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2021/11/02 何佳@來(lái)源：何佳嘮嗑

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三天前我參加了山東大學(xué)為中國(guó)銀行舉辦的培訓(xùn)項(xiàng)目，我講了“數(shù)字化時(shí)代的銀行轉(zhuǎn)型與商業(yè)模式創(chuàng)新”這樣一個(gè)很宏大的題目，這個(gè)題目涉及到數(shù)字化時(shí)代的產(chǎn)業(yè)、金融與科技。人們需要回答什么是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行從哪里來(lái)，商業(yè)銀行又要到哪里去等一系列問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō)，我們需要回答，商業(yè)銀行的主要功能是什么? 基于功能的商業(yè)銀行的商業(yè)模式是什么？在數(shù)據(jù)化時(shí)代這些功能會(huì)受到什么樣的影響？在數(shù)據(jù)化時(shí)代，銀行新的商業(yè)模式是什么，這些模式又將如何逐步變遷？

一、什么是商業(yè)銀行的主要功能

金融中介機(jī)構(gòu)存在的基礎(chǔ)是什么？為什么金融中介機(jī)構(gòu)的存在是必不可少的？這些機(jī)構(gòu)到底在發(fā)揮什么無(wú)可替代的作用？對(duì)金融機(jī)構(gòu)的擠兌為什么會(huì)發(fā)生？以上等問(wèn)題的答案是非常重要的。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)也是沒(méi)有辦法放入一般的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型里面的，傳統(tǒng)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型里面只有直接融資模式，沒(méi)有間接融資渠道。

大蕭條以后，人們花了大量精力去研究金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于馬科維茨在1950年的工作開(kāi)啟了現(xiàn)代金融理論的發(fā)展，又由于70年代經(jīng)濟(jì)學(xué)中信息不對(duì)稱(chēng)性理論的建立，人們才基本上找到了現(xiàn)代金融中介機(jī)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。人們可以比較自信地宣稱(chēng)，是由于信息不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題的存在，經(jīng)濟(jì)體系才需要金融中介機(jī)構(gòu)。而解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題則是金融中介機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行賴(lài)以生存和發(fā)展的根本原因。以后人們又發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)性是金融市場(chǎng)交易成本的主要解釋變量，由此也可以說(shuō)金融中介機(jī)構(gòu)的主要作用是降低交易成本。值得注意的是沃頓商學(xué)院的Franklin Allen教授在2001年全美金融年度會(huì)議的主席報(bào)告中指出，由于多年來(lái)的科技進(jìn)步和市場(chǎng)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，我們經(jīng)濟(jì)體系中的信息不對(duì)稱(chēng)性程度相比過(guò)去已經(jīng)大幅降低，因此有不少人在討論去銀行化，或者去中間機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程，甚至有人認(rèn)為用不了多久銀行就不存在了。但是他同時(shí)也指出，銀行的資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于整個(gè)GDP規(guī)模的比重多年來(lái)并沒(méi)有下降，也就是說(shuō)隨著GDP的增長(zhǎng)，銀行的資產(chǎn)規(guī)模也在保持一個(gè)同步的增長(zhǎng)，增速并沒(méi)有減少的趨勢(shì)。他給出的解釋是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)體系內(nèi)除了交易成本還有參與成本，銀行在降低參與成本方面也在發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。所謂參與成本就是企業(yè)和個(gè)人參與金融市場(chǎng)的成本。金融市場(chǎng)是越來(lái)越龐大且越來(lái)越復(fù)雜的，金融產(chǎn)品也由于金融創(chuàng)新變得越來(lái)越多且越來(lái)越難懂。雖然金融體系的交易成本大幅下降，個(gè)人和企業(yè)可以用很低的成本的方式進(jìn)入市場(chǎng)，但是進(jìn)去以后卻會(huì)面對(duì)很大的風(fēng)險(xiǎn)，有可能損失慘重。例如，歷史上不少大型企業(yè)由于參與了金融衍生品交易而造成巨大損失的例子是有很多的。普通老百姓在金融產(chǎn)品投資方面也是力不從心的。因此金融中介機(jī)構(gòu)也越來(lái)越趨于發(fā)展金融風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，為個(gè)人和企業(yè)定制風(fēng)險(xiǎn)管理策略，而這也就成為了銀行和其他中間機(jī)構(gòu)的主要中間業(yè)務(wù)，提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)也成了金融中間機(jī)構(gòu)最主要的功能之一。從金融監(jiān)管部門(mén)的角度講，以前監(jiān)管主要的工作就是制定信息披露準(zhǔn)則，強(qiáng)制公司的階段性常規(guī)信息披露以及公司發(fā)生重要變化時(shí)的實(shí)時(shí)信息披露，維護(hù)所謂的“三公”原則，即公平、公正、公開(kāi)原則，從而減少市場(chǎng)參與者的交易成本。而現(xiàn)在除了這些，監(jiān)管部門(mén)又開(kāi)始強(qiáng)調(diào)所謂的投資者適當(dāng)性原則。這個(gè)投資者適當(dāng)性原則實(shí)際上就是為了減少投資者的參與成本。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是在2009年深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板時(shí)，第一次提出了對(duì)投資者適當(dāng)性的要求，以后又在股指期貨、新三板、科創(chuàng)板等很多新建的板塊上提出了類(lèi)似的要求。由此看來(lái)金融中介機(jī)構(gòu)主要的功能就是提供降低市場(chǎng)的交易成本及參與成本的服務(wù)，而監(jiān)管的目標(biāo)也是指向這兩個(gè)方面。可惜的是，直到目前為止有關(guān)參與成本的深入研究還不多見(jiàn)。

1930年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，引發(fā)了大量的有關(guān)銀行和金融危機(jī)的研究。Bernanke (1983)指出由于銀行體系的崩潰，銀行在解決經(jīng)濟(jì)體系中信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的作用失去，或被另外的不那么有效的機(jī)構(gòu)取代，是把1930年嚴(yán)重但不是前所未有的危機(jī)演變成了前所未有的大蕭條的原因所在。非貨幣性金融因素，例如銀行業(yè)恐慌和企業(yè)倒閉，在堵塞正常的信貸流動(dòng)從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰方面起了重要的作用。這個(gè)研究大概是最早也是最權(quán)威的對(duì)金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的研究。Bernanke把大家只關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)允許貨幣供應(yīng)下降而造成的損害引導(dǎo)到關(guān)注金融系統(tǒng)失靈的問(wèn)題上。Bernanke對(duì)大蕭條的深入研究，有助于他在2007年的全球金融危機(jī)中作為時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席果斷采取各種救助措施，從而為避免全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)做出了卓越的貢獻(xiàn)。Bernanke (1983)認(rèn)為金融中介機(jī)構(gòu)在解決經(jīng)濟(jì)體系中信息不對(duì)稱(chēng)的作用是非常重要的。在傳統(tǒng)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中，投資者和消費(fèi)者合二為一，廠商通過(guò)融資和雇傭勞動(dòng)力進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)，通過(guò)價(jià)格調(diào)整供需使得產(chǎn)品市場(chǎng)和資源市場(chǎng)達(dá)到均衡。在一般的討論中是沒(méi)有金融中介機(jī)構(gòu)的，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)放不進(jìn)去。一直到有了信息不對(duì)稱(chēng)性理論，我們才理解了為什么這個(gè)世界需要金融機(jī)構(gòu)，以及大量金融中介機(jī)構(gòu)的倒閉對(duì)1930年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生了什么影響。

BenBernake

（上圖來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，如有版權(quán)問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系作者刪除）

人們常常提到的有關(guān)商業(yè)銀行功能的研究是Leland and Pyle (1977)的貢獻(xiàn)。金融中間機(jī)構(gòu)通過(guò)在其具有特殊知識(shí)的資產(chǎn)上的投資，來(lái)解決信息非對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題。這是基于Akerlof（1970）的關(guān)于二手車(chē)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)的交易所產(chǎn)生的理論。在二手車(chē)市場(chǎng)里，賣(mài)主一定比買(mǎi)主掌握更多的信息，這是由于買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)車(chē)況掌握的不同導(dǎo)致的，這也導(dǎo)致了二手車(chē)市場(chǎng)的交易量的萎縮。解決的辦法就是需要一個(gè)有信用的二手車(chē)市場(chǎng)中介，其主要功能就是通過(guò)一些特定辦法去緩解二手車(chē)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題。銀行等作為有信用的中間機(jī)構(gòu)，其主要作用就是可以較好地解決在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中存在的大量信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，從而服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。以下是一個(gè)信息不對(duì)稱(chēng)性導(dǎo)致的逆向選擇和中間機(jī)構(gòu)的解決方案的數(shù)值例子：老何是一個(gè)公司的所有者，他知道這個(gè)公司的價(jià)值。其他人只知道公司的價(jià)值是在0至100之間。這就是所謂的信息不對(duì)稱(chēng)性。為了方便討論，假定大家沒(méi)有任何信息，只知道這個(gè)公司的價(jià)值是一個(gè)均勻分布，也就是說(shuō)大家只知道價(jià)值在任何一個(gè)等寬度的微小區(qū)間都是等可能的。我們還假設(shè)老何不如大家稱(chēng)職，如果這個(gè)公司在老何的管理下具有價(jià)值X，在別人管理下的價(jià)值是1.5X，可以增值50%?，F(xiàn)在老何想要把公司賣(mài)給你們。在通常情況下，這個(gè)交易對(duì)你們和老何都是有好處的，因?yàn)榇蠹铱梢苑窒磉@多出的50%X的好處， 這個(gè)好處的分配被稱(chēng)作交易剩余的分配，至于如何分配那就取決于老何與你們的討價(jià)還價(jià)的能力了。假設(shè)這個(gè)買(mǎi)賣(mài)過(guò)程是這樣安排的，由你們來(lái)出價(jià)，然后老何決定是否接受你們的出價(jià)，以及是否把公司賣(mài)給你們。這個(gè)買(mǎi)賣(mài)能成功嗎？在課堂上學(xué)員們對(duì)這個(gè)例子進(jìn)行了熱烈的討論。

二、數(shù)字化時(shí)代對(duì)銀行的基本功能有什么影響

從科技在金融行業(yè)應(yīng)用的深度和變革影響來(lái)看，金融領(lǐng)域的科技應(yīng)用可以分為以下三個(gè)階段：第一階段為金融電子化階段，著重于IT技術(shù)的后臺(tái)應(yīng)用；第二階段為互聯(lián)網(wǎng)金融階段，聚焦于前端服務(wù)渠道的互聯(lián)網(wǎng)化；第三階段為金融科技階段，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)前、中、后臺(tái)的全流程科技應(yīng)用變革。中國(guó)金融科技資金投入逐年增長(zhǎng)，銀行業(yè)技術(shù)資金投入占比將近7成，其次是保險(xiǎn)業(yè)，然后是證券業(yè)。在整體投入方向上，一部分為數(shù)字中臺(tái)、分布式核心系統(tǒng)等平臺(tái)及系統(tǒng)類(lèi)建設(shè)，另一部分為智能科技、區(qū)塊鏈等單類(lèi)別技術(shù)的科技創(chuàng)新應(yīng)用。另外，中國(guó)金融科技投融資細(xì)分領(lǐng)域很多。支付科技領(lǐng)域投資規(guī)模最大，投資金額占中國(guó)金融科技投資總額的46%。緊隨其后的是互聯(lián)網(wǎng)貸款、投資與交易、財(cái)富科技三大領(lǐng)域，共占總投資比重的35%。其他領(lǐng)域包括保險(xiǎn)科技、數(shù)據(jù)與分析、基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)軟件、區(qū)塊鏈和加密貨幣以及融資平臺(tái)類(lèi)公司。

到目前為止，我們的商業(yè)銀行應(yīng)用了不少數(shù)字技術(shù)，包括人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等。通過(guò)金融科技創(chuàng)新，希望打破傳統(tǒng)金融模式無(wú)法覆蓋小微群體的困境，實(shí)現(xiàn)普惠金融深度發(fā)展，以數(shù)字金融方式更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。人們常常提到數(shù)字技術(shù)的作用，包括商業(yè)銀行把很多線下的業(yè)務(wù)搬到了線上，用以提高效率以及商業(yè)銀行通過(guò)對(duì)貸款者的精準(zhǔn)畫(huà)像，用以降低貸款違約率等等。從下圖中可以看到銀行的P/B和金融科技的使用是成正比的，金融科技的發(fā)展可以使得銀行的相對(duì)估值增加。

資料來(lái)源：《全球系統(tǒng)重要性銀行金融科技能力評(píng)估研究》

三、在數(shù)據(jù)化時(shí)代，銀行新的商業(yè)模式是什么

在第一節(jié)，我們討論了商業(yè)銀行的主要功能是通過(guò)提供存貸款服務(wù)從而克服信息非對(duì)稱(chēng)性，以及提供風(fēng)險(xiǎn)管理等中介服務(wù)從而幫助機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)入金融體系?？偟膩?lái)說(shuō)銀行就是提供減少交易成本和參與成本的服務(wù)。從目前金融科技的發(fā)展情況來(lái)看，金融科技并沒(méi)有改變銀行賴(lài)以生存的環(huán)境，即經(jīng)濟(jì)體系中的信息非對(duì)稱(chēng)和金融體系的復(fù)雜性。由此可推斷，到目前為止商業(yè)銀行的商業(yè)模式不會(huì)有根本上的改變。當(dāng)然在操作層面上會(huì)有些變化，有些業(yè)務(wù)從線下搬到了線上，如同一些計(jì)算從算盤(pán)搬到了計(jì)算機(jī)。

金融的發(fā)展從來(lái)都是問(wèn)題導(dǎo)向而不是技術(shù)導(dǎo)向，技術(shù)是為解決問(wèn)題服務(wù)的。我們關(guān)心數(shù)字金融（金融科技）是否起到了減低交易成本和參與成本的作用？是否緩解了中國(guó)金融體系兩多兩難的問(wèn)題？是否改變了不合理的資金流向？這最后的問(wèn)題，是從最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理看我們面臨的挑戰(zhàn)，這也是所謂的盧卡斯悖論。我們用以下一張圖來(lái)說(shuō)明問(wèn)題，橫軸是資本投入，縱軸是產(chǎn)出。這張圖表明兩點(diǎn)，第一是投入越多產(chǎn)出也越多，第二是投入產(chǎn)出的邊際效率遞減。這兩點(diǎn)基本上符合實(shí)際情況和直覺(jué)。

這張圖告訴我們，資本應(yīng)該流向資本少的地方，用以獲得更高的回報(bào)。在實(shí)踐中，我們恰恰看到的是小微企業(yè)融資難，資金從農(nóng)村流入城市，資金從欠發(fā)達(dá)地區(qū)流入發(fā)達(dá)地區(qū)等現(xiàn)象。這些都表明資金的流向是反的。也許金融機(jī)構(gòu)只會(huì)在淺海中打魚(yú)，缺乏在深海打魚(yú)的本領(lǐng)。也許是資本只會(huì)在二維平面逐利，還沒(méi)學(xué)會(huì)在三位空間里逐利。我們希望數(shù)字金融能夠改變這種局面。

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