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作者：宋瑋@來(lái)源：瑋觀世界

去剛兌方面，保本理財(cái)清退顯著。資管新規(guī)發(fā)布前，保本理財(cái)占全部理財(cái)產(chǎn)品的30%，過(guò)去三年間保本理財(cái)產(chǎn)品壓降幅度超過(guò)90%。截至6月底存續(xù)余額0.15萬(wàn)億元，同比減少90.68%。

“兩立新”分別是理財(cái)產(chǎn)品凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化。

凈值化方面，凈值型產(chǎn)品占比提高。截至2021年6月底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模20.39萬(wàn)億元，占比近八成，同比提高23.90個(gè)百分點(diǎn)。

資金投向方面，更趨向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。截至2021年6月末，銀行理財(cái)投向債券類資產(chǎn)19.29萬(wàn)億元，占比67.28%，較三年前提高逾20個(gè)百分點(diǎn)；非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)3.75萬(wàn)億元，占比13.08%，比三年前下降近4個(gè)百分點(diǎn)。

在此背景下，“資金池”有死灰復(fù)燃之勢(shì)。部分信托公司可以幫助理財(cái)產(chǎn)品

調(diào)節(jié)收益，只不過(guò)從銀行內(nèi)部挪到了外部，還套上了“馬甲”。監(jiān)管部門近期在多家理財(cái)子公司現(xiàn)場(chǎng)檢查，新監(jiān)管變革就是針對(duì)這一趨勢(shì)。

第一條主要是明確以攤余成本計(jì)量的定開(kāi)類產(chǎn)品要在2021年末以后不再存續(xù)和新發(fā)。在2018年7月的資管新規(guī)“補(bǔ)丁”規(guī)定中，符合規(guī)定的部分定開(kāi)類產(chǎn)品獲許在資管新規(guī)過(guò)渡期以內(nèi)，繼續(xù)按照攤余成本法計(jì)量。

因?yàn)檫@類產(chǎn)品收益率穩(wěn)定，所以曾經(jīng)一度成為銀行延續(xù)理財(cái)規(guī)模的利器。但是隨著理財(cái)產(chǎn)品向凈值化發(fā)展，純粹以攤余成本計(jì)量的定開(kāi)類產(chǎn)品規(guī)模正在逐步收縮。到2021年半年末，非凈值型產(chǎn)品占理財(cái)?shù)谋壤贿^(guò)2成左右。

④第二條削弱銀行理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

從去年開(kāi)始，少數(shù)銀行理財(cái)逐步發(fā)展出新的繞道模式來(lái)穩(wěn)定理財(cái)收益。通過(guò)多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品投資于同一信托計(jì)劃形成“體外資產(chǎn)池”。信托計(jì)劃主要投資于采用成本法計(jì)價(jià)的資產(chǎn)如私募債、PPN等等。不同理財(cái)產(chǎn)品還可以通過(guò)資產(chǎn)池調(diào)節(jié)收益。這樣使銀行理財(cái)?shù)膬糁挡▌?dòng)大幅降低。

這次新規(guī)一方面限制了“新增”，要求從9月1日以后新增投資資產(chǎn)優(yōu)先使用市值法計(jì)量。另一方面還管住了“存量”，要求已適用成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品存量資產(chǎn)在10月底前完成整改。甚至增加了穿透要求，“間接投資”相關(guān)資產(chǎn)也被納入到監(jiān)管范圍。

目前銀行理財(cái)主要是三大產(chǎn)品，開(kāi)放式產(chǎn)品（不含現(xiàn)金類，多為定開(kāi)產(chǎn)品）、現(xiàn)金理財(cái)、封閉式產(chǎn)品的規(guī)模分別為12.5、7.8、5.5萬(wàn)億元。開(kāi)放式產(chǎn)品（不含現(xiàn)金類）中將有部分業(yè)務(wù)需要整改，規(guī)模或許在萬(wàn)億元左右，20%以內(nèi)，和25萬(wàn)億元體量相比并不算大。

整改也不意味著產(chǎn)品退出，只是對(duì)部分底層資產(chǎn)的投資從成本法改為市值法。部分定開(kāi)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)會(huì)加大，可能會(huì)削弱少數(shù)銀行的理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，但銀行將采取多種手段平抑產(chǎn)品凈值波動(dòng)，降低產(chǎn)品久期或是通過(guò)增厚收益來(lái)適當(dāng)控制凈值回撤。

由于首輪窗口指導(dǎo)只針對(duì)六大行，所以實(shí)際上給少數(shù)違規(guī)體量較多的中小銀行有了更多的整改時(shí)間。考慮到今年整體銀行AUM體量發(fā)展的重心已經(jīng)在向代銷類的基金、保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，理財(cái)規(guī)模較年初幾乎零增長(zhǎng)，所以對(duì)銀行客戶規(guī)模增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)的影響相對(duì)有限。

從長(zhǎng)期來(lái)看，不要糾結(jié)于短期理財(cái)業(yè)務(wù)的“貓鼠游戲”，要放眼財(cái)富管理的大未來(lái)。客戶對(duì)凈值波動(dòng)的厭惡會(huì)隨著投資者教育普及而逐步淡化，從長(zhǎng)期看，引導(dǎo)理財(cái)向純凈值化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。

具備專業(yè)投資能力和產(chǎn)品體系的銀行將在轉(zhuǎn)型浪潮中脫穎而出。行業(yè)理財(cái)整改力度越大，只會(huì)進(jìn)一步鞏固頭部機(jī)構(gòu)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

加強(qiáng)投研能力，才是銀行理財(cái)子的王道！

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