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· 秦朔| 文 關(guān)注秦朔朋友圈ID：qspyq2015 ·

8月20日，“胡潤世界500強(qiáng)”發(fā)布，這是一個(gè)根據(jù)市值或估值，對(duì)世界的民營企業(yè)進(jìn)行排名的榜單。上市公司看市值，統(tǒng)計(jì)截止日為7月15日，非上市公司看估值，參考同行業(yè)上市公司或最新一輪融資情況進(jìn)行估算。500強(qiáng)最后一名的市值是2368億元（人民幣）。

此前的8月2日，《財(cái)富》雜志公布了2021年世界500強(qiáng)排行榜。這是一個(gè)根據(jù)上年銷售收入，對(duì)世界上所有企業(yè)進(jìn)行排名的榜單（需申報(bào)或經(jīng)核實(shí)）。其最后一名的銷售收入是240億美元。

人們長期關(guān)注《財(cái)富》500強(qiáng)，這方面評(píng)論比較多。而胡潤榜上2/3的企業(yè)都不在《財(cái)富》榜上。把這兩個(gè)差異很大的榜單放在一起，會(huì)有一些新的發(fā)現(xiàn)。

2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)的前十強(qiáng)是：沃爾瑪、中國國家電網(wǎng)、亞馬遜、中石油、中石化、蘋果、CVS HEALTH、聯(lián)合健康、豐田汽車、大眾汽車。涵蓋了零售、電力、能源、消費(fèi)電子、健康與保險(xiǎn)、汽車等行業(yè)。

2021年胡潤世界500強(qiáng)的前十強(qiáng)是：蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet（谷歌母公司）、臉書（以上五家美國科技巨頭被簡稱為FAAMG）、騰訊、伯克希爾哈撒韋、特斯拉、阿里巴巴、臺(tái)積電。充滿了濃厚的科技和互聯(lián)網(wǎng)氣息。

胡潤榜的十強(qiáng)，是按7月15日的市值計(jì)算的。一個(gè)多月后公布時(shí)，情況有一些變化。據(jù)我測(cè)算，騰訊跌到第10名，前面除了FAAMG，還有特斯拉、伯克希爾哈撒韋、臺(tái)積電、英偉達(dá)。阿里巴巴跌出十強(qiáng)，還被維薩卡、摩根大通、強(qiáng)生超過，排第14位。

市值恒變，可能讀者閱讀時(shí)，又會(huì)有細(xì)微變化。但有一個(gè)趨勢(shì)是，美國FAAMG和中國AT的差距正在拉大。目前蘋果的市值相當(dāng)于騰訊的4.5倍左右。而2018年8月3日，蘋果市值突破1萬億美元時(shí)，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)中國最高市值的阿里巴巴的兩倍多一點(diǎn)。

騰訊和阿里巴巴最近大半年市值下跌，和中國強(qiáng)化反壟斷有關(guān)。美國這些年對(duì)Big Tech的質(zhì)疑也很多，如去年7月國會(huì)舉行聽證會(huì)，以電視會(huì)議形式，聽取蘋果、臉書、亞馬遜、谷歌的CEO的辯護(hù)。國會(huì)此前進(jìn)行了一年多的反壟斷調(diào)查，搜集到超過130萬份的這四家公司的調(diào)查檔案。但整個(gè)過程對(duì)市值影響不大。

顯然，中國大企業(yè)的市值表現(xiàn)，受到政策影響的程度，要比美國大不少。

中國反壟斷已進(jìn)入常態(tài)化，在此過程中，如何降低對(duì)大公司市值波動(dòng)的影響，以體現(xiàn)出對(duì)整個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定性的重視，值得思考。

胡潤榜和《財(cái)富》榜，除了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有別，還有一個(gè)重要區(qū)別，就是胡潤榜不涉及國有企業(yè)。

如果把全球的國有企業(yè)也納入評(píng)價(jià)，則有39家國有上市公司的價(jià)值會(huì)超過胡潤榜的門檻。其中27家來自中國，占國企總數(shù)的近70%；4家來自沙特阿拉伯（沙特阿美石油、沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司、沙特電信、沙特國家商業(yè)銀行）；3家來自俄羅斯（俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司、俄羅斯石油公司）。此外還有挪威國家石油公司、阿聯(lián)酋電信、印度國家銀行、卡塔爾國家銀行、法國電力公司。

根據(jù)《國資報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)，中國大陸（含香港）上榜公司135家，加上臺(tái)灣地區(qū)的，中國共143家上榜。其中國務(wù)院國資委監(jiān)管的中央企業(yè)為49家（一級(jí)央企47家，央企二級(jí)公司2家，即招商銀行、華潤置地）；地方國資委監(jiān)管企業(yè)33家；財(cái)政部出資企業(yè)12家，另有福建財(cái)政廳出資的興業(yè)銀行。以上合計(jì)上榜國企為95家，有9家是首次上榜，如中國船舶集團(tuán)、濰柴動(dòng)力、浙江省交通投資集團(tuán)、廣州市建筑集團(tuán)、廣州醫(yī)藥集團(tuán)、云南省投資控股集團(tuán)等。

上述數(shù)據(jù)表明，國有經(jīng)濟(jì)是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中國大型國有企業(yè)在全球國企中的地位首屈一指。中國國企的數(shù)量很快將在《財(cái)富》500強(qiáng)中占20%以上。

《財(cái)富》榜和胡潤榜都可以幫助我們觀察中國企業(yè)的全球地位。

一言以蔽之，看《財(cái)富》榜有助于我們?cè)鰪?qiáng)信心；看胡潤榜有助于我們清醒頭腦。

《財(cái)富》榜，中國企業(yè)數(shù)量超過美國（122家），這一趨勢(shì)大概率會(huì)繼續(xù)；

胡潤榜，美國企業(yè)有243家，幾乎占半壁江山，遙遙領(lǐng)先，和美國品牌在世界品牌100強(qiáng)中的地位相當(dāng)（注：無論Interbrand還是BrandZ的品牌100強(qiáng)，美國品牌均超過一半）；中國有47家，排第二，再后是日本的30家、英國的24家、德國的20家。

為什么會(huì)出現(xiàn)巨大的偏離？

上一節(jié)已經(jīng)指出，中國在《財(cái)富》500強(qiáng)中的國企為95家。央企和金融國企大部分都冠以“中國”“國家”等字樣，是行業(yè)整合的結(jié)果。很多企業(yè)可謂“舉國之力”（如國家電網(wǎng)，“三桶油”），進(jìn)入500強(qiáng)順理成章。再如房地產(chǎn)，搭上了人口紅利、城市化、房價(jià)上漲等快車，中國有8家上榜，其中國資為最大股東的有萬科、綠地、保利、華潤置地4家。

《財(cái)富》500強(qiáng)其實(shí)是500大，以規(guī)模論英雄，中國整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模大，加上國資整合、行業(yè)集中度提高等因素，所以上榜企業(yè)多。有些企業(yè)的規(guī)模是“堆”出來的，“合”起來的。也有一些非國有企業(yè)躋身500強(qiáng)，如華為、平安、騰訊、京東、阿里、聯(lián)想、吉利、美的、沙鋼、小米、海爾、格力等，都有很強(qiáng)競爭力。但也有一些上榜民企，更多是為大而大，靠并購甚至左手倒右手做大流水而做大的，所以并不穩(wěn)定，如安邦、華信、海航。有的民企雖在榜上，隱患很多。

而市值標(biāo)準(zhǔn)代表的是投資者對(duì)一家企業(yè)未來的預(yù)期，更能反映企業(yè)的方向、行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢(shì)、核心能力和全球影響力。

胡潤500強(qiáng)中國上榜的47家公司集中在如下方向：

1、互聯(lián)網(wǎng)：騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、螞蟻集團(tuán)、拼多多、京東、快手、網(wǎng)易、百度、滴滴出行、貝殼、嗶哩嗶哩；

2、硬科技：臺(tái)積電、華為、聯(lián)發(fā)科、韋爾股份；

3、新能源：寧德時(shí)代、比亞迪、隆基股份、恩捷股份、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能；

4、消費(fèi)品：小米、海天味業(yè)、美的、農(nóng)夫山泉、安踏、格力電器、海爾智家；

5、醫(yī)療健康：邁瑞醫(yī)療、藥明生物、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、智飛生物；

6、新制造：蔚來汽車、鴻海精密、長城汽車、立訊精密；

7、金融服務(wù)：中國平安、友邦保險(xiǎn)、東方財(cái)富、泰康；

此外還有順豐、牧原食品、新鴻基地產(chǎn)（注：內(nèi)地沒有一家房地產(chǎn)公司市值進(jìn)入胡潤榜）。

由于胡潤榜不納入國企，不看收入規(guī)模，只看市值，所以中國企業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如在《財(cái)富》榜的表現(xiàn)。當(dāng)然，美國股市這幾年長牛，有助于市值提升，但主要是FAAMG等少數(shù)公司受惠，且中國科創(chuàng)公司估值也不低，市盈率動(dòng)輒過百，遠(yuǎn)超F(xiàn)AAMG，所以美國上榜公司多，不是市盈率抬高的，而是價(jià)值確實(shí)高。

我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，中國企業(yè)，總體上還沒有在全球投資者心目中建立起“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”“基業(yè)長青”等形象。

我個(gè)人認(rèn)為，這是胡潤榜最有價(jià)值的地方，即提醒我們，不要因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模大了，就覺得真的牛了。

胡潤榜有不少這樣的名字：三星電子、強(qiáng)生、羅氏、迪士尼、阿斯麥、奧多比、可口可樂、奈飛、諾華、輝瑞、禮來、英特爾、埃森哲、丹納赫、默克、SAP、博世、德州儀器、霍尼韋爾、高通、星巴克、波音，它們讓人立即聯(lián)想到在某個(gè)行業(yè)極高地位、關(guān)鍵技術(shù)和全球品牌。我們差距還很大。當(dāng)然，中國公司總體年輕，給予更長時(shí)間的話，應(yīng)該會(huì)有突破。

胡潤榜還有一些有意思的結(jié)論：

美國企業(yè)實(shí)力最強(qiáng)，中國企業(yè)最年輕。500強(qiáng)近一半來自美國，新上榜企業(yè)（48家）的40%來自美國，500強(qiáng)總價(jià)值的60%來自美國企業(yè)。500強(qiáng)所有上榜企業(yè)平均年齡63歲，美國平均61歲，中國平均24歲。500強(qiáng)有68家成立于2000年之后，其中15家成立不超過10年，最年輕的三家均來自中國：成立6年的拼多多、成立7年的快手和蔚來。全球80%的最優(yōu)秀獨(dú)角獸都來自美國和中國，獨(dú)角獸之首是字節(jié)跳動(dòng)，成立還不到10年；

金融服務(wù)、醫(yī)療健康、能源、軟件與服務(wù)、零售，這五大行業(yè)的上榜企業(yè)占榜單的一半；

蘋果、微軟、亞馬遜和Alphabet這四大巨頭的市值之和，接近胡潤中國500強(qiáng)民營企業(yè)的總價(jià)值；蘋果一家的價(jià)值接近胡潤印度500強(qiáng)企業(yè)的總值；

從中國新上榜企業(yè)和落榜企業(yè)可以看出中國經(jīng)濟(jì)走向的新變化，上升較快的行業(yè)是碳中和政策驅(qū)動(dòng)下的新能源，以及大健康和芯片。成立才十年的寧德時(shí)代成為?？松梨谥?，全球能源行業(yè)市值第二。落榜企業(yè)則涉及教育、電子煙和房地產(chǎn)。

小而強(qiáng)的企業(yè)也可以成為500強(qiáng)。有8家年?duì)I收不超過10億美元，95家員工不到1萬人。2006年成立的游戲公司Roblox年收入才25億（人民幣，下同），市值近3000億；疫苗公司Moderna和BioNTech年?duì)I收不到十億美金，只有1000多名員工，價(jià)值接近7000億和4000億；年?duì)I收56億的藥明生物創(chuàng)造了近5000億元的價(jià)值，芯片行業(yè)年?duì)I收不到200億的韋爾股份創(chuàng)造了近3000億價(jià)值。這間接證明了中國最近大力倡導(dǎo)的專精特新公司的價(jià)值。

資本市場(chǎng)的健康發(fā)展很重要。尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)、民營企業(yè)的成長，離不開資本市場(chǎng)的支持。

再來看一下《財(cái)富》世界500強(qiáng)對(duì)我們的啟發(fā)：

首先，自《財(cái)富》500強(qiáng)榜單發(fā)布27年來，沒有任何一個(gè)國家或地區(qū)的企業(yè)如中國一樣，以如此快的速度擴(kuò)大其在榜單上的席位。

|表：2001年以來進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)的中國大陸（包括香港）企業(yè)數(shù)量

其次，中國企業(yè)的經(jīng)營水平正在增強(qiáng)。2021年上榜的135家中國大陸（含香港）企業(yè)，2020年平均利潤約35.4億美元，高于500強(qiáng)的平均利潤（33億美元），與美國企業(yè)的平均利潤（51億美元）的距離進(jìn)一步縮??；平均銷售收入661億美元，超過500強(qiáng)的平均銷售收入（634億）；平均凈資產(chǎn)390億美元，接近500強(qiáng)平均凈資產(chǎn)（392億美元）；平均銷售收益率5.4%，500強(qiáng)為5.2%；平均凈資產(chǎn)收益率為8.7%，500強(qiáng)為8.4%。這與2020年中國率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及國際貿(mào)易增長的正面影響是分不開的。

最后，中國企業(yè)從做大到做強(qiáng)，依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從研發(fā)和技術(shù)角度，跨國公司研究專家王志樂教授指出，“中國制造在西方的商場(chǎng)里，德日制造在中國的工廠里，美國制造在中國的實(shí)驗(yàn)室里”。這里說的美國制造是指科研儀器設(shè)備，世界最大的科學(xué)儀器公司是美國賽默飛世爾科技公司，2020年該公司營收322.18億美元，而中國1000多家科學(xué)儀器廠大部分產(chǎn)值低于1000萬元人民幣。另據(jù)美國化學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年全球科學(xué)儀器行業(yè)TOP 20，美國8家，歐洲7家，日本5家，沒有一家中國的。

此外，在目前的中國工業(yè)軟件市場(chǎng)上，國產(chǎn)軟件只占1/10份額。

從合規(guī)角度，王志樂指出，中國企業(yè)在強(qiáng)化合規(guī)管理、增強(qiáng)合規(guī)競爭力方面要付出更多努力。全球都在強(qiáng)化合規(guī)管理，從反腐敗專項(xiàng)合規(guī)，擴(kuò)展到競爭規(guī)則合規(guī)（反壟斷）、金融規(guī)則合規(guī)（反洗錢）、貿(mào)易規(guī)則合規(guī)（遵守出口管制以及經(jīng)濟(jì)制裁之規(guī)），以及數(shù)據(jù)保護(hù)合規(guī)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)合規(guī)等全面合規(guī)。

合規(guī)已經(jīng)成為企業(yè)參與全球競爭必須跨越的門檻，同時(shí)也是企業(yè)重要的軟實(shí)力。

中國上榜企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)也值得反思。在《財(cái)富》500強(qiáng)最賺錢的50強(qiáng)中，美國前十名是：蘋果、微軟、Alphabet、臉書、摩根大通、亞馬遜、英特爾、美國銀行、威瑞森電信、聯(lián)合健康；中國大陸前十名是：工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、騰訊、阿里巴巴、中國平安、中國移動(dòng)、交通銀行、興業(yè)銀行。中國一共有十家銀行進(jìn)入《財(cái)富》500強(qiáng)，其利潤占大陸（含香港）上榜企業(yè)全部利潤的41%。如果不計(jì)算銀行利潤，則中國大陸（含香港）上榜的125家非銀行企業(yè)的平均利潤為23億美元，而113家美國非銀行企業(yè)的平均利潤接近47億美元，美國仍超過中國的兩倍。

2020年中國還有些企業(yè)的利潤增長和產(chǎn)品漲價(jià)有很大關(guān)系，主要在上游生產(chǎn)資料領(lǐng)域，如中國五礦、山東能源集團(tuán)的利潤增速分別為113%，322%。這樣的利潤增速對(duì)下游來說不是福音，也難以持續(xù)。

最后小結(jié)一下：

中國的大企業(yè)，從規(guī)模、成長速度、國企民企的均衡來看，在全球有著非常突出的表現(xiàn)?？紤]到中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)成長，中國大企業(yè)越來越大，大企業(yè)越來越多，將是必然的。從現(xiàn)在起，做大，在《財(cái)富》500強(qiáng)里擁有更多席位，應(yīng)該不再那么重要，至少不再優(yōu)先。

希望中國的大企業(yè)，把可持續(xù)發(fā)展的“做久”，對(duì)利益相關(guān)者負(fù)責(zé)的“做好”，在技術(shù)創(chuàng)新方面的“做強(qiáng)”，放到更加突出的位置，并能更多地走向世界，做成世界級(jí)的企業(yè)，偉大的企業(yè)，受人尊重和喜愛的企業(yè)，而不只是世界規(guī)模的企業(yè)。

由FMBA歷屆校友推薦的文章集錦，版權(quán)屬于原作者