蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

來源：李迅雷投資與金融，id：lixunlei0722

引 言

回首2021年，在全球加快疫苗接種及各國央行支持政策刺激下，盡管Delta、Omicron等新冠變異毒株反復(fù)擾動著經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的運作，加劇了供應(yīng)鏈瓶頸的暴露及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高通脹；但全球資本市場仍在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的波折與貨幣政策正常化的曲折中“披荊斬棘”。雖不能說是扶搖直上，但各大主要經(jīng)濟(jì)體的大類資產(chǎn)多錄得不錯表現(xiàn)。

截至2021年12月31日，MSCI全球指數(shù)全年收漲16.8%，MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)漲幅為20.14%，MSCI新興市場指數(shù)跌幅為4.59%。其中，發(fā)達(dá)國家更重經(jīng)濟(jì)刺激，2021年全年美國標(biāo)普500指數(shù)在2020年上漲16%的基礎(chǔ)上繼續(xù)收漲26%；英國富時100、法國CAC40及德國DAX主要指數(shù)分別收漲14.30%、28.85%及15.79%。同時，國內(nèi)萬得全A指數(shù)2021年全年漲幅9.17%，兩市成交規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，實現(xiàn)年線三連陽。

2021年也是A股市場波瀾壯闊的一年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在出口的韌性與地產(chǎn)投資的下行中穩(wěn)健增長，財政、貨幣政策“跨周期調(diào)節(jié)”的相機抉擇與資本市場深化改革共同呵護(hù)A股市場發(fā)展環(huán)境。過去一年，A股市場歷經(jīng)核心資產(chǎn)板塊抱團(tuán)的瓦解、碳中和下新能源產(chǎn)業(yè)鏈全面崛起、全球供應(yīng)鏈飄搖帶動周期板塊的價值重估等一系列結(jié)構(gòu)性行情“繽彩紛呈”的演繹。相應(yīng)地，茅指數(shù)的潰敗、寧組合的溢彩、能源革命的呼喊以及地產(chǎn)下行的憂傷成了2021年A股市場鮮明且深刻的“關(guān)鍵詞”。

展望中期，全球“百年未有之大變局”動態(tài)博弈仍在演繹，疫情消散的曙光仍未到來，而我國經(jīng)濟(jì)朝著高質(zhì)量發(fā)展的勇猛精進(jìn)亦不會改變。而聚焦2022年，穩(wěn)增長主線的演繹、地產(chǎn)投資的下行、出口景氣度的緩釋及能源革命的脈絡(luò)均牽動著A股投資者的神經(jīng)。特別是，美國中期選舉代表的政治周期變化對大類資產(chǎn)有何影響？國內(nèi)共同富裕的政策內(nèi)涵還會被賦予哪些深意？降準(zhǔn)、降息下“以我為主”的寬信貸與地產(chǎn)投資下行會發(fā)生如何反應(yīng)？“雙碳”主線中還會有哪些價值洼地？等問題均或成為2022年資本市場最關(guān)心的核心問題。站在年初，中泰策略著筆本文圍繞諸上問題對2022年資本市場進(jìn)行十大展望猜想，旨在鞭策自己，以饗讀者。

一、房地產(chǎn)的下行及“終局”如何演繹？

我們認(rèn)為，政策端發(fā)力不排除通過定向?qū)捫庞玫仁侄沃С盅肫竽玫?、建設(shè)長租房與保障性公寓等方式，幫助房地產(chǎn)投資在2022年下半年低基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)中期穩(wěn)定。但與傳統(tǒng)商品房模式下，居民、企業(yè)“高杠桿”的特點相比，這一模式更多的是“托而不舉”，這將使得房地產(chǎn)鏈整體向上彈性顯著弱于以往地產(chǎn)周期。

就2022年整體政策環(huán)境來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，政策環(huán)境或類似2019年，類似2021年“教培”式的“一刀切”政策至少在2022年不大會出現(xiàn)，故2021年以來受政策壓制而估值處于歷史極低水平的一些板塊，如：傳媒、港股等，或有一定的估值修復(fù)的機會。

但要看到與2019年相比，一方面，財政壓力使得2022年政策潛在的發(fā)力空間比2019年2萬億減稅降費相對較小；另一方面，民企和地產(chǎn)企業(yè)為代表的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能，與其2019年剛經(jīng)歷長達(dá)20年“地產(chǎn)牛市”，普遍認(rèn)為2018年“房住不炒”“去杠桿”是牛市中的回調(diào)，因而信心相對容易被激發(fā)相比，在經(jīng)歷恒大、地產(chǎn)稅試點加速等之后，房住不炒與共同富裕深入人心，這意味著，2022年二季度后經(jīng)濟(jì)內(nèi)生彈性或相對偏小。

三、不走地產(chǎn)老路下，“穩(wěn)增長”的節(jié)奏與路徑如何演繹？

盡管2022年面臨地產(chǎn)、民企等主體一定程度上的下行壓力，但整體無需擔(dān)心經(jīng)濟(jì)出生系統(tǒng)性風(fēng)險?！胺€(wěn)增長”或按如下節(jié)奏與路徑進(jìn)行演繹：

一季度盡管面對高基數(shù)壓力，但2021年年中政治局會議已定調(diào)“跨周期調(diào)節(jié)”，政策籌備已有半年基礎(chǔ)上，這種專項債明顯后置的效應(yīng)下，2022年中央財政密集發(fā)力提前和適度超前基礎(chǔ)設(shè)施投資，使得我們認(rèn)為，2022年一季度社融等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望實現(xiàn)“技術(shù)性企穩(wěn)”；在中央財政發(fā)力完成后，地產(chǎn)投資的下行或?qū)⑹沟枚径瘸霈F(xiàn)一定程度的下滑；但三季度，在地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)基數(shù)的大幅下行后，伴隨PPI回落，新的貨幣寬松及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策空間或打開，將有助于經(jīng)濟(jì)在低基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)企穩(wěn)，貨幣政策和流動性全年維持寬松，降息降準(zhǔn)“小步多次”可期。

“一年之計在于春”，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)主線在政策面及資金面得到反復(fù)確認(rèn)，夯實春季指數(shù)行情的基礎(chǔ)。而這種春季指數(shù)行情后，伴隨財報業(yè)績的陸續(xù)披露，兩會時間窗口及諸多產(chǎn)業(yè)政策明朗后，整體市場風(fēng)格將呈現(xiàn)成長股結(jié)構(gòu)性行情交替輪動的演繹特征。“穩(wěn)“字當(dāng)頭下，2022年指數(shù)整體波動率或?qū)⒂兴陆?，無需擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險。節(jié)奏上，伴隨政策發(fā)力的提前，社融等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的一季度企穩(wěn)，將打開市場對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，在此基礎(chǔ)上，周期的見頂回落以及全面注冊制的推進(jìn)，都將使得2021年表現(xiàn)落后的低估值權(quán)重股迎來估值修復(fù)的指數(shù)“春季行情”的機會。而春季指數(shù)行情之后，伴隨市場對地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)內(nèi)生彈性弱化的認(rèn)知，以及“元宇宙”等科技趨勢的逐步顯現(xiàn)，市場或?qū)⒅貧w成長股的結(jié)構(gòu)性行情。

“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”主線下，三大主線將驅(qū)動春季行情低估值藍(lán)籌修復(fù)：1）綠電（含綠電運營、電網(wǎng)建設(shè)、改造，儲能等）是最具確定性的“量價齊升”主線：財政集中+寬信用集中投放下訂單爆發(fā)，上游能耗管控放開帶來成本下行；2）國企改革“三年試點”收官年：鐵路等其他中央財政訂單占比較高，且2021年做了股權(quán)激勵等動作的低估值央企以及國改動作加速，且2022年軍方大單+軍品定價機制改革下利潤率持續(xù)提升的軍工（主機廠）；3）券商：長期看，地產(chǎn)預(yù)期拐點形成下，居民資金加速入市，財富管理型券商將迎來爆發(fā)年，短期看，全面注冊制將帶來券商風(fēng)險偏好顯著提升。

除了上述穩(wěn)經(jīng)濟(jì)帶來的策略配置機會外，就產(chǎn)業(yè)角度，2022年將出現(xiàn)如下重要變革，值得資本市場高度關(guān)注，這將在“春季行情”后的結(jié)構(gòu)性機會行情中“大放異彩”：

四、全球能源革命下“雙碳”的破局與投資主線如何把握？

全球碳中和共振下，碳約束朝著中長期愈加嚴(yán)厲的趨勢演變難以逆轉(zhuǎn)，新的一輪能源革命終將在可再生能源領(lǐng)域“開花”?；凇疤寂欧艡?quán)意味著發(fā)展權(quán)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展視角，碳減排及全球主要經(jīng)濟(jì)體競相提高新能源利用效率的背后，是各國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力的角逐。

這場綠色能源革命的大國博弈，勢必會影響全球經(jīng)濟(jì)格局。在現(xiàn)有能源框架下，我國過去40年的崛起更多的是通過對內(nèi)改革和對外開放融入全球經(jīng)濟(jì)體系，并充分發(fā)揮我國人力成本等優(yōu)勢承接發(fā)達(dá)國家制造業(yè)轉(zhuǎn)移，從而實現(xiàn)出口型經(jīng)濟(jì)的高速增長。但我國制造業(yè)整體大而不強，而且或正處于“人口紅利”消退的臨界點上，過去五年我國制造業(yè)就業(yè)人口工資的平均增速以10%的水平快速上升，這造成了我國紡織服裝、消費電子等出口行業(yè)的綜合成本優(yōu)勢相對印度、越南等國有所下降。2020年我國因為疫情防控得當(dāng)出口訂單雖然高增長，但企業(yè)盈利有限，而2021年因原材料企業(yè)漲價和限產(chǎn)等因素，出口企業(yè)則陷入了“營收不盈利”困境。

全球共振的碳中和戰(zhàn)略的大背景下，“雙碳”目標(biāo)的縱深演繹更類似一場市場化“去產(chǎn)能”。這種實現(xiàn)路徑在于：企業(yè)分化的大勢所趨之下，注重增強龍頭的盈利能力并驅(qū)動其制造工藝的科技創(chuàng)新，從而引領(lǐng)整個行業(yè)的技術(shù)升級。綠色低碳下全球?qū)τ谔寂欧庞訃?yán)厲的限制，將增加印度、越南等我國制造業(yè)潛在競爭對手快速工業(yè)化過程中的環(huán)保成本。兩者相疊加，則有望使得我國打破二戰(zhàn)后追趕型經(jīng)濟(jì)體40年奇跡的天花板，這種關(guān)乎制造業(yè)強國走向的重要性，也是我們堅定認(rèn)為，“綠色低碳”將成為資本市場未來最重要主線的長期邏輯。

就A股市場投資而言，新舊能源替代下的階段性行情的博弈較為復(fù)雜，但圍繞“雙碳”的投資機遇：我們認(rèn)為，能源革命的變革長周期視角下，“碳中和”目標(biāo)的驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)變革中，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度或持續(xù)保持高位?；诎l(fā)展權(quán)的角度，“百年未有之大變局”下國內(nèi)扭轉(zhuǎn)制造業(yè)困境及朝著“綠色智能制造”產(chǎn)業(yè)升級的方向明確。同時，“雙碳”代表的氣候問題：中美關(guān)系最重要的“剎車片”。“雙碳”板塊景氣度又將在未來3年延續(xù)，亦是確定具有產(chǎn)業(yè)趨勢的核心主線。

五、“元宇宙‘元年’”下，下一場“計算革命”的趨勢風(fēng)口如何布局？

以史為鑒，每一輪人機交互方式的微小變化都將帶來生產(chǎn)、生活和應(yīng)用場景的指數(shù)級提升，“元宇宙”的全新交互方式將打開“自由設(shè)計”的空間。元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜體系圍繞六大技術(shù)：區(qū)塊鏈、交互傳感、電子游戲、人工智能、智能網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)；每一項底層技術(shù)背后代表一條產(chǎn)業(yè)鏈。全球頭部的科技企業(yè)在元宇宙上布局，互聯(lián)網(wǎng)巨頭Facebook、微軟在元宇宙多領(lǐng)域延伸，中小企業(yè)則是依靠市場融資、收購參與元宇宙領(lǐng)域的建設(shè)，或者聚焦細(xì)分硬件/軟件產(chǎn)品參與元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域。其中，VR/AR是目前最容易商用化至元宇宙初級范疇的工具，也將是繼PC電腦、智能手機之后的下一代消費級計算機科技產(chǎn)品，其產(chǎn)品形態(tài)將會遵循類似從PC電腦（VR/AR頭戴式顯示器，簡稱頭顯）到智能手機（智能VR/AR眼鏡）的發(fā)展路線。

伴隨2022年蘋果等主流廠商或推出元宇宙概念類相關(guān)“爆品”，將開啟“元宇宙元年”的序章，而“虛擬人”等的應(yīng)用又將解決傳媒等行業(yè)藝人成本風(fēng)險高的行業(yè)痛點。這將帶來2022年A股相關(guān)的消費電子、傳媒等板塊估值提升的機會。

考慮到基數(shù)效應(yīng)，北半球冬季供暖季需求集中釋放、拜登政府對于控制通脹的堅決態(tài)度以及對OPEC越來越大的增產(chǎn)壓力，我們預(yù)計，PPI及油價等最遲將于一季度出現(xiàn)大頂，而伴隨基數(shù)效應(yīng)，農(nóng)產(chǎn)品漲價因素及上游傳導(dǎo)等，CPI預(yù)計2022年全年將會小幅抬升，故“PPI-CPI”剪刀差收斂下，必選消費品整體配置價值將有所提升。這其中，龍頭集中度大幅提升，符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向，有迫切國產(chǎn)替代需求的細(xì)分，諸如：種植、血制品、中藥、OTC等值得重點關(guān)注。

去年疫情以來，全球流動性寬松持續(xù)超預(yù)期，其本質(zhì)原因在于，由于美國總統(tǒng)競選和美聯(lián)儲主席連任壓力下，美聯(lián)儲的整體框架以維護(hù)全球資產(chǎn)價格為核心目標(biāo)。但進(jìn)入11月以來，這一邏輯已發(fā)生根本性變化：拜登當(dāng)前支持率低下且2022年中期選舉不確定性加大，而當(dāng)前選民最核心的不滿點即在于通脹問題，同時，拜登作為70年代在卡特政府時期當(dāng)選參議員，卡特由于沒有控制住通脹而連任慘敗的教訓(xùn)將給與其深刻印象，這些都決定了，這意味著，一旦其意識到通脹的重要性，其將采取一切手段進(jìn)行控制。

另一方面，鮑威爾已完成連任：美聯(lián)儲主席連任前普遍態(tài)度較為鴿派，而連任成功后，往往亦會轉(zhuǎn)為鷹派的歷史規(guī)律，也決定了其在2022年上半年態(tài)度或以“鷹派”為主。

1）美國供應(yīng)鏈：我們在2021年中預(yù)判：9月美國財政補貼暫停后，由于居民就業(yè)的惰性慣性，美國居民不會很快回到工作崗位這將拖累下半年美國經(jīng)濟(jì)，但同時，我們也指出，由于疫情前近半數(shù)美國百姓零儲蓄和普遍借貸消費的現(xiàn)實，也使得最遲四季度后期后，美國居民將逐步回到工作崗位，這將帶來美國供應(yīng)鏈的修復(fù)和產(chǎn)成品補庫存的需求；

2）拜登政府基建計劃：盡管整體規(guī)模不斷削減，但即便考慮共和黨純傳統(tǒng)基建的方案，其最終仍有望通過，并將在一定程度上助力2022年美國經(jīng)濟(jì)；

3）“元宇宙”科技革命：更為重要的是，一旦有新的科技和產(chǎn)業(yè)革命趨勢出現(xiàn)，則加息縮表對納斯達(dá)克為代表的科技股整體影響有限：70年代“滯脹”時期，沃爾克是歷史上最為有名的“鷹派”的聯(lián)儲主席，但“英特爾+微軟”正開啟PC革命，納斯達(dá)克在此時期表現(xiàn)優(yōu)異。2022年作為“元宇宙元年”，而元宇宙的最核心標(biāo)的：蘋果、英偉達(dá)、元宇宙等均是美股及納斯達(dá)克核心指數(shù)成分，故至少2022年大部分時間美股整體風(fēng)險不大。

與市場普遍擔(dān)心美聯(lián)儲縮表加息的風(fēng)險相比，我們認(rèn)為，2022年真正可能引發(fā)美股中級調(diào)整的反而是一個被當(dāng)前市場忽視的因素——“中期選舉”：

1）與2020年美股與美元呈現(xiàn)高度反向關(guān)系之下流動性驅(qū)動美股上漲不同，2021年美股、美元、利率、商品整體走勢呈現(xiàn)同漲格局，也就是說，2021年驅(qū)動美股上漲的核心因素在于再通脹或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；

2）2021年美國高通脹的背后除了疫情防控外，最重要的在于2021年美聯(lián)儲史無前例的擴表，且通過財政補貼計劃進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，這背后的原因或在于2020年大選中民主黨實現(xiàn)同時控制參議院、眾議院、總統(tǒng)的“一黨獨大”；

3）以史為鑒，一旦這種“一黨獨大”格局無法維系，或?qū)砻拦芍屑壵{(diào)整的風(fēng)險：2016年底-2018年，特朗普時期“一黨獨大”“減稅再通脹”行情的終結(jié)源于2018年10月其中期選舉丟掉眾議院，市場預(yù)期其無法實施新的減稅計劃；1932-35年，羅斯?！耙稽h獨大”下廢除金本位+大基建牛市的終結(jié)源于其在1935年10月因激進(jìn)改革而促使國會形成其反對力量占多數(shù)的“保守派同盟”，其后續(xù)所有經(jīng)濟(jì)計劃無法通過；

4）當(dāng)前拜登支持率較低，一旦其2022年中期選舉丟掉參、眾兩院中一個或兩個，引發(fā)市場對其無法實施新的財政計劃的預(yù)期，則美股將面臨調(diào)整的壓力。這種邏輯的演繹，還需要緊密觀察美國民意在未來一年中的變化。

2022年另外一個被市場所忽視的海外風(fēng)險在于——全球疫情與供應(yīng)鏈復(fù)蘇。去年疫情以來，我國“清零式”的強力防控措施，在海外疫情失控，全球供應(yīng)鏈中斷的背景下，使得我國在全球出口中的份額占比快速提升（一度達(dá)到了17.5%左右），改變了15年后出口份額下行的趨勢。這種出口的高景氣是支撐過去兩年我國經(jīng)濟(jì)韌性，乃至A股上市公司整體盈利韌性的最重要動能之一。

然而，在疫情爆發(fā)已經(jīng)2年多，新型病毒越來越向著“高傳染力、低重癥率”演化下，至少單純就經(jīng)濟(jì)本身而言，全球各經(jīng)濟(jì)體對“疫情常態(tài)化”的適應(yīng)程度所扮演的權(quán)重越來越重要：2021年6月后，我國出口占全球份額實際上已回到14%，這一疫情之前的水平。

2022年起，伴隨全球發(fā)展中國家供應(yīng)鏈進(jìn)一步正常化，特別是全球?qū)Α耙咔槌B(tài)化”逐步適應(yīng)后，全球航運、空運、貨運的逐步“全面解封”，以及我國居民對疫情整體仍維持高度緊張的心態(tài)，預(yù)計去年以來支撐我國出口高景氣的“替代效應(yīng)”或進(jìn)一步承壓。

在此基礎(chǔ)上，我國近年來人工成本、原材料成本等的快速上漲對利潤較為微薄的中小出口制造業(yè)企業(yè)的沖擊，人口紅利的消失及年輕一代去工廠意愿的下降，以及關(guān)稅、地緣等因素的加速，是否會使得全球供應(yīng)鏈格局出現(xiàn)一定程度的變數(shù)？這些影響更加深遠(yuǎn)的海外風(fēng)險因素，值得投資者密切跟蹤、關(guān)注。

百萬讀者都在讀

何佳：A 股為什么是另類投資產(chǎn)品？

邱曉華內(nèi)部演講：我們正迎來用資本市場代替房地產(chǎn)市場的時代

梁建章：如何從根本上解決過度補課的難題

黃奇帆最新講話：能把豬吹起來的，往往不是正常的風(fēng)

【悅享新年】FMBA奇妙書單（附鏈接）

2021，每個人都了不起

吳曉波：未來十年，我們所認(rèn)為的能力將蕩然無存

中國宏觀展望：2021

史上最嚴(yán)退市新規(guī)正式落地

人間真實！北京，全國最早醒來的城市…

秦朔：創(chuàng)新何太急

這場病毒放大器

人最大的本事，就是靠譜

財政到底有多緊？

負(fù)利率時代的泡沫、掠奪和危機！

全球貨幣再寬松：一次無法降落的飛行

美國人眼中的中國崛起 | 哈佛教授TED演講

中國最賺錢的公司，要開始去庫存了！

成年人的崩潰，都是靜悄悄：你能挺過多少坎，就能成多大事

為什么有的人年紀(jì)輕輕，思想深度卻遠(yuǎn)高于常人？

杠桿的輪回，眾生的焦慮

50句驚艷世人的電影臺詞：請原諒我戳痛了你所有記憶

由FMBA歷屆校友推薦的文章集錦，版權(quán)屬于原作者