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來源：投資與資管

高盛稱，2022年中國市場將迎來具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境，預計受房地產(chǎn)市場長期去杠桿化、疫情嚴格防控、出口觸頂回落、上游漲價和其他明顯的結構性逆風影響?！暗袞|西都有價格，而中國市場的價格看起來很有吸引力?！?/span>

高盛預測，2022年企業(yè)利潤增長將放緩至7%，而普遍預測為14%，但股票周期可能會轉變?yōu)椤跋Ｍ彪A段。一般股市表現(xiàn)由兩條腿支撐，一個是盈利增長，另一個就是估值擴張。“我們認為適度寬松的政策會緩和國內(nèi)宏觀壓力，相對維穩(wěn)的政策或有望支撐中國股市?！?/span>

高盛之所以認為中國的“價格”具有吸引力，是因為目前中國股市的估值處于5年市盈率區(qū)間的低位（12.7倍），并相對于全球股市的折價程度最深（30%~40%），同時公募基金的配置也處于低位。10月25日，高盛公布了有望從“共同富?！敝惺芤娴?0只中國股票，認為政策將為這些企業(yè)帶來機遇。從行業(yè)主題來看，目標個股主要來自制造業(yè)升級、綠色能源、國企改革和大眾消費等領域。

盡管預計中國的宏觀政策將有所放松以支持2022年的經(jīng)濟增長，但2021年增強的結構性緊縮措施（尤其是針對房地產(chǎn)方面）大部分將繼續(xù)存在，因此預期，2022年中國實際GDP增速將為4.8%，而2022年至2025年間年均增長率只有4.5%，遠低于市場平均預測。

據(jù)路透社報道，該行發(fā)表中國經(jīng)濟2022年展望報告指出，中國發(fā)生住房驅(qū)動的金融危機的機率較低，但相信房地產(chǎn)市場已進入多年放緩的階段。認識到未來幾十年對住房的基本需求減弱，政策層現(xiàn)在正在采取行動使行業(yè)去杠桿化并避免未來無序調(diào)整的風險。

高盛估計，住房對GDP增長的貢獻可能從2019年的+1個百分點變?yōu)?022年至2025年的-1個百分點。這是該行對未來幾年中國經(jīng)濟增長低于普遍預期的關鍵原因。

雖然“新基建”和“綠色資本支出”將是未來幾年強勁增長的領域，但目前的規(guī)模小得不足以彌補房地產(chǎn)投資減慢所出現(xiàn)的空白。此外，傳統(tǒng)基建投資也不太可能大幅反彈，因政策層的去杠桿化和去風險的理念將傳導到地方官員。總之，該行預計投資對GDP增長的貢獻將下降，隨著時間的推移，投資驅(qū)動型經(jīng)濟將逐漸減弱。

基于即將舉行的北京冬季奧運會和接下來的一些活動，盡管疫苗接種率很高且醫(yī)療狀況有所改善，該行預計中國政府仍將實行“零感染”的抗疫政策，意味著2022年的家庭消費將繼續(xù)但逐步復蘇。另一方面，該行預計中國的出口可能會進一步增長，但速度不會像2021年那么快，對經(jīng)常帳盈余和人民幣升值帶來支持。

報告又指，中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠病毒（SARS-CoV-2）大流行的經(jīng)驗很可能讓中國決策者相信，在增長方面，韌性比速度更重要，高層也似乎比以往更長遠地看待發(fā)展。在此背景下，該行認為中國經(jīng)濟正在進入一個新體制，政策制定者接受以短期增長放緩換取長期經(jīng)濟更具彈性。

高盛11月24日發(fā)布的展望報告稱，將中國離岸股市從標配（equal weight，7月降至標配）再度提升為超配（overweight），并且對A股維持超配的判斷。高盛預計2022年離岸中國股市和A股將會達到16%和13%的投資回報。

高盛稱，2022年中國市場將迎來具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境，預計受房地產(chǎn)市場長期去杠桿化、疫情嚴格防控、出口觸頂回落、上游漲價和其他明顯的結構性逆風影響?！暗袞|西都有價格，而中國市場的價格看起來很有吸引力?！备呤⒅哉J為中國的“價格”具有吸引力，是因為目前中國股市的估值處于5年市盈率區(qū)間的低位（12.7倍），并相對于全球股市的折價程度最深（30%~40%），同時公募基金的配置也處于低位。

日前，高盛首席中國股票策略師劉勁津在媒體電話會上也表示，明年高盛將總體高配A股和港股，看好‘共同富?！黝}下的投資機會。他指出：“在全球大類資產(chǎn)配置方面，我們?nèi)愿吲涔善?，同時看好大宗商品，對于債券和企業(yè)債比較謹慎，整體方向上對風險資產(chǎn)比較看好?！贝送?，高盛對明年港股和A股的股票投資策略是隨著估值進入上調(diào)周期，總體高配。五大比較看好的行業(yè)是：汽車、消費品、傳媒、電商、半導體。

高盛在股票市場推薦的策略是看好“成長”，尋找增長機會，尤其是與政策掛鉤的領域，例如“共同富?！?，具體是指大宗消費、科技創(chuàng)新、新能源、國企改革四個領域。

報告全文如下：

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