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作者：全小景@來源：全景財經(jīng)

本文根據(jù)李稻葵在第三屆外灘金融峰會期間講述內(nèi)容整理

12月8日至10日在北京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，對如何穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤作出部署，要求2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。

除了部署2022年工作，此次經(jīng)濟(jì)工作會議還對共同富裕、資本監(jiān)管、雙碳目標(biāo)等近期引發(fā)市場預(yù)期變化的一些新問題，作出闡述。

會議認(rèn)為，進(jìn)入新發(fā)展階段，我國發(fā)展內(nèi)外環(huán)境發(fā)生深刻變化，面臨許多新的重大理論和實(shí)踐問題，需要正確認(rèn)識和把握。

面對更加復(fù)雜的外部環(huán)境和更大的增長壓力，中國經(jīng)濟(jì)將如何應(yīng)對？國內(nèi)的頂級智囊對此又是如何看待？

世界已經(jīng)分成了三個部分：窮國、富國和中國。它們各自的發(fā)展邏輯不同，但必須共同合作，解決共同問題。

未來從近到遠(yuǎn)要關(guān)注債務(wù)衰退、產(chǎn)業(yè)鏈衰退、碳衰退三件事，希望中國和全球政策能夠提前應(yīng)對。

未來1-2年，國內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)由于增長動力下降所帶來的債務(wù)重組壓力，是最需要我們警惕的。

未來兩三年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)將會是比較微妙的，GDP可能保持一個比較低的增長，但這是階段性。經(jīng)過幾年調(diào)整之后，增長還應(yīng)該能夠回來，回到5%以上。

中國資本市場在能源轉(zhuǎn)型綠色發(fā)展中扮演指揮官的作用，一定會朝著低碳產(chǎn)業(yè)去不斷的配置資源，相關(guān)資產(chǎn)的價格和市值一定會往上走。但這不是線性的，而是波動，一定是有高有低。

這是清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實(shí)踐研究院院長李稻葵表述的最新觀點(diǎn)。他提醒大家要對短期波動做好準(zhǔn)備，投資看長遠(yuǎn)，等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功。

全景·卓識×清華大學(xué) 李稻葵

全球分為三個世界：窮國、富國和中國

全景·卓識：您提出“三個世界”的觀點(diǎn)是出于什么樣的考慮，可以簡單介紹一下嗎？

李稻葵：我的觀點(diǎn)就是現(xiàn)在這個世界實(shí)際上是分成三部分：窮國、富國與中國。這個觀點(diǎn)我講了有十幾年了，在課堂上一直講這個觀點(diǎn)，我是覺得確實(shí)是比較實(shí)事求是的觀點(diǎn)。

因?yàn)闊o論是從經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模，還是從增長動力而言，或者從各個經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)規(guī)律而言，這三個世界是相對不同，但是又是相互關(guān)聯(lián)的。各有各的規(guī)律，各有各的周期，但是它們是相互關(guān)聯(lián)的，那么發(fā)達(dá)國家我稱之為富國。發(fā)達(dá)國家就是美國加歐洲，他們是有自己的周期，比如這次在疫情爆發(fā)之后，他們同樣的最開始受到?jīng)_擊，但現(xiàn)在他們的疫苗接種率都是比較高的，都是50%以上，高的國家能到75%，比如像英國。他們的經(jīng)濟(jì)周期正在恢復(fù)，包括美國經(jīng)濟(jì)，目前是上行的，所以他們的貨幣政策要收縮。

那么窮國就是新興市場，這些國家疫苗的接種率普遍都是在30%以下，巴西55%，是一個例外。俄羅斯32%，印度、南非都是20%以下，17%左右，阿富汗0.5%。我們看到這些國家的恢復(fù)是滯后的，而且最令人擔(dān)心的是，這些新興市場國家到后年，他們可能會有債務(wù)危機(jī)。為什么？因?yàn)榈搅撕竽?，美國和歐洲的貨幣政策會收縮，他們的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了，他們要加息了。這些新興市場國家在疫情期間，他們享受了發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策的紅利，利率比較低，是資本市場缺少高回報的債券，他們發(fā)了很多的國債，到了兩年以后，發(fā)達(dá)國家政策一收縮，這些國家的債務(wù)就會凸顯出來。

中國是完全另外一個邏輯。這次抗擊疫情在全球范圍來看，從保護(hù)生命，以生命為上，生命至上的角度來看，我們是最成功的，沒有任何爭議。從死亡人數(shù)到死亡比例到疫情的個例總數(shù)，在全世界各個國家里面，我們都是最好的，沒有任何的爭議。

但是我們有自己的周期。此時此刻我們的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的壓力，所以此時此刻我個人認(rèn)為會出臺一些穩(wěn)增長的政策。明年后年要看什么？就看我們新的增長動力能不能跟上？我們新的一些基建項(xiàng)目，新的區(qū)域發(fā)展的項(xiàng)目，比如大灣區(qū)的發(fā)展項(xiàng)目，能不能夠落地？能不能夠轉(zhuǎn)換成增長的動力？

所以我們周期完全不一樣，這三個世界完全不一樣。所以我反復(fù)強(qiáng)調(diào)，三個世界是新的三個世界，窮國、富國和中國各有各的邏輯，但是必須共同合作，解決共同問題。

世界經(jīng)濟(jì)面臨三大衰退

全景·卓識：在當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)局勢下，您認(rèn)為有什么是最值得我們?nèi)リP(guān)注的地方？包括其中的風(fēng)險點(diǎn)。

李稻葵：三件事情最值得關(guān)注，從近到遠(yuǎn)咱們一個個梳理。最近的就是債務(wù)的問題，因?yàn)樵谝咔槠陂g全球的債務(wù)水平是上升的。與債務(wù)自己的基數(shù)相比，上升了12%。那么它的上升的總量是多少？12%的債務(wù)的上升相當(dāng)于全球GDP的48%左右，非常高。

所以后年2023年是一個關(guān)鍵的年，為什么說明年問題不大？明年還是很多國家恢復(fù)性增長，到了后年就會有債務(wù)問題了。因?yàn)楹竽甑陌l(fā)達(dá)國家，尤其是美國的貨幣政策可能收縮，這第一個問題比較近的債務(wù)問題，我稱之為可能會出現(xiàn)債務(wù)衰退。

第二個是供應(yīng)鏈的問題。疫情期間，很多發(fā)達(dá)國家認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈，包括供應(yīng)鏈和生產(chǎn)鏈應(yīng)該搬回到自己的國家，不能像現(xiàn)在這么樣子依賴其他國家。那么2023年之后，這些國家很可能會強(qiáng)迫自己的大公司把一些生產(chǎn)搬回來，一搬回來，那么對新興市場國家肯定是有負(fù)面影響的，而且對發(fā)達(dá)國家自身也有負(fù)面影響，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洠a(chǎn)成本提高了，所以我稱之為產(chǎn)業(yè)鏈的衰退。

2023年以后再往前看，2024年、2025年會出現(xiàn)另一個問題，我稱之為碳衰退。碳就是低碳的碳。為什么說碳衰退？因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家他們關(guān)心的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了減碳，它急于求成，就是急于要減碳。但是低碳或者零碳的生產(chǎn)技術(shù)還不成熟，成本非常高，我們大概算了一下，基本上零碳的生產(chǎn)技術(shù)比化石能源的生產(chǎn)成本高一倍，是它兩倍，所以三四年之內(nèi)很難降下來。

于是乎出現(xiàn)這么一個前景，三四年之后發(fā)達(dá)國家就急于用新能源，用零碳的能源，老的能源它不用了，那一下子就增加了全球企業(yè)的生產(chǎn)成本，一上來就引發(fā)通貨膨脹，工業(yè)品生產(chǎn)價格會上去。

其次，生產(chǎn)者和消費(fèi)者都會感受到稅收的壓力，這個市場就會做小了。任何一個市場你加了稅之后，這個市場就萎縮了，所以傳統(tǒng)能源的市場會萎縮，這個一萎縮生產(chǎn)量就會下降，也會帶來一個衰退。

所以依次是債務(wù)衰退，產(chǎn)業(yè)鏈衰退和碳衰退。但是我只是一個預(yù)警之人，我希望這些都不發(fā)生。我希望我們的政策、全球的政策能夠提前應(yīng)對，如果應(yīng)對得當(dāng)?shù)脑挾疾话l(fā)生。我希望我的預(yù)測是錯誤的，但是我覺得這個擔(dān)憂恐怕還是值得我們今天警惕的。

警惕傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)

全景·卓識：中國未來三五年甚至更長一段時間，經(jīng)濟(jì)未來會怎么樣走？您有哪些預(yù)期和展望？

李稻葵：對于中國經(jīng)濟(jì)我的基本看法是這樣的，就是我們從現(xiàn)在開始可能需要花1到2年甚至于稍微更長一點(diǎn)的時間，我們需要有一個調(diào)整期或者換擋期，像發(fā)動機(jī)換擋一樣，就是我們傳統(tǒng)的一些產(chǎn)業(yè)，它的增長的動力明顯的下降了，包括房地產(chǎn)，

那么傳統(tǒng)行業(yè)它的增長下降，它最令人擔(dān)憂的是什么？它會帶來一系列的調(diào)整的成本，比如說債務(wù)。比如像某些房地產(chǎn)公司，它基于轉(zhuǎn)型，它的擴(kuò)張過快，它知道它不行了，它知道它要轉(zhuǎn)型，它是擴(kuò)張過快，轉(zhuǎn)型不當(dāng)，引發(fā)了債務(wù)的問題。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長動力在下降的過程中，它會帶來很多負(fù)面沖擊，尤其是債務(wù)的沖擊。這個是最需要我們警惕的。

同時新的產(chǎn)業(yè)，比如說低碳的產(chǎn)業(yè)，光伏、發(fā)電、新能源汽車、新基建，還有新的區(qū)域開發(fā)，這些都需要時間去培育，不可能一下到位。所以未來這兩三年屬于這么一個比較微妙的換擋期。

所以這個期間的政策我預(yù)計會是兩個方面。一方面是穩(wěn)定，穩(wěn)定這些傳統(tǒng)行業(yè)它的動力下降所帶來的債務(wù)重組的壓力；另一方面是要培育新的增長點(diǎn)，包括新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興、新能源產(chǎn)業(yè)、新的高科技產(chǎn)業(yè)，所以未來這兩三年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)將會是比較微妙的。但是我是想呼吁大家，一定要堅持看長遠(yuǎn)，堅持做長遠(yuǎn)的投資?？此奈迥暌院?，看我們轉(zhuǎn)型成功。

中國經(jīng)濟(jì)的增長速度，我的判斷是經(jīng)過這幾年調(diào)整之后，還應(yīng)該能夠回來，還能夠上升，我們只是階段性的下降。我認(rèn)為經(jīng)過兩三年調(diào)整，我們應(yīng)該能回到5%以上的增長，到5.5%應(yīng)該還是可以的，這幾年可能比較稍微慢一點(diǎn)，這幾年可能是5.1%、5.2%這樣比較低的一個增長。

低碳資產(chǎn)價格將抬升上漲過程是非線性的

全景·卓識：推動綠色經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展，資本市場和綠色金融應(yīng)該扮演什么樣的角色？

李稻葵：資本市場實(shí)際上是在我們能源轉(zhuǎn)型，我們綠色發(fā)展低碳發(fā)展中扮演了一個指揮官的作用。因?yàn)橘Y本市場它是直接調(diào)配金融資源的，而金融資源是任何一個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必要要素。它是個指揮官，會告訴大家哪些產(chǎn)業(yè)未來會發(fā)展，哪些產(chǎn)業(yè)未來會相對萎縮。

所以在我們這次能源轉(zhuǎn)型綠色發(fā)展過程中，資本市場我相信從大方向上講，一定會朝著這些低碳產(chǎn)業(yè)去不斷的配置資源，相關(guān)的一些資產(chǎn)它的價格它的市值一定會往上走，但是這個過程我想強(qiáng)調(diào)它不是線性的，一定是有高有低，一定是有波動的，而且也要做好思想準(zhǔn)備。

現(xiàn)在很多投資者看好的一些企業(yè)不一定未來會成功，現(xiàn)在大家還沒有看好的，剛剛冒出苗頭的企業(yè)有可能未來會長大，這就是資本市場的本質(zhì)。這就是為什么資本市場這么讓我們著急也好，著迷也好，讓我們關(guān)注也好，這是它的本質(zhì)所在。所以大家一定要堅定大的發(fā)展方向，但是對于短期的波動要做好思想準(zhǔn)備。

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