糧比位于歷史低位，在此比價(jià)下養(yǎng)殖利潤(rùn)侵蝕，養(yǎng)殖戶持續(xù)性擴(kuò)產(chǎn)意愿已經(jīng)不足。未來(lái)豬價(jià)大幅上行需要看到存欄自高點(diǎn)下滑以及持續(xù)一段時(shí)間的超預(yù)期產(chǎn)能去化，這在歷史來(lái)看往往需要2-3個(gè)季度。

3、 俄烏沖突：對(duì)全球通脹的影響有多大？

2020年以來(lái)，貨幣超發(fā)、供需失衡、能源革命引發(fā)了全球大通脹。大宗商品價(jià)格猛烈的上漲，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體PPI屢創(chuàng)新高，并引發(fā)CPI通脹。2022年1月，美國(guó)PPI同比增長(zhǎng)9.7%，大超市場(chǎng)預(yù)期；CPI同比7.5%，創(chuàng)40年新高。1月，英國(guó)CPI同比達(dá)5.5%，創(chuàng)30年新高。歐元區(qū)2月CPI達(dá)5.8%，德國(guó)2月CPI同比達(dá)5.1%。

此次俄烏沖突加劇了疫情以來(lái)的全球供應(yīng)鏈危機(jī)，給本就居高不下的通脹形勢(shì)雪上加霜。

俄烏沖突加速了全球通脹沿產(chǎn)業(yè)鏈傳遞過(guò)程：從上游到下游，從能源品到其他大類商品，從工業(yè)生產(chǎn)到消費(fèi)。

原油是工業(yè)的血液，也是通脹之母；原油上漲導(dǎo)致油價(jià)及工業(yè)原材料價(jià)格走高，從而引發(fā)通脹。從潛在影響程度來(lái)看，原油價(jià)格波動(dòng)直接影響以原油為原材料的石化工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、冶金工業(yè)和采掘工業(yè)。成品油價(jià)格波動(dòng)影響以其為原料的化工產(chǎn)品，以及直接消耗成品油的交通運(yùn)輸業(yè)、冶金工業(yè)、采掘工業(yè)和建材工業(yè)。煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響較大的行業(yè)主要是石化工業(yè)、冶金工業(yè)和采掘工業(yè)，直接以煤炭為原材料的電力工業(yè)和燃?xì)夤I(yè)。電力價(jià)格波動(dòng)影響較大的行業(yè)主要是水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、冶金工業(yè)、采掘工業(yè)、石化工業(yè)、家電工業(yè)和機(jī)械工業(yè)。

俄羅斯是世界重要的能源、礦產(chǎn)和糧食出口國(guó)，俄烏沖突對(duì)能化、有色、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響較大。

能源方面，俄羅斯石油、天然氣、煤炭出口量分別占全球11.4%、8.3%、17.8%，烏俄沖突加大能源供給缺口。一是BP、?？松梨诘裙就顺鲈诙砉蓹?quán)和油氣開(kāi)采，影響未來(lái)資本開(kāi)支和中長(zhǎng)期產(chǎn)能供給。二是航運(yùn)中斷、北溪2號(hào)制裁等因素影響能源運(yùn)輸。三是SWIFT支付結(jié)算限制，對(duì)能源貿(mào)易的潛在威脅仍存在。四是美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署對(duì)俄羅斯能源進(jìn)口禁令，影響其它國(guó)家潛在貿(mào)易意愿。

金屬礦產(chǎn)方面，主要涉及銅以及鋁、鎳等在新能源方向應(yīng)用較大的品種。俄羅斯銅、鋁、鎳在全球出口占比約4%、6%、7%，俄烏沖突加劇礦產(chǎn)供需不均衡。一是俄羅斯在海外的礦產(chǎn)產(chǎn)能不確定性加劇，俄鋁關(guān)閉在烏克蘭氧化鋁產(chǎn)能。二是制裁對(duì)運(yùn)輸和交易結(jié)算環(huán)節(jié)潛在影響仍存。三是鎳等金屬在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中有重要應(yīng)用，需求高增，對(duì)供給缺口敏感程度高，價(jià)格更易面臨較大波動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品方面，俄烏沖突加劇，拉大全球糧食貿(mào)易供給缺口，對(duì)全球消費(fèi)部門通脹造成影響。一是影響正常糧食生產(chǎn)。二是SWIFT支付結(jié)算限制，潛在影響糧食貿(mào)易結(jié)算。三是影響糧食通過(guò)黑海等途徑的運(yùn)輸路線。俄羅斯和烏克蘭是農(nóng)產(chǎn)品重要輸出國(guó)，在全球大麥、小麥、玉米品種生產(chǎn)和貿(mào)易中占比較大：雙方合計(jì)的大麥產(chǎn)量和出口量全球占比分別約達(dá)19%、30%；小麥產(chǎn)量和出口量全球占比分別約達(dá)14%、32%；玉米產(chǎn)量和出口量全球占比分別約達(dá)4.5%、19%。

4、 生豬：產(chǎn)能去化程度幾何？

預(yù)計(jì)本輪豬周期中，豬價(jià)對(duì)CPI的負(fù)向拖累預(yù)計(jì)在下半年逐步得到緩和，但本輪周期中尚未形成大幅產(chǎn)能去化預(yù)期，價(jià)格對(duì)CPI整體正增壓力不會(huì)很大。

“豬周期”是生豬生產(chǎn)和豬肉銷售過(guò)程中的價(jià)格周期性波動(dòng)。一輪完整的豬周期往往歷時(shí)3-4年，這是由能繁母豬生長(zhǎng)、繁育和仔豬的育肥、上市周期決定。從豬仔成為后備母豬約需7個(gè)月達(dá)到可繁殖狀態(tài)，生產(chǎn)一胎包含妊娠、哺乳和空懷期在內(nèi)約需要5個(gè)月左右，豬仔再經(jīng)過(guò)1-2個(gè)月的保育期和5-6個(gè)月的育肥期可出欄。因此，從補(bǔ)欄母豬到增加豬肉供應(yīng)約需18個(gè)月左右，一輪豬周期約3年左右。

本輪豬周期是從2018年年中開(kāi)始進(jìn)入上行階段；2019年四季度價(jià)格到達(dá)高點(diǎn)；2020年價(jià)格維持相對(duì)高位震蕩；2021年初價(jià)格開(kāi)啟下行。2021年11月至今，豬價(jià)邊際企穩(wěn)，同比負(fù)向拉動(dòng)收窄。22省市平均生豬現(xiàn)貨價(jià)格從2021年2月高點(diǎn)36000元/噸附近最低降至2021年10月的10800/噸，生豬期貨價(jià)格亦從2021年2月相對(duì)高點(diǎn)28000元/噸附近最低降至10月的11500/噸。生豬現(xiàn)貨價(jià)格從高點(diǎn)最大下降幅度約達(dá)70%，生豬期貨價(jià)格從高點(diǎn)最大下降幅度約60%以上。2021年11月開(kāi)始，豬肉價(jià)格企穩(wěn)，邊際反彈。

生豬和能繁母豬的存欄量達(dá)歷史高位，兩年的存欄和出欄缺口極大得到緩和。此輪豬周期之前，我國(guó)每年累計(jì)生豬出欄量約在7億頭左右，在非洲豬瘟影響下，2019、2020兩年生豬累計(jì)出欄分別僅5.4億、5.2億頭，出欄缺口約達(dá)2億頭。在非洲豬瘟逐漸緩解、環(huán)保限產(chǎn)政策有所放松、豬周期價(jià)格上漲促進(jìn)散戶加大養(yǎng)殖力度、規(guī)?；瘷C(jī)械化養(yǎng)殖產(chǎn)能加速上馬等多重因素影響下，2020年下半年到2021年初，我國(guó)生豬出欄加速上升。2021年生豬出欄共6.7億頭，年度出欄缺口得到大幅緩和。

未來(lái)一段時(shí)間，生豬價(jià)格主要觀察以下四個(gè)關(guān)鍵變量：

1）產(chǎn)能拐點(diǎn)。未來(lái)從高點(diǎn)下行。當(dāng)前生豬產(chǎn)能絕對(duì)量仍接近歷史高位。產(chǎn)能一是整體生豬存欄絕對(duì)值，二是能繁母豬存欄絕對(duì)值，都在歷史高位附近。當(dāng)前生豬存欄約4.5億頭，能繁母豬存欄約4300萬(wàn)頭，接近上輪豬周期2012-2013年存欄高點(diǎn)。

2）產(chǎn)能去化時(shí)間。快速去化往往需要2-3個(gè)季度。從歷史豬周期看，2014年和2018年開(kāi)始的兩輪豬周期都是經(jīng)歷了2-3個(gè)季度的快速產(chǎn)能下降才開(kāi)啟價(jià)格大幅上行，其中能繁母豬產(chǎn)能的同比降幅連續(xù)多個(gè)月維持在-20%以上，產(chǎn)能快速去化，也給豬價(jià)上行創(chuàng)造了空間。

3）豬糧比。當(dāng)前豬糧比低位壓制產(chǎn)能擴(kuò)張意愿，未來(lái)看養(yǎng)豬產(chǎn)能壓減、提振豬肉價(jià)格。2021年6月豬糧比跌破5，進(jìn)入一級(jí)預(yù)警區(qū)間。2021年10月，豬糧比達(dá)到本輪周期最低點(diǎn)3.93，近期豬糧比雖邊際有所緩和，但仍持續(xù)處于歷史低位區(qū)間。豬糧比維持相對(duì)低位，會(huì)侵蝕養(yǎng)殖利潤(rùn)，對(duì)后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張形成壓制。

4）大企業(yè)利潤(rùn)。產(chǎn)能去化預(yù)期不足。牧原股份、新希望、溫氏股份等大型企業(yè)由于其本身存在的批量化科技養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)，在上一輪豬周期價(jià)格高點(diǎn)利潤(rùn)兌現(xiàn)，2019年凈利潤(rùn)分別達(dá)63億、144億、61億，2020年凈利潤(rùn)分別達(dá)274億、74億、58億。兩年利潤(rùn)累計(jì)超過(guò)過(guò)去多年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，或?qū)⒂绊懺诒据喼芷谥?，大企業(yè)對(duì)價(jià)格敏感性降低，在沒(méi)有外來(lái)因素?cái)_動(dòng)情況下，主動(dòng)去產(chǎn)能意愿或有不足。

綜合來(lái)看，未來(lái)豬價(jià)上行需要看到存欄自高點(diǎn)下滑以及持續(xù)一段時(shí)間的產(chǎn)能去化，這在歷史來(lái)看往往需要2-3個(gè)季度。本輪周期中，豬價(jià)對(duì)CPI的負(fù)向拖累預(yù)計(jì)在下半年逐步得到緩和，但本輪周期中尚未看到大幅產(chǎn)能去化預(yù)期，價(jià)格對(duì)CPI整體正增壓力不會(huì)很大。

5、 CPI：同比0.9%，非食品項(xiàng)價(jià)格漲幅較大

2月CPI同比上漲0.9%，與上月漲幅持平；環(huán)比為上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。2月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

從結(jié)構(gòu)看，食品項(xiàng)影響CPI下降約0.76個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格影響CPI上漲約1.68個(gè)百分點(diǎn)，食品項(xiàng)尤其是豬肉價(jià)格仍是CPI主要拖累。

食品項(xiàng)同比繼續(xù)下降。同比下降3.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。本月食品項(xiàng)價(jià)格變動(dòng)結(jié)構(gòu)主要是受以下兩方面影響：

一是本月食品項(xiàng)價(jià)格同比收窄主要仍是受豬價(jià)影響。豬價(jià)雖相較去年四季度低點(diǎn)上漲，階段性邊際企穩(wěn)，但同比仍然負(fù)增，對(duì)CPI整體形成拖累。受去年同期基數(shù)較高影響，本月豬肉價(jià)格同比下降42.5%，降幅擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.95個(gè)百分點(diǎn)。

二是春節(jié)期間蔬果等食品價(jià)格季節(jié)性擾動(dòng)邊際回落。鮮果、食用植物油和水產(chǎn)品價(jià)格同比分別上漲6.6%、6.4%和4.9%，漲幅均有回落。

非食品項(xiàng)價(jià)格同比正增，支撐CPI。同比漲2.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.68個(gè)百分點(diǎn)。本月非食品項(xiàng)價(jià)格繼續(xù)增長(zhǎng)，主要是受到國(guó)際原油價(jià)格、通脹在消費(fèi)部門傳導(dǎo)影響：

一是受國(guó)際能源價(jià)格上漲影響，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲6.2%、6.7%和1.3%。汽柴油價(jià)格對(duì)CPI居住中的水電燃料子項(xiàng)和CPI交通通信中的交通工具燃料子項(xiàng)影響較大，本月交通通信環(huán)比上漲達(dá)1.4%，同比上漲達(dá)5.5%。

二是通脹在消費(fèi)部門傳導(dǎo)。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比上漲3.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格同比上漲1.2%，其中飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別上漲18.0%和4.5%；教育服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格分別上漲2.7%和0.9%，漲幅均與上月相同。

6、 PPI：同比上漲8.8%，關(guān)注輸入性通脹沖擊

PPI同比高位震蕩，環(huán)比上漲。本月PPI同比上漲8.8%，漲幅比上月繼續(xù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.5%。其中，出廠價(jià)格同比上漲8.8%，環(huán)比上漲0.5%；購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲11.2%，環(huán)比上漲0.4%。

關(guān)注輸入性通脹的沖擊。俄烏沖突使得美歐通脹形勢(shì)雪上加霜。美國(guó)通脹創(chuàng)40年新高，受過(guò)去兩年無(wú)上限QE、大宗商品供求缺口、供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢等因素影響。1月，美國(guó)PPI同比增長(zhǎng)9.7%、CPI同比7.5%。歐元區(qū)、德國(guó)PPI同比分別達(dá)30.6%、25%，CPI同比分別達(dá)5.8%、5.1%。預(yù)計(jì)歐美物價(jià)數(shù)據(jù)在2-3月將大幅攀升。

購(gòu)進(jìn)價(jià)格看，多類原料價(jià)格邊際上行。2月燃料動(dòng)力類、有色金屬材料電線類、化工原料類、黑色金屬材料類環(huán)比漲幅分別達(dá)1.4%、1.3%、0.4%、0.3%。

出廠價(jià)格看，能源和金屬類，漲幅有所擴(kuò)大。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)上漲41.9%，擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲30.2%，擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲20.4%，擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲8.5%，擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

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