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來(lái)源：財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 史正丞）

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布了最新一期的半年度國(guó)際金融穩(wěn)定報(bào)告（GFSR），在美聯(lián)儲(chǔ)和全球央行正準(zhǔn)備退出超寬松政策的時(shí)間點(diǎn)上，給予了尖銳的警告。

在報(bào)告中IMF表示，超寬松貨幣政策引發(fā)了“諸多市場(chǎng)繁榮和金融杠桿上升”，隨著信貸收緊，這些繁榮可能以失序的方式告終，并對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成威脅。

這份報(bào)告的負(fù)責(zé)人、IMF貨幣和資本市場(chǎng)主管Tobias Adrian在周二接受媒體采訪時(shí)解讀稱，市場(chǎng)的沖擊可能來(lái)自央行自身，例如他們以快于預(yù)期的速度收緊貨幣政策時(shí)。鑒于許多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值過(guò)高，我們擔(dān)心可能會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模拋售。

IMF在報(bào)告中指出，雖然近期市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)，但相較于四月GFSR報(bào)告全球股市在強(qiáng)勁利潤(rùn)和寬松政策支持下仍進(jìn)一步走高。與此同時(shí)，大多數(shù)市場(chǎng)中相較于基本面價(jià)值的股價(jià)錯(cuò)位也處于高位。然而，估值走高和對(duì)國(guó)債走勢(shì)變動(dòng)更為敏感，意味著在經(jīng)濟(jì)前景突然出現(xiàn)變化或政策發(fā)生意外變動(dòng)的情況下，股市將會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的重新定價(jià)。

（來(lái)源：IMF）

同樣受益于疫情而普漲的全球樓市也面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)，在報(bào)告中IMF預(yù)期在最壞的情況下，未來(lái)三年里發(fā)達(dá)國(guó)家房?jī)r(jià)將出現(xiàn)14%的下跌，而發(fā)展中國(guó)家的跌幅可能達(dá)到22%。

（來(lái)源：IMF）

IMF也強(qiáng)調(diào)，雖然房?jī)r(jià)有下行的擔(dān)憂，但吸取次貸危機(jī)經(jīng)驗(yàn)的銀行體系在貸款人資質(zhì)審核方面顯著有所作為，也使得銀行系統(tǒng)在面臨房?jī)r(jià)波動(dòng)時(shí)處于更穩(wěn)固的位置。

除了警告風(fēng)險(xiǎn)外，Adrian也對(duì)目前華爾街“逢低抄底”的論戰(zhàn)給出了另一個(gè)角度的看法：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)（向下）波動(dòng)時(shí)，迫使央行出手救市的閾值可能比市場(chǎng)預(yù)期得要高出不少。

Adrian表示，在通脹顯著抬高的背景下，央行出手干預(yù)市場(chǎng)的門檻將會(huì)變得非常高。眼下央行們正面臨一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期，如果放水寬松，在幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也會(huì)提高通脹，而收緊政策有機(jī)會(huì)最終控制通脹，但期間會(huì)出現(xiàn)“非常高昂的代價(jià)”。

IMF目前對(duì)于通脹的觀點(diǎn)仍然是最終可控，但降低通脹這個(gè)過(guò)程所需的時(shí)間可能會(huì)比預(yù)期要長(zhǎng)一些。Adrian表示，我們已經(jīng)看到了比預(yù)期更高、更持久的通脹，眼下引發(fā)通脹的渠道也與我們此前看到過(guò)的情況完全不一樣。

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